淄博气相防锈粉末(新股排查丨东岳硅材募投达产前业绩难以超越2018高点，毛利率远低于行业平均水平，实控人债务连环违约)

Posted 2023-06-01

篇首语：生活的理想，就是为了理想的生活。本文由小常识网(cha138.com)小编为大家整理，主要介绍了淄博气相防锈粉末(新股排查丨东岳硅材募投达产前业绩难以超越2018高点，毛利率远低于行业平均水平，实控人债务连环违约)相关的知识，希望对你有一定的参考价值。

淄博气相防锈粉末(新股排查丨东岳硅材募投达产前业绩难以超越2018高点，毛利率远低于行业平均水平，实控人债务连环违约)

3月11日晚间，东岳硅材(300821.SZ)发布首次公开发行股票并在创业板上市之上市公告书，宣布将于2020年3月12日在深圳证券交易所创业板上市，东岳硅材公开发行数量3亿股，发行价为6.9元/股。

东岳硅材是专业从事有机硅材料的研发、生产和销售的公司，主要产品包括硅橡胶、硅油、气相白炭黑等有机硅下游深加工产品以及有机硅中间体等，是我国有机硅行业中生产规模最大的企业之一。

值得一提的是，公司为新华联控股旗下香港上市公司东岳集团（00189.HK）的子公司，本次上市为分拆业务在A股上市。

新华联控股号称资产千亿，旗下上市公司众多，但是去年以来债务问题暴露，至今仍在为此奔走，最新消息是3月10日，新华联控股发布公告称，公司因“15新华联控MTN001”违约导致“19新华联控SCP002”“19新华联控SCP003”交叉违约。根据发行公告，这两笔债券应于4月底和5月初兑付。

募投达产前业绩难以超越2018年

东岳硅材在最新的招股说明书中揭露了八大类别，共计19项具体的风险。

南财A新闻实验室整理发现，排除一些常规性的风险外，其中四大风险跟公司的经营关联度较高，对判断公司投资价值会产生较大影响，四大风险分别是业绩下降风险、原材料价格波动和供应风险、市场竞争加剧风险、税收优惠风险。

首先是业绩下降的风险，东岳硅材最近一年经营业绩同比下滑幅度较大。公司在招股书中的解释是，“主要是2018年我国有机硅市场价格和公司经营业绩均处于近十年以来最高水平，并自2018年四季度以来大幅回落所致”。

需要注意的是，招股书中明确指出，“公司2018年经营业绩大幅上升存在一定的周期性及特殊性，预计未来公司的经营业绩在本次募投项目达产前难以达到2018年的业绩水平”。这样强烈的关于业绩波动的风险提示在新股中很是罕见。

其次是原材料、能源价格波动及供应风险。招股书显示“2019年，金属硅、甲醇和一氯甲烷等主要原材料价格大幅回落带动有机硅产品价格下降，从而影响了公司业绩”，“未来原材料、能源价格出现大幅波动，可能会对公司的经营业绩产生不利影响”。

第三为市场竞争加剧风险，东岳硅材招股说明书数据显示，2017 年至 2019 年 1-6 月，东岳硅材主营业务毛利率分别为27.62%、36.85%、25.94%，而同期行业平均水准分别为32.85%、41.69%、35.90%，其盈利能力大幅低于同行。

南财AI新闻实验室新股排查课题组梳理的招股说明书中，大多数公司的毛利都是远远超越同行的，有些毛利有虚高嫌疑的往往还会遭遇媒体质疑，但上市公司往往会以比同行优秀来解释。而东岳硅材却是难得的“诚实”。

此外，公司还强调，“若未来市场竞争加剧，可能导致产品价格的大幅波动，进而影响公司的盈利水平”。

第四为税收优惠风险。公司招股说明书数据显示，公司被认定为山东省2018年第二批高新技术企业，有效期为3年（2018年-2020年）。根据《中华人民共和国企业所得税法》的规定，高新技术享受15%的所得税优惠税率。而营收在2亿以上的高新技术企业，应满足当期研发费用占营业收入比例不低于3%的条件。公司招股说明书数据显示，“2017年-2019年东岳硅材的研发费用的金额分别为 296.17 万元、4,454.12 万元和 8,559.85万元，分别占当期营收的0.12%、1.31%、3.13%”，仅2019年符合标准，“未来如果公司不能持续获得高新技术企业认定，可能对公司的净利润产生影响”。

监管聚焦关联交易、产品销量大幅波动等问题

2018年11月16日，证监会首次披露了东岳硅材招股说明书，并于2019年10月25日公布了《山东东岳有机硅材料股份有限公司创业板首次公开发行股票申请文件反馈意见》，其中针对规范性问题、信息披露问题、财务会计资料相关问题、其他问题四个方向，对东岳硅材的招股说明书提出了共计45个问题。其中，值得关注的是规范性问题中与东岳氟硅的关联交易的问题，以及有关中间体及其他产品销量大幅波动的问题

东岳氟硅为东岳硅材的控股股东，实际控制人为傅军，与东岳硅材构成关联交易。证监会针对双方的关联交易，提出了多个问题。其中，有关采购金额，以及采购价格明显低于非关联方的采购价格的问题受到了较大的关注。

公司招股说明书显示，“东岳硅材2017年-2019年期间向东岳氟硅采购一氯甲烷单价分别为3358元/吨、3825元/吨、1938元/吨，而同期向非关联方的平均采购单价为3630元/吨、3876元/吨、2140元/吨，单价差异分别为272元/吨、51元/吨、201元/吨”。

证监会的这一问题其实是让公司解释清楚跟关联方的利益输送嫌疑。

而在业绩问题上，有关中间体以及其他产品的销量波动，也成为了证监会关注的地方。东岳硅材招股说明书显示，“2017年度公司中间体销量为35412吨，而2019年度销量仅为19715吨。而其他产品销量方面，2017年度其他产品销量为19943吨，而2019年销量为36960吨”，两者皆出现了较大幅度的波动，这一问题指向了经营的稳定性。

针对上述问题，东岳硅材很快便做出了回应。2019年11月4日，东岳硅材更新了招股说明书，对《反馈意见》的问题进行了回答。

有关和东岳氟硅的关联交易问题，东岳硅材的解释是，“采购金额的增加主要是一氯甲烷市场价格大幅上升所致。发行人向东岳氟硅采购一氯甲烷数量的增加主要是因为东岳氟硅一氯甲烷产量有所增加”。而与非关联方的差价，则是由于物流运输成本问题。公司与东岳氟硅“一氯甲烷的交易价格按照发行人第三方采购均价的 95%执行。若考虑物流运输成本，发行人向东岳氟硅采购一氯甲烷的平均单价与非关联方相比不存在显失公允的情况”。

而针对中间体&其他产品销量变化的问题，东岳硅材回复称，报告期内公司“积极向下游深加工领域进一步延伸产业链，中间体自用量不断增加，使得可供出售的中间体数量减少，进而使得中间体收入占比大幅下滑”。而其他产品则是因为“产品单体产量增长较多，其销量亦随之增长”。

高管借钱突击入股、业绩抗风险差被外界关注

东岳硅材是媒体关注度比较高的IPO公司。南财AI新闻实验室梳理发现，数家媒体在2019年11月-2020年2月期间针对东岳硅材的上市进行了报道。其中，以中国民商杂志旗下官方新媒体《壹财信》、时代周报、以及一家名为《金色光》的资讯网站报道较为“犀利”。

2019年11月27日，《壹财信》发布标题为《研发不达标、规模未披露、数据有出入，东岳硅材明日上会胜算几何》的文章，直指东岳硅材招股书中的各类问题。文章指出，东岳硅材存在“高新技术企业认定或有瑕疵”、“主要产品规模未按规定披露”、“官方材料多处数据打架”三个大问题，并在文章末尾指出“上述问题特别是未按规定披露主要产品规模数据，已经构成招股书信息披露重大遗漏，或应当引起关注”。

而在几天后的12月4日，《壹财信》再度发布标题为《东岳硅材IPO过会：高管“借钱”间接突击入股欲享资本盛宴》的文章，文章指出，东岳硅材二股东淄博晓希企业管理合伙企业（有限合伙）通过股权质押“借钱”突击入股，淄博晓希的合伙人全部为东岳硅材及其关联方的高管，成立时间距离增资时间仅4天的问题，质疑管理层及关联方高管等通过银行“借钱”以间接方式突击入股，正大光明的分享上市这一资本盛宴。

时代周报的质疑则更集中于公司业绩上。2020年1月16日，时代周报发布标题为《东岳硅材抗周期能力弱，与客户数据不匹配》文章，质疑东岳硅材的持续盈利能力。文章指出，“在行业周期下行的环境下，盈利能力差的企业更易遭受打击。一旦产品价格下行到行业盈亏平衡线附近，盈利能力强的企业尚能有所盈利，而盈利能力差的企业恐将陷入经营困境。2019年东岳硅材的盈利能力已出现明显下滑，未来盈利能力也不甚清晰，其能否顺利拿到批文仍存较大疑问”。

在过往监管相关的预警信息上，多家媒体皆进行了相关的报道，其中，一家名为电鳗财经的资讯网站报道较为全面。电鳗财经于2020年1月9日发表标题为《东岳硅材IPO：业绩或随时变脸前监事涉挪用2亿案扑朔迷离》的文章，文中指出，“2019年12月13日，山东省生态环境厅发布的《山东省土壤污染重点监管单位名录》中，包括东岳硅材前身东岳有限，以及东岳硅材控股股东东岳氟硅科技集团有限公司控制的多家关联公司。东岳氟硅2017年曾遭到恒泰县环保局的处罚，而同在重点监控企业名单中的东岳硅材在2017-2018年间，淄博市恒台县质监部门对其8此抽查竟有6次出具“限期整改”结果。虽然具体整改事项未做公布，但由此可见，东岳硅材在生产经营环节上仍应极大管理力度，公司作为山东省土壤污染重点监管单位更应提高安全生产与环境保护意识，防止重大质量或环保问题的发生。”

此外，东岳硅材公布的数据和客户披露的数据差异也是媒体关注的焦点。东岳硅材首次披露招股说明书之后，一家名为《金色光》的资讯网站，曾于2019年11月27日发表了标题为《购销、环保、研发人员薪酬都被“打脸”，东岳硅材招股书瑕疵不少》的文章，指出公司披露的关键经营数据和同样是上市公司的客户天赐材料（ 002709.SZ ）对不上的问题。

“2015年到2017年，天赐材料分别名列东岳硅材的第二、第四和第一大客户，东岳硅材从天赐材料获得的销售收入分别为3590.04万元、3675.06万元和7111.87万元。但根据天赐材料2015年-2017年的年报数据，前5大供应商中并没有对应的数字。与上述数据中最接近的是同期的第一大供应商、第五大供应商及第三大供应商。但若假设上述供应商就是东岳硅材的话，天赐材料披露的采购金额分别比东岳硅材披露的销售收入高了15.37%、-0.16%和16.61%。按税务常识判断，这样大起大落的购销金额差异，无法以含税与否解释”，上述文章质疑称。

此外，上述文章还指出了合盛硅业（603260.SH）与东岳硅材的销售数据差异，“据招股书披露，2015年和2016年，新疆合盛分别是东岳硅材的第一和第二大供应商，东岳硅材向新疆合盛的采购金额分别为2.15亿元和1.80亿元。而根据合盛硅业的招股说明书显示，2015年对东岳硅材的销售收入为2.15亿元，与东岳硅材披露的采购金额完全一致。但2016年当期合盛硅业从东岳硅材获得的销售收入为1.78亿元，比东岳硅材披露的采购金额低了1.30%，出现了一定的差异”，文章认为“2015年，两家公司披露的购销金额毫无差异，但是2016年却又出现了一定的差别，同样也不是含税与否所能解释”。

除了媒体的质疑外，公司的工商信息也有跟经营相关的问题披露。启信宝数据显示，东岳硅材在历史上曾因为未按时披露年报而被列入异常经营企业名单中。时间为2017年7月11日，同年8月7日便移出名单。同时，东岳硅材的司法涉诉信息条目中，有多达24条相关的信息，最新的一条为《张霞、山东东岳有机硅材料股份有限公司劳动争议执行实施类执行裁定书》，时间为2020年1月16日。

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