特等pvc皮革(海利得研究报告：差异化车用丝龙头，光伏反射膜创造新蓝海)

Posted 2023-06-02

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特等pvc皮革(海利得研究报告：差异化车用丝龙头，光伏反射膜创造新蓝海)

（报告出品方/作者：长江证券，马太）

公司简介：差异化涤纶工业丝及帘子布龙头

浙江海利得新材料股份有限公司成立于 2001 年，2008 年 1 月在深交所上市。经过 21 年发展，公司已成为国内涤纶工业丝行业的领军企业，是集科研、生产、销售为一体的重点高新技术企业，被评为浙江省工业行业龙头骨干企业，并拥有省级“重点企业研究院”。公司位于浙江省海宁市，地理位置优越，邻近下游需求，生产基地位于海宁市马桥经编园和尖山新区，同时在越南投资建设新产能，推进产能走出去的国际化战略。未来，公司有望通过持续推进差异化产品，布局海外生产基地，实现企业发展再加速。

涤纶工业丝领军企业，高氏家族为实控人

行业领军企业，专注三大产品。作为涤纶工业丝领军企业，公司主要生产涤纶工业长丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大产品，拥有较高技术壁垒的高模低收缩丝、涤纶安全带丝、涤纶气囊丝；生产灯箱广告材料、篷盖材料、环境材料以及盈利较强的天花膜、石塑地板等；以高品质高模低收缩丝为原丝，以长期稳定的车用丝客户为基础的高端涤纶帘子布。发展之初，公司是国内最早的灯箱布生产企业之一，2003 年开始向产业链上游的涤纶工业丝领域进行延伸，并在上市之后切入涤纶工业丝下游——涤纶帘子布业务。目前，公司已围绕核心产品打造完整产业链，主营产品已广泛应用于建筑、汽车、家装家饰、广告、消费品等多个领域。特别是差别化车用丝产品，在业界享有很高的美誉度，产品性能优于国外同行，达到国际先进水平。

三大产品共同推动企业成长。截至 2021 年底，公司涤纶工业丝产能为 28.9 万吨/年，其中 86%左右为车用丝，帘子布产品产能已达到 4.5 万吨/年，未来随着国内年产 4 万吨车用工业丝和 3 万吨高性能轮胎帘子布技改项目和越南 11 万吨/年差别化涤纶工业长丝剩余产能的投产，公司的产能规模将持续增长。

涤纶工业丝：2021 年，公司积极推进国际化进程，越南年产 11 万吨差别化涤纶工业长丝一期项目在 2020 年 8 月部分产能顺利投料开车，截至 2021 末，公司越南工厂已投涤纶工业丝年产能 7.9 万吨，剩余产能视全球疫情恢复情况预计在 2022 年中逐步投产，越南项目将有利于公司涤纶工业丝产能的迅速提升。

涤纶浸胶帘子布：目前公司帘子布年产能为 4.5 万吨，随着新客户认证以及新市场开发的持续推进，公司继续建设年产 4 万吨车用工业丝和 3 万吨高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线，届时，公司帘子布年产能将达到 6 万吨。

塑胶材料：主要包括 PVC 天花膜、PVC 光伏反射膜、灯箱布、石塑地板等。2016 年，公司开始着力打造石塑地板产业，并已初具规模，2021 年实现收入达 3.4 亿元，同比增加 17.4%。2021 年，公司开始进军 PVC 光伏反射膜领域，并实现海外订单，2021 年产业用布材料整体收入达 4.1 亿元，同比增加 167.8%，预计未来仍将保持快速增长。

高氏家族是公司的实际控制人。高利民先生及其家族是公司的实际控制人。截至 2021 年末，高利民先生持股比例为 16.5%。高利民先生及其家庭成员合计持股比例为 32.5%。公司旗下共有九家子公司，分别是：格麦佳、香港海利得、美国海利得、丹麦海利得、海宁海利得、海利得地板公司、海利得薄膜公司、海利得复合公司、海利得香港控股公司，前四家子公司为商品流通企业，其余为制造加工企业和投资管理企业。越南海利得是公司的孙公司，位于越南西宁省，主要负责生产加工。

差异化战略发力，公司业绩持续增长

上市以来营收、业绩持续增长。作为涤纶工业丝领军企业，公司秉持差异化发展战略，不断扩大涤纶工业丝产能规模和差异化率。得益于此，公司营业收入保持了良好的增长态势，仅在个别外部环境不利的年份负增长，其余年份均保持正增长，特别在新增产能投放的 2010 年和 2016 年实现快速增长。2012-2021，公司年均复合增速为 11.2%。业绩方面，公司 2021 年增速较快，达 128.5%，2012-2021 年均复合增速为 23.2%，高于营收增速。2012 年，由于国内同行大量扩产和欧债危机等外部因素影响需求，公司涤纶工业丝产品销量和毛利率均明显下滑，致使业绩大幅下滑。之后，公司坚持差异化战略，以车用安全产品、广告材料和新材料为发展方向，业绩持续正增长。2021 年，在上游原料波动以及海运费上涨的影响下，公司仍然实现营收、业绩双增长，实现营业收入 50.7 亿元，同比增长 44.3%，归属上市公司股东净利润为 5.7 亿元，同比增长 128.5%。 2022 年一季度，公司实现营业收入 14.4 亿元，同比增长 31.8%，归属净利润为 1.2 亿元，同比增长 0.5%。

涤纶工业丝是公司营收主要来源，帘子布占比不断提高，产品销售以海外出口居多。公司营收主要来自于涤纶工业长丝及帘子布销售。自上市以来，涤纶工业丝营收占比维持在 6 成以上，2011 年后，随着帘子布、石塑地板等业务快速成长，涤纶工业丝营收占比有所下行。2012 年，公司第一条帘子布产线开始试生产，截至 2021 年底，公司拥有帘子布年产能 4.5 万吨并满产，帘子布营业收入占比达 22.1%。石塑地板在 2016 年开始贡献营收，是公司塑胶业务未来重要增长点，2021 年营收占比为 6.7%。上市以来，公司海外市场营收规模就大于国内市场，下游客户也以海外企业为主。2021 年，公司国内营收占比为 41.6%，海外为 58.4%。

公司毛利润来源逐步多元化，帘子布毛利率提升较快。上市之初，公司毛利润主要来自于涤纶工业丝和灯箱布业务。随着涤纶工业丝差异化战略的推进，公司涤纶工业丝的毛利润占比稳定维持在 65%左右。而在其他业务快速发展的同时，灯箱布业务毛利润占比则不断缩小，2021 年已下滑至 6.9%。帘子布业务则在 2014 年开始实现毛利润的正贡献，占比逐步扩大至 2021 年的 36.4%，仅次于涤纶工业丝业务。产业用布材料是公司新增业务，2021 年的毛利润占比为 7.2%，未来有望进一步提高。盈利能力方面，2021 年涤纶工业丝毛利率继续下滑，一方面是上游原材料价格提升所致，另一方面也和工业丝行业景气在 2021 年回落有关。帘子布业务毛利率在 2016 年大幅提升至 19.2%，近两年下游轮胎需求增长较快，2021 年产品毛利率达 35.2%。石塑地板和 PVC 膜业务的毛利率均受到上游原材料价格上涨及海运费上涨的影响，而有所回落，2021 年分别为 6.3%和 10.1%。

公司期间费用率降低。2021 年，公司期间费用率大幅下降，为 8.4%，较上年同期下降 3.4 个百分点。期间费用率下降主要来自于销售费用率和管理费用率的降低。2021 年，公司销售费用率降低 2.2 个百分点，至 0.9%，管理费用率同样有所下降，为 3.2%，下降 0.5 个百分点。盈利能力方面，由于涤纶工业丝、石塑地板和 PVC 膜毛利率下行，但帘子布毛利率上行，互相抵消，公司销售毛利率略增长，2021 年为 21.4%。而净利率受益于期间费用率下降，略有提高，2021 年为 11.4%。

固定资产快速增长，公司经营不断向上

内生驱动是公司不断成长的主要动力。公司的成长动力主要来自内生驱动。上市之初，公司涤纶工业丝产能规模约为 3 万吨/年。而截至 2021 年底，公司涤纶工业丝产能规模已攀升至 28.9 万吨/年，差别化率不断提升。同时，公司还通过自有资金和募集资金，切入了涤纶帘子布领域，产能规模从无到有，现有的 4.5 万吨/年装置已于 2021 年底满产，另有 1.5 万吨/年产能将在 2022 年投产。石塑地板也是公司结合自身塑胶业务的传统优势，实现了该业务的快速增长和发展。

固定资产推动企业经营不断向上。作为典型的制造型企业，公司产能规模的提升和营业收入的增长均离不开企业固定资产的增加。与上市前相比，公司的固定资产规模也实现了台阶式跃升。截至 2021 年底，公司的固定资产规模是 27.6 亿元，是 2008 年的 6.0 倍。回顾企业发展历程：

2008-2010 年，公司主要依托 IPO 募资项目，将涤纶工业丝产能从最初的约 3 万吨/年，提升至 2010 年底的 12 万吨/年，固定资产规模超过 8 亿元。

2010-2015 年，公司实现了涤纶帘子布业务的从无到有，并对涤纶工业丝项目不断进行验证和推广，固定资产规模稳步上行。

2016 年至今，公司涤纶工业丝产能规模再次大幅提升，增长至 2021 年底的 28.9 万吨/年，涤纶帘子布产能规模也增加至 4.5 万吨/年，并通过规模效应实现毛利率大幅提高，固定资产规模超过 15 亿元。

公司进入新一轮固定资产快速增长期。站在当前时点展望未来，公司有望进入新的一轮固定资产快速增长期。特别是越南项目，将助力公司实现海外产能布局，并推动国际化战略进一步深化，不仅在短期使公司产能规模迅速提升，而且有望在长期利好公司发展。

车用丝及帘子布项目：目前，公司正在推进年产 4 万吨车用工业丝和 3 万吨高性能轮胎帘子布项目。总的来看，4.5 万吨/年的帘子布产能已经投产，剩余 1.5 万吨 /年产能有望于 2022 年完成投产。待项目完全投产，公司涤纶工业丝产能有望进一步增加，涤纶帘子布产能将达到 6 万吨/年。

越南扩产项目：越南年产 11 万吨差别化涤纶工业长丝项目一期于 2020 年 8 月部分产能顺利投料开车，剩余产能视全球疫情恢复情况预计于 2022 年中逐步投产。

石塑地板项目：公司年产 1200 万平环保石塑地板项目有望在投产后，助力石塑地板业务摆脱产能瓶颈，实现快速增长和发展。

高认证壁垒下，公司不断积累优质客户

车用产品认证壁垒高，认证周期长。公司的差异化产品包括汽车用安全带丝、安全气囊丝、高模低收缩丝和涤纶帘子布，均为车用安全产品材料。行业的新进入者需要接受下游客户的反复认证，具有较高的认证壁垒，通常认证周期至少 1-2 年，批量供货时间将更久一些。认证通过后，下游高端客户每年还将对企业进行实地验厂。在此背景下，产品导入前的认证壁垒增加了企业的进入难度，但一旦通过认证，企业又将受益于比较稳定的订单和利润率。

公司客户结构不断优化，拓宽企业护城河。如前所述，一旦通过下游客户认证，企业不仅未来营收有所保证，而且相比未通过认证企业的竞争优势得到加强。经过多年经营，海利得已拥有一批优质客户，为自身企业未来发展提供了良好保证。安全带丝和气囊丝方面，公司已实现对 AUTOLIV、TRW、JOYSON 等全球主流汽车安全总成厂商的全覆盖，产品批量应用的终端整车品牌包括奥迪、宝马、奔驰等品牌车型。高模低收缩丝和涤纶帘子布方面，公司完全覆盖了全球知名轮胎厂商，如米其林、普利司通、大陆轮胎等，并对普利司通欧洲实现首次批量供货，新增韩泰多家工厂认证并成为正式供应商，成功通过特瑞伯格客户认证并批量供货。2021 年，全球疫情相对缓解，轮胎消费持续复苏，但海外帘子布工厂陆续复工复产后还是加剧了行业的竞争，公司通过稳定增加头部客户如大陆、BS、锦湖、韩泰等订单量，加速开发新产品及新客户产品送样认证，加上新产能的释放，取得了出色的成绩，进一步稳固了市场份额与产品的市场地位。（报告来源：未来智库）

全球汽车行业复苏升级，车用丝及帘子布迎增长

公司涤纶工业丝及帘子布业务的景气度与全球汽车行业景气度关联度较高。2021 年，公司涤纶工业丝与涤纶帘子布为主的传统业务收入占比达 63.1%。从产能来看，2021 年公司涤纶工业丝海内外总产能为 28.9 万吨/年，其中普通丝产能仅为 4.0 万吨/年，而差异化车用丝产能为 24.9 万吨/年。2021 年，公司涤纶帘子布产能为 4.5 万吨/年，主要用于轮胎行业。因此，公司传统业务的主要下游市场为汽车行业，景气程度与全球汽车行业的景气度关联度较高。下面，我们将分析普通丝、车用丝、帘子布的基本面情况。

普通工业丝：行业景气触底，静待拐点来临

涤纶工业丝性能优越，下游应用广泛。涤纶工业丝是指高强、粗旦的涤纶长丝纤维，其纤度不小于 550dtex。涤纶工业丝原料与民用丝相同，均为 PTA 和 MEG，但其原料聚酯切片粘度更高。与民用丝相比，涤纶工业丝具有强度大、模量高、尺寸稳定性更好等优点，广泛应用于产业用纺织品和橡胶骨架材料的加工制造过程中，下游产品包括传送带、土工织物、灯箱广告材料、蓬盖布材料、屋顶材料、绳索、帘子布、汽车安全带等，终端应用领域包括农业、工业、交运和建筑等诸多方面。

涤纶工业丝可细分为多个种类。涤纶工业长丝依据其性能可分为两大类：一是普通丝（或称标准丝、高强丝）；二是差别化丝，具体包括高模低收缩丝、低收缩丝、超低收缩丝、耐磨丝、抗芯吸丝、活化丝等。其中，高强型是占比最大的涤纶工业丝品种，主要用于土工织物和吊装带等，而高模低收缩型则具有较高的生产壁垒，并在轮胎和机械橡胶制品中逐步取代高强型产品。

涤纶工业丝总需求平稳增长。根据卓创资讯统计，2021 年涤纶工业丝表观需求量为 185.3 万吨，同比增长 29.6%；自 2014 年以来，我国涤纶工业丝需求年复合增速为 9.1%。 2021 年上半年起全球疫情逐渐消退，涤纶工业丝需求有所增加，全年表观消费量增长较快，预计 2022 年需求有望持续改善。同时随着全球汽车、轮胎以及其他工业类需求的持续增长，预计涤纶工业丝行业需求将维持 5-6%左右的年复合增长率。

近年来国内涤纶工业丝扩产幅度较大，供给存承压可能。进入 21 世纪，我国涤纶工业丝行业产能规模迎来快速增长。特别是在 2008 年后，在“刺激经济增长的一揽子计划” 投资刺激下，行业产能再次高速增长。2012 年后，随着宏观经济增速下行，行业产能增速开始放缓，投产项目多为前期规划项目落地。2020 年，江苏恒力、福建百宏等企业扩产幅度较大，行业产能规模跨入新阶段。根据卓创资讯，2021 年我国涤纶工业丝行业产能为 310.0 万吨/年，同比增长 8.0%；全年产量为 236.9 万吨，同比增长 28.6%。目前，行业内江苏恒力、浙江金汇特等企业有新增产能规划，国内供给压力存在承压可能。

2019 年后涤纶工业丝价格降幅较大，价差位于历史上的底部，下跌空间有限。涤纶工业丝的价差在 2012-2016 年平均价为 3300 元，价差底部出现在 2012 年 5 月，为 1750 元。2017-2018 年由于油价上行，且行业供需格局较好，是涤纶工业丝的景气周期，价差顶部出现在 2018 年 4 月，为 8470 元。此后由于行业资本开支增加、且下游受到外部贸易摩擦影响，美国对原产自中国的工业丝产品加征关税，导致工业丝消费增速减缓，工业丝价差呈持续下行趋势。到 2020 年 8 月中旬，行业价差跌至底部区间 2400 元左右，已跌破行业成本线，行业内绝大多数中小企业已经出现亏损。2021 年年初以来，随着原油价格上行及全球需求复苏，涤纶工业丝价差稍有反弹，整体仍处于底部区间，继续下跌的空间有限。

差异化车用丝：整车行业复苏在即，汽车安全空间广阔

公司主要聚焦于差异化车用丝市场，市场容量取决于下游汽车市场的增长。国内涤纶工业丝规模以上玩家，如古纤道、浙江尤夫、江苏恒力等，主要布局非车用丝领域，而非盈利水平较高的差异化车用丝领域。公司差异化车用丝产能占比高达 86.2%，价差受上游原材料影响更小。车用丝主要包括气囊丝、安全带丝和高模低收缩丝，市场容量取决于下游汽车市场的增长。2021 年，全球汽车行业虽缺芯影响贯穿全年，但产量整体在 2020 年低基数下恢复增长，达 8015.5 万辆，同比上升 3.3%。2021 年，我国汽车产量也出现一定反弹，全年产量为 2608.2 万辆，同比上升 3.4%。2021Q4 以来缺芯情况逐步缓解，随着复工复产政策推进，整车行业有望实现积极调整，从而拉动差异化车用丝需求。

车用安全带丝：涤纶工业丝为主，与汽车行业保持同步增长。汽车安全带起着缓冲作用，吸收撞击能量，约束位移、避免或减轻驾乘人员受伤的程度，因此要求编制材料需具备高强度、耐磨、耐光照、不褪色、湿度依赖性小等特点。而涤纶工业丝不仅可以很好地满足其要求，而且在伸长率和价格上，较聚酰胺纤维具有明显优势。因此，20 世纪 80 年代，差别化、功能型涤纶工业丝开始逐步替代聚酰胺纤维，成为汽车安全带的主要编织材料。据统计，每辆 5 座小轿车汽车所用安全带的重量约为 0.9 公斤，若考虑商务车及 20 座以下小型客车用量，平均每辆车所用安全带重量约为 1.1 公斤。1 吨涤纶工业长丝基本可以生产同样重量的安全带，因此预计未来应用于车用安全带产品的涤纶工业丝需求将与全球汽车产销量保持同步。

车用气囊丝：涤纶工业丝渗透率有望提升。受益于日益增强的安全意识，单辆汽车所需配套安全气囊数目将不断增加，预计未来安全气囊的需求增速将领先汽车产量增速。特别是我国等发展中国家，安全气囊应用起步较晚，配置率仍处较低水平，行业仍存较大提升空间。与车用安全带相似，最初安全气囊编织材料以聚酰胺为主，但是相对技术含量高，生产工艺、装备复杂，质量要求特别严格，投资规模巨大，所以其开发难度很大。因此，涤纶工业丝以其优异的特性成为现今安全气囊原料的研究热点。以涤纶工业丝织成的安全气囊，不仅可以免除上胶工艺，减少产品单重和体积，而且回潮率更低，具有更好地透气性，特别是原料价格明显低于 PA66，可以降低产品生产成本，性价比优势十分突出。随着海利得等企业成功开发应用于车用气囊产品的涤纶工业丝，该产品已获得下游安全总成企业认可并应用于终端汽车产品，未来渗透率仍将继续提升。

涤纶帘子布：轮胎市场触底反弹，拉动帘子布需求

帘子布是重要的轮胎用骨架材料。帘子布是用强力股线作经，用中、细支单纱作纬，织制的轮胎用骨架织物，因其经线排列紧密，纬纱排列稀疏，形似帘子而得名。帘子布使轮胎等橡胶制品可以承受巨大压力、冲击负荷和强烈震动，从而提高轮胎等制品的使用性能和延长使用寿命。自十九世纪末充气轮胎发明以来，帘子布行业从无到有，并蓬勃发展至今。帘子布的编织材料也从最初的亚麻、帆布，逐渐演变并发展至目前的以涤纶、锦纶为主体，少量为粘胶的格局。

涤纶帘子布需求受益于子午线轮胎占比提升。由于可以显著提高轮胎耐疲劳性、降低行驶生热，涤纶帘子布被广泛的应用于子午线轮胎的加工和制造过程，从而提高使用寿命和高速性能。随着我国汽车工业持续发展，我国轮胎工业进步迅速，子午化率不断提高。根据国家统计局数据，2019 年，我国轮胎总产量为 6.5 亿条，子午线轮胎总产量为 6.2 亿条，子午化率为 94.5%，而 2014 年我国子午化率仅为 90.9%，六年时间子午化率提高了 3.6 个百分点。但发达国家的轮胎子午化率几乎为 100%，我国子午化率仍有一定的提升空间。而在这一过程中，涤纶帘子布将逐渐替代部分锦纶帘子布和粘胶帘子布的市场份额，需求增长速度将明显高于轮胎工业的增长率。

全球轮胎市场销量保持稳定增长。据美国《轮胎商业》统计，全球轮胎市场销售额从 2004 年的 940 亿美元增至 2020 年的 1514 亿美元。虽然全球轮胎销售额自 2012 年至 2016 年连续五年下降，但主要由于橡胶等主要原材料价格在期间大幅下降，而轮胎销量依然保持稳定增长态势。从轮胎消费增长的角度出发，轮胎替换需求占比较高。据米其林年报数据，2021 年全球轮胎市场销售量为 17.3 亿条，同比上升 8.0%，需求上升主要系欧美等主要轮胎消费国家及地区较宽松的防疫政策所致。随着全球疫情的常态化以及出行的增加，未来全球轮胎消费量有望持续上升。

替换是轮胎的主要需求，随着全球汽车保有量不断提升，将拉动轮胎替换需求。据美国《轮胎商业》统计，配套胎与新车销量有明确比例关系，受汽车产销周期影响较大，而替换胎需求则与汽车保有量密切相关。轮胎作为一种消耗品存在替换周期，半钢胎通常 2-3 年更换一次，全钢胎通常 1-2 年更换一次。根据 OICA 统计，2018 年全球汽车保有量达 14.2 亿辆。自 2009 年以来受益于全球汽车销量稳步增长，全球汽车保有量持续提升。国内市场来看，截至 2021 年底国内汽车保有量 3.1 亿辆，同比 2020 年增长 9.3%，增长动能高于国际水平。国际能源署（IEA）发布的 2011 年度世界能源展望中预测， 2035 年全球乘用车保有量将达 17 亿辆。巨大的汽车保有量与发展中国家快速增长的汽车需求量为轮胎生产销售提供了广阔的增长空间。

帘子布行业具有较高的认证壁垒。帘子布作为重要的轮胎骨架材料，不仅与轮胎和车辆的使用安全密切相关，而且直接关乎驾驶人员与乘客的生命安全。因此，每个轮胎制造商对于采购的帘子布原材料都会经过严格的认证，特别是国际一线的高端品牌轮胎，对于产品的认证周期更长，一般需要经历两年左右，批量采购则需要更长的时间。

涤纶帘子布行业呈现群雄逐鹿格局。作为全球汽车产业链的一环，帘子布行业的发展也与汽车行业发展类似，经历了从欧美兴起，再到日韩崛起，以及中国等发展中国家加入竞争的产业发展过程。在这一过程中，欧美企业由于设备老化、人员成本较高，导致竞争力下降逐渐退出行业竞争舞台的中央。2017 年，老牌涤纶帘子布生产企业 DuraFiber 宣布将关闭位于美国的工厂。而泰国的 Indorama 则接连收购了位于欧洲的 Glanzstoff Group、位于墨西哥和法国的 DuraFiber 工厂。2018 年 6 月，行业龙头——晓星新材料决定在越南修建新的帘子布工厂，从而扩大其全球市场份额。海利得也计划于 2019 年投产新的 1.5 万吨/年帘子布产能。未来竞争中，产业链一体化企业或将脱颖而出。（报告来源：未来智库）

石塑地板性能优异，下游市场前景广阔

石塑地板是公司塑胶业务新亮点。公司起家于塑胶材料业务，在现有灯箱布、篷盖材料等基础之上，成功开发了天花膜、环保石塑地板等新型建筑装饰装修材料

PVC 石塑地板是新型地面装饰材料，应用场景十分广泛。PVC 石塑地板是一种以聚氯乙烯（PVC）及其树脂为主体原料，与填料、增塑剂等共同经过挤塑、压延等工艺生产而成的新型地面装饰材料。凭借其安全环保、耐磨耐腐蚀、铺装及维护方便等优点，PVC 石塑地板在欧美等国家和地区迅速发展，被广泛的应用于家庭装修、商务办公区域装修以及酒店、体育场馆、购物中心、医院、学校等公共区域装修，成为重要的地面装饰材料。

石塑地板优点突出，未来发展空间广阔。地面装饰材料是家具建材产业的重要组成部分。随着社会经济的不断发展，地面装饰材料的产品种类不断丰富，不同材质的产品被开发满足各种需求。常见的材料包括木地板、瓷砖、地毯、复合地板和塑料地板等几大类。与其他材料相比，石塑地板优点突出。PVC 石塑地板有效避免了木地板、复合地板的甲醛等有害物质挥发缺点，且其材料可循环使用，环保优势更加突出。此外，PVC 石塑地板表面可做防滑、耐磨处理，安全性明显提高，备受医院、学校等公共场所青睐。最后， PVC 石塑地板还具有膨胀系数小、吸音效果佳等优点。

石塑地板在欧美需求保持高增速，国内市场或步入成长期。正因为 PVC 石塑地板在环保、安装使用等方面的突出优势，欧美等发达国家对于 PVC 石塑地板的接受度不断提高，市场占有率也迅速提升。近年来，PVC 地板在美国地面装饰材料市场份额逐步提高，已经成为美国第二大地面装饰材料，市场销售额由 2013 年的 9.0 亿美元增长至 2018 年的 34.3 亿美元，复合增长率高达 30.8%。美国塑料地板在地面装饰材料的进口份额占比也从 2011 年的 19.0%，大幅提升至 2018 年的 38.0%。与之相对，国内 PVC 塑料地板市场仍处产品导入阶段，其市场规模占比有限，未来提升空间广阔。根据 HJ Research 预测，国内 PVC 塑料地板消费市场或将保持 7%的年均复合增速，并将步入市场成长期。

中国是塑料地板主要生产地区，出口金额同比增速走高。虽然塑料地板的工业化生产发起于欧美，但受全球化分工影响，中国等发展中国家是塑料地板的主要生产国家和地区。而传统的欧美塑料地板生产企业大多已转型为贸易商和品牌商。近年，我国 PVC 塑料地板的出口规模快速提升。2019 年，我国出口的塑料地板金额为 48.4 亿美元，而 2014 年仅为 19.7 亿美元，年均复合增速为 19.7%。与之相对应，欧美地区塑料地板的进口规模也呈现加速趋势。2019 年，美国塑料地板的进口额为 33.5 亿美元，而 2011 年仅为 6.9 亿美元，年均复合增速达 21.9%。未来，发展中国家生产企业或将继续扮演 OEM 或 ODM 角色，并随着规模提升和国内市场不断发展逐渐转化角色。

首获国外电站订单，光伏反射膜创造新蓝海

根据公司年报以及投资者活动关系表，基于原有 PVC 膜业务优势，公司战略性布局光伏反射材料产品，主要用于增强光伏背板发电效能，并且已经于 2021 年 6 月份取得第一个订单，用于国外电站安装使用，目前国内外市场正在积极推进中，有望成为公司下一个增长驱动力。接下来，我们主要介绍在光伏行业降本增效的背景下，PVC 光伏反射膜可起到的作用。

光伏行业长期高增速，降本增效路径明确

光伏行业长期高增速正逐步清晰。碳中和及增加清洁能源比例在全球范围内已经形成一致预期，光伏装机量的提升可加速此目标的实现。“十四五”新能源发展规划目标或上调，在第七十五届联合国大会一般性辩论上指出，中国二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和，以及欧洲《2030 年气候目标计划》进步上调可再生能源目标至 38%-40%等，均利好光伏长期成长。根据长江电新预计，在中性情况下，2030 年全球光伏装机量预计能够达到 1214.4GW，2020-2030 年均复合增速有望达到 24.5%，行业长期高增速正逐步清晰。

光伏行业降本路径明确，光伏能源是十年间降幅最大的可再生能源形式。根据 IRENA，全球光伏发电的度电成本已从 2010 年的 0.378$/kWh 快速下降至 2021 年的 0.039$/kWh，降幅接近 90%，是所有可再生能源类型中降本速度最快的能源，并成为全球大部分国家和地区最便宜的能源形式。长期持续的降本量变逐步促成平价量变，当前全球大部分地区光伏发电成本已与煤电相当，内生经济性动力显著。

PVC 反射膜增加组件进光量，有望创造新蓝海

PVC 光伏反射膜可将阳光反射进入组件背板，从而增加进光量。一般情况下，当太阳光照射到地面，会有一定光反射进入光伏组件背板，但是进光量低于太阳直射的进光量。 PVC 光伏膜光反射率较高，阳光可通过反射膜反射进入组件背板，增加进光量。PVC 反射膜的主要使用场景是在沙漠区域，暴晒，高温，干燥。海利得的 PVC 光伏反射已经于 2021 年 6 月份取得第一个订单，用于国外电站安装使用，目前国内外市场正在积极推进中。

光伏反光膜可显著提升发电效率。由于 PVC 反射膜公开资料较少，我们以粘合沥青的铝箔反射膜来预估 PVC 光伏反射膜可达到的降本效益。根据国际能源网数据，以 2017 年 7 月完成建设的泰州实证电站案例作为借鉴，其 6 块为 1 组的双面 PERC 组件以一定离地高度置于水泥地与反光膜上，使用的支架对组件背面没有直接遮挡。水泥地的反射率预计为 25-30%，反光膜采用了粘合沥青的铝箔，考虑到 1 年中的脏污和破损，预计反射率约 70%，组件功率采用实测功率计算每 Wp（峰值功率）的发电量。2017 年 10 月-2018 年 9 月全年，双面组件在水泥地上相对多晶组件多发电 10.5%（组件最低点离地 1m），在反光膜上相对常规组件多发电 22.1%（组件最低点离地 2m），表现出优异的发电能力。

风光大基地建设有望在未来拉动 PVC 光伏反射膜需求。国家发展改革委和国家能源局在日前下发的《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》的通知中提出，以库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠为重点规划建设大型风电光伏基地。到 2030 年，规划建设风光基地总装机约 4.55 亿千瓦。其中，库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠基地规划装机 2.84 亿千瓦，采煤沉陷区规划装机 0.37 亿千瓦，其他沙漠和戈壁地区规划装机 1.34 亿千瓦。随着国内风光大基地的逐步推进，中长期来看供需情况较好的热场、胶膜、金刚线等辅料产业链，以及技术创新的异质结、颗粒硅、PVC 光伏反射膜等都有望受益。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站