湿垃圾的符号怎么画(餐厨垃圾处理专题研究报告：餐厨垃圾处理行业全景图)

Posted 2023-06-01

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湿垃圾的符号怎么画(餐厨垃圾处理专题研究报告：餐厨垃圾处理行业全景图)

（报告出品方/作者：民生证券，严家源）

1 厌氧消化成为主流，协同处置大势所趋

1.1 什么是餐厨垃圾

关于餐厨垃圾的界定，根据 2019 年 12 月住建部发布的《生活垃圾分类标志》规定，厨余垃圾包括家庭厨余垃圾、餐厨垃圾和其他厨余垃圾（农贸市场、农产品批发市场产生）。其中，家庭厨余垃圾主要来自家庭日常生活中产生的果蔬及食物边料、剩余饭菜及瓜果皮等易腐垃圾，家庭厨余垃圾以生料为主，盐分、油脂含量较低，具有产生量大且分散的特点，收集运输难度相对较高。餐厨垃圾主要包括餐馆、饭店、单位食堂等场所的饮食剩余物，以及后厨加工过程中产生的废弃物，以熟料为主，具有油脂和盐分含量高、易腐变的特点，同时产生量大且数量相对集中，收集运输相对容易。在此，我们重点针对餐厨垃圾进行分析。

餐厨垃圾兼具污染属性和资源属性。一方面，由于餐厨垃圾具有含水率高、高油高盐等特点，容易发酵腐败并滋生细菌和蝇虫，进而造成水体污染，引发食品安全隐患。另一方面具有较高的资源属性，可通过厌氧消化制备沼气、氢气等，泔水油可用于生物柴油生产。我国餐厨垃圾组分较为复杂，从物理成分来看，主要包括水、肉类、骨类、米饭、壳类及动植物油脂等，此外还会含有一定的金属、纸类、织物等。同时，由于各地区饮食习惯和生活习惯不同，餐厨垃圾组分和产生量区域化差异明显。总体上，一般情况下含水率约占 80%以上，有机物含量占 10%左右，油脂含量在 1%~3% 之间不等。

1.2 常用处理工艺

由于餐厨垃圾组分复杂，一方面含水率高且容易造成环境污染，不适用于直接填埋及焚烧；另一方面油脂渗入渗滤液系统，会影响相关处理膜系统的运行。因此餐厨垃圾必须经过预处理环节，针对预处理后产生的物料品类进行处理，餐厨垃圾处理需多种处理工艺相结合。

国内常用餐厨垃圾处理工艺主要包括以下五种：焚烧、卫生填埋、生物转化、好氧堆肥、厌氧消化。其中厌氧消化是目前最常用的处理工艺。

焚烧：因餐厨垃圾中水分和油脂含量高，发热量约为 2000+ kJ/kg，如果直接焚烧不仅不能满足焚烧炉的发热量要求，反而容易因燃烧不充分而产生大量二噁英等有害气体，同时酸性气体易加快设备腐蚀，直接焚烧的处理方式已被淘汰，需进行预处理后，产生的固体废渣可与垃圾焚烧发电项目协同掺烧。

卫生填埋：将餐厨垃圾预处理后进行填埋，成本低、操作简单，但会对周边环境带来影响，产生填埋臭气，导致土壤及地下水污染。目前，我国餐厨垃圾填埋率逐渐降低，部分地区已禁止对餐厨垃圾进行直接填埋。

生物转化：餐厨垃圾中，含有大量的蛋白质等物质，可用于黑水虻等昆虫进行生物转化，将餐厨垃圾三相分离后的固体有机物转化成腐殖化堆体，并获得具有经济价值的特定生物。该技术能耗低，具有一定的经济效益。但处理周期相对偏长，运营环境调节成本较高，产品销售难度大，因此难以运用于大规模项目。

好氧堆肥：采用好氧微生物在有氧条件下，对餐厨垃圾中有机物质进行生物降解。优点在于成本低、工艺简单、减量效果好，但对土地占用较大，同时易造成空气环境污染。

厌氧消化：在无氧或缺氧条件下，通过多种厌氧微生物菌群协同作用，将餐厨垃圾中的有机物经多次分解，最终产出甲烷和二氧化碳等。产生的沼气可用于供热、发电、提纯天然气，产生的沼渣沼液等可用于生物有机肥料，目前由于下游销售途径未打通，大量沼渣只能送入焚烧炉进行处理。厌氧消化工艺较为复杂且工程投资金额较高，但资源化程度较高，产生的沼气可回收利用，总体上可实现餐厨垃圾处理的无害化、减量化、资源化。

结合 2018-2021 年餐厨垃圾投资运营类项目中标情况统计，处理工艺主要以厌氧消化为主，占比达到 66%，另有 16%的项目采用压榨+焚烧协同处理工艺。家庭厨余垃圾投运项目基本只采用厌氧消化和好氧发酵两种工艺，占比分别约为 71%、29%。

1.3 协同处置已成趋势

通过厌氧消化处理工艺，可实现餐厨垃圾处理与其他有机固废、污泥、禽畜粪便等进行协同厌氧处理，即可以调节碳氮比，保证餐厨垃圾的处理量，也可以增加后端再生产品的收入。目前，在生活垃圾焚烧发电增量市场扩张受限的背景下，固废处理行业收处一体化、协同处置渐成趋势。围绕静脉产业园模式，部分企业深耕大固废板块，并向餐厨、污泥、环卫等相关环保细分领域进行延伸。根据环保圈统计，2022 年上半年，垃圾焚烧项目协同处置/技改掺烧其他有机固废项目达 24 起，其中，涉及餐厨垃圾协同处置项目共计 10 个。餐厨垃圾处理能够实现与生活垃圾焚烧发电的高度协同，主要围绕两个方面：

物质协同：餐厨垃圾处理中的固体残渣和沼渣可运至焚烧发电厂进行处理，并与焚烧发电厂共享污水处理系统，无害化、资源化、减量化程度高，同时能够有效降低投资成本。

能量协同：垃圾焚烧发电产生的余热蒸汽可用于餐厨垃圾湿式厌氧消化。进一步实现成本管控，保障项目盈利能力。

2 垃圾分类推动需求加速，收费机制逐步完善

2.1 餐厨垃圾处理产业链梳理

我国餐厨垃圾处理项目以政府为主导、社会资本方重点参与，投资运营类项目主要采取 BOT 模式。在餐厨垃圾收运及处置环节，政府相关部门进行监督管理，保障项目安全、稳定、有效运行。经过十余年的发展，我国餐厨垃圾处理行业已初步成熟，逐步形成定点收集、统一运输、集中处置的模式。

2.2 垃圾分类推动需求加速

2.2.1 餐厨垃圾处理政策梳理

自 2010 年国务院发布《关于加强地沟油整治和餐厨废弃物管理的意见》以来，相关政策陆续出台，我国逐渐加强餐厨垃圾产生、收运到终端处理的管理，取得较为显著的成绩。推动餐厨垃圾处理行业规范化发展的因素包含有以下几点：

保障食品安全：在 2010 年以前，我国地沟油问题较为严峻。由于缺乏监管，餐厨垃圾流向不明，部分地沟油经由餐厨废弃物提取后，非法回流到餐桌，对食品安全带来极大的考验，在这种背景下，2010 年 7 月国务院办公厅印发《关于加强地沟油整治和餐厨废弃物管理的意见》，提出通过垃圾分类等措施加强餐厨垃圾监管，跟踪餐厨垃圾流向，从根源上解决地沟油带来的食品安全威胁。

推动绿色低碳、资源化：通过提升餐厨垃圾处理能力，产生沼气、生物柴油、有机肥料等资源化产品，实现餐厨垃圾的资源化利用，并推动碳减排。 2017 年，国家发改委印发《战略新型产业重点产品和服务知道目录》，将餐厨垃圾处理列入资源循环利用产业范畴。通过沼气回收利用，有效控制甲烷等温室气体排放，在一定程度上助力碳减排。

减少环境污染：如果未能有效处理，餐厨垃圾对土壤、水源以及空气均会造成污染，恶化居民生存环境。

2.2.2 垃圾分类推动餐厨垃圾处理需求加速

根据国家发展改革委、住房城乡建设部联合发布的《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，在湿垃圾处理方面，仍存在“分类收运设施存在突出短板”、“厨余垃圾分类和处理渠道不畅”等问题；《规划》提出到 2025 年底，全国生活垃圾分类收运能力达到 70 万吨/日左右，基本满足地级及以上城市生活垃圾分类收集、分类转运、分类处理需求。随着垃圾分类的深入推进，将产生更多的餐厨垃圾处理需求。结合上海市绿化和市容局公开数据，自 2019 年 7 月，上海市施行垃圾分类以来，湿垃圾产量明显上涨，由 2019 年 6 月的 6950 吨/日提升至 2021 年的月均 10311 吨/日，提升约 48.4%。

当前，我国生活垃圾处理行业逐步形成焚烧处理为主、填埋处理兜底、资源化利用快速发展的态势。顺应碳达峰碳中和目标，作为产生量占比较高的有机垃圾，餐厨垃圾成为资源化、无害化、减量化的重点。根据住建部统计，2020 年我国城镇生活垃圾清运量达到 3.02 亿吨，参考中国科学报相关数据，假设厨余垃圾（含餐厨垃圾，下同）占比为 40%，我国厨余垃圾年产生量约为 1.21 亿吨，厨余垃圾日产生量约为 33 万吨。2020 年末，住建部在新闻通气会上介绍，我国先行先试的 46 个重点城市厨余垃圾处理能力从 2019 年的 3.47 万吨/日提升到 2020 年的 6.28 万吨/日，生活垃圾回收利用率平均为 30.4%；在 46 个重点城市的示范引领下，其他地级及以上城市全部制订出台实施方案，并全面启动了生活垃圾分类工作。随着全国垃圾分类工作的深入推进，餐厨垃圾处置产能有望进一步增长。

自 2018 年起，受“非洲猪瘟”及地沟油事件频繁影响，各地对餐厨垃圾处理的管理趋严，政策利好促使餐厨收运及处理价格均有明显提升。根据 E20 统计，我国餐厨垃圾处理价格平均约为 238 元/吨，收运价格约为 172 元/吨，收运处理一体的价格接近 300 元/吨。例如，2021 年 9 月北京市发布《关于加强本市非居民厨余垃圾计量收费管理工作的通知（京管发〔2021〕19 号）》文件，规定自 2021 年 9 月 30 日起，北京市非居民厨余垃圾处理费将上调至 300 元/吨。餐厨垃圾处理集约化优势明显，垃圾处理费价格的上涨，对未来市场空间释放起到积极作用。受益于城市化进程推进及居民生活水平提升，2011-2019 年，我国餐饮行业取得快速发展。2019 年，我国餐饮业餐费收入达到 5886.58 亿元，同比增长 17.8%。餐饮业的快速发展带来餐厨垃圾产生量的进一步提升。

2.3 推动收费机制建立，助力项目落地

2.3.1 落地进度低于预期

我国主要企业厨余垃圾（含餐厨）处理规模中，体量较大的有中国环境、蓝德环保、上海环境、光大环境等，截至 2020 年 10 月，中国环境处理能力达到 6150 吨/日，位居行业首位，前十大企业厨余垃圾处理产能约为 3.3 万吨/日，如果按照厨余垃圾占生活垃圾比重 40%计算，CR10 占比仅为潜在市场总规模的 10%以上，潜在市场增量空间仍较为广阔。

结合中国环境保护产业协会数据，2021 年上半年全国餐厨垃圾处理处置中标项目共计 183 项，总投资额共计 94.84 亿元，中标数目同比增长 35.6%，但投资额同比降低 5.4%，单个中标项目的规模有所减小；2022 上半年全国餐厨垃圾处理项目中标 134 项，对应总投资额共计 71.75 亿元，与去年同期相比累计中标数量下降 27.2%，投资金额下降 25.5%。

整体上，我国餐厨垃圾处理市场体现为两个特点：一方面是伴随政策深化推进，市场潜在处理需求较为广阔；另一方面是实际项目落地并不理想。主要由于我国餐厨垃圾处理行业仍面临一些难题：

运营水平要求较高。目前主流的餐厨垃圾处理技术为厌氧消化，我国餐厨垃圾组分复杂，同时餐厨垃圾易变质、发酵、发臭，如果处理不及时，易造成二次污染，因此对项目的精细化运营及设备技术水平提出较高要求。

收处体系尚不完善。整体上，我国餐厨垃圾收处体系尚不完善，仍存在多头管理的情况，造成部分餐厨垃圾收运不及预期；垃圾分类尚未完全落实，餐厨垃圾中夹杂其他垃圾，自动化处理程度难以提高；尽管各级政府出台相关政策，严格控制餐厨垃圾流向，但在利益驱使下，非法处理渠道仍屡禁不止，截至 2019 年，餐厨垃圾合法收运处理率仅为 10%左右。

地方财政压力较大。目前主流的餐厨垃圾处理技术为厌氧消化，但厌氧消化类项目投资成本较高，在不考虑与生活垃圾发电厂协同的情况，项目投资额较高，同时高企的餐厨垃圾处理费为地方财政带来较大压力。

2.3.2 收费机制有望逐步完善

为推动餐厨垃圾处理项目落地，应对餐厨垃圾收处成本高的问题，部分地方政府陆续出台针对餐厨垃圾产生单位的收费制度。目前，各地餐厨垃圾收费标准不一致，大部分城市将餐厨垃圾收费纳入当地生活垃圾收费体系。在制度施行过程中，对于部分餐饮企业，餐厨垃圾由可“获利”的非法渠道所需的原材料转变为需付费的固体废物，相关企业缺乏付费动力，在一定程度上影响餐厨垃圾收集，进而导致部分餐厨垃圾处理厂产能利用率较低。因此，推动全面建立健全厨余垃圾收运处理体系及收费机制，充分发挥价格机制激励约束作用，有利于引导厨余垃圾源头减量，制止餐饮浪费，促进粮食节约，实现厨余垃圾应收尽收、无害化处理和资源化利用，同时缓解地方政府财政压力，提升餐厨垃圾处理项目回款及盈利能力。

2021 年 10 月，国家发改委、住建部发布《关于推进非居民厨余垃圾处理计量收费的指导意见》，就推进非居民厨余垃圾处理计量收费，提出：推行厨余垃圾计量收费。公共机构和宾馆、饭店等相关企业在食品加工、饮食服务、单位供餐等活动中产生的厨余垃圾，应当按照“产生者付费” 原则，建立健全计量收费机制；建立非居民厨余垃圾定额管理和超定额累进加价机制。实际产生量低于定额标准的执行较低价格，高于定额标准的实行加价，充分发挥价格机制激励约束作用，促进垃圾源头减量；加快理顺非居民厨余垃圾收集、运输、处理管理体制和运行机制。鼓励逐步实现运营主体企业化和运营机制市场化，可采用非居民厨余垃圾收运处理一体化运作模式，确保处理系统与收运系统有效衔接；完善非居民厨余垃圾排放登记管理。要求做好生活垃圾分类，收运服务单位依据合同约定对垃圾分类质量进行检查，实施分类收运。

目前，部分地方政府已建立收运收费制度，例如浙江省大部分设区市已建立非居民厨余垃圾处理计量收费制度，并提出力争到 2022 年底前建立超定额累进加价机制。其中，宁波市出台市区非居民生活垃圾处理收费制度，提出自 2022 年 4 月 1 日起对宁波市区范围内的非居民用户实施，其中厨余垃圾收费标准为非居民厨余垃圾 180 元/吨（其中：收运环节 75/吨，处置环节 105 元/吨），折算每桶为 14 元/120 升桶、28 元/240 升桶，废弃食用油脂不收费。

3 盈利模式分析

为深入分析餐厨垃圾处理项目的盈利能力，并探究关键影响因素变动对项目盈利水平的影响，我们从收入端和成本端两个角度对餐厨垃圾处理项目的收入及成本构成进行拆分。收入端方面，项目主要收入来源于处理服务费及售油收入，受补贴政策及粗油脂价格波动影响较大；成本端方面，项目主要成本由员工工资及福利、环境保护费用、外购燃料及动力费等构成。

3.1 收入端：处理费占比高，售油贡献业绩弹性

3.1.1 收入构成

餐厨垃圾处理收入主要由三部分组成：处理服务费收入、废油脂出售收入以及沼气收入。其中，处理服务费按照具体项目要求有所差异；废油脂可加工为生物柴油，经济效益更高，产出率受地方饮食差异影响，价格受国际原油价格等因素影响；餐厨垃圾通过发酵产生沼气，可进一步制备为天然气进行销售或使用。

关于废油脂销售收入

根据 2021 年 7 月欧盟《可再生能源指令（RED II）》修订后的指令，到 2030 年，可再生能源在欧盟能源消费总量中的份额将上升到 40%，其中可再生燃料在运输部门的占比达到 26%。作为可再生清洁能源，生物柴油在欧盟市场需求量不断上升，由于欧盟自身产能受限，大量生物柴油需通过进口的方式获取。自 2021 年开始，我国生物柴油及其混合物出口均价及出口量提升较快，从 2021 年 1 月的 1052.01 美元/吨，提升至 2022 年 7 月的 1866.32 美元/吨，价格增长近 80%，同时出口量也大幅提升。欧盟地区对由废油脂制取的生物柴油予以双倍减排计数的政策支持，在市场竞争中具有较强的价格优势。我国生物柴油原料选取上偏向于废油脂（地沟油/泔水油），随着需求的不断提升，废油脂的价格有所增长。

3.1.2 营收测算

以处理规模 200 吨/日的餐厨垃圾处理运营项目（非协同处理、收处一体化）为例，采取主流厌氧消化工艺，假设条件如下：1）单位投资额：约 58 万元/吨（含前端收运车辆等投资），自有资金占比约 30%；2）产能利用率为 90%，每年可处理餐厨垃圾 6.57 万吨，处理补贴 300 元/吨（含税）；3）出油率 2.5%，粗油脂价格 7500 元/吨（含税）；4）沼气发电量 2 kWh/m³，沼气发电单价 0.60 元/ kWh （含税），吨餐厨垃圾沼气产量 80m³；5）税收方面，所得税部分按照“三免三减半”，增值税可分为三部分，上网发电收入按照 100%退税，餐厨垃圾处理费收入和粗油脂销售收入按照 70%退税；6）项目建设期为 1 年，运营期为 20 年，合计 21 年。

通过测算，营业收入稳定在 3392.56 万元，单位餐厨垃圾收处营收在 500 元 /吨以上，其中处理补贴收入占比超过 50%，售油收入占比超过 30%，沼气发电收入占比约 16%；此外，还可获得相当于营业收入 8%的增值税退税收益。目前，餐厨垃圾主要收入来源为处理服务费及售油收入，总体上受补贴政策及粗油脂价格波动影响较大。

3.2 成本端：人工成本、环境保护费用、燃料及动力费为主

3.2.1 成本测算

餐厨垃圾处理项目经营成本构成主要分为：外购原材料费用、环境保护费用（固渣、渗滤液处理费）、动力及运输费、人力成本、制造及其他费用。以上述 200 吨/日餐厨处理项目为例，我们依次分析并设定关键假设如下： 1）外购原材料费用：根据山高环能历史公告显示，十方环能主要采购脱硫剂、药剂、活性炭等原材料，占总营业成本比重合计约为 4~5%，假设原材料支出为 160 万元（含税），不含税成本占总成本比重约为 4.4%。 2）外购燃料及动力费用：主要包括柴油、电费、水费、蒸汽费等。假设收运半径为 40km，餐厨车辆（载重 5t）数量为 20 辆，每车每天出车次数 2 次。油耗 15L/100km，水耗 10 吨/日，蒸汽消耗 20 吨/日，电耗 7000kWh/日。 3）环境保护费用：主要包括沼渣运输及处理、渗滤液处理、沼气发电成本等。假设沼渣、渗滤液处理费分别为 80 元/吨、100 元/吨，单位沼气发电成本 0.20 元 /kWh，吨餐厨垃圾产出沼渣、渗滤液分别为 0.15 吨、0.70 吨。 4）员工工资及福利：人员编制分为收运人员、运营人员、管理人员。其中收运人员占比较高，假设收运人员、运营人员、管理人员分别为 25 人、15 人、5 人，人均税前工资分别 8 万元/年、10 万元/年、15 万元/年，社保及公积金比例约为 30%。5）制造费用及其他支出：主要包括维修费、折旧费、工程保险费用、财务费用及其他管理费用。其中，年维修费用按固定资产原值 2%计算；折旧参照平均年限法，周期为 20 年；年工程保险费用为静态投资的 0.2%；财务费用主要为长期贷款利息，年利率按基准利率上浮 10%；其他管理费用约为 150 万/年。

经测算经营成本中，员工工资及福利、环境保护费用、外购燃料及动力费、外购材料费，分别占经营成本比重约为 27%、34%、15%、6%。单位处理总成本在 370~430 元/吨水平，其中单位经营成本约为 285 元/吨。

3.3 关键影响因素敏感性分析

结合上述 200 吨/日餐厨处理项目分析，可得出，项目年平均营业收入为 3392.56 万元，平均税后利润为 611.59 万元，净利率约为 18.0%。

粗油脂价格变动：单独探讨粗油脂价格变动对项目营业收入及税后净利润的影响，在项目其他条件保持不变的情况下，当粗油脂单价下降至 3000 元/吨时，项目或亏损约 63 万元。

餐厨垃圾收处单价：单独探讨餐厨垃圾收处单价变动对项目营业收入及税后净利润的影响，在项目其他条件保持不变的情况下，当收处单价下降至 180 元/吨时，项目或亏损约 121 万元。

产能利用率：单独探讨产能利用率变动对项目营业收入及税后净利润的影响，在项目其他条件保持不变的情况下，当产能利用率下降至 60%时，项目或亏损约141 万元。

4 投资分析

4.1 旺能环境: 协同处置，餐厨项目推进加快

4.1.1 餐厨处理能力不断提升

旺能环境是专业从事生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、动力电池回收等固体废弃物综合处置的环保平台，由美欣达集团于 2007 年组建。2017 年 9 月，美欣达集团剥离印染相关业务，公司通过重大资产重组成功上市，经过十余年的发展，已成为固废综合处理行业头部企业之一。2022 年 1 月，公司收购立鑫新材料 60% 股权，开始进入新能源锂电材料绿色循环再利用产业。

1H22 公司实现营业收入 14.65 亿元，同比增长 31.52%；归母净利润 3.34 亿元，同比增长0.79%。其中，生活垃圾处理项目收入10.23亿元，同比增长4.95%，毛利率 48.29%（同比-2.24pct）。截至 2022 年 6 月，公司在运项目产能 20270 吨/日（不含已停运流化床项目产能 2600 吨/日），相较于 2021 年 6 月的 18320 吨/日，增长 10.64%。公司在建铜仁项目、荆州二期、定西项目合计产能 2050 吨 /日，筹建南太湖五期产能 1000 吨/日。公司秉承“无废城市”理念，在多地开展静脉产业园项目，实现”焚烧+“项目的高度协同，其中餐厨垃圾处理业务持续高增。1H22 餐厨垃圾处置项目收入 1.65 亿元，同比增长 74.08%，毛利率 30.07%（同比-5.12pct），疫情对部分项目餐饮垃圾收取产生影响。截至 2022 年 6 月，公司在运餐厨项目产能 1860 吨/ 日，试运营产能 500 吨/日，在建及筹建产能 460 吨/日，合计产能 2820 吨/日。公司运用智慧收运系统，实现垃圾前端数字化管理，助力餐厨垃圾精准收集。在垃圾分类终端市场推出旺能技术装备，推动轻资产化转型。1H22 公司处理餐厨垃圾 29.93 万吨，同比增长 30.13%，餐厨垃圾处理业务稳步发展。

4.1.2 盈利预测

1H22 垃圾焚烧发电业务虽受疫情扰动，但整体业务开展较为稳定，各项目垃圾入库总量为 381.49 万吨，相较于去年同期增长 5.22%。公司垃圾焚烧运营资产比重较高，现金流支撑有保障。餐厨垃圾处理业务方面，公司通过智慧收运系统，助力餐厨处理业务稳步发展，并推动轻资产化转型。同时，公司持续加码动力电池回收业务布局，2022 下半年，公司将启动立鑫二期 3.5 万吨三元锂电池回收处理项目，进一步布局磷酸铁锂电池回收，有望打开业绩成长上限。

4.2 瀚蓝环境：静脉产业园协同优势明显

4.2.1 践行“无废城市”理念

2014 年，公司收购创冠中国 100%股权，跻身固废处理行业第一梯队。目前，公司固废板块业务已覆盖垃圾焚烧发电、危废处理、环卫一体化、餐厨垃圾处理、农业垃圾处理以及大件垃圾处理，打通固废板块纵向一体化，实现了全产业链布局。公司已分别在佛山、南平、开平、饶平、晋江、安溪、惠安、孝感、廊坊等地建设 9 个固废处理环保产业园，形成完整的生态环境服务产业链。在固废处理领域，公司已形成生活垃圾处理、餐厨垃圾处理、污泥处理、工业危废处理、农业垃圾处理、医疗废物处理等横向协同一体化，循环经济优势明显，具备提供固废处理全产业链综合服务能力，形成有效对标“无废城市”建设的整体方案。

环保产业园建设方面，公司已颇具规模。在垃圾焚烧发电项目基础上，向产业上下游及横向延伸。截至 2021 年底，公司已投运垃圾中转站规模 5995 吨/日，餐厨及粪便处理规模 1180 吨/日，结合 2021 年固废处理和资源化数据，可以发现公司产业园项目已实现资源循环利用和项目高效协同。

1H22，公司新增惠安、安溪两个餐厨项目，合计产能约为 139 吨/日，目前公司在建餐厨处理产能接近 1000 吨/日，预计于 2022 年下半年集中投产，餐厨垃圾处理能力将取得明显提升。

4.2.2 盈利预测

公司践行“无废城市”理念，打通固废全产业链，大固废板块中，1H22 工程与装备、环卫业务、农业垃圾处理营收分别同比增长 81.74%、71.86%、45.65%，产业布局加快，实现多点开花。二季度天然气价格机制逐步理顺，实现扭亏为盈，按照当前顺价进展，全年能源业务有望实现盈亏平衡。同时，公司探索固废处理与能源业务的协同，在建制氢项目产能 2200 吨/年，预计于 2023 上半年完工。另外，公司供排水业务运营稳定，在建污水处理项目 5 座，产能合计 10.5 万方/日，预计将于未来一年内集中释放，产能释放增厚盈利。

4.3 山高环能: 加码餐厨废油脂资源化

山高环能主营业务为聚焦餐厨有机废弃物处理及废弃食用油脂资源化利用。公司之前是“金宇车城”，2020 年通过重大资产重组购入十方环能 100%股权，快速布局餐厨有机废弃物处理及废弃食用油脂资源化领域。 2021 年 7 月，下属公司上海卢实与卢克公司签订《再生油脂销售框架协议》，卢克公司于 2021 年 8 月至 2022 年 8 月向上海卢实采购餐厨再生油脂产品或超 3.6 万吨，本次合同签订打开了公司餐厨再生油脂出口业务市场。同年 12 月，公司与上海石油天然气交易中心共同推进在交易中心设立 UCO 交易品种工作签署战略合作协议，并推出国内首单工业级混合油（动、植物）现货挂牌交易。2022 年 2 月，上海卢实与卢克公司签署了关于采购餐厨再生油脂产品的《框架协议及长协议》，公司也通过欧盟可持续和碳认证（ISCC），获得 UCO 销往欧盟各国的通行证，搭建了一条欧盟各国的销售渠道。

截至 2022 年 6 月，公司投资餐厨垃圾、厨余垃圾处理项目产能达 4030 吨/日，投资建设运营了济南、青岛、烟台、太原、银川、武汉、兰州、天津、湘潭、大同、菏泽等地区多个大型城市餐厨垃圾处理及资源化项目。其中在运产能 3280 吨/日，湘潭项目（350 吨/日）进入试运营阶段，在建天津滨海项目 400 吨/日。同时，公司通过收并购方式扩充产能，拟收购成都项目（200 吨/日）、长宁项目（100 吨/日），在手产能充裕。公司重视技术研发和工艺创新，下属子公司北控十方依靠提油工艺改进，2021 年度综合提油率已超 4%。

1H22，公司实现营业收入 7.35 亿元，同比增长 170.6%；实现归母净利润 0.71 亿元，同比增长 409.38%。公司产业布局加大了外采油脂采购力度，其中，工业级混合油加工和销售收入达 3.73 亿元，同比增长 1160.0%，占总营收比重由 2021 年上半年的 10.9%提升至 50.8%，为公司业绩增长最快的板块，毛利率为 23.1%，有所下滑，主要由于外采油脂较自产油脂成本更高。同时受疫情影响，运营项目达产率相较去年同期下降 23%左右，自产油脂量降低。

结合自身资源禀赋，公司积极拓宽下游产业链，并于 2022 年 1 月与山东滨阳燃化签订了《合作框架协议》，拟通过成立合资公司开展关于 40 万吨/年柴油加氢改质装置改造为二代生物柴油生产项目以及新建 30 万吨/年一代生物柴油加工生产项目相关的合作。

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精选报告来源：【未来智库】。系统发生错误