模型材料出口商(一只小白鼠268万？A股首家实验动物企业，上海南模生物很暴利)

Posted 2023-05-30

篇首语：人争气，火争焰，佛争一炷香。本文由小常识网(cha138.com)小编为大家整理，主要介绍了模型材料出口商(一只小白鼠268万？A股首家实验动物企业，上海南模生物很暴利)相关的知识，希望对你有一定的参考价值。

模型材料出口商(一只小白鼠268万？A股首家实验动物企业，上海南模生物很暴利)

一款新药甚至医疗器械的研发往往离不开实验动物的贡献，包括大小鼠、非人灵长类动物、犬类、斑马鱼等，它们被广泛应用于毒理学，用于研究化学物质及其对人类的影响，同时也是药物发现和测试的关键。

虽然被拿来做实验多少有些残忍，但实验动物在医药研发中的重要性不言而喻，近年来随着科学技术的不断发展，实验动物的市场需求更是日益加大，行业产业不断商业化。

不到半年时间，A股便新上市了两家实验动物企业，其中上海南模生物是A股首家实验动物企业，市场占有率居于前列。

数据显示，截至2021年，南模生物营业收入为2.75亿元，扣非净利润0.52亿元，虽然规模较小，但维持着高增长趋势，2019年以来营业收入实现了翻倍，扣非净利润更是增长了约16倍。依靠销售实验动物，南模生物获得了不错的赚钱能力，今天我们就来看看这家企业的“钱景”。

一、受益于行业景气度

南模生物近几年维持了稳定高速增长，2017-2021年收入复合年增长率达到35.37%，扣非净利润复合年增长率达到32.54%。

南模生物的业务构成主要有三大块，包括定制化实验动物模型、标准化实验动物模型的销售（主要是大小鼠），以及一些与动物模型有关的技术服务业务，南模生物的客户群体大部分客户为科研院所、高等院校、综合性医院等科研机构。

而近年来随着发展创新药成为大势所趋，南模生物的定制化业务占比持续下降，标准化动物模型收入增长较快，标准化动物模型收入增长速度要超过定制化模型。

标准化模型产品指发行人根据市场需求和自身的先导研究，自主研发构建可供客户选用的基因修饰动物模型，其客户群体不仅包括科研院校、三甲医院，还有创新药企和CRO研发企业。

其中药效评价模型为标准化模型的主要类别，主要用于靶点验证、药物安全性测试、药代动力学研究等用途，近年来需求呈上升趋势，符合下游医药研发市场发展的趋势。

截至2021年，分产品来看，标准化模型收入同比增长77.59%，以及药效评价及表型分析收入同比增长111.05%，为目前增长最快的两块业务，从而拉动了公司整体收入和业绩的增长。

不得不说，未来随着新药研发实验的需要，南模生物及整个行业仍有望维持高景气度。据悉，和全球较成熟的动物模型市场对比，2019年全球动物模型市场规模约为149亿美元，预计2023年将增至209亿美元，2015-2023年CAGR约为9.25%，而2019年中国动物模型市场规模仅有11亿美元，预计2023年将增至15亿美元左右，中国啮齿类实验动物产品和服务的总市场规模预计到2024年将增长至98亿元，2019-2024年复合年增长率约为24.2%。

二、不错的商业模式和较高的技术壁垒？

南模生物的商业模式虽然不比茅台好，也不是完全的卖方市场，但对于南模生物来说，它仍然维持了较高的产品经营盈利能力，拥有着良好的商业模式。

由于实验动物产品种类不同，南模生物没有披露产品销量，因此对于实验鼠的单价我们无从得知，但在同行业企业药康生物的招股书中，我们可以看到药康生物曾以7000万的溢价向南京大学生物研究院购买了2612个小鼠品系及相关产权，合计每只达到2.68万。

当然，对于南模生物来说，对客户的产品销售价格可能没有那么高，但企业维持了较高的毛利率，可见培育小鼠模型的成本并不算高，更偏向于技术密集型产业。

其中，2022年一季度南模生物销售毛利率下滑较多，考虑主要和业务结构调整有关，毛利率较低的模型繁育业务可能占比提高（业务收入增长更快），而企业整体净利率下滑有限，说明南模生物本身的商业模式是不错的，不需要花费较多的收益性支出，维持了较低的期间费用率。

对于南模生物来说，我认为企业能拥有良好的商业模式不仅和行业景气度相关，根本原因还在于其具有的技术优势和行业壁垒，截至2021年，南模生物研发投入约0.48亿元，研发费用率达17.42%，为最大的一块费用支出。

实验动物模型的构建需要一定的技术积累，用以提供普通敲除、条件敲除、基因点突变、基因敲入等全产品线的服务，目前行业内比较先进的技术为CRISPR/Cas9 基因编辑技术，但这个技术目前为国外一家企业的授权。

但也值得一提的是，南模生物的技术壁垒和小鼠品系资源可能比不上药康生物，截至目前，药康生物累计约有20,000种具有自主知识产权的商品化小鼠模型，而南模生物约有7000多种。南模生物的定制业务收入占比较高，因此更侧重于渠道资源。

南模生物和药康生物都掌握了CRISPR/Cas9 基因编辑技术，而南模生物的项目交付周期要长于药康生物，南模生物关于CRISPR/Cas9系统制备效率要低一些。

除此之外，实验动物模型行业还有较高的政策进入壁垒，国家在实验动物小鼠模型研制、生产、运输、出口、使用等方面均制定了严格的法律法规及行业标准，目前行业内头部企业占比较小，规模企业数量较少，而南模生物和药康生物深耕此行业均已达20年。

三、总结一下

总的来看，我们认为南模生物当前的发展主要和行业下游需要相关，即医药创新需求，其中药物发现阶段和临床前阶段的研究就主要在实验动物模型身上完成，由于后期药物研发临床阶段投入巨大，所以为了能够降低临床试验失败风险有必要在临床前阶段使用动物模型筛选药物，从而降低研发成本和提高效率。我们对于创新药行业和实验动物行业均抱有较高的预期。

对于南模生物来说，企业作为行业龙头拥有一定的竞争壁垒，而且其商业模式让我想到了研发外包企业（CXO行业），当然，南模生物所在行业规模体量要更小一些。