淮安金属打标机(周三机构一致最看好的10金股)

Posted 2023-06-01

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顺丰控股

深度研究报告：复盘联邦快递，探索顺丰棋局

复盘联邦快递：1)Ground2019财年营业利润超过Express。2019财年收入：697亿美元，Express占比53.6%，Ground占比29.4%，合计83%；营业利润：44.7亿美元，Ground(26.4亿)首次超过Express部门(21.2亿)；营业利润率：Ground部门12.9%，为各业务中最高，公司整体营业利润率6.4%。2)Ground部门具备区域合伙制明显特征。Express人工+外购运输+燃油合计63%，Ground人工+外购运输合计70%，燃油费用占比仅0.1%，而人工19%远低于Express，反映该部门通过区域合伙制方式将相关成本外包。3)牛股基因：1980年到2019年上涨28倍，最高涨幅50倍，同期标普500上涨20.5倍，公司显著跑赢。超额收益主要在2个阶段：a)93-04年加码更高营业利润率的Ground业务，利润快速增长，股价跑赢，PE从20倍提升至35倍，PS从0.5倍提升至1.2倍；b)05-17年，全球化并购后，美国CR3市占率达到97%，单票毛利上行期，股价跑赢指数，整体业务量增速放缓，PE估值中枢20倍，PS在0.6-1倍之间波动。市场表现与单票毛利、营业利润率明显相关，“高营业利润率+业务量较快增长”下，持续提估值，业务量放缓后的成熟期，估值在中枢区间波动。4)为顺丰控股带来启示：空中优势，与孟菲斯相互助力实现跨越式发展；更接地气，Ground采用区域合伙制以符合电商潮流。

探索顺丰棋局。1)收入结构：19H1时效件收入268亿元，占比53.4%；经济件收入115亿元，占比22.9%；新业务合计占比23.7%。2)棋局一：踏准节奏，再度发力电商件市场。19年5月公司推出针对电商大客户的特惠专配产品(预计单位价格降至5-10元)，填补过去价格区间空白，以“填仓”模式发力，既刺激业务量，又提升装载率降低成本。效果：推出后业务量连续4个月提升，8月增速突破30%。我们认为该产品不仅是阶段性产品，而是公司未来要发力的持续增长点。电商件的性价比是相对的，客单价与物流配送成本的系数直接影响物流选择。快递价格下降，会使得更多价格带产品进入顺丰的配送范围，而顺丰凭借自身的品牌与管理实际可帮助客户降低隐性物流成本。3)棋局二：鄂州机场，时效体系点睛之笔。成本角度，枢纽结构+轴辐式运营将使得成本下降成为可能，同时可使装载率有效提升。更重要的是鄂州周边产业是否能形成强有力的产业集群。武汉规划到2020年，高新技术产业产值将达到1.65万亿元，假设物流费用占比10%，顺丰切入30%，即可获得约500亿的增量收入市场。4)棋局三：涉足供应链打开更广阔的空间。我国快递物流市场几乎是靠消费快递电商快递完成了超车，但当前到了制造业发展需要强有力的供应链来帮助降本增效的阶段。顺丰通过并购DHL中国以及新夏晖，结合自身的物流技术底盘，实则打开了更广阔的空间。

估值探讨及投资建议：1)参考联邦快递，当前业务量与毛利率回升阶段是较好的投资期。2)短期催化剂：成本管控红利正在释放。Q2毛利率21.5%，近8个季度以来最高水平，随着Q3业务量提升，预计单季利润增速较此前更快。3)估值探讨：分部估值预计市值至少可达约2200亿。传统核心盈利业务(时效+经济)给予30倍PE，价值1800亿；新业务虽尚未盈利，但快速增长有盈利曙光，给予2倍PS，市值372亿(重货120亿+冷运50亿+同城16亿=186亿)，不考虑顺丰科技投入还原情况下，我们认为公司市值至少可以达到2172亿，对应目标价50元，较当前1828亿市值有20%的空间，维持“推荐”评级。

风险提示：资本开支过大，经济大幅下滑影响公司时效件业务。

洲明科技

显示产品升级，照明业务稳步推进

事件

洲明科技发布三季报预告，2019年1-9月预计实现归属于母公司股东净利润4.01亿-4.09亿元，同比增长23.80%-26.45%；其中Q3季度预计实现归属于母公司股东净利润1.46亿-1.54亿元，同比增长19%-26%。19年1-9月经营活动现金流净额约为2.1亿元。

公司点评

小间距、MiniLED业务有序发展，LED应用领域持续拓展

19年上半年公司LED显示屏销售收入18.77亿元，同比增长15.23%，毛利率达到30.45%，有小幅提升。19年公司已经实现4K162寸MiniLED产品量产，并成功研发固定安装超高清MiniLED显示屏Amber0.9和用于租赁市场支持快速安装的MiniLED显示屏Sapphire1.5，上半年P1.0以下显示屏销售收入0.25亿元，同比增长210.92%，无锡市公安局应急指挥中心、深圳市市委新城大厦电子政务、上海城市大脑等多个项目已经点亮；体育娱乐方面，19年8月“洲明体育”与FIBA签署合作协议，成为国际篮联全球供应商，将为多项顶级篮球赛事提供专业的LED整体解决方案，LED进入影院工作也在有序推进，基本完成LED影院整体解决方案的开发及内部测试工作。

景观照明业务放量，智慧路灯试点落地

景观照明方面，公司顺利完成青岛港区亮化项目、淮安运河大桥夜景亮化工程等项目，19年上半年实现营收4.51亿元，同比增长82.51%。专业照明方面，公司主推智慧路灯产品，设计产品多次获得设计类大奖，并且参与主编全国首个《智慧杆系统建设与运维技术规范》团体标准，成功落地实施深圳前海自贸区和南山区智慧路灯项目、河南郑州市智慧路灯项目等多个试点及示范项目。19年8月顺利通过华为体系认证，进入华为“智慧灯杆”品类供应商名单。

盈利预测与估值

我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为60.08亿、74.42亿元和90.82亿元，增速分别为32.80%、23.87%和22.02%；归属于母公司股东净利润分别为5.62亿、7.23亿和8.70亿元，增速分别为36.28%、28.74%和20.25%；全面摊薄每股EPS分别为0.62、0.79和0.95元，对应PE为14.8、11.5和9.6倍，未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。

风险提示

小间距市场拓展不及预期；宏观经济波动或地方财政政策变动；智慧路灯推广不及预期；海外销售地政策变化；系统性风险。

沪电股份

公司深度报告：全球5G建设和汽车电子渗透率提升双轮驱动公司成长

专注通讯和汽车领域PCB制造，保持新产能扩张。沪电股份主导产品为14-38层企业通讯市场板、中高阶汽车板，并以办公及工业设备板等为有力补充，可广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、医疗设备、微波射频等多个领域。2018年，企业通讯市场板业务和汽车板业务收入之和占公司总收入的比例为86.72%，是公司核心主业。公司下属四家子公司，子公司沪利微电主要产品为汽车板。子公司黄石沪士旗下黄石一厂主要产品为企业通讯市场板。此外，黄石沪士旗下黄石二厂建设进展顺利，预计最快将在2019年9月开始试生产，以为后续汽车电子市场增长恢复后的需求做准备。

2019年上半年营收和净利润创历史最好水平。2019年上半年，公司整体经营情况得到进一步改善和提升，公司实现营业收入约31.22亿元，同比增长约26.72%；在公司营业收入实现持续稳定增长的基础上，随着公司PCB业务产品结构的进一步优化和内部经营管理效率的进一步提升，公司PCB业务毛利率也得到较大改善，公司实现归属于上市公司股东的净利润约4.78亿元，同比大幅增长约143.40%。

受益于4G时代的积累，5G时代将大放光彩。2019年6月6日，四大运营商获得工信部颁发的5G商用牌照，5G正式步入商用元年。早在2012年，公司前5大客户中，客户华为的销售额占公司2012年度销售总额比例为12.72%。企业通讯应用领域中，公司5G产品已经在2018年完成大多数的产品技术认证，并已参与到全球各地多处5G试验网的建设。我们认为4G时代的公司已经是全球基站客户的重要供应商；5G时代来临，公司企业通讯市场板业务将长期受益于全球5G建设。

深耕汽车市场多年，静待汽车电子爆发。汽车电子占整车成本比重日益提升。与传统汽车相比，新能源车对电子化程度的要求更高。在产业政策的支持下，国内新能源汽车市场从2014年开始保持高速增长，将拉动PCB的汽车应用快速成长。智能驾驶为汽车经济打开了更大的想象空间，目前在汽车市场中渗透率不断提升。预计未来实现完全自动驾驶的汽车将装配更多的PCB来满足驾驶需求。由于汽车复杂的工作环境，汽车PCB对可靠性的要求极高，而且车用PCB的准入门槛高。我们认为沪电股份在汽车板领域深耕多年，未来将充分受益汽车电子的大发展。

盈利预测和投资建议。我们预计沪电股份2019年至2021年EPS分别为0.61、0.78、1.07元。结合可比公司估值情况，我们给予沪电股份2019年44-46倍PE估值，对应合理价值区间为26.84-28.06元，给予“优于大市”评级。

风险提示。新能源汽车市场发展进程缓慢或不及预期的风险；5G建设进度变缓或政策变化带来的风险。

卓胜微

客户结构改善推升业绩增长

公司动态事项

公司10月13日发布2019年三季报预告，报告预期前三季度归母净利润3.12亿元-3.26亿元，同比增长127.26%-137.46%；单三季度业绩1.64亿元-1.71亿元，同比增长142.36%-152.70%。

事项点评

公司新客户开拓带动业绩增长

公司于2012年通过手机电视芯片成为三星电子的合格供应商，并于2013年开始向三星电子提供射频前端芯片产品。2017年和2018年，三星业务占比分别达到66%和46%，三星在公司客户中的分量举足轻重。另外，公司目前客户群包含小米、OV、华为等终端大客户以及阳和、WiPAM等国际代理商，新增客户为公司营收增长带来强劲支持。

公司受益5G周期带来的行业成长红利

3GPP定义的4GLTE频段达到66个，我们预期5G时代将新增50个频段，手机支持的频段数量提升将带动射频器件单机价值量的增加。根据Yole预测，2017年全球射频前端模组市场空间150亿美元，2023年达到350亿美元，对应复合增长率14%。公司主营射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品，同时积极加码射频功率放大器以及滤波器产品，未来有望充分受益5G周期带来业绩成长。

盈利预测与估值

由于公司新客户导入带来业绩增长超预期，我们调高业绩预测，具体为：2019-2021年公司营收分别为11.65亿元、17.07亿元、22.16亿元，同比增长108.00%、46.50%和29.80%；归母净利润分别为3.81亿元、5.25亿元和6.88亿元，同比增长分别为134.84%、37.79%和30.89%；EPS分别为3.81、5.25和6.88亿元；对应PE分别为96X、69X和53X。未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。

艾德生物

伴随诊断稀缺标的，三季报业绩预告略超预期

事件：近日，艾德生物发布2019年三季报业绩预告，预计报告期内公司实现营业收入4.11亿元-4.13亿元，同比增长32.34%-32.99%；实现归母净利润1.07亿元-1.09亿元，同比增长11.78%-13.86%；预计2019年前三季度公司累计计提股权激励费用约2,257万元，若剔除报告期内股权激励费用摊销的影响(不考虑所得税影响)，则归属于上市公司股东的净利润预计为1.30亿元到1.32亿元，同比增长约35.32%到37.40%。

盈利预测与估值：公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场，拥有国内首批获得CFDA和欧盟CE认证最齐全的肿瘤精准诊断产品线，公司自主知识产权的核酸分子检测技术(ADx-ARMS、Super-ARMS、ddCapture)是目前国际上肿瘤精准医疗分子诊断领域最领先的技术之一。伴随肿瘤靶向药物临床推广产生的巨大市场需求，公司持续增长可期，预计今年公司检测试剂收入仍可维持30%以上的快速增长。考虑到股权激励费用影响，调整盈利预测，预计2019-2021年的EPS分别为0.99、1.40、1.97元，对应2019年10月11日的股价，PE分别为68X、48X、34X；维持“审慎增持”评级。

信维通信

三季度拐点初现，静待未来业绩绽放

公司动态事项

公司10月10日发布2019年三季报预告，报告预期前三季度归母净利润8.1亿元-8.4亿元，同比下降2.58%-6.06%；预期单三季度归母净利润4.41亿元-4.71亿元，同比增长3.82%-10.87%。

事项点评

三季度业绩拐点初现

公司定位为全球领先的泛射频领域一站式解决方案服务商，主要业务包括传统天线、无线充电、EMI/EMC以及连接器。随着消费电子行业迎来三季度旺季，公司各项业务逐步放量，第三季度的盈利水平有望创历史新高。

生产基地资本开支收敛助推盈利能力

公司生产所在地包括深圳、北京、常州、越南，未来仍将包括印度。北京和深圳工厂承载公司目前的主要产能；常州工厂于2016年开始建设，将从原先18万平逐渐扩大至63万平，土建阶段竣工，1号和2号厂房已经搬入设备；越南工厂是公司第一个海外工厂，与未来的印度工厂一同将为客户的海外市场开拓需求提供更好配套。由于深圳工厂的设备搬迁、常州以及海外工厂的建设，公司近两年资本开支较大，但经历2018年资本支出(17.33亿元)高位后，未来有望快速回落正常水平，并带动公司盈利能力翻转。

5G周期带动公司成长

5G周期对公司业绩增长具有重要意义。从手机天线来看，MassiveMIMO带来手机端天线数量的显著放量，公司手机天线业务单机价值量显著增加。从EMI/EMC来看，5G提升消费终端器件数量，从而衍生出更高的电磁屏蔽要求。另外，公司参股德清华莹，跟进手机滤波器业务，在射频器件量价齐升以及国产替代强化的大趋势下，公司该细分业务空间广阔。

盈利预测与估值

由于公司近两年资本开支较大，我们调低公司业绩预期，具体为：2019-2021年公司营收分别为55.45亿元、73.19亿元、91.49亿元，同比增长17.80%、32.00%和25.00%；归母净利润分别为11.15亿元、14.56亿元和18.91亿元，同比增长分别为12.87%、30.60%和29.88%；EPS分别为1.15、1.50和1.95亿元；对应PE分别为33X、25X和19X。未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。

牧原股份

种猪增长超预期，盈利开始急剧放大

公司发布2019年三季报。报告期内，公司实现销售收入117.33亿元，同比增长27.79%；实现归母净利润13.87亿元，同比增长296.04%，扣非后的归母净利润13.49亿元，同比增长324.17%。

年内出栏量下调，猪价攀升助力盈利快速放大。1-9月公司生猪销售量合计猪793.15万头，同比增长3.73%，其中商品猪680.25万头，仔猪112.20万头，种猪0.7万头。根据公司披露数据，前三季度归母净利润分别为-5.57亿元、4.07亿元和15.43亿元，与日常经营活动相关的政府补助为1.07亿元，扣除该收益后前三季度养猪业务归母净利润约为12.8亿元。预计今年公司的出栏量1000-1100万头。

生产性生物资产同比翻倍，对应明后两年出栏量大幅增长。随着非洲猪瘟疫情趋于稳定，近几个月种猪调运逐步恢复正常，公司加快前期部分闲置母猪场的投产，并为2020年的扩产大量留种。公司的生产性生物资产达到28.37亿元，同比增长近一倍，环比增长超过60%，固定资产和在建工程均持续提升。近期公司的留种和配种量逐渐增加，9月配种量达到25万头，9月底公司能繁母猪存栏约90万头，后备种猪约60万头，2019年底能繁母猪预计将达到130万头以上，对应的静态出栏量超过2600万头，保守估计公司2020年出栏量达到2000万头，考虑到公司种猪存栏持续增长，预计2021年其出栏量有望达到3000万头。

未来成本趋于下降，出栏体重有望维持高位。目前公司防控方法和执行力度得当，已经能够有效防控非洲猪瘟，后期完全成本将逐步下降，明年下半年有望恢复到2016-2017年的水平，同时，缺猪和猪价高企的环境下，明年出栏体重有望维持120公斤/头的高位。因此，成本下降和出栏体重增长都会进一步提升公司的头均盈利。

盈利预测：预计2019-2021年出栏量分别为1050、2000、3000万头，调高2020-2021年生猪价格为25、20元/公斤，业绩预测相应调整。预计2019-2021年归母净利润为55、283、246亿元，对应最新股价的PE为31.94、6.32、7.30倍，维持“买入”评级。

风险提示：猪瘟，原材料价格波动，生猪价格或出栏量不达预期等。

山煤国际

投资价值分析报告：不只是煤炭，贸易、光伏更精彩

背靠山煤集团，煤炭贸易稀缺标的

山煤国际是市场上稀缺的、具有贸易属性的煤炭公司。控股股东山西煤炭进出口集团作为山西7大煤企中唯一的煤炭贸易企业，积累了丰厚的贸易资源和经验。收购河曲露天矿后，公司整体煤炭资产质量大幅改善，煤炭主业抗风险能力提升。

多管齐下，贸易板块有望涅槃重生

我国煤炭消费已经过了高速增长期，未来需求将趋于稳定。供给侧改革加速了煤炭产能结构性调整，新增产能集中投放于“三西”地区，而消费地则靠近沿海。供需逆向分布加剧导致煤炭贸易需求提升。铁路、港口等有形资源为公司煤炭贸易业务提供了天然护城河。公司已对管理、风控等短板引起重视，积极通过调整组织架构、剥离不良资产、引入战略投资者等方式加打造现代煤炭供应链。基于对沿海煤炭贸易以及环保政策的考量，我们认为混改或是太行海运最佳出路。

携手钧石，布局新能源光伏产业

公司与钧石能源签订《战略合作框架协议》，双方拟共同建设总规模10GW异质结电池生产线项目。公司携手钧石能源，选择新能源光伏产业作为国企改革和能源革命抓手，异质结电池项目有望成为新增长点。

盈利预测与投资评级：

在当前山西国改及能源革命背景下，公司积极向新能源领域拓展，市场关注度有望提升。我们预计2019-2021净利润分别为11.3/13.0/14.6亿元，对应EPS分别为0.57/0.66/0.74元。当前股价对应PE分别为11/10/9。综合绝对估值法与相对估值法，我们给予公司2019年15倍PE，对应目标价8.55元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

预计负债风险：2018年末公司预计负债余额6.9亿元，我们无法对相关诉讼、仲裁的后续结果作出预测。拓展光伏业务风险：公司缺乏新能源领域相关投资经验，异质结电池项目投资规模较大，前景具有不确定性。

华工科技

公司动态：业绩预告略超预期，光通信业务盈利提升

前三季度业绩保持快速增长，略超市场预期

公司预告，前三季度预计实现净利润4.50-4.75亿元，同比增长75%-85%，其中单三季度预计实现净利润1.19-1.44亿元，同比增长57%-90%，略超市场及我们预期。公司实现业绩快速增长主要原因为金融资产公允价值变动收益较大，并且光通信及激光装备业务盈利能力提升明显。

5G带来海量光模块需求，公司将长期受益

为了满足5G的应用场景，需要更大的传输容量和更快的传输速率支持，光器件模块需要进行相应更新升级，从而带来海量光器件需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位，是华为金牌供应商，早在4G时代就稳居4G光模块市场前三，也是国内首家获得华为5G光模块订单的企业。我们预计未来随着5G建设的不断推进，前传光模块产品有望成为公司新的增长点。

激光市场前景广阔，公司布局完善，成长可期

中国激光产业起步较晚，但随着中国装备制造业的迅猛发展，近年来，中国激光产业获得了飞速的发展。2018年中国激光设备市场规模超过600亿元，同比增长超过20%。公司产品齐全，涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G手机换机潮的到来，公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期；而公司在高功率、激光器及海外的不断突破，将继续推动毛利率稳步上升，看好公司后续业绩的释放空间。

看好公司在光器件及激光装备领域发展，维持“买入”评级

我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位，以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为53.48/65.54/78.72亿元，归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元，同比增速分别为95%/18%/17%(19年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大)，当前动态PE为36/30/26倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球汽车市场低迷，行业竞争加剧的风险；中美贸易摩擦对上游芯片采购带来的风险；宏观经济下行，5G建设投资不及预期的风险。

精锻科技

2019年三季报预告点评：三季度继续磨底，四季度产销有望回升

事项：

公司发布三季报预告，预计2019前三季度营收同比增速约-6%，归母净利同比下降24%-28%，其中三季度单季归母净利0.4-0.5亿元，同比下降29%-43%。

评论：

3Q19营收增速预计与2Q19大致持平。公司上半年营收-6%，其中国内-13%，出口+21%。按前三季度营收-6%可得3Q19营收单季同比-7%环比-2%左右，同比与2Q19的-8%基本相当。国内业务前三季度累计-13%显示3Q19单季国内营收与上半年相仿，出口前三季度累计+13%显示3Q19单季出口营收增速有所下降。国内主要客户南北大众3Q19单季销量101万辆/-1%(2Q19为89万辆/-8%)、上汽通用39万辆/-19%(41万辆/-13%)，按6-8月看则分别为大众93万辆/-4%(91万辆/-8%)、通用39万辆/-11%(42万辆/-16%)，从供应商生产角度来看，3Q19产量增速略有改善，但产能利用率没有明显提振。预计4Q19公司客户需求季节性环比抬升，尤其大众方面，对公司四季度产销形成拉动。

3Q19净利率预计环比下滑。按公司预告的3Q19单季归母净利0.4亿-0.5亿元，同比下降29%-43%，预估中枢预计与2Q19的-35%相近，但对应净利率14%-17%，将低于2Q19的20%。3Q19营收端延续了2Q19的状况，因此产能利用率对3季度毛利率等仍有影响。此外3季度公司天津工厂开始进入试生产，新增人员工资、设备调试电费等带来管理费用上升。我们预计公司4季度产销有望回升，进而带动利润率修复。

过渡的2019，全新的2020，定点订单持续增加。2019年公司受下游低迷和新产能投产两大因素影响。但我们预计随4Q19下游逐步回暖，天津厂新项目正式投产，公司将迎来新一轮产能和订单释放带来的成长期。2018年开始，公司陆续接到核心客户给天津厂的定点，包括2018年大众天津DQ381一档结合齿和MEB电机轴定点、2019年2月大众天津MEB+DQ501共8件产品定点等。此外公司中报还披露了公司已获得大众奥迪新项目、沃尔沃新能源车差速器总成和沃尔沃行星支架项目定点、格特拉克变速器同步器粉末冶金齿毂等项目定点。预计伴随时间推进，天津厂定点、订单将继续增加。

从单一产品到齐头并进，从国内龙头到出击海外。公司依托技术、资本和客户壁垒，巩固国内差速器齿轮的龙头地位，并开拓变速器结合齿新产品市场。以之为基盘，公司目标成为全球领军精密传动组件、精密成形技术系统解决方案提供商。产品方面，公司已储备差速器小总成、量化锻件、新能源车轴类件、VVT、阀块等新产品项目，未来单车货值有望继续提升。客户方面，公司近年主动出击挖掘欧美市场需求，出口保持增长，未来继续替代海外对手。

投资建议：公司2019年受行业下游、新单较少、新工厂投用等因素影响，但历史经营稳健，目前位于新产能和订单释放周期起点，未来成长也有充足空间。维持预计公司19-20年净利2.6亿、3.6亿元，同比+1%、+38%，对应PE18、13倍，维持14.6元目标价(对应2020年PE16倍)，维持“强推”评级。

风险提示：国内汽车销量不及预期、天津厂产能释放不及预期、出口不及预期。

来源: 同花顺金融研究中心

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