江苏鼎阳机电科技实业有限公司(露笑科技向股东伸手“要钱”，频繁跨界并购后主业连亏)

Posted 2023-05-31

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江苏鼎阳机电科技实业有限公司(露笑科技向股东伸手“要钱”，频繁跨界并购后主业连亏)

从光伏、锂电池、蓝宝石到半导体材料，热衷“花式蹭热点”的露笑科技（002617.SZ），打算向控股股东借钱。

露笑科技2月8日晚公告称，控股股东露笑集团有限公司（下称“露笑集团”）拟向公司提供不超过1.5亿元的无偿借款，还款期限不超过2024年2月7日。

近几年，市场什么行业热，露笑科技就通过定增募资、并购等资本运作的方式，向该领域跨界投资。定增浮盈“喂饱”了一众机构投资者的同时，露笑科技业绩连续亏损，光伏、碳化硅业务迟迟没有起色。

漆包线业务起家，去年业绩再度由盈转亏

露笑科技称，本次借款事项构成关联交易，公司不提供任何担保，也不支付任何借款费用，且不存在其他协议安排。根据公告，截止去年三季度末，露笑集团总资产128.34亿元，总负债55.24亿元，营业收入67.11亿元。

露笑科技向控股股东伸手要钱可能是因自身资金紧缺。截止2022年三季度末，该公司货币资金为17.72亿元，短期借款与一年内到期的非流动负债合计为10.28亿。

2020年，半导体行情盛极一时，碳化硅作为第三代化合物半导体材料，曾被市场资金热炒。露笑科技当年宣称将以控股子公司合肥露笑半导体材料有限公司为主，开展碳化硅业务的经营实施。

露笑科技的碳化硅业务分三期进行，总投资100亿元，一期投资21亿元，其中固定资产投资16亿元（一期首次投资3.6亿元，其中固定资产投资3亿元），达产后可形成年产24万片导电型碳化硅衬底片和5万片外延片的生产能力。

半导体产业具有重投资、盈利兑现周期长的特点。2021年-2022年，露笑科技完成两次定增，合计募集资金32亿元，全部用于碳化硅项目建设及补充流动资金。

在互动易平台，投资者对露笑科技的碳化硅业务高度关注，经常提问关于碳化硅衬底的产能、研发进展、是否有订单等信息。

但从开展业务到今天，露笑科技的碳化硅业务仍无实质进展。投资者就在提问时质疑：“公司股价跌跌不休，第三代半导体是否只是噱头，公司对自身是否有信心？”对此，露笑科技多数仅以“相关信息关注公司后续相关公告，感谢您的关心和支持”回复。

根据2022年半年报，截止2021年12月，露笑科技完成衬底片加工车间建设并投入使用。现已安装280台长晶炉并开始批量生产，长晶良率达50%，后道切磨抛设备已经安装调试完成，处于爬坡阶段；认证方面公司已完成三轮SBD认证，MOS认证接近尾声。

定增“喂饱“机构，主业却分文不挣

2022年业绩预告显示，露笑科技预计2022年公净利润亏损2.3亿元-2.95亿元，同比下降444.57%-541.94%，上年同期为盈利6675.07万元；扣非后净利润亏损2.16亿元-2.81亿元，同比下降2923.30%-3833.10%。

公开资料显示，露笑科技依靠漆包线业务起家，公司主要生产耐高温铜芯漆包线、微细铜芯电子线材和耐高温铝芯漆包线三大类。目前，露笑科技的主营业务包含三大板块：碳化硅、光伏发电、漆包线。

露笑科技称，主要有两大原因导致业绩亏损。一方面，2022年因经济整体下行及部分行业前景不明，公司实施新的产业布局和业务优化，基于谨慎性原则，在对相关资产实施计提减值后，对业绩造成了较大影响。另一方面，碳化硅产业前期研发及资产投入较大，一定程度上影响了业绩。

实际上，露笑科技近5年的营业收入，主要来自漆包线，其他几大板块占比有限。

数据显示，2019年-2021年，露笑科技的营业收入分别为24.52亿元、28.48亿元、35.53亿元，同比增长-14.25%、16.16%、24.75%。同期，公司的漆包线业务分别实现营收15.29亿元、17.59亿元、27亿元，占总营收比重分别为62.36%、61.76%、75.99%。2022年上半年，漆包线业务实现营业收入13.75亿元，占总营收比重78%。

而露笑科技跨界投资光伏、蓝宝石、碳化硅领域，依靠的是资本运作。第一财经记者统计数据，2015年以来，露笑科技共计实施五轮定增，累计募集资金61.79亿元，其中32亿元为前文所述用于投资碳化硅项目，剩余近30亿元投用于蓝宝石晶体生长炉、节能电机、光伏电站及电站等项目。

频繁的资本运作没能改善露笑科技的经营业绩。相反，并购造成的巨额商誉使得公司业绩巨亏。2016年及2017年，露笑科技利用募集资金及自有资金先后收购了主营锂电池的上海正昀新能源技术有限公司（下称“上海正昀”）和主营光伏电站业务的江苏鼎阳绿能电力有限公司（下称“鼎阳绿能”），对价分别为3.5亿元和5.5亿元，并分别产生商誉2.68亿元和3.7亿元。

2018年，上述两家并购标的净利润亏损，露笑科技计提资产减值11.92亿元，主要包括商誉减值5.7亿元，应收款项计提坏账准备5.88亿元。当年度，露笑科技净利润亏损11.11亿元，为上市以来亏损之最。

露笑科技连续并购后业绩亏损，机构投资者却从其定增赚得盆满钵满。以露笑科技2018年的资产重组为例，当年9月，该公司以每股4元的发行价募资14.85亿元，以向光伏领域转型。其中，嘉兴金玺投资合伙企业（有限合伙）和珠海横琴宏丰投资合伙企业（有限合伙）分别获配6188.46万股、3094.23万股。2022年7月22日，这笔定增股份解禁，按照当天露笑科技股价收于5.52元测算，上述两家机构合计定增浮盈1.37亿元。

2018年，露笑科技的另一笔定增，更是让三名自然人获得接近翻倍的收益率。同年，露笑科技以每股4.45元向邓建宇、李红卫、张国明发行股份合计3712.36万股。2022年9月7日，这部分股票解禁，当天露笑科技涨停报7.88元，按此计算，三人合计浮盈1.27亿元。

碳化硅项目的定增也与之类似。2020年，露笑科技定增募资10亿元，用于新建碳化硅衬底片产业化项目，碳化硅研发中心项目，每股发行价6.91元，中信证券、银河证券、财通基金3家机构分别获配868.31万股、1367.58万股和494.21万股。2021年9月6日，定增股份解禁，当天报12.58元，定增浮盈率高达82%。值得一提的是，该笔定增解禁后的2个月，露笑科技股价创下历史新高（20.44元）。

但在露笑科技的最近一笔定增解禁中，一众明星机构却未能“吃到大肉”。2021年11月末，露笑科技发起融资规模为25.67亿元的定增，为上市后定增募资规模之最，合计发行3.19亿股，发行价格为8.04元。摩根大通、华夏基金、诺德基金、财通基金、兴全基金、中信证券、摩根士丹利等头部机构均参与认购。今年1月30日，这笔定增股份解禁，当日股价报8.94元，上述机构获利甚微。截至2月9日，露笑科技股价报9.63元，若定增机构尚未卖出，浮盈率接近20%。