母排加工机(爱玛追赶雅迪，谁家的“小电驴”劲儿更足？)

Posted 2023-05-30

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记者 | 唐俊

提起两轮电动车（电瓶车），雅迪和爱玛知名度最高。

雅迪是行业老大，爱玛是曾经的行业老大。最近两年，雅迪增长一直快于爱玛，再加上雅迪本身规模最大，两者的营收差额拉大到了百亿元。

但就在今年上半年，爱玛科技（603529.SH）营收和净利润的增速反超雅迪控股（1585.HK），增长的数额同样高于雅迪。

虽然想弥补百亿元的差距，不是一朝一夕之事。但爱玛科技自去年上市以来，不断建设产能、扩充营销渠道，正试图缩小与雅迪之间的差距。

爱玛和雅迪均是在2004年前后布局电动自行车业务。到2010年时，爱玛的年销量是220万台，雅迪的年销量是200万台左右，当时爱玛市场份额第一。雅迪在2016年上市，之后便迅速拓展销售渠道，同时掀起价格战，规模开始超过爱玛。

从上图数据可以看出，两者在2019年之前差距并不大，真正的改变是2020年之后。2020年初爆发的疫情，使得大量人群出行方式从公共交通转移至私人出行工具，给电动自行车行业带来难得的发展机会。同时，电动自行车新国标自2019年4月开始实施，后续也迎来一波换车潮。

雅迪抓住这一机遇迅速占领市场，2020年营收增速超过60%，而同期爱玛营收增速只有23.8%。2021年，雅迪继续保持高速增长，增速是爱玛的两倍。

雅迪仅用了两年时间，就将营收从120亿元提升至270亿元，和爱玛的营收差距由16亿元扩大至116亿元，利润也已经是爱玛的两倍。

从电动两轮车销量上来看，也是这样的趋势。2018年和2019年时，爱玛和雅迪的销量仅相差几十万台，但是2020年差距骤然拉开，当年雅迪销量突破1000万台，比爱玛多出300余万台。2021年，雅迪电动两轮车销量比爱玛多500余万台。

财务上的各项数据，也反映出爱玛和雅迪经营思路的差异。销售费用方面，雅迪从2018年的5.8亿元提升至2021年的12.8亿元，用于扩大销售渠道和门店数量、大量投放广告提高知名度。这四年间，雅迪的门店数从9000家增长至28000家，分销商从1824家增长至3353家。

同期，爱玛的销售费用一直在四五亿元徘徊，没有显著增长。爱玛没有披露这几年的门店数量，只披露了经销商数量。从2018年到2021年，爱玛经销商由1831家变为2000余家，涨幅远低于雅迪。

研发费用上，两家企业都在逐年增加，但雅迪的涨幅和数额均大于爱玛。反映到产品端，2020年，雅迪推出冠能系列电动车，拥有更高性能的电机和电池，后续又推出了一系列冠能产品。今年上半年，雅迪销售的电动车中40%是冠能系列产品。

爱玛在2021年才推出其“高端”系列产品“引擎MAX”，搭载了能量管理系统，提升整车的续航里程和电池的使命寿命。2021年，引擎MAX系列产品销量占爱玛电动车总销量的21.33%。

实际上，制约爱玛快速发展的还有一个重要因素——产能。根据爱玛去年发布的招股书，2018-2020三年间，其产能利用率分别为94.89%、95.21%、99.08%。特别是在2020年，99%的产能利用率几乎已经接近极限，即使能够拓展渠道卖更多的车，也是“巧妇难为无米之炊”。

与之对比，雅迪2021年两轮电动车的产能是1700万台，实际销量是1386万台，产能仍有较大富余。

今年上半年，雅迪营收150.51亿元，同比增长13.50%；归母净利润8.99亿元，同比增长52.60%。单看雅迪，其表现已属不错，不过同行业的爱玛增速更高。

爱玛上半年营收94.38亿元，同比增长29.08%；归母净利润6.9亿元，同比增长119.79%。

具体到增长数额，爱玛也高于雅迪。上半年，雅迪营收上涨了16.8亿元，爱玛营收增加了21.26亿元；雅迪归母净利润增加了3.1亿元，爱玛归母净利润增加了3.76亿元。

其他几家电动自行车企业，规模与雅迪和爱玛相比差距较大。上半年小牛电动营收及利润负增长，九号公司只有微幅增长，新日股份净利润增长较高主要是因为基数很低。

爱玛增长加速，或许与去年以来的扩张有关。爱玛在财报中提到，线下渠道建设与升级是公司重点战略，将持续推进渠道数量的拓展，实施渠道下沉策略，加强城市社区和乡镇的网点建设，增加终端店面数量。2021年爱玛上市募集的资金中，有4.88亿元用于终端店面营销网络升级。

截至2022年6月30日，爱玛在全国共有约25000个门店。雅迪未披露今年最新的门店数量，去年底雅迪共有28000家门店，看上去两者的门店数量差距正在缩小。

另外，爱玛正在加紧产能建设，以缓解接近极限的产能利用率。2021年上市募集的资金中，大部分都投向了天津的电动自行车整车及配件加工制造项目，还有一部分投向江苏的塑件喷涂生产线技术改造项目。

2021年下半年，爱玛又决定在重庆、台州、丽水三地新建基地，其中重庆基地计划投资20亿元建设爱玛西南制造基地，达产后可年生产各类电动摩托车约300万辆，实现年产值100亿元。

2021年，爱玛在华东地区的收入最高，占到总收入的37.61%；在华北、华中、华南均占到13%-16%；在西南地区的收入相对较低，占到总收入的6.75%。重庆项目能否带动西南地区的收入增长，同样值得关注。

今年7月6日，爱玛又发布公告，计划投资11.5亿元在广西贵港建设智慧出行产业园。紧接着7月11日，爱玛公告拟公开发行可转换公司债券，募集资金总额不超过20亿元，同样也是用于扩产和升级营销网络。

近年来，随着电动自行车新国标的出台以及竞争秩序的优化，不少小规模企业退出市场，但行业竞争依然激烈，特别是雅迪、爱玛、新日、小牛、九号等头部企业之间的竞争。一方面，产品性能和科技化越来越被重视；另一方面，渠道和价格更加重要。

从价格上来讲，2021年爱玛电动车的价格略高于雅迪，其中电动自行车高出161元，电动摩托车高出368元。该价格非零售价，而是厂商取得实际收入的价格，经销商会在此基础上加价。

电动自行车新国标自2019年开始实施，目前仍处于过渡管理期。理论上，过渡期满后超标电动自行车将不得再上路行驶。一些地方政府已经制定电动自行车管理政策，一般将过渡期设置为5年，未来几年消费者仍有一定的替换新国标车的需求。

截至2022年6月30日，雅迪拥有现金及现金等价物66亿元，爱玛是44亿元，短期内两家企业都“不差钱”。爱玛正在快速拓展销售渠道及扩大产能，雅迪也在调整产品结构、提升现有车型性能。

从大环境上看，个人出行方式的改变，让自行车、两轮电动车市场规模都迎来了持续扩张的趋势。雅迪爱玛你追我赶势头正猛，面对下半场，还要拼谁的后劲儿更足。