热变形维卡温度微卡测定仪(强者恒强，品牌企业进入新时代，关注细分领域高增长标的)

Posted 2023-06-02

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热变形维卡温度微卡测定仪(强者恒强，品牌企业进入新时代，关注细分领域高增长标的)

行业分析

【电子行业】

半导体封测景气回升，先进封装需求旺盛

半导体封测包含封装和测试两环节，封装技术从传统封装向先进封装发展半导体封测包括封装和测试两个环节，目前封装技术正逐渐从传统的引线框架、引线键合向倒装芯片（FC）、硅通孔（TSV）、嵌入式封装（ED）、扇入（FanIn）/扇出（Fan-Out）型晶圆级封装、系统级封装（SiP）等先进封装技术演进，芯片的尺寸继续缩小，引脚数量增加，集成度持续提升。

新应用需求快速增长，半导体行业迎来景气度回升，除了当前消费电子等，未来人工智能（AI）、5G、物联网（IoT）等行业应用的发展，将带来对半导体行业带来前所未有的新空间，全球半导体产业有望迎来新一轮的景气周期，摩尔定律接近极限，先进封装有望成为新增市场驱动力，摩尔定律的放缓，以及交通、5G、消费类、存储和计算、物联网、人工智能（AI）和高性能计算（HPC）等大趋势的推动，先进封装逐步进入其最成功的时期，我国晶圆厂建设迎来高峰带动封测直接需求，到2020年将有 18个半导体项目投入建设，高于今年的15个，中国大陆在这些项目中占了11个，总投资规模为240亿美元，随着大批新建晶圆厂产能的释放，带来更多的半导体封测新增需求，半导体代工企业产能利用率提升，封测产业有望迎新景气周期，国内代工厂的产能利用率明显提升，代工厂的营收及产能利用率的提升将带动其下游封测厂商发展，封测厂三季度营收同比、环比数据明显向好，我国封测产业将迎新的景气周期，全球封测规模达560亿美元，我国封测市场快速增长 2018年全球半导体封测市场达到560亿美元，同比增5.10%，日月光公司以 18.90%的市占率位居第一位，美国安靠、中国长电科技以15.60%、13.10%市占率分居二、三位，前十大封测厂商中还包含中国通富微电、华天科技，2018年我国封测市场达2193.40亿元，同比增长16.10%，IC封测企业也由2014年的85家增长至2018年99家。

我们认为国内封测产业在全球具备较强竞争力，随着5G、AI、IoT等新型应用的增长，封测需求持续增加，尤其是先进封装需求将快速增长，封测三强企业、摄像头传感器封测为主的企业、SiP封装为特色企业都将迎来配置大机会。

风险提示：产业链复产低于预期，下游需求不达预期，全球供应链风险。

【医药制造】

疫情推动医药产业发展，关注细分领域高增长标的

上周A股市场整体回调，医药板块下跌3.30%，涨幅位于28个一级子行业中第8位。医药板块中仅医疗器械子板块上涨，医疗服务和中药子板块下跌。21日中共中央政治局会议强调，加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备等加快发展，这是政治局会议首次在关于新兴消费、新投资项目的表述中强调医药行业。

25日药监局表示紧急开辟药品医疗器械应急审批绿色通道，保障应急防疫所需的药品和器械。此外海外疫情的不确定性加大，对于相关医疗公司的短期影响有望延续，而长期来看公共卫生投入有望加大，医药行业的投资价值进一步凸显，零售药店短期受疫情催化，部分药店的口罩、消毒液等物品以及抗病毒药物销售额增长幅度较大，其中院边店的销售增长最明显，同时其他药品需求相对刚性，受疫情影响相对较小，所以整体来看，疫情对药店一季度业绩具有一定提振作用。

生物血制品板块中疫情带动静丙需求量提升，疫苗板块中针对新型冠状病毒疫苗的研发处于相对早期，目前的肺炎疫苗都是针对肺炎球菌而非肺炎病毒，但疫情的发生会加强人们对于疾病预防的意识，看好国内自费疫苗市场的发展。医疗器械目前近十家企业的分子诊断产品获批，疫情下对发热、流感等常规检测的需求更多，本次新冠病毒肺炎与呼吸系统较大关系，对制氧机、雾化器和呼吸机等需求较大。

我们认为医药长期发展趋势仍然不变，仍然看好创新产业链（创新药、创新器械、CRO/CMO）、医疗服务、零售药店、疫苗等高景气度细分领域龙头。

风险提示：带量采购、耗材集采降价超预期风险，疫情发展不确定性风险。

【食品饮料之肉制品行业】

强者恒强品牌企业进入新时代

肉制品产业链上游为禽类养殖及畜牧养殖厂，生猪养殖企业通过购入种猪、饲料等产品以培育产品猪，中游为生猪屠宰企业及肉制品加工企业，生猪屠宰企业通过从养殖户购入产品猪，或者通过自育猪进行屠宰，从而得到鲜肉及冻肉，一部分产品通过在农贸市场等渠道分销给终端客户，另一部分则供给肉制品生产厂家进行深度加工，最后将低温、高温肉制品分销给终端客户。

生猪养殖行业集中度偏低，规模化为大势所趋，近年来在环保要求提升、规模化养殖水平仍较低、进口替代增加、非洲猪瘟爆发的背景下，生猪养殖规模增速放缓，然而随着我国人民生活水平的提升、消费者对鲜肉及肉制品的需求量不断增加、生猪养殖行业正向规模化转变，生猪养殖行业仍有较大发展空间，集中度我国生猪养殖CR3市占率仅为5.6%，较美国低20.4个百分点，对标美国我国生猪养殖行业尚处起步阶段，集中度仍有较大提升空间。屠宰行业分散度高，非洲猪瘟将推动行业进一步整合，需求端来看虽然近年来猪肉消费总量及人均消费量均逐步下降，但随着消费者观念转变，品牌肉将备受青睐，供给端来看目前生猪屠宰行业分散度高，头部企业18年屠宰量占市场总量不足3%，规模化企业市占率较低主要原因为地方保护主义及私自屠宰阻碍市场集中度的提升、规模企业成本端具有劣势、品牌溢价小。虽然非洲猪瘟对于行业来说是一场危机，但散养户的加速出清利好规模养殖企业长期发展，行业有望实现进一步整合。

肉制品行业发展空间大，品牌企业进入快速发展期，2018年肉制品行业收入同比增长3%，肉制品行业在猪肉产量明显下降的背景下，行业规模仍实现稳定增长显示肉制品为刚需，对标世界水平我国肉类至少还有2倍以上发展空间，市场份额方面由于低温肉具有口味鲜嫩且影响丰富的特点，符合消费升级及健康化发展趋势，低温肉制品有望成为下一热点。肉制品行业总体呈现空间大、集中度低、规模化程度低的特点，未来行业集中度提升将成为主线，规模化企业将强者恒强，在疫情和消费升级背景下，消费观念转变，品牌化为大势所趋，非洲猪瘟的爆发将推动行业规模化发展，具有较强成本掌控力的规模化肉制品行业利润波动明显减弱。

我们认为短期来看肉制品行业受益于必需消费属性强，受疫情影响小，中长期来看受益于猪瘟加速行业整合、消费观念转变，品牌企业将进入快速发展期，必需属性较强的肉制品规模化企业布局机会来临。

风险提示：宏观经济下行风险，食品安全风险，渠道动销情况不及预期。

2、市场消息

1、长春高新冻干鼻喷流感减毒活疫苗获得药品注册批件

长春高新控股子公司冻干鼻喷流感减毒活疫苗获得药品注册批件。

2、吉利计划于年内发射卫星，正大规模招聘相关人员

吉利科技集团下属公司浙江时空道宇科技有限公司目前已完成首发双星的定型研制，将于2020年发射入轨，进行技术和通信系统的验证。目前该公司正在进行涉及近40个职位、超100人的社会招聘。

3、国家林草局紧急通知：做好2020年沙漠蝗防控工作

中国林业网微信公号3月2日发布《关于切实做好2020年沙漠蝗相关防控工作的紧急通知》，要求加强监测监控，及时掌握沙漠蝗的国际国内灾情动态；完善应急预案，努力构建草原蝗灾防控工作的长效机制；强化措施落实，切实做好2020年草原蝗灾防控各项工作。要加强蝗灾防控物质装备和相关技术的科学研究，不断丰富防控手段，优化防控措施。

4、中国将尽快推动出台生物安全法

中国从保护人民健康、保障国家安全、维护国家长治久安的高度，决定把生物安全纳入国家安全体系，系统规划国家生物安全风险防控和治理体系建设，全面提高国家生物安全治理能力。这次疫情的发生更加凸显了生物安全的重要性，中国将尽快推动出台生物安全法，加快构建国家生物安全法律法规体系、制度保障体系。

5、科创板2019业绩透底：88家上市企业的净利增长率均值26.58%

截至2月28日，除紫晶存储、兴图新科和华润微外，其余88家科创板上市公司均已发布2019年业绩快报。其中，68家企业归母净利同比增加（占比77.27%）；20家企业同比下降（占比22.73%）；88家企业的归母净利润增长率均值为26.58%。

6、“医+药+险”全链路在线化亟待普及

疫情期间，以慢病患者为代表的非新冠患者难以及时满足基本就医需求，多地积极探索，因地制宜，突破“互联网+险”。中金公司认为已有方案仍存痛点，建议同时推进“互联网+医”、“互联网+药”、“互联网+险”发展，加快普及“医+药+险”全链路在线化。

7、两市融资余额减少213.7亿元

上交所融资余额报5822.1亿元，较前一交易日减少77.05亿元；深交所融资余额报5056.93亿元，较前一交易日减少136.65亿元；两市合计10879.03亿元，较前一交易日减少213.7亿元。

3、上市公司信息

智飞生物：业绩增长符合预期，新品种即将上市值得期待

公司发布2019年业绩快报实现营业收入105.87亿元，同比增长102.50%，营业利润28.15亿元，同比增长64.36%，归属于上市公司股东的净利润23.69亿元，同比增长63.20%。4价HPV与9价HPV均实现快速增长，或为公司收入增长的主要动力，4价HPV与9价HPV在2019年批签发分别为554万支（+45.88%）和 332万支（+174.71%），均实现快速增长。

如果上述产品均实现销售，考虑4价 HPV和9价HPV的中标价分别为798/支和1298/支，则两个产品为公司贡献收入约为87亿元，或为公司业绩增长的主要动力。HPV市场空间广阔，终端市场仍有供不应求的现象，该产品2020年有望继续维持快速增长，成为公司业绩增长的主要动力。三联苗2019年销量或维持稳定，5价轮状病毒疫苗批签发高速增长，AC-Hib三联苗实现批签发428万支，2018年12月批签发的163万支，考虑 2018 年12月批签发日期较晚，该批产品或再2019年实现销售。

公司2019年三联苗的整体销量再450-500万支，基本维持稳定，2019年5价轮状病毒疫苗批签发470万支，同比增493%，将成为公司业绩的另一增长点。公司的EC诊断试剂盒及维卡疫苗目前已在中检院进行鉴定，有望于2020年上半年获批，公司的结核领域产品主要为EC诊断试剂和微卡疫苗，假设EC诊断试剂盒筛查一次的价格为40-50元，接种一人份微卡的价格为2000元，考虑入学和入职体检有望将结核杆菌筛查列为常规检查项目，渗透率将在较高水平，2017年小学、初中、高中和大学的新入学人数相加约为7000万人，每年新入职员工人数大体测算在 3000-4000万人，主要检测人群在1亿1000万左右，如果EC诊断试剂盒的渗透率为20%则会有8.8-11亿的销售额，筛查群体中阳性概率在15%-20%，由于微卡对结核病预防效果较好，适用于筛查结果为阳性的带菌人群接种，因此其渗透率较高，微卡一人的接种价格估算为2000元左右，如果筛查后20%的人注射微卡疫苗，则其市场在13.2-17.6亿元左右。

我们预计公司2019年到2021年归属母公司净利润为23.69亿元、34.28亿元和48.98亿元，同比增长63.2%、44.7% 和42.9%，对应EPS为1.48元、2.14元和3.06元，公司产品优异，重磅产品相继推出，研产品丰富，中、长期增长有所支撑，公司销售推广能力强，渠道优势明显，值得长期配置。

风险提示：研发项目未达预期的风险，疫苗风险事件的不可测性。

【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】