正丁醇生产(辛醇价格大涨，诚志股份业绩与估值有望双升)

Posted 2023-05-30

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正丁醇生产(辛醇价格大涨，诚志股份业绩与估值有望双升)

一、顺周期板块爆发，化工股持续活跃

随着经济复苏，通胀预期上升，大宗商品牛市行情势不可挡，有色、化工等顺周期板块表现抢眼。在原油的带动下，化工品价格持续走高，化工板块逆势走强，机构亦频频唱多板块行情。

今年以来化工行业的主题ETF基金出现发行热的现象，板块资金面迎来利好。包括鹏华中证细分化工产业ETF、富国中证细分化工产业主题ETF、国泰中证细分化工产业主题ETF、华宝化工ETF共4只基金陆续发行。

事实上，近期市场风格已经有转变迹象，化工板块的市场表现显著强于大盘指数。截至2月22日，化工（申万）行业今年的涨幅为19.62%，创业板指数的涨幅为5.81%，上证指数的涨幅为4.88%，化工（申万）板块领先大盘14.74个百分点。

化工龙头亦取得优异的股价表现，其中，万华化学2021年以来的股价涨幅超过45%，总市值超过4100亿元，万华化学的业务涵盖MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯产业集群，丙烯酸及酯、环氧丙烷等石化产业集群，水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等功能化学品及材料产业集群。

另外，恒力石化今年的股价涨幅也超过50%，市值一度超过3000亿元，大有追赶万华化学之势。恒力石化的主营业务涵盖石油炼化、石化以及聚酯化纤全产业链上、中、下游业务领域涉及的PX、醋酸、PTA、聚酯切片、民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、聚酯薄膜、工程塑料的生产、研发和销售。

随着化工涨价潮来袭，相关企业将进一步受益于行业的顺周期上行，盈利预期有望改善持续，因此产品涨价概念股值得持续关注。尤其是，一些股价涨幅没有那么大、但是将显著受益于化工品上涨的公司，有望迎来补涨行情。

二、辛醇价格突破十年新高，诚志股份业绩预期向好

笔者注意到，春节之后辛醇和正丁醇的价格继续大幅跳涨，在化工品涨价品种中居前。根据万得数据显示，截至2021年2月23日，华东（江苏）地区的辛醇价格已经达到16500元/吨，相较2020年均价涨幅已经翻倍。

（华东（江苏）地区的辛醇价格走势；来源：Wind）

回顾2020年，辛醇市场出现剧烈震荡，华东地区每吨辛醇市场价格在2020年初约为7000元/吨，受疫情影响4月跌至低点约5000元/吨，此后逐步抬升，在年末达到12000元/吨，全年平均价格为7397元/吨，同比下降2.33%。但从疫情的低点至今，辛醇的价格持续上升，已经创下十年新高。

由于丁醇和辛醇可在同一套装置中用羟基合成方法进行生产，所以习惯称为丁辛醇。丁辛醇行业的上游主要是丙烯和合成气等，下游是丙烯酸丁酯、醋酸丁酯和DBP等等。

（丁辛醇产业链图；来源：公开资料）

值得注意的是，大多数化工品的最终上游是原油和煤炭，丙烯的上游也是原油、煤和天然气，和原油形成正相关的关系。在国际原油整体易涨难跌的大背景下，以原油价格为锚的化工产业链将持续呈现繁荣状态，多家研究机构亦认为，原油价格上涨是支撑化工品价格上涨的主因。

在此背景下，包括丁辛醇在内的化工品价格都具有支撑，有相关产能的公司的业绩有望显著改善。据了解，诚志股份（25万吨丁辛醇产能，主要为辛醇）、华鲁恒升（20万吨丁辛醇产能）、鲁西化工（75万吨丁辛醇产能）等公司具有丁辛醇产能。

从PB估值看，相较万华化学（PB为9.82）、恒力石化（PB为7.12），诚志股份（PB为0.99）、华鲁恒升（PB为5.28）、鲁西化工（PB为2.22）的估值更具有优势，其中诚志股份是被低估最为严重的。

（公司估值比较；来源：Wind）

诚志股份的子公司南京诚志位于中国第二家重点石油化工基地南京化学工业园，是国内清洁能源领域领先的工业气体及基础化工原料综合运营商，专业生产和经营氢气、一氧化碳多种气体、联产甲醇、烯烃、丁辛醇等产品，产品主要供应给南京江北新区及周边企业。

诚志股份的2019年财报显示，公司超过87%的收入来自于化工板块。不仅如此，化工板块也是诚志股份重要的利润来源，化工产品涨价将显著提升公司的盈利能力。公司2020年三季报显示，2020年Q3归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，较上年同期增长43.95%。考虑到辛醇等化工品的价格于去年四季度进一步录得大幅上涨，预计公司四季度的利润会更加可观。

（诚志股份收入构成；来源：Wind）

今年以来辛醇价格继续大幅上涨，并且在高位具有支撑，有望进一步增厚诚志股份2021年的盈利，公司整体业绩预期向好。从投资回报率来看，诚志股份估值更低、市值更小，当周期来临时，其业绩弹性和股价弹性将比其他公司更高。

综上，化工产品涨价将带动相关公司业绩爆发，重点关注近期价格涨幅巨大的辛醇。随着化工板块市场关注度上升带来流动性溢价，化工股的投资机会值得持续跟进，重点关注低估值、业绩有望超预期的诚志股份。