海绵铱(世界铂金投资协会：铂金供需显著回升，第三季度出现巨大供应缺口)

Posted 2023-06-01

篇首语：要须心地收汗马，孔孟行世目杲杲。本文由小常识网(cha138.com)小编为大家整理，主要介绍了海绵铱(世界铂金投资协会：铂金供需显著回升，第三季度出现巨大供应缺口)相关的知识，希望对你有一定的参考价值。

海绵铱(世界铂金投资协会：铂金供需显著回升，第三季度出现巨大供应缺口)

编者按：本文来自投稿，作者2020国际铂族金属科技创新及发展峰会，36氪授权转发。12月4日，2020国际铂族金属科技创新及发展峰会在江苏苏州圆满落幕，参会成员共同探讨了当前的国内外政治形势下中国新能源材料产业的发展方向，以及铂族金属在科技创新领域，特别是在新能源新材料行业的最新应用。

为了让投资者了解铂金市场概况，我们为读者带来了世界铂金投资协会发行的2020年第三季度《铂金季刊》。文中作者回顾了2020年第三季度的铂金市场，从供应、需求、回收情况、库存情况等角度进行全面分析和预测，为铂金投资者提供了较丰富的行业信息。

前言

本期《铂金季刊》分析了2020年第3季度铂金市场的供需变化情况，并且对2020年做出最新展望，同时，报告也对2021做了首次预测。本期《铂金季刊》报告和数据（从第7页开始）由金属聚焦公司为WPIC独立提供。此外，我们还从投资角度，就投资者关心的相关问题和市场趋势提供了我方观点，并更新了我们的产品合作项目进展及其如何继续满足投资者的需求。

与第二季度相比，铂金供需在2020年第三季度都出现了显著回升，但总体而言，依旧疲软的供应和强劲的投资需求是造成第三季度和2020年全年分别出现超过-70万盎司和-120万盎司巨大供应缺口的原因。我们预测，2021年的市场短缺将超过-22万盎司。

新冠疫情的负面影响持续到了第三季度，但限制疫情流行的控制措施开始普遍放松，叠加政府的激励措施，所以与第二季度相比，全球经济活动开始加速。铂金供需在整个季度大幅回升，矿山正在恢复到全产能运营，精炼加工能力恢复到高于正常的水平，而汽车和首饰行业的需求也经历了明显的V型复苏。然而，由于疫情的持续影响，我们对铂金市场的预测，不仅对2020年，甚至2021年，都可能会持续发生变化。西方世界的部分地区，尤其是欧洲，已经重新进入严格的封锁状态，以对抗第二波新冠病毒的传播。这增加了有关第四季度和2021年初经济活动程度的短期不确定性，并加剧了人们对政府长期债务水平的担忧，因为各国政府推出了更多的支持措施，来减轻疫情对经济的负面影响。

铂金的供需——2020年修正及对2021年的首次预测

今年铂金市场预计将出现严重短缺，因为修正后的2020年预测显示，铂金市场将出现120.2万盎司的创纪录年度缺口，而仅仅两个月前我们预计短缺为-33.6万盎司。疫情迫使矿山关闭和南非加工业务中断导致的供应减少和强劲的投资需求，足以抵消受疫情影响带来汽车、首饰和工业领域对铂金需求的减少。

2021年初步预测显示，铂金市场将连续第三年出现短缺。-22.4万盎司的缺口反映了17%的供应回升和2%的需求上涨，后者主要是由于明年投资需求同比下降，尽管仍远高于历史趋势。

由于汽车(-46.4万盎司)、首饰(-27.4万盎司)和工业(-7.9万盎司)领域的需求减少，预测2020年铂金市场总需求为794万盎司，比2019年减少5% (-41万盎司)。然而持续强劲的投资需求将部分抵消这些领域的疲软需求，投资额预计将增长32%(+40.6万盎司)，至创纪录的165.9万盎司。全球风险加剧预计将继续推动投资者对硬资产的需求，2020年铂金条和铂金币需求预测将增长123%，至62.9万盎司。

年度总需求和年度变化

预测2020年铂金总供应量将下降18% (-152.4万盎司)至673.8万盎司，其中精炼产量下降22% (-131.8万盎司)，回收供应量将下降10% (-22.4万盎司)。本年度的供应预期在前两个季度已经受到疫情相关的矿山关闭和英美铂业转炉厂(ACP)停运的影响，由于英美铂业在11月初宣布转炉厂继续关闭至年底，今年的供应预期进一步被下调。

年度总需求和年度变化 2019年—2020年预测（千盎司）

初步预测显示，2021年铂金供应总量将在2020年的基础上增长17%，达到786.5万盎司。预计精炼产量回升21%，回收供应量反弹8%，推动了铂金供应的复苏。由于预计ACP转炉厂将于1月重新投入运行，以及在2020年因疫情而削减产量之后矿山生产将完全恢复产能，因此，南非占据了预期产量复苏的一大部分。

年度总供应和变化 2020预测年—2021年预测（千盎司）

2021年，预测需求将恢复到比2020年受疫情影响时高2%的水平。尤其在汽车领域，需求预计将强劲回升24%至299.6万盎司，使总需求达到比2019年高出4%。轻型车辆全面实施欧6d和中国6b排放法规，以及非常重要的中国VI号重型汽车排放法规，都是推动汽领域车需求的关键因素。事实上，来自汽车、首饰和工业领域的需求预测将增长17%，抵消了较低的投资需求预测，导致铂金市场连续第三年出现短缺，-22.4万盎司。

年度总需求和变化 2020预测年—2021年预测（千盎司）

由于供应疲软和投资需求强劲，2020年第三季度缺口为-70.9 万盎司

2020年第三季度铂金总供应量同比下降5%（-10.1万盎司）至194万盎司。在新冠病毒导致的封锁之后，南非矿业开采从6月开始恢复生产，加上英美铂业转炉厂B阶段单元重新投产，南非的矿业产量较第二季度反弹了105%（+54.1万盎司）。然而，由于矿山需要一段时间才能恢复到完全产能，因此产量同比仍下降了6%（-6.6万盎司）。与前两个季度相比，南非矿商在第三季度重建了精炼铂在制品库存（+5.8万盎司）以取代年初耗尽的库存。本季度，许多市场放松了与疫情相关的限制，加上铂族金属价格上涨的刺激励，铂金回收量回升至50.5万盎司，但同比仍下降6%（-3.5万盎司）。

与2019年第三季度相比，今年第三季度需求飙升了32%（+64.2万盎司）达264.8万盎司。从2020年第二季度开始的汽车、首饰和工业领域的复苏，在第三季度势头更明显，因为刺激措施和解除封锁为需求提供了动力。然而，复苏速度不足以推动2020年第三季度需求的同比上升，因为汽车和首饰领域需求均下降3%，而工业领域需求下降10%。相比之下，投资需求在第三季度同比增长291%（+73万盎司）。本季ETF需求升至54.3万盎司，同时铂金条和铂金币需求持续强劲，升至9.6万盎司。此外，交易所持有库存增长至34.2万盎司，主要是在美国纽约商品交易所（NYMEX）批准的仓库中，符合优质交割标准50盎司铂金条库存的增长。

尽管与第二季度相比，2020年第三季度供需强劲复苏，但总体疲软的供应和异常强劲的投资者需求是造成本季度短缺-70.9万盎司的主要原因。

铂金投资逻辑——异常强劲的投资需求将持续

随着2020年的推移，铂金的投资逻辑变得更加令人信服，这推动了铂金投资的强劲增长，特别是自3月和4月铂金价格走低以来，ETF持有量的增长超过了60万盎司，而且前三个季度铂金条和铂金币的需求达到了52.3 万盎司。基于2020年的积极发展，投资者的兴趣和头寸进一步增加。这包括汽车市场超过预期的强劲v型复苏、持续与疫情相关的风险推动贵金属的投资需求，以及供应量的严重减少，所有这些因素都导致了我们预测2020年缺口达到创纪录的-120.2万盎司。

铂金对黄金的持续贴水以及与硬资产相关性的增加，促使更多的黄金投资者考虑并持有铂金，其中许多投资者是首次持有铂金。铂金在氢能经济增长中的关键战略作用得到了更为广泛的认知，这也促使更多投资者考虑铂金投资。当这些投资者仔细研究铂金时，他们发现铂金有限的供应和强劲的需求增长潜力比预期更具吸引力，从而大大提高了投资需求持续增长的可能性。

为抗击第二波新冠病毒传播而实施的封锁(尽管接种疫苗的进展在一定程度上降低了这一风险)所带来的经济风险增加，以及政府债务水平的相关影响，可能维持投资者对贵金属的兴趣，包括铂金这一种具有吸引力的替代投资产品。这一因素，叠加铂金需求增长的潜力增强，及2021年-22.4万盎司的供应缺口预测，表明当前投资需求预测存在上行风险。

供应受限-加工厂停产时间延长，电力供应问题和资本支出低

2020年铂金供应预期较之前的预测大幅下调。预计2020年的矿产总供应量将同比下降21%或-130万盎司，其中大约40万盎司是由于与新冠疫情相关的矿山停产造成的，约-90万盎司是由于上半年转炉厂停产的影响，叠加最近宣布在2020年最后两个月的类似停产。仅最新的停产就将导致今年供应量减少约-35万盎司。

矿山产量预期将在2021年恢复到接近完全产能，而目前完全关闭的ACP转炉厂预计将于明年1月重启。然而，2021年的矿产供应总量预计仍比2015年至2019年期间的年平均供应量低6%。归功于钯金和铑金价格持续高企，尽管生产商利润在2019年得到显著的改善，并在2020年业绩保持强劲，但新冠疫情所带来的不确定前景已导致资本支出推迟。这亦加剧了过去十年因利润率日益承压导致资本支出低水平的情况。此外，长期项目开发需要较长时间，通常全新投资项目周期超过3年，降低了矿商对短期价格或供应不足做出相关反应的可能性。

需求增长潜力—汽车、钯金、首饰和氢能，投资需求提振

自2020年开始的汽车市场强劲V型反弹预计将持续到2021年，明年全球轻型汽车产量预计将增长15%，达到8500万辆，而重型车产量预计将增长5%。虽然汽车产量预测仍低于2019年的水平，但汽车的铂金需求预期将高于疫情前的水平。事实上，为满足针对轻型车的欧6d、中国6b和针对重型车的中国VI号的更严格排放法规，汽车将使用更多的铂金。

我们认为，2021年汽车行业的铂金需求预期面临向上倾斜的风险，特别是在欧洲，主机厂需要将其欧洲车队平均碳排放水平降低到欧盟规定的95克二氧化碳/公里(车身重量调整之前) 这一水平，这可能会增加铂金需求。对于许多主机厂而言，实现碳减排目标的途径是推出新型汽油和柴油混合动力汽车(MHEV)以及插电式混合动力汽车(PHEV)。主机厂在2020年推出越来越多的这类车型，其中包括柴油混动车，因为与汽油混动车相比，柴油混动车的二氧化碳排放量仍然较低，而与同类型的传统汽油车相比，它的二氧化碳排放量明显更低。由于车队的2025年二氧化碳/公里排放目标需要下降15%，而2030年目标需要下降37.5%，这一减排趋势以及车企青睐碳排放较低的柴油混动车型的现象可能会持续。然而，令人误解的是，汽油和柴油混动车的销售通常被公开报道归类为“电动汽车”。这导致一些评论人士和政策制定者引用目前电池电动车普及率更高，而柴油车销量更低。

钯金价格对铂金的持续大幅溢价，也推动了需求预测的上行风险。尤其是自第三季度以来，溢价远高于每盎司1000美元。通过在柴油车和汽油车催化剂中以1:1的金属比例用铂替代钯，这种大幅溢价继续为汽车制造商提供了大幅降低汽车成本的能力。由于汽车销售额和利润率的减少，确保这种直接流入主机厂底线利润的成本节约的重要性在2020年显著提高。预计2021年汽车领域的铂金需求量将达到299.6万盎司，这其中包括一部分铂金用于替代汽油车催化剂中的钯金，以及一部分在汽车后处理系统中将钯金进行替换的铂金。车企和催化剂制造商目前尚未公布当前正在进行中的铂钯替换细节，这是可以理解的，因为事关商业机密，而且信息的披露会造成铂金价格上涨的风险。我们相信，这替换数量应该超过了有限公开信息所预示的数量，而且随着铂钯替换的成功应用于更多新推出的汽油和柴油车型，2021年及以后的替代量可能会迅速增加。

在新冠疫情爆发的前几个月，铂金低迷的价格推动中国的工业和首饰制造商大量进口铂金。中国首饰制造商依然记得在2009年铂金价格暴跌时，他们购买铂金增加库存的受益。在2020年3月因疫情导致价格下跌期间，他们再次提高了库存水平。铂金首饰的生产、推广和销售都锁定了贴水的低价，为制造商和零售商提供了比黄金饰品更好的利润率。由于中国政府有望保持其成功的病毒防疫措施，所以消费预计将继续改善，中国的铂金首饰需求预期将在2021年增长13% (+10.7万盎司)。这是自2013年以来的首次年度增长，超过了因疫情而减少的2020年度需求，但也高于2019年的全年需求。

利用可再生电力作为能源，通过电解水产生的绿氢，是许多行业脱碳的关键，并吸引了大量的政府政策关注。在2020年，超过70个国家，加上欧盟，承诺到2050年实现碳中和。重要的是，中国以前注重于环境政策措施以改善空气质量，现在已承诺到2060年实现碳中和。氢作为原料、燃料、能源载体和储存可再生能源的用途非常广泛。铂金在氢能经济中的作用至关重要。它用于燃料电池，也和铱一起用于电解槽以生产绿氢。贺利氏公司最近宣布的一项突破性进展，将电解槽中铱的需求量削减了90%，这将解锁质子交换膜技术的广泛应用并推动铂金在这一领域的需求。

今年，铂金价格在解决其相对黄金和钯金贴水的反应上比许多人预期的要慢。我们相信，铂金期货市场出现的中断，最初由与疫情相关的运输限制引起，是造成这种麻木反应的原因之一。我们认为，今年第二季度，流入美国芝加哥商品交易所（CME）批准的交割库的铂金，最初受到新冠疫情的影响，造成物流受到限制，继而削弱做市商的参与度和整体铂金期货的交易活动。自第三季度开始，铂金持续流入芝加哥商品交易所交割库，在我们看来，这为重建做市能力，为投资者交易铂金期货提供信心，这对铂金价格是一个明显的利好因素。

WPIC 业务新亮点

新冠疫情在2020年第三季度继续对我们的产品合作伙伴产生负面影响，但影响程度低于今年第二季度。为了满足投资者对贵金属的巨大需求，造币厂和精炼厂加入了铂金产品，但铂金产品生产在上季度增长缓慢，因为第二季度投资者对贵金属的需求主要集中在黄金上。尽管第三季度铂金价格走高，但铂金条和铂金币的需求依然强劲，大量产品出货满足了被压抑的需求。由于全球的疫情仍处于高风险水平，投资者对贵金属的需求依然保持强劲。

我们的重点仍然是在中国、北美和日本这三个主要目标市场上增加产品合作伙伴的数量和影响力。

铂金投资本季度在中国遭遇了阻力。中国银行业监管机构要求各银行在2020年第三季度暂停铂金和钯金的交易产品，直至另行通知。这一暂停似乎是监管机构对国际大宗商品和贵金属市场波动性不断加大的回应，也是为了限制风险偏好不恰当的国内散户投资者投资高风险产品。

由此产生的结果是，中国各大银行通过交易账户提供的铂金投资需求非常缓慢，而其他合作伙伴的铂金零售保持了增长势头。我们仍在与我们的实物铂金投资合作伙伴密切合作，以扩大他们的分销网络，特别是通过银行渠道。

尽管与第二季度相比增长速度略有放缓，但我们的日本合作伙伴本季度在日本的铂金条和铂金币的销售继续保持令人振奋的增长。我们与日本贵金属市场协会（JBMA）合作利用社交媒体宣传铂金投资，这一方式在第三季度获得了巨大成功，浏览量迅速增长。我们也很高兴地看到，越来越多的日本公司开始使用WPIC铂金市场内容来开发他们的投资者。

我们继续与北美和欧洲的合作伙伴密切合作，帮助他们减少由疫情带来的市场约束，特别是在铂金币供应方面。从第四季度开始，我们已经实施了支持合作伙伴的具体营销和推广活动的计划，这将帮助我们的合作伙伴在这个动荡时期继续销售铂金投资产品。

我们拥有一份丰富的新项目清单，包括新合作伙伴、新项目和有效产品；这将有助于我们在2020年及未来提高铂金的认知度和产品销售。

随着新冠疫情的负面影响开始消退，基于其在应对气候变化、解决铂钯市场失衡所扮演的重要角色，以及作为一种实物、工业和贵金属投资的吸引力逐渐增强，铂金市场需求的增长潜力可能走强。

表1：供需和地面库存情况概要

2020年第3季度铂金市场回顾

2020年第三季度期间，全球经济状况比2020年上半年有明显改善。大部分的全球性活动开始日益接近疫情之前的水平，从而提升了铂金的供应和消费。较2020年上半年下降22%，2020年第三季度的铂金总供应量同比下了5%（-10.1万盎司）。由于南非矿山运营在本季度几乎接近全产能，矿产供应下降4%（-6.6万盎司）。与此同时，尽管边境重新开放后物资直接流动的水平上升，但来自回收的供应量下降了6%（-3.5万盎司）。

受强劲的投资需求推动下，铂金总需求量达到264.8万盎司，比2019年第三季度高出32%（+64.2万盎司）。尽管2020年第三季度的生产率有所提振，与第二季度相比有了显著的改善，但汽车需求却比去年下降了3%（-1.7万盎司）。工业需求下降了10%（-5.4万盎司），因为石油和化工行业受到新冠疫情的严重打击。相比之下，首饰需求显示出更强劲的复苏迹象，本季度下降3%（-1.6万盎司）。

投资需求在2020年第三季度显著增强，同比增长291%（+73万盎司）。2012年第三季度，ETF需求同比增长33.6万盎司，至54.3万盎司，而铂金条和铂金币的需求则增长4.2万盎司至9.6万盎司。交易所持有库存的变化，主要是纽约商品交易所（NYMEX）交割仓库的库存增加，上升至34.2万盎司。

随着投资需求的强劲增长，铂金市场相比2019年第三季度的盈余走向短缺，缺口也从2020年第二季度大幅加深至第三季度的-70.9万盎司。

2020年第3季度供需平衡（千盎司）

供应

第三季度，全球精炼产量同比下降2%（-3.7万盎司）至149.3万盎司，归因于南非和北美产量的下降抵消了俄罗斯、津巴布韦和其他地区的增长。南非的亏损源自英美铂业转炉厂（ACP）停产所面临的挑战。英美铂业转炉厂的维护和风险控制措施导致该季度损失了20天的产量。在其他方面，由于之前在相当一段时间内进行了维修，其他生产商的产量得益于冶炼厂供应的改善。随着少量劳动密集型非机械化作业逐渐恢复完全产能，新冠疫情的防疫措施继续影响了矿山产量。涉及国际劳务人员较多的业务也受到旅行限制和隔离程序的影响。东翼矿山开采的一次伤亡事件和相关的安全性停工也降低了产量。实际影响结果是南非精炼产量同比下降6%（-6.6万盎司）至105.6万盎司。

随着Kola新精炼工厂的完工，俄罗斯产量同比增长15%（+2.6万盎司），达到20万盎司。津巴布韦的产量没有受到新冠疫情大的影响，本季度同比增长了4%，两个加工厂的效能改善抵消了冶炼厂产能的下降。

在北美，新冠疫情继续对产量产生轻微影响，因为卫生措施和维修（后者自今年早些时候起推迟）影响了一部分运营。本季度产量同比下降10%（-0.8万盎司）至7万盎司。在美国，因为防疫措施的实施，生产率受到影响，但产量仍然持平，因为扩建项目增加了产量，其他地区的品位下降被产量的增加所抵消。加拿大的产量（主要来源于镍矿）因品位较低而下降。

全球生产商库存增加5.8万盎司，主要是因为南非生产商重建了年初减少的精炼铂库存。

回收

在2020年第二季度大幅下降19%之后，第三季度的总回收量同比下降了6%（-3.5万盎司）。边境的重新开放促进了废旧汽车催化剂的初级回收商和批发回收商的贸易流动，而较高的铂金价格则有助于首饰回收。

在2020年第三季度，从报废汽车催化剂中回收的铂金数量同比估计下降了8%（-3.2万盎司），为37.8万盎司。这反映了封锁限制的持续性影响，特别是在美国和欧洲。报废汽车数量的减少也起到了一定的作用，随着一些人由于担心新冠病毒风险而避免使用公共交通工具，二手车需求开始上升。然而，由于冶炼厂和精炼厂继续利用2019年和2020年初积累的库存进行加工，部分抵消了回收量的下降。

随着2020年第三季度经济活动的改善，以及新冠病毒防疫限制进一步放松，全球首饰回收量下降3%（-4千盎司）。首饰零售商以旧换新营销活动的成功推广，提振了中国市场铂金首饰的销量。

铂金供应（千盎司）

需求

尽管制造业和消费者活动都出现了显著复苏，但2020年第三季度，汽车、首饰和工业市场的需求同比下降。然而，由于ETF投资量的增加，交易所持有的库存（主要是纽约商品交易所（NYMEX）批准的交割仓库）达到了前所未有的高点，本季度铂金总需求增长了32%（+64.2万盎司）。

铂金需求（千盎司）

汽车需求

在严厉的封锁期之后，LMC汽车报告说轻型车销量已经反弹，全球季节性调整的年化率在7月和8月恢复到疫情前约8900万辆的水平。这种反弹得益于压抑的汽车需求和欧洲等地区的激励措施，这些因素推动了库存补充的需求。因此，全球汽车产量回升至仅比2019年第三季度低2%，而2020年第二季度产量同比下降43%。尽管销量和产量都出现了明显的反弹，但汽车行业的铂金总需求同比下降了3%（1.7万盎司）。

中国一些城市和省份提前实施针对轻型车辆的国6号尾气排放法规，以及更多重型车辆满足中国VI号排放法规的要求，继续有利于中国的铂金需求。然而，68%的增长率（+3万盎司）并没有抵消其他地区的下降。欧洲汽车销售量和柴油市场份额的进一步萎缩导致了7%（-2.2万盎司）的下降，而南美和印度的缓慢复苏导致世界其他地区下降了11%（-1.5万盎司）。北美与去年同比持平，已经从第二季度大幅下跌56%中恢复过来。

首饰需求

随着与新冠疫情相关的限制措施放松，全球铂金首饰需求环比反弹了27%。然而，由于北美和印度市场需求的严重下降超过了中国市场14%的增长(+2.9万盎司)，因此首饰领域的总需求仍比上一年低3% (-1.6 万盎司)。

北美首饰制造业在2020第三季度比第二季度有了明显的改善（增长36%），但仍较2019年第三季度下降22%（-1.8万盎司）。报告显示，与去年相比，7月份和8月份消费者首饰和手表的销售额分别上升了7.5%和9.3%，因此这一巨大降幅似乎与之不符。然而，制造业是以产量来衡量的，零售商史无前例的削减库存，导致了铂金首饰消费品的销售与之脱节，铂金首饰的销售看似应该上升。

欧洲市场的需求季度环比几乎翻了一番，比2019年第三季度仅下降了4%，这主要是由于高端手表和首饰品牌销售的复苏。这在很大程度上是因为这些产品的主要目的市场(东亚)从疫情中恢复得比其他地区更快。第二季度的婚庆需求也有所改善，但与2019年第三季度相比仍然疲软。

2019年第三季度，中国铂金首饰制造业上涨14%(+2.9万盎司)。黄金与铂金的价差刺激了人们对铂金首饰兴趣的提升，尤其是在金价创下历史新高的一个季度里。随着市场的重新推广和产品创新的不断推进，越来越多的展厅重新推出铂金首饰系列。值得注意的是，其中一家领先的制造商已经开发并推出了一种95%的纯电铸铂金首饰，称为5D硬铂。这种空心结构可以让制造商销售更大、更轻的产品。金价的上涨和波动也引发了人们采用新铂金设计来替代黄金。最后，2019年第三季度较低的基数推动这一百分比的增长。

2020年第三季度，日本首饰制造业较上一季度的低谷增长了60%以上，但同比下降了12%（-1.3万盎司）。随着日本取消了对人员流动的限制，零售业出现了实质性的改善，但人们依然不愿意去商店购物，他们对经济的持续担忧抑制了经济复苏。与北美一样，消费者销售的速度超过了补充库存的速度，从而抑制了制造业的产量。就产品范围而言，“投资型”铂金首饰，如大克重的kihei铂金项链，继续销售旺盛，尽管看似一个短暂现象；而且随着因疫情而推迟的婚礼改期，婚庆铂金产品的销售也出现了引人注目的增长。电视频道和（较小范围的）网络销售在本季度同样表现强劲。

由于新冠疫情的传播严重影响了印度的经济和消费者信心，印度的消费下降了40%(-0.8万盎司)至1,2万盎司，这是连续第三个季度下降。疲软的需求预期和悲观的经济前景，已导致零售商推迟库存补充。因此，我们看到，在过去两个季度，制造业和消费业的表现都不佳。尽管经济疲软，但也出现了一些积极的迹象。由于铂金首饰利润率高于黄金首饰，零售商已开始大举推销铂金首饰。此外，消费者对铂金重新产生了兴趣，这是因为在零售方面，铂金相对黄金的贴水很有吸引力，某些情况下幅度可达有时在25-30%。

工业需求

尽管工业需求较前一季度反弹了45%，但仍继续反映出疫情对经济的破坏性影响。因此，2020年第三季度的产量减少了10% (-5.4 万盎司)。

石油

继连续两个季度需求下降后，石油行业的铂金使用量在2020年第三季度略有改善，但总体需求量仍处于历史疲弱状态，为2.3万盎司（同比下降-3.2万盎司）。在2020年第三季度初，随着许多国家放松了全国性封锁，石油消费开始出现一些改善。然而，自9月以来，由于对新冠病毒疫情的担忧卷土重来，经济复苏逐渐失去动力。对炼油厂而言，更为重要的是，需求改善所带来的任何好处在很大程度上被高闲置产能和库存所抵消，精炼利润率依然低迷。因此，尽管出现了初步复苏，但多数国家的精炼开工率仍维持在历史低位，这在第三季度继续打压了对铂金的需求。最后，延续了2020年上半年的趋势，今年石化产能扩张速度放缓（过去几年，石化产能往往与上游炼油厂整合）也解释了铂金需求同比减少的原因。

化工

尽管与上一季度相比增长了8%（+1万盎司），但2020年第三季度铂金在化工行业的销量为12.4万盎司，仍比2019年同期低24%（-4万盎司）。这一同比大幅下降可以视为2019年中国新建PX和PDH工厂对含铂催化剂的需求创下纪录，但在今年却难以维持。与此同时，中国产能的快速扩张、下游消费疲软以及全球持续供过于求，继续给过去依赖出口中国的许多亚洲制造商的利润率带来压力。这反过来导致了较低的开工率或工厂闲置。

2020年第三季度，铂金在硅酮生产领域的使用量也较上一季度有所改善。关键行业的复苏并不均衡。在医疗、健康、卫生和消费者护理应用中的用量仍然强劲。相比之下，汽车等其他领域的缓慢复苏抑制了增长。其他方面，在经历了最初与新冠疫情相关的中断之后，硝酸生产在第三季度迅速反弹。这在很大程度上归因于大多数国家已将农业部门（包括化肥生产）列为关键部门，因此免除了企业关闭和人员流动的限制。尽管如此，由于经济低迷，2020年至今，新增产能的增长速度放缓，这对含铂催化剂的需求产生了负面影响。

医疗

尽管医疗行业基本上未受疫情限制性的影响，但本季度的需求下降了6%（-0.4万盎司）。总体而言，2020年第三季度的择期手术低于预期。此外，由于免疫系统受损的患者被建议（尽可能）避免不必要的暴露和延迟治疗，因此，2020年第三季度，住院/诊所实施的肿瘤治疗略有下降。尽管如此，中国和印度继续报告铂基抗肿瘤药物产量增长，特别是出口市场。

玻璃

与上一季度相比，2020年第三季度的玻璃需求有了较大幅度的增长，销量也比去年增加了三分之一以上。这在很大程度上是由于今年早些时候，由于新冠疫情的出现而推迟的一些产能投资在此期间开始实施。整个LCD供应链的健康利润率继续推动需求，而复合消费的中期前景依然乐观。

电子

电子行业需求下降1%（-0.3千盎司）反映出在解除封锁措施后，硬盘驱动器向主要消费者市场恢复出货。在许多国家，新的“在家办公”制度以及对第二波感染的担忧维持着对IT设备的强劲需求，并推动库存补充。然而，鉴于在普遍的经济不确定的情况下继续节约成本，监控设备和企业采购的表现并不理想。此外，由于在笔记本电脑、游戏机和航空航天设备上越来越多地采用固态硬盘，固态硬盘继续侵蚀了硬盘驱动器的需求。

其他

由于汽车和汽车售后市场的逐步复苏，火花塞和传感器的需求有所改善，这有助于2020年第三季度的需求反弹至12.9万盎司，较上一季度增长24%。尽管实现了强劲的季度环比复苏，但其他工业领域需求仍比上一年低10%（-1.5万盎司）。

投资需求

在2020年第3季度，全球铂金条和铂金币需求同比增长78%（+4.2万盎司）至9.6万盎司。这反映了每个关键零售投资市场的增长，但从交易量来看，北美和日本的增长最为显著。8月和9月初铂金价格走软时，这两个市场都受益于逢低吸纳。就日本而言，这有助于抵消本季度早时与价格相关的抛售。此外，北美的一些产品短缺在2020年第二季度影响了需求，尽管短缺没有完全得到解决，但在第三季度并没有那么严重。有趣的是，该市场的零售活动似乎基本上是单向的，无论是在7月价格飙升时，还是在第三季度末回升时，几乎没有任何回售迹象。

欧洲铂金条和铂金币投资在2020年第三季度较上一季小幅上升，并维持在较高水平。与2020年第二季度一样，铂金条和铂金币的价格诱人（尤其是与黄金相比），推动了投资者的兴趣。销售也得益于产品短缺的缓解。

投资者对铂金ETF的浓厚兴趣在2020年第三季度加速增长，持仓量增加了54.3万盎司，9月份收盘时达到了380万盎司的历史高点。在20年第三季度，期转现溢价（EFP）的波动和海绵铂对铂锭的贴水持续存在，导致实物铂金进一步流入芝加哥商品交易所位于美国的交割库，使交易所持有的库存增至34.2万盎司。

铂金投资（千盎司）

2020年预测

在经济活动季度环比明显改善的背景下，我们预计，随着政府和企业继续想方设法刺激和促进消费及生产的增长，2020年最后三个月经济将进一步复苏。尽管如此，全年的总供应量预计将下降18%（-152.4万盎司）。

与供应相比，由于投资需求的显著增长缓冲了其他需求的下降，因此总需求下降的幅度要低一些。预计今年铂金总需求将下降5% (-41万盎司)，其中汽车需求下降16% (-46.4万盎司)，首饰需求下降13% (-27.4万盎司)，工业需求下降4% (-7.9万盎司)。尽管ETF需求预测将比2019年下降47% (-46.1万盎司)，但预计铂金条和铂金币的需求将强劲增长123% (+34.7万盎司)及52万盎司铂金流入交易所(主要是芝加哥商品交易所的交割仓库)库存，所以预计投资总需求将增长32% (+40.6万盎司)。

由于矿山减产导致供应下降18%，需求下降5%，投资需求的上升抵消了其他方面需求的下降，预计2020年铂金市场将出现-120.2 万盎司的缺口。

供需平衡，千盎司，2013-2020预测

供应

受南非减产影响，全球精炼铂金产量预计同比下降22%（-131.8万盎司）至477.7万盎司。由于加工基础设施故障和新冠疫情减少了运营，南非产量预期将下降30%（13.02万盎司）。当冶炼厂和精炼厂获得允许提前恢复全面运营时，一些生产商借此机会减少在制品库存，以增加精炼产量。然而，英美铂业转炉厂的关闭严重削弱了南非的加工能力，最近宣布的关闭转炉厂B期单元将影响到2020年第四季度的产量，直到计划中的A期改造能够实施。大多数与新冠疫情相关的损失在2020年上半年体现的，但少数非机械化操作在第三季度继续增加。10月底，该行业的劳动人数几乎已经恢复到疫情前的水平。产量也接近疫情前计划的水平，预计最后一个季度的采矿中断将是最少的。由于冶炼厂的维护以及去年对积累的在制品库存进行了精炼，俄罗斯的产量预计同比下降6%（-4.5万盎司）至67.2万盎司。

津巴布韦的产量预计将增加4%(+1.7万盎司)，依然可以开工的工厂精炼了部分累积在制品库存，抵消了因疫情导致矿山关闭而造成的产量损失。加拿大一座矿山因新冠疫情而停产，以及镍矿开采产量减少造成的铂金供应减少被美国扩建项目的产量增加抵消，北美的产量预计将同比持稳。

为了应对2020年上半年的供应中断和物流限制的风险，铂金生产商释放了精炼库存来补充销售。第三季度，随着物流挑战的缓解以及生产正常化，行业周转库存得以重建，第三季度的下降趋势有所逆转。预计在最后一个季度将有进一步的库存重建，但加工基础设施的意外中断可能导致生产商再次动用库存来补充销售。

供应变化（千盎司）2019vs.2020预测

回收

回收供应量在2020年第二季度大幅下降，尽管在今年剩余时间内出现了健康的复苏，未加工库存也有所减少，但预计全年的回收量仍将下降10%(-22.4万盎司)。

我们预期今年铂金汽车催化剂回收量将下降9%（-14.4万盎司）至148.6万盎司。尽管如此，这一总数仍将是历史第二高的记录。回收量的下降反映了封锁措施的影响，这些措施在封锁时期会阻止消费者出售旧车，也会阻止废车场向冶炼厂运送废弃催化剂。由于经济不景气迫使消费者推迟购买新车，新车销量的下滑给市场带来了压力。也就是说，由于冶炼厂和精炼厂对其含铂族金属原材料供应下降作出反应，从而对上一年积累的库存进行加工，这将部分抵消供应量的下降。今年迄今为止的疲软以及2020年第四季度增长预期不高，意味着2020年全球首饰回收将大幅下降16%（-7.8万盎司）。

需求

2020年，铂金需求预计将从835万盎司减少到794万盎司，损失5%（-41万盎司）。汽车需求预计下降16%（46.4万盎司），首饰需求下降13%（-27.4万盎司），工业需求下降4%（7.9万盎司），投资需求（包括铂金条和铂金币需求、ETF持有量变化和交易所持有库存的变化）预计同比增长32%（+40.6万盎司）。

各行业领域的需求变化（2019 VS 2020预测）

汽车需求

尽管2020年第三季度出现强劲的复苏，但全球全年轻型车产量预计将下降17%，重型车产量预期将下滑14%。在这一年里当其他地方的工厂突然停产时，全球有三分之二的汽车产量来自中国。除中国外，大多数北美和亚洲国家现在几乎已恢复全面运营，但由于新冠疫情对工作场所的防疫要求已对工厂的有效产能造成了压力。随着西欧产量下降21%，诸如印度等其他“柴油车友好型”地区产量下降26%，汽车催化剂的铂金需求将进一步受到影响。预计全年需求将下降16%（-46.4万盎司），其中70%的下降是由欧洲需求下滑引起的（-23%，-32.1万盎司）。相比之下，中国的恢复力度和中国VI号排放标准的提高，预计将推动41%的需求增长（+8.1万盎司）。

2020年的数据向下修正主要与车辆数量下降有关，因为车用铂金量受现行排放法规驱动。尽管一些地区因疫情推迟了实施，但在大多数国家，主机厂遵守排放法规执行的计划不变，这导致铂金载量增加。在欧洲，尽管欧洲主机厂提交了推迟执行欧6d排放法规（ISC-FCM）的申请，但政府并未做出任何让步。然而在中国，政府对此做出了让步，中国6b（与颗粒物数量限值有关）排放法规的全国性实施被推迟到2021年1月。无论如何，中国许多省市已经提前实施了中国6a或6b排放法规。

首饰需求

预测2020年铂金首饰需求将比2019年下降13%，因为第四季度4% (+22 koz)的预期增长将无法对今年迄今为止的损失起到很大的缓解作用。

源于对新冠病毒感染的人数和增加、以及总统大选影响的担忧，北美地区仍然存在不确定性。然而，事实证明，消费者比预期更有韧性，即使婚礼推迟，季节性的礼物和订婚首饰也没有受到太大影响。从9月份的订单情况来看，生产商对此持乐观态度，预计将在假期前通过零售供应链补充库存。尽管如此，全年数字预计仍将下降20%。

在欧洲，新冠肺炎感染人数的上升也进一步引发了人们对首饰行业复苏的担忧。然而，通过高端品牌行业的贡献，制造业可能仍然相当有韧性。这将帮助首饰制造业在2020年的需求只比2019年下降17%。

在中国2020年第三季度强劲的需求复苏的背景之下，我们修正了对铂金首饰2020年预测。中国市场目前的需求预计将下降6%（-5.2万盎司），反映出上一季度好于预期，以及今年最后三个月计划的供应链改善和产品促销。

工业需求

预计工业总需求将继续复苏，2020年总需求为203.3万盎司，比上年下降4%（-7.9万盎司）。

终端用户需求份额，2019 vs 2020预测

化工

与许多工业应用类似，第二波新冠疫情危机全面爆发的影响以及新的封锁措施的出台，可能会抑制2020年第四季度石油化工行业铂金使用的复苏。预计全年铂金消费量同比下降16%（-11.1万盎司）至58.7万盎司。

石油

新冠肺炎在许多国家卷土重来、当地采取的封锁措施、继续居家办公以及航空业疲弱，这些都影响了石油消费的短期前景。再加上原油库存仍然很高，这将使精炼产量在2020年第四季度继续低于正常水平。这反过来又会限制产能的增加，因此，2020年石油行业的铂金销量预计将下降47%至11.5万盎司。

电子

预计2020年全年需求量将下降6%（-0.9万盎司）。考虑到用于近线和数据中心存储的高容量驱动器的出货量不断增长，每一台设备上增加的额外磁碟预计将导致每一台设备的铂金载量增加。这可能会部分抵消由于多个类别的硬盘驱动器市场份额下降而对铂金需求造成的下行压力。

医疗

医疗器械和肿瘤治疗方案对铂金的需求预计将在2020年略有下降（6%，-1.4万盎司），因为选择性手术和住院肿瘤治疗在欧洲和北美的恢复速度比之前的预期的要慢。据肿瘤专家报告，2020年就诊患者比2019年减少了三分之一，而远程会诊数量大幅增加。专家们还报告说，在可行的情况下，受到限制的访客政策导致治疗方案的改变有所增加，包括病人可以自行服用的肿瘤药物。尽管有这些趋势，但在其他地区，我们继续看到用于肿瘤治疗的铂基活性药物成分在本地和出口市场产量的增长。

玻璃

液晶炉的安装预计将在今年最后一个季度加速，因为更多原本因危机而被推迟的新产能开始投入生产。这将导致2020年玻璃需求同比增长一倍以上，达到47.8万盎司，尽管去年需求为历史低位。

其他

鉴于其他汽车零部件在这类产品中的巨大贡献，年度需求将受到疫情的严重打击(尽管正在强劲复苏正在开始)，同比下降16% (-9.4 万盎司)。

投资需求

今年，我们预计全球铂金条和铂金币需求将增长123%(+34.7万盎司)，达到5年来的最高水平62.9万盎司。最显著的增长预期在日本(+23.4万盎司)和北美(+8万盎司)。如果今年没有产品供应的困难，需求涨幅可能会更大。

由于目前宽松的货币和财政政策盛行，预计第四季度ETF持仓量将继续净流入，使贵金属种类成为一种颇具吸引力的另类投资产品。从2020年到9月底，ETF持有量增长了45.2万盎司，我们预计在最后一个季度还会继续增加。考虑到选举可能产生的抑制效应，我们保守估计全年净流入将达到53万盎司。到2020年底，全球ETF铂金持有量将达到390万盎司。

2020年第二季度，纽约商品交易所（NYMEX）仓库的铂金流入量异常高，这情况在第三季度得以持续，净增幅为+34.2万盎司。随着海绵铂对现货价格的贴水和远期价格对现货价格的溢价持续存在，我们预期库存流入量将继续。然而，如果套利机会继续萎缩，我们预期这些购买量将在第四季度放缓。尽管如此，到2020年底，交易所持有库存的增长可能达到50万盎司。

地面库存

考虑到上述因素，我们预测2020年铂金市场供应缺口为-120.2万盎司，这将导致地面库存截至2020年底达到236万盎司。

2021年展望

供应

2021年，总供应量预计将同比增长17% (+112.7万盎司)，达到786.5万盎司，这将恢复到疫情前水平的95%。在2020年的严重中断后，预计矿山供应将同比大幅反弹20%(+97.6万盎司)，至577.2万盎司。

南非将贡献大部分增产，预计产量同比增长32%（+99.2万盎司）至409.2万盎司。在加工基础设施故障和2020年新冠疫情导致业务缩减后，南非的产量开始复苏。为了应对铂族金属价格低迷的环境，前几年矿山重组和矿井关闭现已全面完成，预计到2021年矿山产能下降将趋于稳定。储量耗尽将导致西翼矿井关闭，但随着同一矿山的替代矿井实现增产，损失将被抵消。

现有项目的增长继续带来少量额外的供应量。然而，为了应对新冠疫情的不确定性，矿商的风险偏好降低，导致资本支出和项目开发的推迟。此外，疫情导致的中断意味着设备供应商无法交付关键的新项目设备，因此，项目开发的数量将低于最初计划。考虑到铂族金属一篮子价格的上涨，行业继续评估进一步的增长选择，许多目标是高钯低铂矿体。预期到2021年底，将对两个主要的北翼项目进行可行性研究。然而，与之前的周期不同，矿业公司将回报股东的价值置于开发资本支出之上。这意味着，未来几年不太可能出现大量新项目。

威胁南非矿业产量的重大风险依然存在，该国的电力供应危机已经恶化，2020年累计甩负荷超过了往年。电力公司Eskom继续警告称，在2021年9月维护计划完成之前，明年的供电网不太可靠，供电情况将难以预测。

俄罗斯的产量预计将同比增长2%（+1万盎司）至68.2万盎司，因为额外的矿山产能已投入使用，精炼厂开工率已提升至全产能。北美的产量预计将达到36.9万盎司，增长5%（+1.6万盎司），因为镍矿的二级副产品产量下降被一级生产商的增长所抵消。

津巴布韦的产量预计将下降2%（-0.9万盎司），其中一个因新冠疫情缘故而需要维护和保养的矿山综合体恢复了全面生产，而另一个新矿山开发的产量大部分抵消了两个矿山接近报废时的产量下降。

供应变化，千盎司，2020vs.2021预测

全球铂金回收供应量预计将增长8%，达到209.3万盎司（+15.1万盎司）。我们预测，随着全球物流逐渐恢复到疫情前的状态，以及随着经济增长逐步改善，新车销售增加了报废车辆的数量，汽车催化剂回收将恢复增长，增幅为6%（+8.7万盎司）至157.3万盎司。由于限制减少和铂金价格相对较高，预计2021年的首饰回收量将增长16%，其中大部分增长来自中国。

需求

随着2021年全球从新冠疫情中复苏，我们预计经济活动将逐步恢复到接近疫情前的水平，汽车、首饰和工业需求也将增长。然而，由于铂金投资预期不会重现2020年的创历史记录，投资需求将会下降。因此，2021年铂金总需求预计将增长2%(+15万盎司)，至808.9万盎司。

各行业领域的需求变化， 2020预测 vs.2021预测

我们预测汽车需求将增长24% (+57.5万盎司)，因为轻型汽车产量将增加1100万辆至8500万辆，且重型汽车产量将增长5%。尽管轻型车产量预计将比2019年少400万台，但由于载铂量的提高以及将催化剂中的铂钯替换，铂金的需求预计将比疫情前的水平增长4%。2021年，欧盟轻型汽车将全面遵守欧6d排放标准，2021年1月1日中国将全面实施轻型汽车国6b标准，最重要的是，中国将于2021年7月全面实施重型汽车国VI排放标准，这些都导致了需要更高的铂金用量。铂金需求的增加还包括一部分用于替换汽油车催化剂中钯金，以及在柴油车后处理系统中替换钯金的铂金。预计2021年，中国和北美将在汽油发动机中进行铂钯替换，因为这两个地区在汽车催化剂认证规则方面有更大的灵活性。

预计2021年首饰需求将增长13%（+24.6万盎司），所有地区都将出现两位数的增长。这将使总需求量比2019年新冠疫情爆发前的水平上低2.8万盎司，反映出一些挥之不去的疫情影响以及由于预期铂价上涨而导致的销售下降。北美市场的预期增长是由于零售活动的正常化（包括库存补充）、经济复苏、政府刺激政策的支持以及与铂金相比黄金仍然存在较大的价差。在欧洲，低库存水平和高收入群体需求的增加，躲过了疫情造成的最严重的经济损失，可能导致制造业需求在2021年增长20%。随着中国政府有望保持其成功的防疫措施，消费量预计将进一步改善。我们预期首饰需求将增长13%，这也得益于铂金相对黄金的价差以及当地零售商和制造商的市场推广。

化工行业的铂金用量预计将在2021年增长15%(+9万盎司)，仅比2019年需求(10年来最高水平)低3%(2万盎司)。随着经济活动逐渐恢复正常，预计明年所有主要领域都将出现改善。另外一个提振因素应该来自中国。由于中国依然长期致力于减少对进口石化产品的依赖，预计新的大型综合精炼和石化工厂将投产。

假设随着时间进入2021年，全球经济逐渐好转，全球炼油产量也将随之改善。也就是说，受多种因素影响，明年铂金需求将达到15.8万盎司（+37%），但仍比疫情前的水平要低28%。首先，疫情可能会对石油行业造成一些长期的损害，需求需要数年才能恢复。其次，在危机之前，石油行业已经面临结构性产能过剩和利润率下降的问题。今年的巨额亏损很可能迫使许多公司加速关停炼油厂，尤其在欧洲的一些工厂面临永久关闭的风险。这些负面因素中的一部分应该会被中国正在进行的整合原油石化装置的扩张所抵消。

在电气和电子行业，9-10个磁盘的能量辅助磁记录驱动器提供了进一步的成本优势。这些磁盘将于2021年投入商业化应用，以加强硬盘驱动器在海量数据存储领域的地位。尽管如此，这些再加上随着固态硬盘的进一步发展，预计到2021年，铂金销量将小幅下降1%（-0.1万盎司）至13.5万盎司。

随着对铂基癌症治疗需求的增加，以及使用含铂设备的外科手术恢复正常水平，医疗需求预计将增长8%（+1.9万盎司）。

继续建造液晶玻璃熔炉(主要在中国)的计划，以及全球玻璃纤维产能的持续增加，应会继续推动该行业明年对铂金的需求。我们预测需求量为49.7 万盎司，同比增长4%。

考虑到其他工业需求，我们预计明年将反弹15%至55.6 万盎司，这主要是由于汽车产量的提高，以及每辆汽车上传感器数量的增加。此外，固定燃料电池系统和绿氢电解产能可能在2021年底开始取得一些进展。也就是说，新冠疫情进一步传播带来的阻力仍然是一个主要的下行风险。

2021年铂金条和铂金币的需求预测将回落至48.5万盎司，同比下降23%（-14.4万盎司）。不过，按历史标准衡量，这一总数仍将处于高位。我们预计，这种强劲的需求来自逢低买入，在价格保持波动时。尽管预期铂金价格走高，但抛售仍将保持适度。

经历了两年空前强劲的ETF需求之后，我们预测投资买盘将放缓。话虽如此，但由于新冠病毒很可能在2021年的大部分时间内依然存在，投资者应继续看好铂金和更为广泛的贵金属组合。由于纽约商品交易所的交割在2020年10月总体上放缓，且假设套利机会将随着时间推移而减少，我们预期交易所持有库存的变化将在2021年回到更正常的低水平。

地面库存

2021年，市场预计将出现-22.4万盎司的缺口，这将导致地面库存减少至213.5万盎司。

世界铂金投资协会（WPIC）对上述地面库存的定义是：与交易所交易基金（ETFs）、交易所持有库存或矿商、精炼商、制造商或最终用户的周转库存无关的累计铂金持有量的年终估计值。

供需和地面库存情况概要—年度对比

注释：

1. 地面库存：*截止2012年12月31日为414万盎司（SFA（牛津））。**截止2018年12月31日为365万盎司（金属聚焦）。

2. 非道路交通工具需求包括在汽车催化剂需求内。

3. 金属聚焦和SFA（牛津）的数据可能不是在相同的或直接可比较的基础上编制的。

4. 2019年之前，SFA(牛津)的数据已经四舍五入至最接近的5千盎司。

供需情况概要—季度对比

注释：

1. †非道路交通工具需求包括在汽车催化剂内。

2. 金属聚焦和SFA（牛津）的数据可能不是在相同的或直接可比较的基础上编制的。

3. 2019年之前，SFA(牛津)的数据已经四舍五入至最接近的5千盎司。

供需情况概要—半年度对比

注释：

1. †非道路交通工具需求包括在汽车催化剂内。

2. 金属聚焦和SFA（牛津）的数据可能不是在相同的或直接可比较的基础上编制的。

3. 2019年之前，SFA(牛津)的数据已经四舍五入至最接近的5千盎司。

地区供需—年度和季度对比

注释：

1. ††印度汽车领域需求包括在世界其他地区内。

2. 金属聚焦和SFA（牛津）的数据可能不是在相同的或直接可比较的基础上编制的。

3. 2019年之前，SFA(牛津)的数据已经四舍五入至最接近的5千盎司。

地区回收—年度和季度对比

术语表

地面库存

年终铂金累计持有量（不包括ETF和交易所的持仓量或矿业生产商、冶炼商、制造商和终端用户的周转中生产存货）。通常情况下，是指未发布，可随时补充市场短缺或吸纳市场盈余的隐形库存。

ADH

烷烃脱氢:烷烃催化转化为烯烃。广义术语包括BDH和PDH。

BDH

丁烷脱氢：由异丁烷向异丁烯的催化转化过程。

Bharat

印度政府引入了Bharat排放标准（BSES），以减少和调节包括机动车在内的内燃机和火花点火式发动机设备产生的空气污染物的排放量。

Bharat Stage V/VI standards (BS-V, BS-VI)

2016年初，印度政府宣布计划越过Bharat Stage V标准，直接施行Bharat Stage VI标准，该标准等同于6号碳排法令，预计将于2020年施行。

中国车辆排放标准

中国的车辆排放标准由环境保护部在全国范围内制定，并由环保局在各地区和地方执行。中国多个省市延续了早期出台新标准的历史做法。

中国6号排放法规（适用于轻型车）

截至2016年12月，中国采用了国6号排放法规，从2020年7月（国6a）到2023年7月（国6b）在全国范围内适用于轻型乘用车。这些标准包含了欧6和美国2级排气管和蒸发排放法规的内容。国6b排放法规包括参照了欧盟实际行驶排放法规（也称为欧 6d TEMP），加入了强制性的道路排放测试，并进行了一些改进和修改。2019年7月，多个省市采用了国6b排放法规，许多汽车制造商已在其生产中经提前采用国6b排放法规。

中国VI排放法规（适用于重型车）

2018年6月，中国最终确定了适用于新型重型柴油车的中国VI号排放标准，分两个阶段实施。第一阶段，中国VI-a，最初目标是在2020年7月开始适用于新车型，但后来推迟6个月至2021年1月开始执行，届时所有新重型车辆要在2021年7月达标。第二阶段，中国VI-b将从2021年1月开始在全国范围内应用于燃气发动机，并在2023年7月应用所有新的重型车。

化合物（铂基）

铂与其他元素结合形成化学混合物，在化学过程以及电镀、金属沉积和其他工业过程中用作催化剂。

柴油氧化催化剂 (DOC)

柴油氧化催化剂可对柴油未充分燃烧所产生的有害的一氧化碳和碳氧化合物进行氧化，生成无害的二氧化碳和水。

柴油车微粒过滤器（DPF）和催化柴油微粒过滤器(CDPF)

柴油车微粒过滤器可对柴油中的微小颗粒物进行过滤。催化柴油微粒过滤器可提供PGM催化剂包被，促进烟尘的氧化和去除。这两个词语经常交替使用。

排放法规

要求安装处理汽车尾气排放(如一氧化碳、颗粒物、碳氢化合物和氮氧化物)的汽车催化剂系统的规定。不同地区和国家有不同的最低排放目标和遵守期限标准。

EPA

美国环境保护署负责监管美国汽车和发动机的污染物排放标准。

ETF

交易所交易基金。追踪指数、商品或一篮子资产的证券。铂金ETF包括由实物金属支持的需求（LLPM优质交割铂金条存储在上市交易所批准的安全保险库中）。

欧盟V/VI碳排标准

欧盟重型汽车排放标准。欧盟V号碳排标准于2008-2009年开始施行，欧盟VI号标准是在2013年/2014年开始施行，并将于后期在其他地区广泛推行。

欧盟5/6号碳排标准

欧盟轻型汽车碳排标准。欧盟5号碳排标准在2009年11月出台，欧盟6号碳排标准从2014年/2015年出台。欧6标准中规定的限值保持不变，但测量方法已逐步变得更为严格，包括欧6a、b、c、d和欧6d-Temp，都已开始执行。碳排放检测是以实验室为基础的WLTP.碳氧化物检测是RDE。

FCM

燃油消耗量监测描述了车辆生命周期的实际消耗量记录。适用于2020年1月1日起的所有新车和2021年1月1日起的所有新注册车辆。

远期价格

一种商品在未来某一时刻的价格。通常包括现货价格、无风险利率和持仓成本。

天然气制油GTL

天然气制油是指炼化过程，该过程将天然气体转化为液体的碳氢化合物，比如汽油或柴油。

热辅助磁记录HAMR

热辅助磁记录。一种磁记录技术，包括用激光束对驱动器盘片进行点加热。

HDD

硬盘驱动器。数据存储装置，通过磁板存储数字数据。

HDV

重型汽车。

ICE

内燃机。

IoT

物联网。允许通过英特网向物体和设备发送和接收数据的网络系统。

ISC在用符合性

在用符合性要求车辆不仅在新车出厂时符合废气排放标准，而且在使用中也要符合排放标准。

首饰合金

铂金首饰的纯度总是以千分之一来表示。例如，最常见的变体pt950是95%的优质铂金，其余的珠宝合金由钴或铜等其他金属制成。不同的市场通常会规定首饰的纯度等级，并将其标记为铂金首饰。

首饰需求

首饰需求反应了把铂金原料变成半成品或成品首饰的加工过程。

koz

千盎司。

LCD

用于视频显示的液晶显示屏。

LCV

轻型商用汽车。

NOx稀燃 NOx 吸附技术 (LNT)

铂/铑基可对柴油车发动机为其进行化学催化，转化为无害的氮气，降低氮氧化物排放量。

租赁利率

租赁利率是指商品的所有人在市场上出借、出售或从借款人手中购回商品的利率。

LPPM

伦敦铂钯市场（LPPM）是一个代表铂钯市场利益的行业协会。它就向市场交付的铂、钯的形式和治理提供指导和基准，并公布符合指导原则和产品纯度的公司名单。这份清单被称为“优质交割清单”。截至2002年5月，优质交割清单包括：31家铂金精炼厂、28家钯金精炼厂、15家正式会员、41家准会员、45家附属会员和2家附属交易所会员。

微波辅助磁记录MAMR

微波辅助磁记录。用微波在驱动器盘中写入的一种磁记录技术。

精矿

选矿厂经过破碎、磨矿和泡沫浮选工艺生产的精矿中含有铂族金属。它是一个矿山在冶炼和精炼阶段之前的产量的衡量标准。

MLCC

片式多层陶瓷电容器。若干个单独的薄膜电容器作为一个整体堆叠起来。

moz

百万盎司。

NEDC

新标欧洲循环测试。由联合国欧洲经济委员会维持，并不时更新和审查的《联合国车辆条例101》中规定的新欧洲行驶循环车辆排放测试。WLTP旨在显著加强和取代本法规。

净需求

针对金属新需求的衡量方法，例如扣除回收量。

非路用引擎

非路用引擎是用于建筑、农业和矿业设备的柴油车发动机，其所采用的引擎和排放技术与路用重型柴油车类似。

盎司换算

一公吨=1000千克（公斤）或32,151金衡盎司

盎司

针对贵金属的一种常用重量单位，1金衡盎司= = 31.103 克。

对二甲苯

通过铂金催化剂从原油中提取出的石脑油所制成的化学品。对二甲苯一般用于生产对苯二酸，对苯二酸常用语生产聚酯纤维。

PDH

丙烷脱氢，可将丙烷转化成丙烯。

PGMs

铂族金属。

PMR

贵金属精炼厂。

定价基准

在流动市场上交易的商品价格，作为买卖双方的参考。就铂金而言，最常被参考的基准是伦敦金属交易所（London Metals Exchange）管理和发布的LBMA铂金价格。LBMA铂金价格是通过一个竞价过程而确定的。

生产商库存

常用于供求平衡中，生产者库存的变动是指记录的精炼产量与金属销售之间的差值。

精炼产量

精炼厂生产的纯度通常为99.95%以上的铂金锭、海绵铂或铂粒。

RDE

真实驾驶排放（RDE）测试是测量汽车在道路上行驶时排放的氮氧化物等污染物。这是实验室测试的补充。从2017年9月起，对新型汽车实施了RDE测试，并从2019年9月起适用于所有注册车辆。

二级供应

涵盖从加工产品中回收铂金，包括未使用的交易库存。不包括制造过程中产生的废料（称为生产或工艺废料）。汽车催化剂和首饰回收显示，在该国产生的废料可能与之精炼产品不同。

选择性催化还原法 (SCR)

选择性催化还原（SCR）是一种将液体还原剂（尿素）注入柴油机出口气流的排放控制技术系统。汽车级尿素商标为AdBlue。系统通常需要在SCR装置之前安装一个含铂的DOC。

SGE

上海黄金交易所。

SSD

固态硬盘。使用存储芯片存储数据的数据存储设备，通常使用闪存。

第4阶段法规

非道路交通工具（NRMM）受到越来越严格的监管，从第1阶段到第5阶段，层层递进。最后一次审查是在2018年5月，截止日期定为2020年和2021年。一份由行业机构提交的文件，要求推迟实施，但尚未作出裁决。

三元催化剂

用于汽油车中去除碳氢化合物、一氧化碳和氮氧化物。现在主要是钯基的，也包括一些铑。

美国汽车排放标准

美国汽车和发动机污染物排放标准由美国环境保护署（EPA）根据《清洁空气法》（CAA）制定。加利福尼亚州有权制定自己的排放法规。发动机和车辆排放法规由加州空气资源委员会（CARB）采用，CARB是加州环境保护局的一个监管机构。车辆每年都可以通过不同排放等级的认证，称为“bin”。然后对所有“bin”的车队平均排放量进行监管，并逐年减少。为了达到所需的车队平均数，每年必须在较低的bin中登记更多的车辆。

第三梯队

美国环保署发布的排放法规。该条例规定了美国至2025年的共同目标。

第四级

涂层

含有活性催化材料的层，如铂族金属，应用于汽车催化块或组件中的非活性的、通常是陶瓷基底板上。

WIP

在制品。

全球轻型汽车测试规程WLTP

全球统一的轻型车测试程序是一项用户测试污染物排放和燃油消耗的实验室测试程序。全球统一的轻型车测试程序取代了新欧洲驾驶循环（NEDC）。它从2017年9月开始适用于新车类型，从2018年9月开始适用于新车注册。

WPIC

世界铂金投资协会。