熔断模具(3个交易日大涨154%，临时停牌熔断潮不断，可转债卷土重来？)

Posted 2023-06-02

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熔断模具(3个交易日大涨154%，临时停牌熔断潮不断，可转债卷土重来？)

继三月份的暴涨炒作后，可转债重整旗鼓卷土重来。进入八月份，可转债局部再度进入火热状态，引爆转债市场。

可转债市场扰动加剧，其中横河转债连续三个交易日涨幅达154.06%领跑市场。此外，包括蓝盾转债、同德转债在内的多只可转债也均连续多日大涨，债券市场情绪高涨。

可转债盘中交易价格较前收盘价首次上涨或下跌超过20%（含）、单次上涨或下跌超过30%（含）的，盘中需临时停牌，首次盘中临时停牌持续时间为30分钟；首次停牌时间达到或超过14：57的，当日14：57复牌。连续多日的大涨，临时停牌熔断也成为可转债的常态。

涨到临时停牌是一种市场行为，有两种常见情形：一是新债上市，可转债的转股价格本身水涨船高，再叠加合理的期权溢价，导致转债的价格当天达到120、130元甚至更高，这种临时停牌是正常的。第二种情况是市场对小品种的炒作，也就是在完全脱离正股涨跌的情况下，可转债无理性地上涨直到临停，近期的可转债多次熔断正是这种非理性炒作所致。

从8月7日截至8月14日收盘，在参与交易的324只可转债中，132只转债上涨，上涨占比仅为40.74%。从高收益转债来看，有12只可转债的区间涨幅超过20%，其中涨幅最高的依旧是横河转债，上涨154.67%，其实在8月7日至11日的3个交易日里，横河转债就已经上涨154.06%，同期正股横河模具股价下跌2.73%。

虽有“妖”债拉风上涨，但是同期也有13只转债跌幅超过10%，华钰转债的跌幅更是高达21.27%，也说明债市的大涨行情并不均衡。此外，强赎也需引起投资者重视，因为从理论上来看强赎是会抑制转债价格，并且在股市上涨过程中会推升股价，也更容易触发强赎。

对于为何近期可转债频频触发临停，可转债未来的趋势如何，遭遇强制赎回的可转债应该如何操作，以及可转债投资应该注意哪些风险，私募排排网也就此采访了包括拉曼资产高频交易部高级交易经理顾俊、优美利投资创始人贺金龙、私募排排网未来星基金经理胡泊、长流资本基金经理张航、纯达基金等在内的私募基金机构及基金经理。

01、拉曼资产高频交易部高级交易经理顾俊：警惕高价转债风险

在市场情绪整体向好的时候，可转债有被短期资金过分炒作的可能。在交易制度层面，股票有涨停板限制，单日最高上涨10％，而可转债没有涨停板限制。因此，当对应股票涨跌停时，往往会引发可转债的大幅波动。可转债市场标的供给增加，个券中出现了更多机会，但需对行业和公司进行甄别。从指标层面来看，可债券短期处于较为平稳的阶段，部分可转债存在转股溢价率等估值指标偏高，经济增速显著低于预期，由于可转债价格与正股价格具有联动效应，故仍需时间观察权益市场对可转债市场的后续影响。

在实践过程中，未来低价转债中，正股弹性好，债项设计上债性保护比较好的转债，会有更好的表现。反之，在规避风险层面，高价转债的风险就显得尤其需要投资者重视了。在高价转债中，正股弹性强，债项设计上债性保护不是那么好的品种，投资者更加需要注意风险。由于可转债可进行T+0交易，因此部分可转债容易遭到资金的炒作，炒作潮冷却后将回归基本面，因此届时可能会有较大跌幅的风险。

02、优美利投资创始人贺金龙：游资过度炒作是可转债暴涨主因

一般情况下，可转债在低溢价率的情况下，与其正股走势相关性比较高。而横河转债，蓝盾转债在暴涨的行情下，已经偏离其内在价值了。事实上，在3月中下旬的时候，可转债就有过一轮游资拉动，疯狂爆炒的行情，当时横河转债作为爆炒标的之一，一度由于超高的换手率和波动率，引起深交所下发关注函并且要求公司对于该情况进行风险提示。这种游资过度炒作，意欲疯狂收割散户，往往是造成可转债偏离其自身内在价值，暴涨的主要原因。

目前，可转债市场在存续规模和投资者关注度上均是历史的最高水平。随着机构投资者在2019年大比例增持，散户投资者2020年大步跟随进场，越来越多的高价可转债暴涨，会吸引更多资金的眼光。高价交易的可转债，一旦触发强赎，转债价格终究回归其转股价值，这将会使买入高价可转债的投资者承受巨额亏损。近期公告“不赎回”的上市公司发行的可转债，大多数具有规模较小，距离回售期较远的特点，因此不仅具有流动性风险，而且存在游资炒作的风险更大，这往往使得这些可转债会具有较强的“股性”。投资者应该注意这类经过游资炒作的炒高价格的可转债投资的风险，应当结合发行可转债的上市公司基本面，以及股票趋势和可转债内在的转股价值，去做投资决定，避免被游资收割。

03、私募排排网未来星基金经理胡泊：当前可转债投资属性不高

可转债中包含了转成正股的机会，相当于隐含了期权价值，所以具备一定的高弹性投资价值。再加上现在有部分可转债存续规模较小，而且是日内T+O交易，从而进一步激发了这部分可转债的投机属性。比如最近遭遇爆炒的横河转债，其存续规模为0.38亿，但日交易金额高达31亿左右，日内换手频率非常高，炒作的特点极其明显。

大涨之后的可转债整体溢价非常高，呈现出非常强的投机特性，因此并不是一个良好的投资品种，投资价值不高。对于上市公司公告赎回的可转债，其价格会迅速在赎回期前回归到价值附近，所以往往公告有赎回的可转债就会出现暴跌。正因为如此，目前大部分上市公司的可转债都选择不赎回，这样短期对投机泡沫的挤压就不会特别明显，但从长期角度来看，当前投机溢价非常明显，属于极不合理的现象，虽然回归价值的时间周期会比较长，但价值终究还是会回归，所以我们认为当前的可转债投资属性并不高，整体具备较大的投机风险。

04、长流资本基金经理张航：难以判断可转债行情已近尾声

我们认为这就是一种吸引眼球的炒作手法，投资人应理性看待，切不可盲目跟风。可转债对于发行人、投资者是双赢的，国家也对这一融资手段给予了充分地支持，随着今年打新账户的不断走高，这一投资品种也日益为广大投资者所熟悉。这都决定了可转债未来会有较大的生存空间。从最近几个月的市场动态来看，可转债的股性体现得越来越明显，其价值更多地受到正股的影响而非市场利率的影响。随着今年股市的走高，一批批可转债达到强制赎回条件，会有一批老的品种退市，完成自身的生命周期循环，这是市场良性发展的体现。

站在当下，我们认为，可转债的趋势基本依托股票市场的趋势，当前盲目判断行情已经到头缺乏充足的理由。第一是不要跟风炒作，由于可转债T+0交易，涨跌幅限制很宽泛，跟风炒作的行情波动风险极大。当前尤其应保持平常心，回避那些非理性的、脱离正股的小品种炒作。第二是当前有相当多的可转债面临强制赎回，请投资人注意及时卖出，避免因为被赎回而遭受重大损失。对于基金而言，一般这种临停的影响可以忽略。因为这种非理性的炒作，本身就是基金要回避的。基金如果因其它原因持有这些品种，被炒高之后也一定会选择卖出，因此对基金不带来风险。

05、纯达基金：小规模转债价格狂飙暗藏巨大风险

市场上小规模转债价格狂飙，都呈现出转债脱离正股“空转”的情形。对于此类转债，其暗藏的最大风险是转债溢价水平较高，及次日强赎带来的暴跌可能性。

转债价格上涨的根本驱动力是对应上市公司股价的上涨，如果脱离股价的“锚”无序上涨，转债价格则会形成高溢价；对于此类转债（高价格、高溢价），大家基本明白此时资金炒作造成。建议投资人进行规避，或者仅仅进行日内操作交易；如果是低价格、低溢价时购入的转债倍炒作，建议获利平仓了结。