牙科用的生物棉有哪些(医疗医药行业的基础信息及分类框架)

Posted 2023-06-02

篇首语：眼前多少难甘事，自古男儿当自强。本文由小常识网(cha138.com)小编为大家整理，主要介绍了牙科用的生物棉有哪些(医疗医药行业的基础信息及分类框架)相关的知识，希望对你有一定的参考价值。

牙科用的生物棉有哪些(医疗医药行业的基础信息及分类框架)

大家好，我是你们的好朋友明湖财经，我们不生产牛股，我们只是牛股的挖掘机。

衣、医、食、住、行、乐，满足人类基本需求的，总是大行业。

我们一般分析公司大概需要从三个维度：宏观、行业和公司层面。其实大部分公司所在的行业理解起来都不是特别的难，大家即使没有特别深的行业知识，也能知道个十七八九。

但是有些行业，虽然我们平常经常有接触，可行业整体情况却并不容易“想象”，医疗医药行业就是其中之一。即使花了很多时间去研究，往往还是雾里看花。

此外，我们如果直接去看医药股的财务数据，会发现大部分医药公司的财务数据都不错。横向比较时，很难解释两家公司谁更好一些，谁的估值应该给更高；拉长时间看，又很难回答谁的潜质更高，谁增长的可持续性更好。所以，我们无法简单地通过财务数据来判断该投资哪个医药标的。

那么，对于这类行业里的公司，就需要从大行业下手，想办法获取并消化整个行业框架性的信息，然后再结合财务数据去分析各个公司，这样才能有机会判断出合适的投资标的。

今天我们就从行业角度，给大家提供一点医疗医药行业的信息，帮助大家建立一些知识体系框架。

一：医药股市场情况

在分析行业框架之前，我们先看看医药行业现在的市场情况。

不可否认，当下市场给医药股的估值已经比较高了，现在要说去买哪只医药股，真的很难有合适标的。而且在这种市场价格下，虽然不敢说不可能再涨50%或100%，但至少可以说潜在风险已经大于潜在收益，所以谨慎一些是不错的选择。

很多朋友都会问，估值已经这么高了，为什么还要去做研究？我们想说的是，不管何时，行业和公司都需要先研究和准备起来。相信有很多人因为之前没有深入研究过医药行业，所以最近这波上涨的时候，根本不知道应该怎么去买，导致错过了这次行情。

机会总是留给有准备的人。提前准备着，为下次的上涨做铺垫，也不是坏事。

二：医药行业概况

我们知道有两个行业比较特殊，大部分人在这两方面花钱都是能花多少花多少，没有太多议价空间。这两个行业，一个是教育，一个是医疗。

教育大部分是父母给孩子花钱，有多少花多少；医疗大部分是自己给自己花钱，有多少花多少。教育是下限是孩子的学习能力（只要孩子能考上大学，父母一般都会给上），上限是支付能力；医疗的下限是不生病，但是这几乎不可能（人食五谷，多多少少都会生病），上限也是支付能力。

所以这两个行业里的公司，如果有过硬的产品和服务，那必然是经久不衰，长久赚钱的。

我们知道，大部分产品型公司一般有两个途径来和别人竞争：差异化或者低成本。

一方面，当你有差异化后，客户愿意为你的差异性付钱，也就是你可以获得定价权。有定价权意味着你可以以“成本价+利润”的价格出售，确保自己可以赚到还不错的利润。具体利润是多少，要取决于行业特性和企业创新能力，比如航空公司提供的是从A点到B点的运输服务，那么能玩出来的花样就很有限。

另一方面，你可以降低成本，然后以更低的价格攫取市场，获得更大的销量。简单来说就是薄利多销，而薄利的程度取决于企业能力，否则就会在玩死别人的同时，也玩死自己，而且很长时间不赚钱。

我们回到医药行业，来看看这两方面的情况。

差异化方面，医疗行业特别是医药产品，当你研发出一个产品后，别人就很难玩差异化竞争。因为医药产品是分子水平的东西，谁想要尝试差异化，去加个原子或者改变个分子式，那产品和特性就完全变了，甚至可能就完全没有药效了。

低成本方面，几乎没有医药公司可以通过低成本的方式去抢占市场。因为医药产品都受专利保护，在专利期内，法律法规不允许生产销售完全相同的药品。

此外，医药产品是个不讲味道、只讲效果的行业。这个行业绝对是靠实力吃饭，玩不了一点虚的，比如你把血压片做成川香麻辣味的，估计也不太能增加收入。

所以，医药行业既不让玩差异化，又没有低价格竞争，使得医药行业的公司一旦有好产品，就是摇钱树，并且市场非常稳定。

这就是为什么医药公司的ROE都还不错，因为企业有定价权；这也是为什么我们说研究医药公司要看研发投入，因为这是出现好产品的硬性标准之一。

三：医药行业分类

医药行业有很多子行业，每个子行业拆开看的话，投资逻辑可能都不相同，有些是成长股逻辑、有些是周期股逻辑、还有些是消费品逻辑等等。

接下来我们就给大家具体梳理下医药行业的分类及每个子行业的逻辑框架。

首先，我们看一下医疗医药行业大的分类，按照申银万国的二级行业分类，医药行业包括六个二级子行业：

1、化学制药：化学制药分为化学原料药和化学制剂两种。

化学原料药：经过人工提取或者合成的具有药物作用的化学物质，一般是化学过程。以人体需要补充的盐为例，提取或者合成盐，就是化学原料药。

化学制剂：一般是物理过程，把原料药加辅料变成可以使用（吃、贴、注射等）的药物（片剂、颗粒剂、胶囊剂、注射剂等），这个过程叫“制剂”。接着上面的例子，把盐放入菜中，就是制作成可以吃的菜，就是制剂。比如说一直受市场高度关注的恒瑞医药就是化学制剂公司。

2、中药：这个比较容易理解，就是中医药品，大家耳熟能详的公司如东阿阿胶、同仁堂、云南白药、片仔癀等。

3、生物制品：生物医药，像疫苗就是典型的生物医药，或者血液制品也是生物制品，龙头公司比如华兰生物。

4、医药商业：比如医药分销和药店，主要为医药流通企业，龙头公司比如益丰药房、大参林。

5、医疗器械：也比较容易理解，主要分为一类（如听诊器）、二类（如血压计）、三类（如心脏起搏器）。比如行业内受关注较高的迈瑞医疗和最近大卖的呼吸机提供商鱼跃医疗。

6、医疗服务：以服务为主，包括爱尔眼科、美年健康专业服务类；也包含给医药公司做研发（典型公司就是药明康德、泰格医药）、生产外包服务等等。

四：医药行业深度解析

上面的分类是囊括了医疗医药行业内的所有公司，有些是比较容易理解的，有些概念我们看上去还是比较模糊的，那么我们就逐个进行解析。

为了便于大家理解，我们把“药”作为一个大类进行解析，然后再介绍行业内非药类的基本信息。

首先，提到药大家首想到的分类可能是“中药”和“西药”，其实这是基于中西两种医疗方式的不同而形成的一个概念，是一个非常大方向上的区分。如果这样分类的话，西药里面可以再分为“化学制药”和“生物制品”。

1、中药：

先说说中药，大家可能想到的是去药店抓的各种“源自大自然的物品的切片”，其中这只是中药的一种。中药大概分三类形式存在：中药材、中药饮片以及中成药。

我们通过下面这张图来看，就一目了然了，从左至右分别为中药材、中药饮片和中成药。

注：图片来源于网络

相信前两张图大家都比较熟悉，最右面的一张估计和大家印象中的中药不太一样。其实很多公司就是把中药的成分提取出来，做成了更容易使用的制剂，看上去像西药，但是是中药。

中药的理解并不难，但是从上市公司的角度，怎么来评估说一家公司要好于另一家公司呢？

我们理解，中药公司更像是食品行业和药品行业的叠加，而不是纯粹是药品行业。

一方面，中药的来源主要是大自然的产品，从组成部分来说相对透明。一家公司能够拿到的，另一家公司一般也能够拿到。

另一方面，中药配方是历史沿袭下来的，这一点很难通过专利保护。大家可能不太理解，我们举个例子，比如你没办法去申请“一个鸡蛋和一个西红柿配比的西红柿蛋汤”专利。所以虽然不是所有中药都不能通过专利保护，但是中药通过专利保护是比较有难度的；如果你想自己的中药产品“优于”其他公司产品，要么是工艺上有自己的秘密，要么是品牌比别人更响亮，通过品牌使得客户认准你。

当然，是否是食品属性还需要看市场规模。比如处理跌打损伤的中药，这类产品的市场需求就相对稳定，因为市场不会爆发性增长；不太可能一段时间内大家都摔跤，也大概率不会出现特别好的替代产品短时间里来挤压市场。再比如补品，这个就和人口结构以及需要滋补调养的人数相关，市场需求可能出现比较大的变动。

中药公司所处赛道好不好，要看三个方面：第一要看治疗什么病（市场规模），第二是产品可替代性，第三是品牌力量。

但是中药有个点需要注意，就是研发。中药的研发新药能力相对较其它药物来说，要弱一点；整体研发费用的投入相对西药来说，也更偏低一些。

所以，中药靠研发实现的增长可能性，相对比较低。从这一点我们推断，中药公司的成长性可能比其它药物类公司低一些，当然具体可能每个人有不同的理解。

2、西药：

谈完了中药，我们谈一谈西药，即化学制药和生物制品，我们先来简单解析一下两者的区别。

生物制品是指应用普通的或以基因工程、细胞工程、蛋白质工程、发酵工程等生物技术获得的微生物、细胞及各种动物和人源的组织和液体等生物材料制备的，用于人类疾病预防、治疗和诊断的药品。

生物制品不同于一般医用药品，它是通过刺激机体免疫系统，产生免疫物质（如抗体）才发挥其功效，在人体内出现体液免疫、细胞免疫或细胞介导免疫。

化学制药主要是通过化学反应进行的制药。

这样说还是比较拗口，简单说，生物制品是通在生物体或者部分生物体的环境下培养产生，生产过程有微生物或者各种小动物参与；而化学制药基本就是纯粹的化学反应或者物理提取产生的，就像大家高中化学书里学的那样。

这两者有什么区别？大家应该还记得，刚才我们提到了“专利”这个词，这个词很重要。

医药产品有个特点，研发往往需要投入非常高的金额，但是一旦研发出来了，生产成本却比较低。所以如果没有专利的保护，那么所有人都等着别人投入研发，然后自己生产销售就可以赚钱了；但是这样也就没有人愿意做研发了，慢慢地就陷入了死循环。

为了鼓励企业投入资金进行研发，一般药物研发出来申请专利后，这个药物只允许研发者生产销售，一般药品的专利保护期是20年，这样就让研发公司可以有足够的时间把投入的研发费用赚回来。

当然，等20年过去后，这个专利就失效了，别的公司就可以生产同样的药物进行销售。这里就要出现我们经常听到的“仿制药”，这个词是现在中国药企市场不得不提的。

仿制药就是指一个公司生产别人发明的药。这分两种情况：一种是专利到期后，市场上任何公司都可以模仿生产该药品；另一种是专利没有到期，但是还是强行仿制该药品，大家感兴趣的可以去看一看印度仿制药。仿制药经过一定的审批、满足相应的要求（一致性评价等），就可以上市出售。

仿制药在全世界都很发达，在中国市场尤为如此。一方面，过去中国市场不成熟，大量的药厂靠着生产仿制药就能存活；另一方面，很多小药企是自己没有资金做研发，只能做仿制药。

基于这两个原因，中国的仿制药遍地开花，目前中国医药市场从绝对量来说，还是以仿制药企为主。

这里顺便分享一下。现在欧美国家有些药企的研发投入比中国很多药企的整个营收还高，这有点像几年前苹果公司的研发比中国山寨机的营收还高，所以山寨机不管用什么点子，做出来的产品都不可能从整体打败苹果。当然，现状已经逐渐在改变，相信未来我们在各行各业都有机会赶超欧美国家。

回到西药，那么对于化学制药和生物制品，是否都有仿制药呢？

答案是：化学制药有仿制药；生物制品也有，但是不叫仿制药，而是叫生物类似药。具体定义如下：

化学仿制药（generic drug）：可以复制成几乎完全相同的产品。比如你容易可以复制生产一袋盐。

生物类似药(bio-similar)：生物制品，只能生产出一个相似但是不相同的产品，因为配比、工艺过程稍微不同，产出的就是不同的。比如你可以复制生产一袋盐，但是不能完全复制一道菜，都是回锅肉，但是两盘回锅肉肯定不会100%一样。

和中药一样，这里也给大家放个图。

注：图片来源于Mann Bioinvest

左边的第一个是阿司匹林（分子化学式：C9H8O4），是化学药，相对结构简单；

最右边的是赫赛汀，一种抗癌药，它是生物制品，是从一种哺乳动物的细胞培养的。

对于阿司匹林，仿制就比较简单；但是对于赫赛汀，那就比较难了，仿制出来的最多是类似，但是基本做不到完全相同的，所以对于生物制品，只能叫生物类似药。

其实写到这里，大家就知道化学制药和生物制品相比，生物制品更加复杂，同时研发和生产过程也更加难。所以中国遍地开花的仿制药，也主要都是化学制药。当然，仿制药也大大降低了药品的成本，为整个医疗体系减负作出了贡献。

这里补充一段，提到仿制药，不得不提一个名词：仿制药一致性评价。

简单的说，就是你仿制的产品和原产品是否从产品本身和药物的效果上相同或者近似。仿制药一致性评价主要包含两个方面：药学等效性（成分、剂量、给药途径、剂型）和生物等效性（吸收程度、速度等）和原药是否一致。

这样一个过程，就需要第三方的服务，慢慢就能形成一个行业，有兴趣的朋友可以做进一步了解。

3、CXO：

提到研发和生产，其实会延伸到另外一个行业去，就是医药行业里面的服务行业。但是在进入之前，我们稍微解释一下化学制药下面的化学原料药和化学制剂。简单的说，化学原料药就是原料药的生成（如下左图），而化学制剂就是把原料药制成可以吃、注射等可以使用的过程（如下右图）。

注：图片来源于网络

根据刚刚提到的，我们大概知道生物制品比化学制药要复杂很多，特别是研发阶段，公司需要投入巨额资金，才能做出来一个新药。

我们接下来介绍一下医药行业里面的几个词汇：CRO，CMO，CDMO，统称CXO。

药品的研发，总的来说可以分为三个阶段：临床前研究→临床研究→审批及生产上市。

我们看一张图：

注：图片来源于网络

临床前研究：一般临床前研究大概需要3-6年，主要是药物进入临床研究之前所进行的化学合成或天然产物提纯研究，药物分析研究，药效学、药动学和毒理学研究以及药剂学的研究。我们说的在动物身上试验，比如大家熟知的用小白鼠实验就是在这个阶段。

临床研究：如果临床前审批通过了，可以进入下一个阶段，临床研究。临床研究就是以患者为主要研究对象，换句话就是在人身上做实验了。这里分三个阶段:Ⅰ期临床，Ⅱ期临床和Ⅲ期临床，具体是要求和临床测试的人数不同，从小规模到大规模。

那么，这里就是CRO要登场的地方了。CRO（Contract Research Organization），中文是合同研究组织，说简单一点，药企会把部分或者全部研究、实验工作外包，提供外包服务的公司就是做CRO。它可以是临床前研究、也可以是临床研究。

有朋友可能会问，那么核心的部分企业为什么会外包？因为这个过程会涉及到诸如养小动物进行实验、招募愿意实验的病人、各项申请工作等等，所以外包给专门做这事的公司，成本更低且效率更高，也更加专业。

根据刚才那张图可以看到，5000-10000个化合物，可以筛选出250个进行临床前研究，最后大约5个进入到临床研究，最终可能只有1个获得审批变成新药。所以大家每次去药店和医院拿到手上的药物，其实都像唐僧师徒四人一样，经历了九九八十一难，能够相见都是缘分。

此外，一款新药从研发开始到上市，可能要经过十几年的时间。这会花掉公司巨额的资金，只有有钱的公司才能玩得起，下图是来2012年之前的数字，可以看到一款新药的平均研发费用快接近10亿美金。所以药物的研发是个非常漫长的过程。这里插一句，这次新冠疫苗研发说的是18个月，其实已经是非常短的时间了，因为这是举全国之力甚至全球之力来做这件事。

注：图片来自于Wikipedia

最近日本把最贵药物zolgensma纳入医保，这款药物是诺华出的治疗脊髓性肌萎缩(SMA)，治疗一次的费用是210万美金（也只需要治疗一次）。大家别看这么贵，其实这个有点像沙漠里的那瓶矿泉水，那是救命之水，并且由于这款药需求量少，研发花了大量的资金，只有定价很高才能赚回研发费用。

就像《我不是药神》的格列卫，需要上万元一盒，虽然生产成本可能很低，生产成本可能是几元或者几十元。但有句话说的好：你说的几块钱是第二粒药丸的价格，但是第一粒需要10亿美金。

当然，如何解决公司需要赚回研发费用和让民众吃得起救命药的矛盾，也是一个非常大的话题，我们这边就不作讨论了。

这里简单插播一个对比数据，下图显示了不同国家药物研发投入的金额占全球药物研发的占比。

注：图片来自于Pharmaprojects: Pharma R&D Annual Review 2019

可以看到，2019年美国在研发投入占全球研发投入的一半。而医疗医药行业是一个与人口、GDP都高度挂钩的行业，中国人口数位列全球第一，相信随着中国经济的发展以及人口老龄化的加剧，会给中国医疗市场带来巨大的机会。

随着行业的成熟，仿制药市场竞争会不断加剧，另外加上一致性评价、带量采购等措施，以后创新药是必然趋势；而创新药的第一步就是研发，这也是为什么CRO会高度被关注的原因。

从行业潜质上来说，生物制品难度更高，市场空间也更大，化学药品相对难度低，行业也更加成熟。在研究公司的时候，可以看一下公司所在的子行业，如果感兴趣，可以去挖挖在哪些病症上全球研发投入比较高，然后再看你研究的公司所在的行业，就大概能知道行业空间。根据我们团队的研究，一般来说，癌症药物和生物药物的研究投入一直是最高的。

研究A股的，可以稍微看一看美股，因为很多美股公司和行业的今天，就是A股公司和行业的明天。特别是行业发展周期长更有参考意义，消费品和医药都是典型。目前A股中CRO做的比较大的是药明康德，其次就是泰格医药和康龙化成，当然后面的两个体量已经小得多，再往后还有些体量更小的公司。

CRO讲完了，前面还提到了两个词，也和大家作简单介绍，这2个词直译起来比较拗口。

CMO：合同生产组织，接受制药公司的委托，提供产品生产时所需要的工艺开发、配方开发、临床试验用药、化学或生物合成的原料药生产、中间体制造、制剂制造等业务。简单的说是提供生产外包服务，比如药明康德也提供该类服务。

CDMO：合同研发与生产组织，在CMO的基础上增加相关产品的定制化研发业务。上市公司比如凯莱英、博腾股份、九洲药业、合全药业（药明康德子公司）。

随着市场的成熟，CRO，CMO和CDMO正不断受到市场的高度关注。

4、其他医疗服务：

以上的这些过程，既适合化学制药也适合生物制品。当然像CRO、CMO和CDMO的公司，已经归类医疗服务，但是医疗服务又不仅仅是这些。

这里就乘势把其它的医疗服务聊一聊。

医疗服务我们还能够想到的是医院，虽然中国的大部分医院为公立医院，但是周边的医疗服务却有几个公司已经登陆A股。比如爱尔眼科，眼科专业服务机构；比如通策医疗，做口腔医院；再比如美年健康，做体检类服务。

由于这类服务属于专业服务，赛道就那么几个，基本上谁先抢到谁就有先发优势。

当然，具体的某个公司还是得具体分析，我们之前已经分析过爱尔眼科，后面有机会的话可以再给大家分析下其他几家公司。

5、医疗器械：

接下来我们介绍医疗器械，前面提到医疗器械分为三类：

第一类是风险程度低，实行常规管理可以保证其安全、有效的医疗器械。比如手术器械的大部分、听诊器、医用X线胶片、医用X线防护装置、全自动电泳仪、医用离心机、切片机、牙科椅、煮沸消毒器、纱布绷带、创可贴、手术衣、手术帽、口罩、集尿袋等。

第二类是具有中度风险，需要严格控制管理以保证其安全、有效的医疗器械。比如体温计、血压计、心电诊断仪器、光学内镜、牙科综合治疗仪、医用脱脂棉等。

第三类是具有较高风险，需要采取特别措施严格控制管理以保证其安全、有效的医疗器械。比如植入人体，用于支持维持生命，对人体具有潜在危险，对其安全性、有效性必须严格控制的医疗器械。比如植入式心脏起搏器、体外震波碎石机、有创内镜、超声手术刀、激光手术设备、输血器、一次性使用输液器、一次性使用无菌注射器、CT设备等。

这里面也有非常受到市场青睐的公司，比如迈瑞医疗、乐普医疗、鱼跃医疗等等。最近由于新冠疫情，其中很多公司比如生产呼吸机的，都已经涨到了天上去了。

6、医疗商业：

最后我们简单提及一下医疗商业，这个类别主要是指在医疗行业里面承担流通、分销的职能，诸如贸易、批发、零售等等，药店就是典型的医疗商业。

这类企业更类似于贸易公司或者商超，考验的是管理能力。但是总体来看，国内这类企业的ROE基本处于10%以下，盈利能力和前面五类还是有蛮大的差别。

大家如果对这个行业有特别研究的，可以继续跟踪；否则，这类盈利能力相对处于较弱地位的，我们认为很难走出类似于制药公司的长期牛股。

最后，在结尾之前，不得不提一个医疗行业的销售费用问题。

医疗企业是需要两条腿走路的行业，这两条腿分别是研发（增实力）和销售（增加市场占有率）。

相比于其他行业，大家一致诟病的医疗行业销售费用奇高无比问题，可能迟早是个雷，只是不知道什么时候到来。当然，也有人会认为或许暴雷的时候也是个很好的买入时机，这个也可以进一步探讨。

不得不说，医疗行业本身是一个非常专业的行业，对人才的要求比较高。据我们调研，有些医疗公司的销售人员几乎只要研究生以上，所以除了市场推广销售外，人才需求也是销售费用高的一个因素。

当然，从投资者角度，我们更希望医药公司能多投入研发，用“真实力”征服市场，这样能避开一些不必要的麻烦，也更有希望能够赶超欧美药企。

好了，今天到这里就差不多结束了。这篇文章我们分享了医疗医药行业的基础信息及分类框架，内容还算比较详尽；相信对医药行业有兴趣的兄弟姐妹们应该能有所收获，也希望这些内容也可以帮助大家更好地研究医药公司。

本文作者：老裘

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