汇创税务师事务所有限公司(连续创纪录加息美联储要变了？)

Posted 2023-05-31

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风险仍在

（资料图）图为美联储主席鲍威尔出席记者会。中新社记者陈孟统摄

美联储加息75个基点完成“两连击”。

当地时间27日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到2.25%至2.5%的水平，符合市场预期，这也是其连续第二次加息75个基点。

除去这两次加息75个基点以外，上一回美联储单次加息幅度达到如此规模还在1994年。

但在连续创纪录的强势加息后，美联储对后期政策是否持续收紧，态度正在发生一些变化。

全年已加息225个基点，按计划加速“缩表”！

今年美联储已累计加息225个基点，此前分别是在3月、5月、6月各加息25、50、75个基点。当前，联邦基金利率重新升为2.25%至2.5%的水平，也已追平了2018年底美联储上一轮加息周期后的最高水平。

同时，美联储将按计划从9月起加速“缩表”，即提高美国国债的每月缩减上限至600亿美元，并提高机构债券和机构抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限至350亿美元。目前，上述两项缩减上限分别为每月300亿美元和每月175亿美元。

美联储声明称，美国最近的支出和生产指标出现疲软，但近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位。通货膨胀率仍居高不下，反映出与新冠疫情、食品和能源价格上涨以及更广泛的价格压力相关的供需失衡。此外，俄乌冲突等事件对通胀造成额外的上行压力，并使全球经济承压。

市场对上述消息反应积极，美股市场在议息会议后涨幅扩大，纳斯达克收盘大涨4%，标普500上涨2.5%，美元指数明显走弱降至106。不过相比之下，美债的表现较为“冷静”，10年美债利率维持在2.8%左右，并未出现较大波动。

平安证券首席经济学家钟正生认为，美联储7月议息会议后，美国政策利率达到2.25%至2.50%区间，处于广泛认为的“中性利率”水平。在通胀高企之下，美国政策利率将继续迈向“限制性水平”。

“但考虑到，加息对经济和通胀（预期）的效果开始显现，且在中性利率水平之上的加息对需求的限制或更为明显，美联储可能相机调整紧缩节奏，毕竟‘软着陆’仍是美联储尽力追求的理想结局。”钟正生说。

越过加息“分水岭”，美联储要变“温柔”了？

美联储主席鲍威尔在会后释放了新信号。

国金证券首席经济学家赵伟提到，对于市场最关心的加息路径问题，鲍威尔表示不会再像过去一样对9月会议给出明确的加息指引，具体的加息幅度取决于数据表现。

对于加息终点，鲍威尔称美联储需要将政策调整到适度的紧缩水平，即3-3.5%区间，同时，鲍威尔首次提及“可能在某个时间点放缓加息节奏，但尚未决定何时开始放缓”。

赵伟认为，鉴于宏观环境的不确定性抬升，美联储弱化前瞻指引、重视实际数据。因此，美联储加息速度的见顶与否，仍需“通胀见顶”的数据验证。中长期来看，即使通胀读数阶段性见顶，未来能否回归2%的目标也面临不确定性；考虑到美联储对增长放缓的容忍度有所提升，未来终点利率水平其实也存在不确定性。

工银国际首席经济学家程实直言，我们认为在美联储连续第二次加息75个基点后，未来联储放慢加息节奏可能性正在抬升。

他进一步称，首先，基于其预测，未来1至2个月内美国总体通胀率可能将阶段性有所回落（预测总体CPI同比将回落到8.6%上下）。其次，加息对金融市场稳定性的负面影响正在累计抬升。最后，尽管当前美国经济衰退仍在可控范围内，但部分先行指标已经开始出现转弱迹象，经济衰退的恐慌导致美国经济决策部门的对立性正在加剧。

此次议息会议后，鲍威尔面对了大量关于经济衰退的提问。程实指出，鲍威尔否认了美国已陷入经济衰退但承认了美国经济活动转弱的事实，同时暗示了只要核心通胀和整体通胀回落将放缓加息的可能。“因此，排除极端状况，我们认为9月将是美联储重新在衰退预期加剧和高通胀之间进行阶段性调整的好时机。”

市场风险依旧存在，加息将产生哪些影响？

钟正生表示，近期美国市场似在交易“软着陆”，继而股、债、汇均表现积极，但风险犹存。7月以来，美国金融市场紧张情绪有所缓和，背景是“软着陆+放缓加息”的预期有所抬头，即认为美国经济走弱、通胀也将迎来缓和，继而美联储会选择适时放缓紧缩步伐。“这是众望所归较为理想的情况，其延续性仍需观察。”

在他看来，未来要关注两个方面，一是美国经济和通胀的韧性超预期，从而美联储加息力度超预期，或者加快缩表，继而美债利率有可能反弹。二是经济走弱但通胀压力超预期，美联储或坚持紧缩、不惜“制造”衰退以遏制通胀，美国经济“硬着陆”风险上升。在此背景下，不排除美股出现新一轮深度调整的可能。

浙商证券首席经济学家李超认为，本月美联储加息75个基点或意味着全年美联储最鹰派的时候已过，市场短期内将继续沿衰退主线交易。美债方面，预计将逐步向2.5%-2.8%区间回落。2.5%作为中性利率水平，在通胀水平进一步回落前10年期利率趋势性下破2.5%的难度较大。

美股方面，预计将在三季度完成筑底，四季度逐步反弹。美元方面，中性场景下预计将逐步掉头向下，年末可能回至100附近。如果欧洲出现主权债务危机，则美元走势可能转头向上继续挑战110。

来源：国是直通车