油井管是什么钢(国内不锈钢管龙头，久立特材：打造三款高端产品，构筑核心壁垒)

Posted 2023-05-31

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油井管是什么钢(国内不锈钢管龙头，久立特材：打造三款高端产品，构筑核心壁垒)

（报告出品方/分析师：国金证券倪文祎）

一、国内高端不锈钢管材领军者

公司的主营业务为工业用不锈钢管及特种合金的管材、管件、法兰、棒材及管道预制件的研发、生产、销售。公司始终致力于“长特优、高精尖”的产品战略定位，不断调整、优化产品结构，推动了公司高附加值产品的进一步协调发展。

公司成立于1987年，前身为湖州金属型材厂，2009年于深交所上市，近年来成立了久立研发中心，投产了3500吨挤压机、630中大口径连续成型不锈钢焊接管、核电蒸汽发生器传热管、年产5500KM核电等领域用精密管材等项目。

公司第一大股东为久立集团，持股比例为35.24%，实际控制人为周志江。2019年公司战略投资永兴材料，先后通过大宗交易与协议转让方式取得永兴材料共计10%的股权（现稀释至 8.87%）。

公司主要生产工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管，产品被广泛应用于石化、天然气、电力设备（包括核电）、机械制造和航空航天等领域。

以生产工艺流程区分，公司的主导产品大类主要分无缝管、焊接管、复合管及管件、法兰。无缝管产品利用具有世界先进水平的热挤压工艺或者穿孔工艺进行开坯，接着进行后续的冷轧或冷拔、及弯管等工艺；而焊接管产品则利用FFX成型、JCO成型等先进工艺进行生产。

以产品下游应用领域区分，公司的主要产品可以分为蒸汽发生器 U 型传热管、镍基合金油井管、精密管、超（超）临界锅炉用管、（超级）双相不锈钢管、仪器仪表管、双金属复合管等。

业绩稳步提升，政策影响逐渐减弱

2021年前三季度，公司营收44.93亿元，同比增长25.42%；实现归母净利润6.12亿元，同比增长11.50%。

2021年由于取消钢铁出口退税和限电政策，公司在手订单、框架协议、招投标项目等受到一定影响，公司通过外销转内销和改变产品结构等措施积极应对调整，预计2022年政策影响开始减弱。

石油、化工、天然气行业营收占比50%-60%

从下游行业分析来看，石油、化工、天然气、电力设备制造行业占比较高，其中石油、化工、天然气大类行业销售金额占比近年来基本维持在50%左右，毛利率基本维持在30%左右。公司加大部署高端装备制造、航空航天、核电及新材料等领域，在一定程度上对冲了传统产业低迷带来的经营风险。

公司优良的产品质量赢得了国内外客户的一致认可，已成为中石化、中石油、中海油、哈尔滨电气、上海电气、东方电气、国电投的合格供应商，也是英荷壳牌、埃克森美孚、英国石油、道达尔、沙特阿美、巴西石油、巴斯夫、科思创、陶氏化学、杜邦、法玛通、三星工程等世界级知名企业的合格供应商。

公司产品主要原材料为不锈钢圆钢、不锈钢卷板和不锈钢平板，根据2020年报，无缝管和焊接管原材料成本占比分别为73.42%、88.45%，Ni/Cr/Mo等金属价格走势将对公司产品毛利率产生一定影响。

研发实力雄厚，技术水平领先

公司为高新技术企业，拥有国家认定企业技术中心，覆盖不锈钢及特殊合金管道制造全程的完整的技术研发体系，并先后主持参与制修订国家标准、行业标准和团体标准 50 余项。

2021前三季度公司研发投入占比3.69%，高于同行业公司或相关行业公司武进不锈、太钢不锈、宝钢股份，公司研发人员占比自2018年持续提升，2020年超过武进不锈，达到12.33%。

引进核心设备，打造高端工艺

1999年，特钢协会专家提出，中国不锈钢无缝管需要提高质量和品质，替代进口，必须改进管坯生产工艺，靠斜轧穿孔的管坯不能满足高端产品的质量要求，必须用挤压坯。

2004年，公司与意大利某公司达成订购3500吨挤压机协议并正式签约，2006年10月，公司 3500吨挤压机项目正式投产，标志着公司不锈钢无缝管生产工艺与装备跨入了世界先进行列，解决了国防、电力等工业部门有特殊需求的、难以变形的不锈钢材料加工的难题。目前。3500吨挤压机经过改造，其挤压能力已经提升到了4200吨。

二、高端化持续推进，构筑核心壁垒

2.1 不锈钢管市占率国内第一，产能利用率逐年提升

工业用不锈钢管行业壁垒高，竞争格局稳定

工业用不锈钢管是技术密集型产品，根据外径、壁厚、长度、材料、性质等可分为几百个品种，吨价从几万跨度到上百万，产品差异化适应下游多样需求。行业具备高技术壁垒、高准入壁垒、高时间成本的特点，参照国际龙头山特维克百年发展历程，一旦突破研发进入市场，将获得极深护城河与极广阔市场空间。

公司工业用不锈钢管产能达到12万吨，多产品实现进口替代

目前公司拥有年产12万吨工业用不锈钢管的生产能力，形成了包括奥氏体/铁素体双相不锈钢无缝管、超级双相不锈钢无缝管、超（超）临界电站锅炉用不锈钢无缝管、镍基耐蚀合金油井管、油气输送用大口径厚壁不锈钢焊接管、大型换热器用超长不锈钢焊接 U 型管、海水腐蚀铁素体不锈钢焊接 U 型管、海水淡化及电站用钛及钛合金焊接管、蒸发器用 U 型传热管、ITER 装置用 TF/PF 导管等产品在内，涵盖多种工业用特种不锈钢、近百个品种的工业用不锈钢管产品。

公司通过不断的技术改造稳步提高生产能力，不锈钢管产量从2016年的7.4万吨提升至2020 年的11.4万吨、产能利用率从2016年的73.9%提升至2020年的94.6%。

公司国内市占率第一，高端产品占比提升

公司主要海外竞争对手包括以不锈钢无缝管为主打产品的瑞典山特维克、日本新日铁住金、德国沙士基达曼内斯曼、以不锈钢焊接管为主打产品的德国 Butting、SOSTA、意大利的 INOXTECH等。

国内竞争对手包括武进不锈、常熟华新、宝钢银环等，根据中国特钢企业协会统计，公司不锈钢管市占率7%-8%，多年居国内同行业第一位，行业龙头地位和规模优势明显。

根据公司公告，2021上半年公司售价超过10万/吨且毛利率高于30%的高端产品收入占比为18%，随着油气、核电等领域高端产品的放量，预计22-23年公司高端产品占比将持续提升。

2.2 传统产品稳健增长，油气用管实现进口替代

“十四五”期间天然气供需格局向好

根据国金化工组预测，预计到2025年我国天然气供给量有望达到4534亿立方米，较2020年增加1247亿立方米。

需求端，预计到2025年我国天然气消费量有望达到4482亿立方米，较2020年增加1176亿立方米。

从供需缺口的角度看，2021-2022年我国天然气供需较为紧张，往后随着供给的快速提升，供需匹配度将逐年提升。

我国 LNG 接收站持续扩张，拉动低温管需求提升

LNG 接收站作为 LNG 海上运输的最后一个环节，一般包括专用码头、卸船系统、储存系统、气化系统等设施，这其中贯穿了大量的LNG低温管的使用。同时，存储系统中储罐进出口管线、接收、净化装置中使用的热换器等设备也需使用到低温管。

截至2020年，全国已投运LNG接收站总数达22座，进口LNG总接转能力为9315万吨（约1304亿立方米），其中“十三五”期间投产13座。2020年我国 LNG 进口量为943亿立方米，产能利用率为72%。“十四五”期间，我国计划/在建 LNG 接收站全部投产后，预计新增LNG 接收站产能约1亿吨/年（约1400亿立方米）。

我们测算，以单个接收站不锈钢管的需求量为4000吨，综合“十四五”在建和预计新建项目数量为26个，未来四年需求量达10.4万吨，年均需求量为2.6万吨。

公司产品打破 LNG 低温管的进口依赖局面

长期以来，国内低温管道基本依赖进口，LNG 由于使用环境在零下 160 度左右，只能使用特殊材料的管道输送，此前世界上可以生产的企业仅 3 家左右，在公司供货前沪东中华的 LNG 管均为进口，产品主要来自欧洲、日本。2012年公司与沪东中华签订 4 艘 17.2 万立方米 LNG 船整船不锈钢管订单，首次实现了整艘 LNG 船不锈钢管的国产化。

产能、规格“双升级”，竞争优势明显

作为国内 LNG 输送管的领先者，公司通过可转债募投“年产 2 万吨 LNG 等输送用大口径管道及组件项目”项目于 2013 年 11 月投产，作为 IPO 项目“中大口径油气输送焊接管”的升级补充，主要满足国内油气输送领域尤其是高腐蚀、低温高压条件下油气输送（如 LNG 输送）对高端不锈钢焊管的需求，扭转了我国 LNG 大口径输送管长期以来进口的局面，实现进口替代。

LNG 低温管市场目前的主要供应商包括公司、江苏武进不锈钢厂、韩国 LS Metal 和意大利的几家厂商，竞争格局相对稳定。考虑到国产化趋势，公司作为国内行业中的龙头公司，未来 LNG 行业仍将维持高景气。公司 LNG 管材产能将逐步释放，增厚公司业绩。

2.3 高端产品占比提升，新产能释放在即

高端产品一：镍基合金油井管

镍基合金油井管适用于酸性油气田

高酸性油气田是指油气资源中含有很高的硫化氢（一种毒性气体）含量，同时又含有二氧化碳等腐蚀性气体。我国在川东北地区勘探开发的特大型气田就属于高酸性油气田。对于这些地质结构复杂、高温高压、高腐蚀介质环境的大型高酸性天然气来说，一般常用的钢材无法满足其对腐蚀的高要求。

镍基合金是以镍为基体（含量一般大于 50%）在 650-1000℃范围内具有较高的强度和良好的抗氧化、抗燃气腐蚀能力的高温合金，主要应用于海洋、环保、能源、石油化工领域。在超深、高温、高压、高含硫的恶劣条件下，其所具备的抗氧化性、韧性、抗腐蚀性、高强度等特性的镍基合金管将更广泛的应用于高酸性油气田的勘探开采。

镍基合金油井管制造工序复杂、生产难度大、品质要求严格

合金含量极高，其中 Ni、MO、Cr 等合金含量高达 80%，一般的超级双相不锈钢中合金含量则不会超过 40%；

制造工艺复杂，G3 镍基合金由于高温变形抗力大，靠穿孔工艺根本“穿不动”，只能通过在中间打孔以后一根一根“挤出来”；

材料强度突出，镍基合金为单相奥氏体组织，成型之初的强度仅有 200Mpa 左右，而高酸性气田用油井管一般都要求强度在 760MPa 以上，G3 镍基合金就是通过“硬生生”的冷轧工艺极好地提高了自身的材料强度，从而满足高酸性油气田的特殊需求；

抗腐蚀性能优异，在 150℃以下，无论二氧化碳和硫化氢的分压有多高，氯离子浓度有多大，G3 镍基合金油井管长期使用后仍然光亮如新；

生产要求严格，井深高达 5000m 以上的天然气井，从地面到井底，每一根油套管都是通过特殊螺纹连接，而 G3 镍基合金在加工的过程中，特别容易“粘刀”极易损坏加工用刀具，加工效率不及常规钢铁产品的 5%。另外，5000 多米的井深，通常会有 20-30°的“狗腿度”，如何保证天然气不泄漏，对特殊螺纹的密封性能也就提出了特别高的要求。

打破国外垄断局面，进口替代进程加快

镍基合金油井管的制造技术长期以来被国外少数钢铁制造商所垄断。国外主要供应商为美国特钢、德国曼内斯曼以及日本住友。

2006 年，宝钢在国内率先开展 G3 镍基合金油井管的国产化攻关工作，经过课题组成员的共同努力，产品于 2007 年 7 月首次试制成功，并于 2009 年 6 月首次在中石化普光气田成功下井，打破了该领域长期被国外厂商垄断的局面。

在油井管需求持续增加的情况下，特殊油气井开采用的镍基合金油井管随着高酸性油气田开采数量的上升，其需求量也将不断增加，未来国内该领域市场进口替代步伐也将逐步加快。

国内镍基合金油井管“双寡头”之一，出海提高竞争力

公司“3000 吨镍基合金油井管”项目 2011 年投产后，成为了国内第二家具备镍基合金油井管生产能力的企业。

2017 年募投的“年产 5500KM 核电、半导体、医药仪器仪表领域等精密用管”项目的部分产能与镍金合金管油管通用，已于 2021 年 10 月顺利投产。公司海外市场已认证完毕，预计 2022 年产品出海将提高公司整体竞争力。

高端产品二：核电用管

核电审批重启，项目进展有望突破

三年“零核准”后，2019年核电审批重启。2019年7月。国家能源局明确表态山东荣成、福建漳州和广东太平岭核电项目核准开工。这是继2015年核准了田湾 5、6 号机组和防城港 3、4 号机组后，三年半以来，官方首次确认新的核电项目获得开工核准。

2020年，我国核电自主创新能力显著增强。华龙一号自主三代核电技术完成研发，大型先进压水堆及高温气冷堆核电站重大专项取得重大进展，小型堆、第四代核能技术、聚变堆研发基本与国际水平同步。

AP1000、EPR三代核电技术全球首堆相继在我国建成投产并完成首炉燃料循环运行，自主核电品牌“华龙一号”成功并网，自主三代核电型号“国和一号”正式发布，我国在三代核电技术领域已跻身世界前列。

核电用管安全性、精密性要求高钢管是核电站重要部件之一，其除了满足一般核电用钢所需的抗辐射、核性能等要求外，还需要满足抗冲刷腐蚀、侵蚀腐蚀、辐射稳定性、与核燃料的相容性、导热性、几何尺寸精度等要求。

因此生产工艺复杂，如冶炼工艺需要真空感应精炼+电熔重熔；热挤压要求更大的塑性变形；弯管工艺采用直接弯管、管内充填、预变形等。

按使用部件和服役条件，可以分为核岛用管、常规岛用管、辅助设备用管三大类，其中核岛用管无论技术含量、安全等级、售价等都明显高于后两者。

核电用管占目前钢管总需求的比例不到 1%，但由于核电管（特别是核岛用管）技术高、附加值高、售价也高，因此带来的经济效益仍然巨大，比如核电用镍基合金蒸发器传热管，其售价通常几十万元左右，比普通钢管高出 50-100 倍。

蒸发器 U 型传热管技术壁垒高

核电蒸发器 U 型管承担着一、二回路间能量交换和保证一回路压力边界完整性的重要功能。核电蒸发器里有 1 万多根 U 型传热管，每根管子只有一点零几毫米厚，其将核电蒸发器中带有辐射的水传导到高温区，使冷水变成高温水蒸气，从而通过蒸汽发电。管子对安全性要求很高，不能有一根出问题，而且要保用 60 年，期间无法检修或者更换，哪怕是一道极其细微的划痕，都有可能在设备运行时造成破损，导致核泄漏。

市场主流品种包括 3 种：Incolly800（TT）、Inconel600（TT）和 Inconel690（TT）。800 合金 U 型管是核一代的主流管材，690 合金 U 型管是核三代的主流管材，国内新建核电站基本全部采用该类产品。

690 合金 U 型管具有较好的抗应力腐蚀、抗多种水性介质、冶金稳定性、高强度等特性。690 合金为高镍基合金，含碳量不大于 0.03%，铬-镍-铁含量为 30Cr-60Ni-9Fe。冶炼中不仅要控制合金元素杂质的含量，而且要严格控制 Mg、Al 等元素的含量。核电蒸发器传热管表面质量要求高，尺寸控制严格，需进行特殊的热处理。

蒸发器 U 型管实现国产化，打破国外长期垄断

世界上能够生产 690 合金 U 型管的生产厂商有日本 Sumitomo、法国 Valinox和瑞典 Sandvik 公司，该类产品在我国长期以来依赖进口。

宝钢与江苏银环、中广核共同出资组建了宝银特种钢管有限公司，350 吨/年 U 型管生产线于 2010 年投产，首批产品已用于防城港核电机组，打破了国外对该特种合金的长期垄断，实现了核电蒸发器传热管的国产化和产业化。

国内仅有的两家具备蒸发器 U 型管制造资质的生产商之一

由于核电设备对安全级别的高要求等原因，相关生产商必须获得国家核安全局颁发的生产许可证，而相关资质认证时间长，获取门槛高。目前，国内仅宝银和公司通过了国家民用核安全设备核电蒸发器管制造许可。

公司以核电蒸发器 U 型管为代表的核电用管，包括有反应堆压力容器用管、控制棒驱动机构、反应堆堆内构件用管、反应堆冷却系统用管、燃料包套管、堆内结构管、控制棒用管、辅助交换器管、给水加热器用管和主管道、冷却水管道等用管，并均达到了国外同类产品的先进水平、替代进口，实现国产化。

公司多年来一直致力于核电产品的研发与生产，三代核电用高性能不锈钢管在国产和国外核电机组上已经得到广泛应用，如 690 镍基合金、800 镍基合金蒸汽发生器 U 型传热管、O 形密封环用 718 合金管、TP439 高加换热器管、凝汽器钛焊管、堆内构件用管、核级仪表管等。

公司产品已覆盖核岛、常规岛各系统及设备用核安全 1、2、3 级管道和非核级管道，已成功应用于秦山一期、二期、三期、二扩，岭澳二期，红沿河，宁德，阳江，台山，田湾一期、二期，方家山，福清，昌江，海阳，三门，防城港，石岛湾高温气冷堆，石岛湾 CAP1400 示范电站，韩国 SHIN-KORI，Angra3 等。

高端产品三：航空航天用管

根据中国航空工业发展研究中心发布的《民用飞机中国市场预测年报（2021~2040年）》和《通用航空中国市场预测年报（2021~2040）》，我国民航运输业将恢复稳定增长，未来20 年中国市场共需要补充民用客机7646架，民用货机650架，其中窄体飞机占绝大部分。

中国通用航空具有很大发展空间，预计到2040年机队规模将大幅增加，固定翼通用飞机达到4.5 万架，民用直升机超过 1 万架。此外，全球支线客机市场需求总量保持稳定，但需求会继续向大座级飞机转移，预计2021-2040年全球将需要支线客机6120架。

由于中国飞机制造业的不断发展和飞机综合性能的快速提高，对不锈钢精密管的需求量也有很大程度的增加，目前需要使用的不锈钢管基本上有：精密不锈钢管和高温合金管、波纹金属软管等，每年的使用量大概在5000吨左右。其中主要是高镍合金不锈钢管和600系不锈钢管，如630/631不锈钢材质等。

公司近年来参与研发航空航天用材料，主要包括航空油路管、高温合金高强度管道、燃气回路管道等。

“年产1000吨航空航天材料及制品项目”已投产

公司可转债项目“年产1000吨航空航天材料及制品”主要是为航空产业配套各种航空用管，包括飞机发动机用管、飞机主机用管等。

公司在不锈钢、钛合金、高温合金等各种材料的基础上，经深加工后的不锈钢管及特殊合金管材可运用于航空发动机相关部件的制造，将为我国航空航天产业的重点领域建设提供帮助。

根据公司公告，该项目已于2021年 12 月投产，根据公司可转债申请反馈公告，项目投产后预计保守实现营收 3.8 亿元。

三、合金公司研发高端合金产品，提高原材料保障能力

与永兴材料设立合金公司，共同研发高品质特种合金材料及制品

为了充分发挥和利用国家认定企业技术中心的平台，去积极参加创新能力项目建设与国家项目的承接，目前还需要解决新材料研发和材料保障的短板，为有特殊需求的下游用户提供新材料。

2014年 5 月 6 日，公司的控股子公司湖州久立挤压特殊钢有限公司决定出资人民币5100万元与永兴特种不锈钢股份有限公司共同投资设立有限公司，共同研发高品质特种合金材料及制品，其中公司股份51%，永兴材料49%。

合金公司位于湖州市经济开发区西塞分区杨家埠工业园区，主要从事高端领域用耐蚀合金、高温合金和特种不锈钢的研发及生产。公司拥有真空感应炉、真空自耗炉、电渣炉、35MN快锻机等。

2021年上半年，合金公司营业收入2.36亿元，净利润830万元，未来随着合金公司规划项目逐步投产，对公司营收和净利的贡献将提升。

特种不锈钢及合金材料技术创新中心成立

2018年12月，公司与钢研总院、永兴材料以及合金公司在湖州签署了《关于联合成立特种不锈钢及合金材料技术创新中心的框架协议》。旨在通过强强联合，充分发挥各方优势，形成互补，共同开发高附加值的特种不锈钢及合金材料，更好地满足用户需求，引领市场，实现互利共赢。

伴随着我国工业化发展，高端装备制造业对耐蚀、耐热的高品质不锈钢和特种合金材料的需求呈不断上升趋势，需要更高参数的耐蚀、耐热性能来支撑油气开采及储运、石油炼化、高效清洁火电、核电、环保和航空航天等领域对材料的要求。

目前，全球范围内能够研发、生产高品质不锈钢和特种合金材料的企业主要集中在美国、日本、德国等发达国家，大部分高端钢种均为国外原创钢种，随着国内对高端钢种需求的日益迫切，进口替代将成为我国高端装备制造材料发展的必经之路，存在广阔的市场空间。

5000吨高端领域变形高温合金材料产业化项目预计22年投产

2020年7月20日，合金公司年产5000吨高端领域变形高温合金材料产业化项目开工奠基仪式在湖州市杨家埠举行。

该项目采用国际先进的冶炼成分控制、减小钢锭成分偏析、锻造热加工等工艺、技术，引进具有国际先进水平的无芯剥皮机组、无损探伤线等设备，将有助于提升我国变形高温合金材料的研发制造能力，满足市场对高端领域变形高温合金材料高质量、高产量、高效率的需求。该项目生产线预期2022年投产。

四、盈利预测&报告总结

预计21-23年公司工业用不锈钢管产量分别为11.4万吨、12.08万吨、12.81万吨，产能利用率达到95%。公司产品种类丰富，重点拆分几个主要产品：镍基合金油井管、690U型传热管、LNG低温管：

预计21-23年镍基合金油井管营收分别为3亿元、6亿元、9亿元，毛利率均为35%，销量分别为0.15万吨、0.3万吨、0.45万吨，价格均为20万元/吨。预计22年上半年油气开采端订单仍保持高景气，公司正在进行海外市场认证，假设22年开始进军海外市场，保守预估22年海外市场销售1500吨。5500KM核电等用管项目达产后，镍基合金油井管产量将进一步提升。

预计21-23年690U型传热管营收分别为0.7亿元、1.75亿元、2.10亿元，毛利率均为40%，销量分别为100吨、250吨、300吨，价格均为70万元/吨。“十四五”期间有望每年建设4-5台核电机组，审批有望加速，考虑到之前项目订单可能因政策原因滞后，保守预估21-23年公司核电项目共新增订单约300-350吨。

预计21-23年LNG低温管营收分别为6亿元、6.6亿元、7.2亿元，毛利率均为25%，销量分别为 2 万吨、2.2万吨、2.4万吨，价格均为 3 万元/吨。1 万吨油气输送特种合金焊接管材项目预计22年投产。

预计21-23年其他不锈钢管营收分别为38.81亿元、40.61亿元、42.70亿元，未来公司高端产品占比将逐步提升，毛利率分别为28%、29%、30%，销量分别为9.24万吨、9.56万吨、9.93万吨，均价分别为4.2万元/吨、4.25万元/吨、4.3万元/吨。

预计21-23年其他业务营收分别为5.44亿元、6.52亿元、7.18亿元，毛利率均为10%。

预计21-23年公司实现营收分别为53.94亿元、61.48亿元、68.17亿元，实现归母净利润分别为7.83亿元、9.04亿元、10.45亿元，实现EPS分别为0.8元、0.9元、1.1元，对应PE分别为 22倍、19倍、17倍。

估值采用PE法，考虑到公司为国内高端不锈钢管龙头，多产品实现进口替代，未来高端产品占比提升，海外市场加速渗透，根据可比公司估值结果，给予公司22年25倍PE，对应市值226亿元，目标价23元。

五、风险提示

募投项目实施不达预期。

公司发行可转债主要用于核电、半导体、医药、仪器仪表、工业自动化、智能制造、航天航空等领域用高端管材项目，项目实施存在一定风险，可能导致募投效果不达预期等风险。

原材料价格波动及供应的风险。

公司不锈钢产品的主要原材料为不锈钢圆钢、不锈钢卷板和不锈钢平板，其中Ni/Cr/Mo等金属价格走势为不锈钢和特种合金价格走势的风向标，未来若原材料价格持续上涨，原材料采购将占用公司更多的流动资金，从而加大公司资金周转的压力；若原材料价格持续下滑，将增大公司原材料库存管理的难度，并引致存货跌价损失。主要原材料价格的波动还会造成公司产品毛利率指标一定程度的波动。

出口退税政策调整的风险。

2021年4月末，《关于取消部分钢铁产品出口退税的公告》，自2021年5月1日起，取消部分钢铁产品出口退税。

经对比对照产品清单，公司部分出口产品在取消税目清单内，预计将直接影响公司已签供货协议但尚未发货的出口订单以及未来公司传统产品在国际上的价格竞争力。

因此，公司如果不能及时调整产品结构、提升产品附加值，做到有效地控制产品前端成本，提升公司综合竞争力和品牌价值，公司可能将面临较大的行业竞争风险。

核电机组建设速度低于预期。

我国目前核准/在建核电机组数量达到19台，“十四五”期间有望每年建设4-5台核电机组，若建设进度低于预期，将对公司蒸发器U型管订单产生影响。

油气投资下滑致传统业务利润空间进一步收窄。

下游石油化工行业可能受宏观因素等影响导致投资下滑，将进一步压缩传统业务的盈利空间。

高端产品研发投入过大。

公司在科研开发和新产品试制等方面投入过多，可能存在研发成果转化不足等风险。

人民币汇率波动风险。

公司2021H1海外收入占比达到22%，若人民币汇率出现波动，或影响公司盈利。

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