氟铝酸钾(深圳新星—从小而美到大而强)

Posted 2023-05-30

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氟铝酸钾(深圳新星—从小而美到大而强)

天风证券发布投资研究报告，评级: 增持。

深圳新星(603978)

铝晶粒细化剂行业龙头，未来产能将扩张至 9 万吨/年

公司是一家小而美的新材料企业，以技术起家开发出生产铝晶粒细化剂产品的核心生产设备，所产产品质量水平独步全球，同时公司拥有萤石矿、氢氟酸、氟盐化工等，成为行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商。公司通过技术&成本优势大幅扩张产能，到 2019 年，公司产能达 9万吨/年，成为全球铝晶粒细化剂市场龙头。

四氟铝酸钾有望替代氟化铝，扭转电解铝行业亏损局面

公司围绕铝晶粒细化剂产业链不断研发，利用公司核心技术充分挖掘副产品价值，开发出四氟铝酸钾、铝中间合金、铁合金包芯线、高纯氢氟酸、 SB 粉等多种产品，将产业链中各项产品价值最大化，打开公司成长天花板，增厚公司业绩。

其中，公司研发的四氟铝酸钾拥有核心专利，该产品有望部分替代氟化铝（电解铝添加剂）。在电解铝生产中一般添加 20 公斤/吨氟化铝，现将 10 公斤/吨氟化铝+10 公斤/吨氟铝酸钾混用，可在不增加成本的情况下（价格与氟化铝相当），节电 500 度，按照度电 0.31 元/度计算，可为电解铝企业增厚利润155 元/吨， 2019 年至今，电解铝行业平均亏损 36 元/吨。对电解铝企业来说，使用四氟铝酸钾增厚利润相当可观，有望扭转电解铝行业亏损的局面。

按照 2018 年中国 3649 万吨、全球 6434 万吨电解铝产量估算，假设每吨电解铝添加 10 公斤/吨估算，市场空间将达到中国 36.5 万吨、全球 64.3 万吨。目前已经获得下游客户订单，使用效果明显，随着推广的加快，预计公司将迎来新的飞越。

拥有 223 项专利，未来有望实现技术转化。公司拥有国内外各项专利共计223 项，多项产品已经处于小试、中试阶段，如海绵钛、新一代镁晶粒细化剂、镁合金板材、惰性阳极材料等，未来有望实现技术转化，一旦批量生产，将成为公司新的业绩增长点。

立足国内，开拓国际，立志成为国际新材料龙头。公司发展不止步于国内，未来将进一步开拓国际市场，加快国际化进程，在海外建立销售与售后服务中心，逐步扩大公司海外业务市场，立志成为国际新材料龙头。

盈利预测及评级：公司作为铝晶粒细化剂行业的龙头，随着公司产品规模的不断扩张以及副产品的加速推广，预计 2019-2021 年净利润分别为2.01/3.50/4.47 亿元， EPS 分别为 1.26/2.19/2.80 元/股，对应 2019 年 8 月 12日收盘价 PE 分别为 30/17/14X，给予“ 增持”评级。

风险提示：公司产品产能释放不及预期的风险，新产品四氟铝酸钾推广进度不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，募投项目投产进度不及预期的风险，企业法律风险。