淀粉糖的应用现状(玉米—淀粉价差走出极端行情，对玉米市场意味着什么？)

Posted 2023-06-01

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淀粉糖的应用现状(玉米—淀粉价差走出极端行情，对玉米市场意味着什么？)

近期玉米市场和淀粉市场波动剧烈，玉米-淀粉价差创出了111元/吨的极端，从历史数据看安全边际水平非常高，一般在【300-450】元/吨区间变动，这次却达到了111元/吨的极值，一方面是玉米在上市之际开秤较高，企业采购成本处于高位，然而淀粉还有大量库存，进入9月份后淀粉消费旺季本应到来，但是无奈受疫情影响，淀粉下游尤其淀粉糖类消费受到抑制，因此就导致了原料价格高位，但是产品消费受限价格较低的局面，这种错位目前还在上演，后期价差该如何修复？

东北-华北玉米一个价，淀粉内部竞争激烈

正常来讲，东北华北的玉米应该有价格差，华北的玉米价格应该高于东北玉米，毕竟华北地区按照传统经验看还需要东北粮的供应。

但是近两年华北地区的春玉米种植规模和单产都有了较大提高，再者华北当地饲料养殖消费在上一轮去产能周期中调减较多，当地玉米不再有缺口，完全可以实现自给自足。华北玉米价格相比往年降低了，相应生产淀粉的成本也大幅降低，对比看，东北产区的价格和华北相当，再加上地理位置的劣势，往南方销区运输的费用肯定要高于华北地区200-250元/吨，造成淀粉的生产成本东北比华北还要高。

区域价差的不合理也影响了淀粉的正常竞争，部分企业为了去库存不得不降价销售，而且前段时间淀粉盘面处于高位，刚好给出了丰厚的交割利润，现货不好卖，盘面还有利润，有一批企业选择在盘面套保，造成天量仓单注册，进一步打压淀粉价格，从而导致玉米—淀粉价差进一步缩小。除此之外，目前豆粕价格飙涨，也带动了淀粉副产品蛋白粕的高涨，淀粉厂在副产品对冲下加工利润还算可以，进一步容忍了低价淀粉的促销。

高成本低产品还在持续，后期价差如何修复

从玉米基本面情况来看，受种植成本和饲料养殖需求支撑，下方空间非常有限，玉米处于高位或是常态，价差的修复大概率只能依靠淀粉的消费恢复。

按照传统季节性规律看，淀粉的消费旺季是从四季度开始，但是今年情况比较特殊，淀粉库存处于历史高位，加上疫情影响，淀粉糖、啤酒、饮料等消费都严重受限，后续消费能否恢复，还得看全国的疫情发展状况以及下游企业的消费恢复程度。

另外，还有一种说法是靠玉米暴涨来修复价差，理由是原料暴涨，产品必定要涨，而且从历史规律看，“淀粉是玉米的行情放大器”，玉米涨，淀粉涨的更多；玉米跌，淀粉跌的更多，原料和产品同根同源，大体变动方向相同。但是上述情形是有一个大前提，就是淀粉的消费不至于很差，能够接受高价玉米的产业链传导，否则需求极度弱势下，原料高价不能顺利被下游买单。

最后，玉米—淀粉价差能否修复还需要关注淀粉副产品蛋白粕的变化，如果副产品继续高利润，那么淀粉提价的可能性就越小。

综上所述，造成这波玉米—淀粉价差的本质原因在于玉米区域价差不合理，淀粉下游消费极度低迷、淀粉副产品的高利润、淀粉盘面升水有交割利润等等，后期价差能否有效恢复，最主要是关注疫情影响下淀粉下游消费的恢复程度、玉米原料端的行情以及淀粉副产品利润变化。

南枫