溶剂油项目可行性研究报告(长沙族兴新材料首次发布在创业板上市上市主要存在风险分析)

Posted 2023-06-01

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溶剂油项目可行性研究报告(长沙族兴新材料首次发布在创业板上市上市主要存在风险分析)

中商产业研究院商情报网讯：长沙族兴新材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。据了解，长沙族兴新材料股份有限公司主要从事微细球形铝粉及其深加工产品铝颜料的研发、生产和销售。

主要财务指标

长沙族兴新材料股份有限公司营业收入和净利润逐年增加，2017年度营业收入为321，006,495.83元，2018年度营业收入为304,990，347.12元，2019年度营业收入为321，006,495.83元；2017年度净利润为46,552,169.16元，2018年度净利润为50,818,704.39元，2019年度净利润为53,456,175.78元。

主要财务指标表

资料来源：中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

（一）技术和产品研发风险

公司是国内最早进入铝颜料和微细球形铝粉行业的企业之一，在国家全部5项铝颜料行业标准中，公司主持制定了3项，参与制定了2项，并参与了3项涂料相关国家标准的修订和制定工作。近年来，公司依靠自身的研发实力，不断推出高端、高附加值产品和定制化产品，打破了日本东洋铝业（TOYOALUMIMIUM）、美国星铂联（SILBERLINE）、德国爱卡（ECKARTEffectPigments）、舒伦克（SCHLENK）等国际知名企业的高端市场垄断。

目前，公司是少数能和跨国企业进行直接竞争的国内企业，并逐步在国内及国际高端铝颜料市场中开辟出发展空间；依靠生产技术实力，在中端市场保持产品品质的同时控制了成本。未来，若公司不能进一步加大研发投入和持续创新或研发方向不符合发展趋势，无法及时满足下游客户对产品的技术要求，可能使公司处于竞争劣势，从而对公司持续经营能力产生不利影响。

（二）宏观经济与市场环境风险

公司的主要产品为铝颜料和微细球形铝粉，公司产品应用于涂料、油墨、汽车、建材、塑胶、消费电子、太阳能、军工、耐火材料和自热材料等行业和领域。公司产品的应用行业和领域与宏观经济情况紧密相关，并受居民耐用消费品支出规模和社会固定资产投资规模等方面的影响。

在整体宏观经济发展良好的态势下始终会有增长较快、潜力较强的行业和领域，公司产品应用行业和领域之广泛，使公司经营业绩不会发生因个别行业不景气产生不利影响。若未来宏观经济形势出现重大不利变化、居民耐用消费品支出规模和社会固定资产投资规模出现重大限制或下滑，将对公司下游企业的经营产生不利影响，从而间接对公司经营产生影响。报告期内，公司境外销售约占全部营业收入的10%左右，同时下游企业客户有部分产品会出口到境外，如果中国与其他各国发生贸易摩擦或其他影响正常贸易交往的事件，会对公司生产经营产生直接或间接影响。

（三）主要原材料价格波动风险

2017年、2018年和2019年，公司生产所需直接材料占生产成本的比例分别为73.41%、74.23%和75.16%，占比较大，因此原材料供应的持续稳定性及价格波动幅度对公司盈利影响较大。公司生产使用的主要原材料为铝锭、溶剂油和助剂等，主要能源包括燃油和电力。2017年、2018年公司采购的燃油为柴油，2019年，公司采购的燃油为柴油和轻质循环油。

铝锭产品作为大宗交易商品，具有公开透明的市场价格，但其市场价格存在一定波动性。2017年、2018年和2019年，公司铝锭原材料不含税采购单价分别为12.61元/公斤、12.52元/公斤和12.43元/公斤。

报告期内，铝锭采购单价整体呈下降趋势。主要原材料溶剂油和主要能源燃油，则受国际原油价格波动的影响。2017年、2018年和2019年，公司溶剂油不含税采购单价分别为6.59元/公斤、7.37元/公斤和7.24元/公斤，燃油不含税采购单价分别为5.24元/公斤、6.16元/公斤和5.86元/公斤。

2018年国际原油价格呈增长趋势，受此影响，公司溶剂油和燃油的不含税采购价格均有所上升，2018年，溶剂油和燃油的不含税采购价格分别同比上升11.84%和17.56%。2019年，受全球经济局势影响，溶剂油和燃油的平均采购单价较上一年度分别下降1.76%和4.87%。公司不断加强主要原材料和能源的采购管理、保持与供应商的稳定合作关系。但由于公司主要原材料和能源价格受市场波动影响较大，存在一定波动和不确定性，不排除未来公司主要原材料和能源的采购价格出现上涨幅度较大的风险，并最终影响公司的生产成本和公司业绩。

（四）原材料采购集中度较高的风险

报告期内，公司向外部供应商采购的主要原材料包括铝锭、溶剂油等。2017年、2018年和2019年公司采购原材料铝锭的金额分别为9,816.46万元、11,790.99万元和11,752.76万元，占当期原材料采购总额的比例分别为78.58%、77.88%和75.87%。铝锭的含量以及其杂质的成分对于公司产品质量的稳定性具有直接影响，集中采购有利于公司控制铝锭的质量保持稳定。

同时为保证供货的及时性以及降低采购成本，公司采取集中采购的方式。报告期内，公司铝锭采购的具体情况如下：

报告期内，由于公司生产规模扩大，公司铝锭总采购额呈持续增长。报告期内，公司铝锭的主要供应商为湖南晟通供应链服务有限公司和湖南豪亚威贸易有限公司，2017年和2018年，公司对于晟通供应链和湖南豪亚威的铝锭采购金额均保持稳定上升趋势。

2018年，公司出现向青铜峡铝业股份有限公司的少量铝锭采购，主要系公司向青铜峡铝业采购了一批铝锭进行试生产。由于青铜峡铝业供应的铝锭规格与质量与公司生产不匹配，公司后期未和其进行长期合作。

湖南恒佳供应链管理有限公司为2019年公司新增的铝锭供应商。由于湖南恒佳销售的铝锭品质符合公司生产太阳能专用铝粉的原材料品质标准，且其铝锭价格存在一定优势。公司于2019年向湖南恒佳采购了1,296.71万元的铝锭，用于太阳能专用铝粉的生产。

报告期内，公司对于铝锭的采购不存在依赖单一供应商的问题，但整体采购较为集中。公司与晟通供应链及湖南豪亚威保持了持续稳定的业务合作关系，且我国铝锭生产企业众多，铝锭供应充足，铝产品具有公开透明的市场价格。但仍不能排除未来公司与铝锭原材料供应商合作关系发生不利变化，或者因铝锭行业市场波动导致供应商战略、自身业务架构或品种结构的调整，从而导致公司无法及时获得合同约定的铝锭产品，而公司无法短期内在市场上及时、足量地采购具备类似品质、价格的铝锭产品，短期内将对公司正常的生产经营造成一定不利影响。

（五）下游行业产业政策调整风险

公司自设立以来，一直致力于片状铝粉功能材料和微细球形铝粉的应用研究和产品开发，构建了以铝颜料和微细球形铝粉为核心的产品体系。公司生产的微细球形铝粉主要应用于生产金属铝颜料，同时由于其良好的电性能、导热性、分散性和流动性，在太阳能电子浆料、耐火材料和自热材料等行业也有着广泛的应用。

公司的金属铝颜料产品广泛应用于涂料、油墨和塑胶等行业领域，下游行业的发展为公司产品的应用提供了市场空间。金属铝颜料作为涂料、油墨和塑胶材料的重要原材料，正在向着环保型、水性化的方向发展。

国家发改委、科技部、财政部、工业和信息化部等国家部委先后发布了《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》（2016版）、《有色金属工业发展规划（2016-2020）年）》、《中国制造2025》、《新材料产业“十二五”发展规划》、《新材料产业发展指南》（2017版）和《战略性新兴产业分类》（2018版）等国家发展规划和产业政策文件，将微细球形铝粉和铝颜料所属的新材料和先进金属功能材料等产业作为国家鼓励及重点支持的战略性新兴产业予以支持，鼓励投资者进入。

因此，在今后较长的时期内，公司所处铝粉及铝颜料行业仍将具有较为广阔的发展空间。但如果未来国家出台限制微细球形铝粉、铝颜料行业以及相关下游行业发展的产业政策和措施，如收紧光伏产业布局的政策或涉及下游行业环保要求变苛刻等，或公司产品研发技术及其质量未能满足产业政策调整对产品的要求，将给公司经营带来风险。

（六）安全生产的风险

公司生产所使用的主要辅助材料和能源为溶剂油和燃油，上述辅助材料及能源对储存和运输等均有特殊的要求，且生产过程部分工序受环境影响存在一定的危险性。同时公司的微细球形铝粉被列入《危险化学品目录》（2015版），属于危险化学品。

公司历史上未发生过安全事故，同时公司及其子公司主管安全生产监督管理局分别出具了守法证明，确认报告期内公司及其子公司安全生产能够遵守安全生产的法律法规，未发生安全事故。报告期内，发行人子公司泸溪金源受到泸溪县应急管理局的一项行政处罚，系因未按安全生产培训计划开展培训，并未对培训员工进行考核。该项违法轻微显著，未造成人员伤亡及恶劣社会影响，并已按照该局的要求进行整改。

公司及子公司针对原材料采购到产品生产出库的全过程建立了严格的安全生产管理制度，并配备了先进的安全监控设施和消防设备，以有效防范安全事故的发生，降低安全生产风险，但不排除未来出现不可抗力因素或人为原因导致安全生产事故的可能，从而对公司的生产经营产生严重影响。

（七）环境保护的风险

公司主要产品微细球形铝粉及铝颜料生产过程中会产生少量废水、废气、废渣和噪声等排放物。随着新环保法的实施，国家对企业环保监管日趋严格，可能在未来出台更为严格的环保排放标准，并对生产企业提出更高的环保要求，因此公司将需要不断加大环保投入，加强污染物排放监测，并实施设备的更新改造，才能确保公司环保相关措施符合规定要求，并保证达标排放。

虽然公司现阶段的各项环保措施及污染物排放指标已经达标，但若在生产加工过程中出现未按规章制度操作、应急处置不当等而导致重大环境污染事件，可能会造成公司被责令停产、行政处罚甚至面临被起诉的风险，并对公司的生产经营造成不利影响。

（八）产品毛利率波动风险

公司主营业务产品为微细球形铝粉和铝颜料，报告期内公司的综合毛利率分别为38.00%、34.56%和36.54%，略有波动，但整体维持在较高水平。综合毛利率主要受到产品销售结构、原材料价格及产品定价的共同影响，随着公司业务规模的不断扩大和产品品类的丰富，为了维持公司较强的盈利能力，公司必须根据下游市场需求不断进行产品的迭代升级和创新，调整产品销售结构，如若公司未能契合市场需求率先推出高性能产品和新工艺，在市场竞争加剧、人力成本不断提高、上游原材料价格上涨的影响下，将导致公司的主营业务产品毛利率出现波动的风险。

（九）应收账款较大的风险

2017年、2018年和2019年，公司应收账款余额分别为7,685.83万元、8,930.48万元和11,242.94万元，随着营业收入的增长，公司应收账款逐年增加。2017年、2018年和2019年，公司应收账款账面余额占当期营业收入的比例分别为28.13%、29.28%和35.02%，报告期内，公司应收账款主要客户包括广州儒兴、

上市保荐书3-1-3-23PPG和阿克苏诺贝尔等，上述公司均为具备良好的资金实力和信誉度的国内外知名企业，常年与公司保持着稳定的合作，公司对于上述客户会根据也实际业务开展情况给予其3-4个月的信用期。

报告期内，公司应收账款周转率分别为3.64、3.67和3.36次/期，整体较为平稳，且与公司3-4个月的回款账期一致。报告期各期末，公司应收账款主要为1年以内的款项，报告期1年以内的应收账款占比均超过97%，主要客户的信用记录良好，应收账款发生坏账的风险较小。随着公司销售规模的扩大，公司应收账款可能持续保持在较高水平，如果未来宏观经济环境变化导致客户所处行业生产经营或财务状况出现恶化、客户的资信状况发生变化或公司收款措施不力，将使公司面临应收账款无法及时或无法全部收回的风险，并直接影响经营业绩。

（十）内部控制规范性不足的风险

报告期初，发行人在备用金管理、费用报销制度和约束个人卡使用方面存在瑕疵，并因此产生了少量现金交易、代开发票和个人账户收付款等不规范的情况。虽然后期已完善并落实费用管理和货币资金管理等制度，且已基本不存在上述不规范现象，但仍存在内部控制规范性不足的风险。未来，随着行业发展和发行人募投项目逐步实施，发行人产销规模将进一步上升，这对公司的经营管理、内部控制、财务规范等均将提出了更高的要求。

如果公司的内部管控水平不能有效满足业务规模扩大对公司各项规范治理的要求，将对公司的日常运营产生不利影响。

（十一）行政处罚风险

2019年4月22日，发行人子公司泸溪金源受到泸溪县应急管理局给予的责令限期整改、并处人民币一万元罚款的行政处罚。虽然该违法行为显著轻微，并已按照该局的要求进行整改，且泸溪金源的该项违法行为未造成人员伤亡及恶劣社会影响，不属于重大行政处罚，但仍对发行人业绩和声誉产生了一定不利影响。未来，如果公司不能进一步提升管理水平、加强对基层员工培训及与政府主管部门保持良好沟通，则有可能再次发生违法违规的行为，进一步对发行人造成不利影响。

（十二）投资项目实施风险

本次募集资金建设项目涉及车间建设、设备购置、人员招聘与培训以及生产线调试等多个环节，对公司在项目管理、组织、实施等方面提出了较高的要求。项目的可行性分析是基于当前国内外经济环境、技术趋势、产品价格及工艺水平进行预判的，但是，在项目实施过程中，可能出现经济环境变化、工程进度未达预期、原料供应不及时、设备采购安装不到位等，都会直接影响项目的预期收益水平。

如果公司不能达到新项目大规模生产的各项要求，则可能导致募集资金投资项目产品的生产能力和产品质量达不到预期目标，影响项目的预期收益水平。如果募集资金投资项目实施因此受到影响，则将对公司经营业绩提升造成影响。

溶剂油项目可行性研究报告(长沙族兴新材料首次发布在创业板上市 上市主要存在风险分析)

溶剂油项目可行性研究报告(长沙族兴新材料首次发布在创业板上市 上市主要存在风险分析)

溶剂油项目可行性研究报告(长沙族兴新材料首次发布在创业板上市上市主要存在风险分析)

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