泰州铜镍热电偶(业绩持续提升，钢铁行业三季度迎估值修复机遇)

Posted 2023-05-31

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泰州铜镍热电偶(业绩持续提升，钢铁行业三季度迎估值修复机遇)

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2018年7月17日目录

►钴矿增量可控供需偏紧，短期价格有望企稳反弹（中银国际）

►半导体清洗需求持续升温，国内设备上获发展良机（广发证券）

►农产品进口成本提高，转基因商业化有望扬帆起航（兴业证券）

►净利率提升助推业绩超预期，安井望成速冻业龙头（太平洋证券）

1.业绩持续提升，钢铁行业三季度迎估值修复机遇（平安证券）

截止到7月13日，已有17家上市钢企披露中报业绩预告，其中预增家数为15家，占比88.24%；略增1家，占比5.88%；续亏1家，占比5.88%。

平安证券指出，自2016年来，钢铁上市公司中报业绩呈现大幅回升态势，其中2017年中报业绩是自2000年以来第4高位。从2018年上半年主要钢材品种吨钢毛利来看，螺纹钢、热轧板、冷轧板吨钢毛利同比分别增长40.55%、84.55%和76.43%。由于螺纹钢、热轧板和冷轧板是钢材产品中产量占比最大的三个大类品种，因此预计上半年上市公司中报业绩将大幅增长，不排除创历史同期新高的可能。

根据主要品种吨钢毛利走势来看，二季度螺纹钢吨钢毛利环比增长16.49%，热轧吨钢毛利环比增长24.67%。因此，平安证券判断二季度主要覆盖公司业绩仍然会保持较大幅度增长。由于上半年业绩较好，已为全年业绩打下较坚实的基础，在供需格局不发生重大变化的前提下，平安证券预计全年公司业绩仍然会保持较好水平。

上半年总体来看，钢材市场价格呈现先弱后强、整体波动收窄趋势，总体上高于去年同期水平。钢价维持这样一个趋势，平安证券认为主要是由于需求韧性所致。由于一季度需求释放推迟并向二季度集中，同时宏观经济数据也显示出经济的韧性，二季度库存去化持续超预期。截至6月底，钢材厂库和社会库存均处于2015年来同期历史低位水平。二季度库存持续去化反映了钢材需求的韧性。

现在来看，下半年全国重点区域仍将保持环保高压态势。6月27日国务院颁布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中明确表示，包括京津冀及周边地区在内的重点区域钢铁企业实施彻底关停、转型发展、就地改造、域外搬迁等方式推动转型升级。因此，下半年钢企面临的环保压力将进一步加大，同时叠加因四季度采暖季限产而可能导致项目提前赶工从而钢材需求向三季度集中，钢铁行业供需格局在三季度或将重新趋于紧平衡。

总体而言，平安证券认为三季度在环保助力下，行业供需格局有望趋向紧平衡，钢材价格有望波动上涨，钢企盈利或将继续维持高位。推荐低估值、业绩高弹性的华菱钢铁（000932.SZ）、三钢闽光（002110.SZ）等；同时推荐内生成长性的龙头个股宝钢股份（600019.SH）。

2.钴矿增量可控供需偏紧，短期价格有望企稳反弹（中银国际）

短期钴矿增量可控，长期增量弹性有限。全球钴资源分布集中，且2017年钴产量98%来自铜镍伴生矿；从长期来看，铜镍矿产能增速回落，钴长期新增供给弹性有限。

2017年全球钴矿产量约11万吨，刚果（金）占比58%。2018年新增产量方面，嘉能可的KCC矿，由于巨额债务问题尚未复产，2018年内是否复产仍具有较大的不确定性；欧亚资源旗下的RTR矿，预计2018年下半年投产，产能爬坡中产量释放度小；华友钴业旗下PE527矿山与MIKAS氢氧化钴冶炼产能，目前已量产，预计全年产量约4500吨。综合来看，中银国际预计2018年全球钴矿供应量约12万吨，增量约1万吨，同比增速约9%。2018年6月9日，刚果（金）的新矿业法正式实施，带来钴矿成本上移，供给端的不确定性将进一步加大，在刚果（金）有稳定矿源和钴盐冶炼厂的企业将显著受益。

2017年全球钴消费约11.5万吨，同比增长11%，其中锂电池是钴的最大需求，占比58%。中银国际认为全球新能源汽车产销有望持续高增长，三元动力电池的钴需求确定性较强，短期提供边际增量，长期提供主要增长点。

中银国际预测2018年全球动力电池装机量有望达到74GWh，对钴需求量为1.45万吨；三元高镍化对钴需求的影响可控，中性预期下，2020年全球新能源汽车对钴需求量约3.48万吨，复合增长率达到59.5%。此外，3C需求短期有望回暖，高温合金、硬质合金、钴催化剂等传统需求有望保持稳定增速。预计2018年全球钴终端需求12.4万吨，增量约0.87万吨，同比增速7.5%。

从中长期看，2018～2020年预计钴矿供应量分别为11.99万吨、13.47万吨、14.62万吨，增速分别为8.13%、12.39%、8.48%；对2018～2020年终端实体需求预测分别为12.43万吨、13.45万吨、15.14万吨，同比增速分别为7.55%、8.24%、12.55%；钴供需格局偏紧，钴价有望震荡上行。从短期看，中游环节库存水平较低，随着旺季来临，中银国际认为行业有望迎来新一轮补库存，国内钴价已经出现企稳反弹迹象。当前国内外钴价倒挂，国内钴冶炼厂商成本压力较大，有望刺激国内钴价进一步反弹。

中银国际建议关注在刚果（金）有稳定矿源和钴盐冶炼厂的钴龙头标的华友钴业（603799.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）等。

3.半导体清洗需求持续升温，国内设备上获发展良机（广发证券）

半导体清洗设备广泛应用于半导体制造的各个工艺环节中，是贯穿半导体产业链的重要环节，用于清洗原材料及每个步骤中半成品上可能存在的杂质，避免杂质影响成品质量和下游产品性能，在单晶硅片制造、光刻、刻蚀、沉积等关键制程及封装工艺中均为必要环节。

广发证券指出，常用清洗技术有湿法清洗和干法清洗两大类，目前湿法清洗仍是工业中的主流，占清洗步骤的90%以上。同时，工艺技术和应用条件上的区别使得目前市场上的清洗设备也有明显的差异化，目前，市场上最主要的清洗设备有单晶圆清洗设备、自动清洗台和洗刷机三种。在21世纪至今的跨度上来看，单晶圆清洗设备、自动清洗台、洗刷机是主要的清洗设备。

广发证券还指出，随着工艺节点的缩小，制造良率的提升越来越依赖于清洗工艺的进步。未来，伴随大陆新投资产线陆续进入设备采购高峰和工艺节点对清洗工艺要求提供，清洗设备需求大量增加。

根据对晶圆厂产线的统计，广发证券对清洗设备的市场空间进行了测算。根据已经声明的产线计划，清洗设备在2020年达到市场需求高点，为105亿元。而2018～2022年五年内共有424亿元的市场空间。其中，单晶圆清洗设备也将是国内市场的主流清洗设备，未来五年的市场空间为278.7亿元。当前，国内诸如中芯国际、华力集成、长江存储等重要晶圆厂正处于设备积极招标中，国内半导体设备需求旺盛，将为国产设备商提供良好发展契机。

广发证券建议关注目前能够供应清洗设备的本土半导体设备商盛美半导体（ACMR.Nasdaq）、北方华创（002371.SZ）与至纯科技（603690.SH）。各企业选择适合于自身发展的路径，从多角度切入，积极布局，并在客户端有所验证，受到认可。

4.农产品进口成本提高，转基因商业化有望扬帆起航（兴业证券）

转基因技术是指利用现代生物技术，将人们需要的目标基因经过人工分离、重组，导入整合到生物体的基因组中，改善原有性状或赋予其新的性状。兴业证券指出，目前转基因育种技术主要应用于玉米、棉花和大豆等作物上，所常用的目的基因性状主要有抗虫特性和抗除草剂特性两种。

转基因作物商业化种植始于1996年，2016年全球有26个国家种植转基因作物，转基因作物种植面积达到1.85亿公顷，约占全球总耕地面积14%，较1996年种植面积增长90倍以上，其中发展中国家种植面积占比达54%。

兴业证券指出，美国是世界上转基因作物种植面积最大的国家，其转基因商业化快速发展有三大驱动力：①转基因技术能显著提升作物产量，减少农药成本与农民工时，提高经济效益；②美国种业集中度高，巨头投入大量研发资金进行转基因研发以巩固自身地位，引领行业发展；③政府大力支持并建立完善的安全管理体系，为转基因的快速发展提供坚实基础。

由于社会舆论、公众接受程度等因素，我国对于转基因作物的商业化实施严格的管理。目前，我国仅批准6个非主粮类转基因作物的商业化生产，国内转基因作物种植主要以抗虫棉为主，玉米等主粮作物的商业化推广尚未放开。目前我国农业主要有人多耕地少且耕地质量不高、作物种植成本高以及进口数量逐年增加等问题，国内发展转基因需求较大。

兴业证券指出，随着中美贸易冲突愈演愈烈，大豆等部分农产品进口成本显著提高，我国农业以及农作物整体竞争力亟待提升，国内转基因商业化放开进程或将有望加快，利好国内种业集中度提升以及玉米等品种更新换代。

兴业证券建议关注隆平高科（000998.SZ），国内杂交水稻龙头，种质资源丰富、转基因技术领域布局完善；大北农（002385.SZ）拥有转基因技术储备；荃银高科（300087.SZ）与科研院所合作，转基因技术领域布局完善等。

5.净利率提升助推业绩超预期，安井望成速冻业龙头（太平洋证券）

安井食品（603345.SH）预告2018上半年实现收入19.47亿元，同增18.6%，实现归母净利润1.42亿元，同比分别增长37.40%。

太平洋证券指出，今年上半年，公司主要以“餐饮流通为主、商超为辅”的渠道组合模式以及“火锅料为主、米面为辅”的产品组合模式，积极推动两大品类在餐饮流通渠道的拓展，品类叠加效应明显提升。2018年一季度预收款项7.25亿元，同比大增66.11%，为二季度收入增长奠定了基础。产品方面，鱼糜制品、肉制品、米面制品等齐头并进，小龙虾旺季表现出色，新宏业销售火爆。

2018年7月，公司完成可转债发行，募集总额5亿元，期限6年，转股价格为35.46元/股。募集资金主要用于年产15万吨速冻食品生产线建设项目，项目投资总额5.62亿元，其中5亿元来自于可转债。公司目前有六大生产基地，分别位于江苏无锡、泰州、辽宁、厦门、四川和湖北，2017年产能约33万吨。随着泰州、辽宁、厦门产地的产能释放，预计2018年、2019年产量分别达到39万吨和42万吨，将会缓解目前产能不足的情况。

从长期看，太平洋证券认为公司有望成为速冻行业龙头大型食品企业，可以长期持有。预测安井2018～2020年收入增速分别为21.88%、25.44%和21.55%。归母净利润增速为40.14%、34.4%和30.28%，实现EPS1.31元、1.77元和2.30元。对应估值为32.9倍、24.5倍和18.8倍。

中信建投也认为随着公司产能逐步释放，火锅料制品板块稳定增长，速冻米面制品板块占比持续提升，新品调理水产品板块有望崛起，为公司创造新亮点。预计公司2018～2020年净利润分别为2.74、3.37、4.09亿元，对应EPS分别为1.27、1.56、1.90元/股，对应PE为30.90倍、25.13倍、20.70倍。

西南证券则认为公司基本面扎实，持续看好长期投资逻辑。公司龙头地位稳固，竞争优势明显，新建产能陆续投产，制约公司发展产能瓶颈将被打破，公司在未来三、五年内通过异地扩张，享受行业增长红利同时挤压竞争对手市场份额，实现收入和市场份额的同步提升。

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