法拉电容哪个牌子好(法拉电子：新能源业务占比高的被动元器件公司)

Posted 2023-05-31

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法拉电容哪个牌子好(法拉电子：新能源业务占比高的被动元器件公司)

公司的大股东是厦门法拉发展总公司，持有公司37.33%的股权，实际控制人是厦门法拉发展总公司职工代表大会，建发持有公司5.25%的股权，公司的非独立董事一共有6人，其中两人来自建发。公司的董事长严春光和总经理陈国彬分别是1983年和1992年就在公司任职，二人都是做技术出身。

2021年上半年公司的收入中，新能源汽车、光伏、工控和家电照明的占比分别是24%、30%、28%和18%。工控和家电照明的毛利率可以达到50%左右，光伏储能风电的毛利率是40%左右，电动车的毛利率只有35%。在过去几年，公司业务调整的主要思路应该是只做非新能源领域中高毛利的客户，而对于新兴的新能源领域，公司则牺牲了一些毛利率。

公司在战略上应该是非常保守的，经过这么多年的发展，公司仍然是专注在薄膜电容中，而公司的竞争对手铜峰电子，虽然薄膜电容业务不如法拉，但还是有铝电解电容等业务，业务的多样性更好。三环集团也是被动元器件中平台型公司的代表，就连国企风华高科也不仅仅做一个产品。实际上，像公司这样只做一个产品的被动元器件公司是少数。

电容器分为陶瓷电容、铝电容、钽电容和薄膜电容，薄膜电容在电容器中的份额是7%，而陶瓷电容和薄膜电容的市场份额分别是52%和33%。电容器的基本作用是储蓄电能，在必要时进行放电。电容器的作用是快速少量充放电和通交流去直流，主要起到储能、滤波、旁路和去耦等作用。

薄膜电容的质量主要看工作寿命是否长，薄膜电容的定制化程度比较高，需要经过客户的认证，新能源汽车的客户认证周期长达3年，其次是光伏、风电、储能和工控，需要2-3年的客户认证周期，家电和照明的客户认证周期大概在一年左右。此外，薄膜电容中基膜的成本占比较高，基膜的拉膜工艺难度较大，公司采用的是PP膜。公司的薄膜是进口或是国产，新能源汽车需要用比较薄的PP膜，需要从海外进口，国产供应商主要有嘉德利和铜峰电子。

在电动车领域，电动车中的电池在工作的时候，需要通过逆变器将交流电转为直流电，电容器在逆变器中起到的作用是平滑电压的波动。薄膜电容的耐压性能高于铝电解电容，目前电动车的工作电压正逐渐从400V提升到800V，这会减少工作电流，降低损耗，提升充电速度，这一趋势有利于提升薄膜电容的应用。薄膜电容的单车价值是300元，对应全球薄膜电容的市场是20亿元，薄膜电容的单车价值将不断提升，这样电动车用到的薄膜电容复合增速可以超越行业，估计可以达到40%左右。

在光伏领域，电容器主要起到滤波的作用，户用逆变器的工作电压相对较低，主要是用铝电解电容和薄膜电容配合使用，户用逆变器中有电容器的用量是5000元/MW，其中薄膜电容器的用量是2500元/MW，集中逆变器由于电压较高，一般是全部用薄膜电容器，目前主流集中逆变器的薄膜电容用量为8000元/MW，未来如果逆变器的电压升高，薄膜电容器的用量会增加。

集中逆变器的薄膜电容用量更多，未来集中式和分布式都是增长的，但分布式的增长更快，21年全球薄膜电容器的市场为10亿元。未来每GW分布式光伏用到的薄膜电容是增加的，每GW集中式光伏用到的薄膜电容保持稳定。集中式和分布式装机的复合增速分别是20%和32%，这样光伏用薄膜电容的复合增速是20%出头，光伏用薄膜电容器并不能获得超越行业的增长。

在风电领域，薄膜电容器主要是用于风电变流器，风电变流器和光伏逆变器有类似的结构，风电变流器中薄膜电容器的用量是8000元/MW，和集中式光伏差不多。21年全球风电用到的薄膜电容器是7.53亿元，未来每GW风电用到的薄膜电容器会缓慢提升，但由于风电装机的复合增长慢，估计风电用薄膜电容器的复合增速在5%-10%。

在储能领域，薄膜电容器主要是用在储能变流器中，储能变流器和光伏逆变器的结构差不多，储能中的薄膜电容用量为5500元/MW，21年全球储能用薄膜电容的市场空间是1.5亿元左右，储能市场目前虽然不大，但未来的增长很快，复合增速可以达到80%左右。

全球的薄膜电容企业在美国和日本，2020年松下、基美和法拉的份额是9%、8%和8%。公司在国内的竞争对手主要是江海股份和铜峰电子。公司的毛利率在40%以上，而基美的毛利率只有30%多，公司还向上游布局了蒸镀环节，虽然薄膜电容在前几年不断降价，但公司的毛利率基本保持了稳定。即便在2021年由于公司的新能源业务占比提升导致收入增长加快，但公司的毛利率也是基本保持稳定。

公司拥有众多优质大客户，在光伏逆变器领域，公司的客户主要包括华为、阳光电源、锦浪科技、SMA和Power-One等，在电动车领域，公司的客户主要是比亚迪、蔚来、理想和小鹏等，海外客户主要是奔驰、宝马和大众等欧系车企，据说特斯拉也有供货，但日系车企客户比较少。

由于下游的需求旺盛，公司在21年开启了扩产的步伐，资本开支达到了3亿元，而长期以来，公司的资本开支稳定在1亿元左右。竞争对手基美的资本开支虽然也是增长的，但主要投向了固态电容，薄膜和电解电容的资本开支基本保持稳定。

从估值看，22年公司的PE估值已经达到40倍，三环集团的估值只有25倍，公司可以借助这波新能源的浪潮维持高估值，一旦新能源的热情退却，同时，陶瓷电容的景气开始向上，可以买入三环集团卖出法拉电子。从长远发展的角度，三环集团的业务拓展能力显然是更强的。