港版壳牌机油怎么样(PTA&MEG：供需双弱，宏观放开预期)

Posted 2023-06-01

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港版壳牌机油怎么样(PTA&MEG：供需双弱，宏观放开预期)

观点小结：PTA

核心观点：中性 PTA估值低位小幅修复，驱动不足，宏观放开预期，短期区间震荡，关注投产+聚酯降负落地后，1-5反套机会。

现货：谨慎偏强 商谈一般，基差坚挺，本周主港货在01+380-390附近商谈，主港主流基差在01+390-400有成交。

装置变动：谨慎偏强 YS大化维持降负，恒力延长检修，虹港250万吨装置因缺原料检修，11月PTA供应偏紧。

下游需求：偏空 织造降负逐步落地，聚酯继续降负荷，预期偏差。

供需平衡：谨慎偏空 PTA11月去库，12月累库压力较大。PX检修偏高，供应维持紧张。

加工利润：谨慎偏强 产业链利润低位修复，但向上驱动不足。

观点小结：乙二醇

核心观点：中性 12月油制检修增多，年底前累库压力不大，预期过剩，向上驱动不足，向下空间不大。

现货：谨慎偏空 商谈偏淡。目前现货基差在01合约贴水30-40元/吨附近，商谈3950-3960元/吨。

装置变动：中性 镇海、壳牌12月计划检修，煤化工检修重启延后，陕煤榆林新装置投料。

进口：谨慎偏多 变动不大，沙特、北美后续均有检修，10-12月进口预估55万吨。

下游需求：偏空 终端订单偏弱，织造降负，聚酯负荷下降，后续或进一步走弱。

供需平衡：谨慎偏空 11月预计平衡，12月累库，累库压力不大，边际走弱。23年Q1累库压力较大。

加工利润：偏多 油制利润亏损加剧，主流工艺均维持亏损。

终端降负开启

终端继续加速降负

多地批发市场仍受疫情严重影响发货，双十一陆续结束，终端开机率加速下降。
截止上周五（11日），江浙加弹开机率60%，织机开机率52%，印染开机率52%，环比下降明显。
订单表现偏弱，外需受高库存和加息带来负反馈影响表现偏弱，内需服装批发市场疫情影响，订单清淡。防控放松带来更多心态上的好转，终端原料备货积极性不高，产销维持低位，成品库存季节性回升。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯负荷回落明显

截止11月11日，聚酯即时开始下降79.5%附近，平均开工率80%附近，聚酯加权库存22天附近，聚酯加权利润在-258元附近。
年底前聚酯工厂有回收现金流压力，聚酯开启“促销+降负” 模式，开工率下降，利润压缩，整体库存小幅下降。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存环比下降

截止11日，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为23、30.7、25.5和10.2天，上周聚酯促销，产销小幅量，聚酯平均库存环比下降3-4天，但绝对库存仍在高位。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯利润进一步压缩

聚酯亏损促销，聚酯各产品利润进一步压缩。长丝产品维持全面亏损，短纤标品库存低，效益尚可。瓶片逐步进入淡季库存回升，瓶片利润压缩中。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工率评估

截止上周五（11日），聚酯周均负荷79.94%左右。由于聚酯大厂开启降负，长丝负荷下降明显。
11月平均负荷预估80%附近， 12月评估79%，环比评估不变。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA供需双弱

PTA装置检修维持偏高

装置变动，仪征推迟3天重启，YS大化整体7成负荷，恒力尚未重启，英力士110万吨装置计划月中检修40天，亚东计划11月底短停4-5天。
供应端PTA供应检修偏高，主流供应商因原料和利润检修弹性相对高，高负荷不持续，后续装置检修、降负仍不断。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA库存中性

截止11月11日，PTA本周社会库存环比持稳，库存179.8万吨，整体可流通库存偏低。
仓单数量偏低，截止11月11日郑商所PTA仓单3,76万张。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

供应端，主流供应商降负停车增加，11月检修维持偏高。需求端，随着大厂开启检修，聚酯开启降负，11月-12月负荷评估为80%、79%。
平衡变化，供应端主流工厂检修带来的供应缩量，但聚酯端开启降负，供需双弱，11月从偏紧，12月累库压力偏大。短期PX相对偏紧，PTA累库压力下或会负反馈至PX。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

低库存下美国调油动作或持续

美国汽油库存继续下降，汽油裂解价差持稳，汽油辛烷值中性持稳。汽油需求虽然季节性走弱，但轻质石脑油被用于调油后，对高辛烷值组分（重整油、甲苯、二甲苯）调油需求仍然偏高。
亚洲汽油裂解面临亏损，调油经济性一般但仍有调油动作。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

美国调油经济性偏好

北美调油经济性边际下降，但仍好于化工。芳烃美亚套利进行中，淡季汽油矛盾未激化。

数据来源：WIND，Platts，紫金天风期货研究所

芳烃美亚套利窗口打开

近期甲苯/二甲苯美亚套利窗口打开，已有部分芳烃产品亚洲出口美国。PX美亚套利价差小幅收窄。

数据来源：IHS，WIND，紫金天风期货研究所

PX平衡表

国内PX装置动态，上周辽阳石化降负，恒力检修结束重启，威联化学提负荷，海外SKGC检修后提负荷，其他变动不大。
平衡来看，PX国内负荷和进口回归偏慢，11-12月紧平衡，PXN压缩空间不大。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

产业链估值小幅修复

PTA产业链价差小幅修复但修复有限，当前PTA-石脑油处于偏低水平，PTA-Brent修复至中性偏低。
产业链估值偏低，需求季节性下降，整体利润修复驱动不足，PX或是产业链格局最好的环节，PXN压缩空间不大。
估值不高，驱动不足，宏观有放开趋势，PTA或维持区间震荡。后续关注新装置投产+需求走弱带来现货紧张缓解后，1-5反套的机会。

数据来源：紫金天风期货研究所

MEG供应微改善，基差偏弱

乙二醇负荷低位持稳

根据CCF，截止11月11日乙二醇周均总负荷56%，其中煤制负荷33.4%，负荷变动不大。由于亏损严重，部分煤制装置重启失败，停车增加，负荷环比持稳小幅回升，维持往年同期低位。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

国内部分油制工艺开启检修

本周装置变动，油制装置镇海炼化80万吨计划12月10日检修，65万吨计划23年2月检修。壳牌40万吨装置计划12月检修2-3月。低利润下，煤化工重启偏慢，检修维持高位。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

新装置投产落地

新装置动态方面，11月初陕煤3条线2套顺利出料，月底前或3条线开满，新装置投产落地，或开始贡献产能。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

主流工艺维持亏损

成本偏强，乙二醇价格弱势，油煤工艺利润亏损维持高位。

数据来源：紫金天风期货研究所

进口量短期偏低

海外部分装置检修结束后维持停车或低负荷状态，海外检修量维持高位。
海外装置动态，沙特sharq3#近日检修20天，sharq1#月底检修，科威特陶氏2条线重启后负荷不高；印度信赖提升负荷；美国南亚36万吨装置月中停车，sasol计划升温重启，美国MEGLobal小幅降负。海外检修高位，进口预估不变。

数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所

港口库存小幅回升

从到港量来看，11月7日-13日预计到港12.2万吨，实际到港7.5万吨，港口有封航实际到港偏低，下游提货一般，港口库存小幅回升。
截止14日，华东主港地区MEG港口库存约86.4万吨，环比下降1.4万吨，库存持稳。
11.14-11.20，预计到货总量在14.8万吨附近，到港中性偏低，乙二醇库存持稳。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

供应端，国内产能维持低负荷，12月油制检修增加，新装置投产供应带来一定增量。进口端，海外检修维持高位，进口预估不变55万吨。需求端，大厂降负开启，11-12月暂估80%、79%。
后续平衡来看，供应检修增加，聚酯降负，11月紧平衡，12月累库压力不大。年底前累库压力不大，向下空间不大，春节前后供需转弱，预期偏差，向上缺乏驱动。短期新装置投产基差走弱较快。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差持稳偏强，月差走弱

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇基差月差走弱

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所

作者：刘思琪

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