气动元件贴牌(新三板新挂牌8家公司基本面分析（716-718）)

Posted 2023-05-30

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气动元件贴牌(新三板新挂牌8家公司基本面分析（716-718）)

1、朵纳家居

7月6日基础层新挂牌公司朵纳家居（NQ:872984），公司成立于2008年2月，总部位于浙江省台州市。公司主要从事浴室空间的设计、研发，产品主要包括浴室家具、浴缸浴房、智能马桶等，从营收结构上看，公司营收主要来自于浴室家具。

从营收区域上看，公司营收主要来自于海外市场，2019年-2021年1-10月间，海外市场占公司总营收的比例分别为89.51%、81.57%和 78.54%，面向外销市场，公司基本都是以ODM模式进行销售，自主品牌占公司营收比例较低，公司目前本质上是一家代工贴牌类公司。

目前全球已形成三大知名卫浴品牌群，即以科勒（Kohler）、美标（AmericanStandard）和摩恩（Moen）为代表的美国品牌；以杜拉维特（Duravit）、高仪（Grohe）、乐家（Roca）和汉斯格雅（Hansgrohe）为代表的欧洲品牌；以东陶（TOTO）、伊奈（INAX）、惠达（HUIDA）和箭牌（ARROW）等为代表的亚洲品牌。

由于行业进入门槛低，国产卫浴企业大多规模较小，市场集中度较低，缺乏自主研发设计能力和品牌影响力的中小企业在低端市场上竞争激烈，利润水平较低。拥有品牌和设计能力的中高端市场相对较好。从整个卫浴市场来看，由于我国城镇化率已经处于相对较高水平，所以行业整体增速放缓，部分头部企业的增量将很大一部分来自于行业集中度的提升。

从下游客户情况来看，公司前五大客户均为境外客户，2021年1-10月占公司总营收的29.88%。公司上游原材料主要为板材、树脂、纸箱包材、龙头五金等，2021年1-10月前五大供应商占公司总采购额的28.27%，公司上游原材料价格的上涨将会对公司盈利能力造成影响。

从财务数据上看，公司毛利净利水平一般，但由于负债率和产品周转率相对高，所以净资产收益率还可以，近两年净资产收益率都在15%以上。从成长性上看，公司2020年营收净利增速还不错，2021年由于上游原材料价格上涨导致公司增收不增利，扣非净利还有所下滑。不过公司经营性现金流较好，近三年净现比都大于1。

2、源耀生物

7月6日基础层新挂牌公司源耀生物（NQ:873737），公司成立于2008年10月，总部位于江苏省盐城市。公司业务聚焦于农牧行业，专注于生物发酵，是一家专业从事以生物发酵为核心的饲料原料、浓缩饲料、预混合饲料及饲料添加剂的研发、生产与销售的企业。从营收结构上看，公司主要营收贡献来自于发酵蛋白原料，从区域上看，公司95%以上营收来自于境内市场。

我国饲料行业市场规模与生猪存栏量存在较为直接的关联关系，而生猪养殖存在明显的周期性，因此公司的经营也存在一定的周期波动。

根据中国饲料工业协会数据，受非洲猪瘟影响，2018年猪饲料产量开始下滑。2019 年我国猪饲料总产量为 7,663 万吨，较 2018 年同比下降 21.16%。2020年受生猪产能恢复影响，猪饲料产量开始恢复。2021 年，全国猪饲料产量为 13,076.5 万吨，同比增长46.6%。

而从整体上看，自2012年-2021年的9年间，行业年均增速约为4.68%。市场已经处于较为成熟的状态，行业内竞争激烈，市场目前正处于强势整合期。年产量较小的生物饲料生产商将逐渐退出市场，整个行业向着规模化、集约化发展。

公司下游客户包括大北农（002385.SZ）、牧原股份（002714.SZ）、唐人神（002567.SZ）、海大集团（002311.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、新希望（000876.SZ）、温氏股份（300498.SZ）等知名企业畜牧养殖企业，2021年1-10月前五大客户占公司总营收的29.00%。

公司主要采购的原材料为豆粕，2021年1-10月前五大供应商占总采购额的76.35%，供应商主要包括路易达孚集团、嘉吉集团、邦基集团、源耀集团等，主要是全球四大粮商，因此公司存在供应商集中度较高的情况。若豆粕价格大幅上涨，将会给公司盈利造成影响。

从财务上看，公司毛利率净利率都很低，净资产收益率较高的原因主要得益于高财务杠杆和高周转率。此外，公司的经营现金流波动较大，2019年和2021年1-10月均为负。

3、博生医材

7月7日创新层新挂牌公司博生医材（NQ:873710），公司成立于2001年10月，总部位于江苏省泰州市。公司主要从事新型医用包装材料的研发、生产和销售，主要产品丁基橡胶胶塞、聚异戊二烯垫片、多层共挤膜，广泛应用于输液、抗生素、冻干、采血器、生物制品、医疗器械等领域。从营收结构上看，公司主要营收贡献来自于丁基橡胶胶塞和多层共挤膜产品。

2020年公司前五大客户占公司总营收的74.45%，客户集中度较高。其中第一大客户石四药和第三大客户科伦药业均为公司的关联方，第一大客户石四药占公司总营收的53.36%，因此公司存在对单一关联客户的重大依赖。

公司供应商主要为供应橡胶、塑料粒子等原料的贸易商和生产厂家。2020年前五大供应商占公司总采购额的53.64%，其中第二大供应商也是公司的关联方石四药，占当期采购总额的12.85%。由于目前国内的卤化丁基橡胶质量难以满足生产医用胶塞、多层共挤膜所需原材料的标准，因此这类原材料主要向美国、日本、欧洲等国家企业采购，对外存在一定程度的依赖。

从行业上看，自2016年-2020年，我国药用包装材料行业市场规模从873亿元增长至1307亿元，年均复合增速约为10.62%。细分市场竞争上，我国医用胶塞企业众多，企业规模通常较小，产业集中度低，产品同质化严重，竞争较为激烈。

多层共挤膜主要应用在大输液市场，该市场集中度较高，科伦药业、华润双鹤、石四药、辰欣药业占据主要市场份额，这些企业为了包装材料的稳定，与上游包装材料供应商有较为稳定的合作关系，因此该细分行业也形成了较为稳定的竞争格局，国内生产企业主要为雷诺丽特、江苏博生。

从财务上看，公司毛利率低，净资产收益率低，盈利能力较差。从营收净利增速上看，公司成长性差。此外公司经营现金流净额近几年均低于净利润，反映净利润质量偏低。

4、弘森药业

7月6日基础层新挂牌公司弘森药业（NQ:873735），公司成立于2009年4月，总部位于江苏省太仓市。公司主要从事药品的研发、生产和销售，以生产和销售化学药品制剂和原料药为主，主导产品为呼吸系统、抗病毒、消化系统、精神类及心血管药品。从营收结构上看，营收贡献主要来自于呼吸系统类和消化代谢类药物。

公司属于一家仿制药企业，同时也被列入苏州市重点排污单位名单，因此属于重污染行业。目前公司有大额在建工程，包括201车间改造、注射剂扩建、原料药扩建等多个扩产项目，预期建成后将会显著提升公司产能。

公司主要客户为经销商、配送商和制药企业，2021年前五大客户占公司总营收的26.10%。公司采购的原材料主要为雷尼替丁碱、氨苯蝶啶、乙酰唑胺以及产品的容器和包装物等，2021年前五大供应商占总采购额的17.43%。

公司毛利率较高，但净利率和净资产收益率近两年波动较大，主要是受到行业集采影响。2021年公司主要产品吸入用硫酸沙丁胺醇溶液被纳入国家级集中采购范围，因为国家集采为带量采购，集采中标后吸入用硫酸沙丁胺醇溶液的销售量大幅度增加，导致公司营业显著增长。而集采这种方式减少了公司的销售费用支出，从而使得2021年净利润大幅增长。但是未来集采价格和能否持续中标均为不确定的，所以公司的业绩也很难据此进行线性测算。

5、道亨软件

7月14日基础层新挂牌公司道亨软件（NQ:873756），公司成立于2013年7月，总部位于北京市西城区，公司基于自主研发的 BIM技术平台，立足电力行业，同时面向交通、水利等行业，提供涵盖设计、施工、运维的 BIM 软件整体解决方案。

从国内BIM市场争格局来看，设计领域主要被国外基础软件供应商垄断，如Autodesk的AutoCAD、Revit，Graphisoft的ArchiCAD等，国内设计软件主要是基于国外基础软件做二次开发应用。公司产品主要应用在电力领域，在此领域具备较强的优势，但公司规模较小，目前BIM技术应用已经相对成熟，国内参与者有盈建科、中望软件、苏州浩辰软件、北京博超时代软件、北京洛斯达科技、江西博微新技术等，与这些竞争对手相比，公司规模较小，拓展其他市场领域应用不具备竞争优势。

公司客户主要为电网公司、电力设计企业、电力施工企业、铁塔设计及制造企业，以国有控股公司、国有企事业单位等居多，2021年前五大客户占公司总营收的25.10%。

公司软硬件采购主要是对服务器、授权介质密码锁、开发软件等的采购，服务类采购主要为对技术培训服务、工程及数据服务以及技术开发服务的采购。2021年前五大供应商占公司总采购额的68.38%。

从营收净利上看，公司成长性不佳，2021年公司毛利率大幅下降主要系利润率较高的软件产品收入占比降低所致。公司负债率很低，但是经营性现金流远低于净利润，2021年经营现金流净额为负，反映公司净利润质量较低。

6、华信安全

7月15日基础层新挂牌公司华信安全（NQ:873747），公司成立于1996年8月，总部位于江苏省无锡市。公司是一家致力于研发、生产和销售劳动保护用品的公司，主要产品为安全鞋、安全帽及呼吸防护用具等。其中安全鞋和安全帽占公司营收比例相对较高。

目前国内的共有 3000 多家劳动保护用品公司，行业内企业数量众多，集中度低，产品以中低端为主，市场竞争激烈。公司上游要原材料是牛皮、塑料粒子、钢件等，受到大宗商品价格影响。

从营收增速上看，公司业务增速较慢。净利润之所以高主要来自于奥特维投资收益，实际盈利能力相对较差，而且公司经营现金流也比较差。

7、贺详智能

7月18日基础层新挂牌公司贺详智能（NQ:873759），公司成立于1999年1月，总部位于河北省唐山市。公司主要从事卫生陶瓷机械成套设备的研发设计、生产制造、销售推广、安装调试和售后服务。从营收结构上看，高压成型设备、微压成型设备、非成型设备占据公司主要营收，三者近两年占比在90%以上。

公司下游客户主要是国内外的陶瓷生产企业，从区域营收上看，公司2020年、2021年来自国内的营收占比分别为84.82%、92.53%。公司客户集中度较高，2021年公司前五大客户占总营收的62.34%，具体包括科勒、九牧厨卫、唐山梦牌瓷业、乐家中国等。由于卫生陶瓷行业的整体发展与房地产、酒店旅游行业的发展具有较高的相关性，所以公司所处装备行业也受到下游房地产增速下滑的影响。

公司上游采购的主要为生产设备用的输送线、气动元件、机器人、液压系统等标准件，2021年前五大供应商占总采购额的26.03%。

从财务数据上看，公司2021年营收较2020年基本没有增长。2021年毛利率、净利率均呈现显著下滑，一方面系部分微压成型产品定价较低，毛利率偏低，另一方面，钢材等原材料价格上涨，使得公司的成本有所上涨。从经营现金流净额上看，公司近两年经营现金流都比净利润低，反映盈利质量并不是很高。

8、金苑种业

7月18日基础层新挂牌公司金苑种业，公司成立于2004年11月，总部位于河南省郑州市，公司是一家运用现代生物技术、大数据信息化技术等现代农业技术，培育玉米、小麦等主要农作物新品种，并将培育成果进行专业化生产和推广的现代生物育种企业。从营收结构上看，公司的营收贡献主要来自于玉米和小麦种子，近两年占比都在90%以上。

目前我国种业竞争格局相对分散。据 Kynetec 数据显示，2020 年全球种业市场 CR5达到 52%，而我国种业市场 CR5 仅为 12%。由于行业市场集中度较低，市场竞争激烈。又因我国对植物新品种权保护力度尚且不足，种子品种同质化严重。在农作物种类上看，2019 年国内经营玉米的种企数量占比最大，达 1697家；其次是小麦，种企数量为 1225 家。由此可见公司的两类主要产品正处在行业集中度最低，竞争更为激烈的细分赛道。

此外，由于农作物本身存在生长周期，且种植期滞后于制种期一年，因此种子行业具有较强的周期性和季节性特征。

公司下游客户为农业合作社、种植大户和普通农民，客户集中度较低，2021年前五大客户占公司总营收的9.87%。公司上游采购主要包括向受托制种单位采购的种子、种衣剂和包装物以及配套化肥，2021年前五大供应商占公司总采购额的65.77%，供应商集中度较高。

从财务上看，公司毛利率、净资产收益率都还不错，而且经营现金流健康，反映较好的盈利能力，但从营收净利变动上看，公司成长性较差。

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