油泵控制器(湘油泵：深度绑定比亚迪，布局新能源业务的低估汽配)

Posted 2023-05-31

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油泵控制器(湘油泵：深度绑定比亚迪，布局新能源业务的低估汽配)

【摘要】

湘油泵是国内泵类行业龙头企业之一，公司的生产规模、产销量均居于国内泵类行业前列，是中国最早具备同主机配套企业“协同开发设计、独立制造”能力的行业领先企业。公司的制造技术和产品质量达到了国际先进水平，展望未来，新能源汽车市场的快速渗透将拉动公司电子油泵、电子水泵等新兴业务快速增长。

此外，公司持续推进智能制造，已组建40余条自动化产线，全面实施 APS、MES 等系统，降本增效。看好新能源汽车渗透率不断提升趋势下，公司及子公司相关产品电子泵、变速箱泵、电机、EPS 控制单元量产落地、释放盈利，为业绩带来新增长级。

近日，湘油泵理想汽车的定点意向书，成为其增程式新能源车型的全可变排量机油泵供应商。公司董事长许仲秋许老板做产品，都是跟随全球最好的企业做配套，深度绑定比亚迪，拿到比亚迪细分零部件的独供，公司客户几乎都是全球的顶级厂商。

许老板具有近40年发动机泵类技术研发经验，曾任中国内燃机工业协会常务理事、协会下属冷却发动机水泵与机油泵分会理事长，全国机油泵行业标准主要起草人，《内燃机工业从书－内燃机机油泵实用技术》副主编。

从湘油泵的业务构成看，近年来，公司营收稳定增长的同时，柴油机机油泵与汽油机机油泵的占比逐步下降。电机、输油泵等其他业务的营收占比逐渐增加，系公司向新能源等其他业务积极布局的结果。

湘油泵是一家节能与新能源汽车零部件制造企业。产品主要为机油泵、变速箱液压泵、冷却水泵、燃油泵、变速箱阀板五大系列，其它子公司产品为齿轮、减速机、电磁阀、电子真空泵、自动变速箱阀体总成、汽车变速箱壳体、发动机铝铸件、新能源电机壳、新能源控制器壳体、新能源空调压缩机壳体、机油泵壳体等铝铸件以及汽车零部件自动化生产线装备等。

(一)比亚迪混合动力机油泵独供、松芝股份定点供货商

公司已和多家国内外主要厂商建立了稳固的合作关系，新公司想要突破客户供应链的难度较大。建立了公司主要配套与合作的国际客户有：美国康明斯、美国卡特彼勒、意大利菲亚特、德国道依茨、瑞典斯堪尼亚、德国 MTU、美国博格华纳、美国纳威斯达、美国约翰迪尔、美国通用电器、奥地利斯太尔、瑞典沃尔沃等十多家著名主机厂；

国内客户有：潍柴、重汽、北汽福田、奇瑞、长安、吉利、长城、福田康明斯、东风康明斯、一汽、上汽、神龙、江淮、广汽、江铃、华菱、东风小康等六十多家主机厂。

湘油泵现在独供比亚迪混合动力汽车的机油泵（比亚迪现在大部分都是混合动力）、独供比亚迪海豹电子泵。新进比亚迪海洋系电子泵产品，机油泵不仅是比亚迪DMI独供，也是吉利的独供，最大竞争对手加拿大麦格纳现在逐渐退出机油泵业务，客户也逐渐转到湘油泵这边了（奔驰、福特等）。

比亚迪纯电动车配套的电子油泵今年定点，6月量产，比亚迪纯电动电子油泵现在是个做电机的公司在供货，将来必然会换到专业做汽车泵的湘油泵，比亚迪新能源汽车的机油泵和电子油泵，将来可能都是湘油泵来主导供货。

还有电子水泵，6月刚刚拿到松芝股份（柳州松芝）的供货商资格，比亚迪是松芝股份的主要客户。电子水泵，主要用于新能源车热管理系统和储能热管理系统、以及车载空调。单价150-250元（商用车400-500元），单车用2-3个（仅这部分就是500元到800元的单车价值量）.

(二)控股子公司东兴昌：车规级电机，技术壁垒最高

公司控股子公司东兴昌，做的就是车规级电机，激光雷达电机产品已量产（不仅仅只是旋转电机，规模暂时还不算大），进入新能源汽车头部厂商（蔚来的激光雷达旋转电机独供）。激光雷达旋转电机产品完成配套车型落地的0到1重要突破，开始进入1到N的市场扩展阶段，将来还会获得头部激光雷达厂商的更多定点。

车规级产品，0到1的难度是最大的，1到N，则会相比0到1会容易很多。这是因为对汽车安全性的要求非常高，车规级电机的认证和量产都是非常难的，特别是激光雷达，对电机的要求是非常严苛的。A股上市公司里面虽然很多都说有激光雷达概念，可是能供货新能源汽车头部厂商的几乎没有，湘油泵可以说是稀缺标的，东兴昌科技已经进入国内EPS龙头易力达供应链。

(三)参股公司东嘉智能：车规级电控，L4级别

东嘉智能，湘油泵参股40%，这是做控制器的，助力转向器EPS的控制器就是东嘉智能来做的，就连公司控制器的芯片，也是东嘉智能自己设计研发的（只是找德国公司做代工）。东嘉智能之前是航发系统下面的军工企业，甚至涉足导弹方面，所以技术实力非常强。

东嘉智能自研自产的适用于L4智能驾驶的智驾执行系统（L4适配EPS）及控制模块（ECU）已在无人摆渡车/无人巴士上配套并对外销售（这个是L4级别的）。

东嘉智能现在已经成为国内最有潜力的EPS控制系统供应商，已实现EPS控制单元的规模化量产，拥有500多万辆的汽车保有量的规模应用。在智能驾驶、智慧出行业务上，东嘉智能之搭载智能驾驶全冗余转向系统的ECU产品（控制器）已实现在无人机场摆渡及智慧城市城区街道场景的应用。公司参股子公司海南东疆获准在海南省开启智能汽车道路测试，其项目车辆搭载的就是东嘉智能提供的L4适配EPS及ECU（控制器）。

近一年来，高管增持价格均高于现价18.86。

预计公司2022-2024年归母净利润为2.5/3.27/4.26亿元，当前公司市值仅40亿，对应22/23年利润仅16/12/9倍PE，估值上修空间可期。

参考资料：

20220401-天风证券-湘油泵-603319-年报点评报告：全年业绩增速符合预期，完成新能源业务重点布

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）（投顾证号）