桥架的生产厂家在哪里(工业起重机龙头，法兰泰克：新市场新领域，拓展下游高端应用)

Posted 2023-05-30

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桥架的生产厂家在哪里(工业起重机龙头，法兰泰克：新市场新领域，拓展下游高端应用)

（报告出品方/分析师：东方证券杨震）

1. 专注且领先的工业起重机龙头

1.1 主业稳健发展，探索下游应用延展

从事欧式起重机，专注产品主业。

2007年6月19日，公司前身苏州法兰泰克由上海法兰泰克（2013年更名为上海志享投资管理有限公司）和法兰泰克控股共同出资成立，生产销售中高端欧式起重机和代销 VERLINDE 品牌电动葫芦。

为降低主要零配件的采购成本，公司实控人于2008年 9 月设立诺威起重，研发生产电动葫芦。2012年法兰泰克控股将股份转让给金红萍和陶峰华，公司由中外合资成功改制为内资企业，随后公司又引入复星创富等 10 名新股东，整体变更设立为股份有限公司，同年12月公司收购诺威起重 100%股权。2017年1 月25日，公司在上交所成功挂牌，股票代码为603966。

扩张布局，提升产品市场竞争力。

上市后，公司坚持产业和投资双轮驱动战略，积极通过外延投资并购扩张，完善产品类型，全球化布局。

公司于 2018 年 12 月收购专注于定制化特种起重机和智能化、自动化物料搬运解决方案的奥地利公司 Voithcrane，不仅丰富了公司原有起重机种类，还取得了欧洲历史悠久的高附加值品牌和领先成熟的技术，有利于公司海外拓展和起重机技术升级。

2019 年 7 月公司收购国内水利水电施工领域缆索起重机重要提供商国电大力，将起重机业务延伸到水利水电缆索起重机领域。

另外，公司于 2019 年进入高空作业平台领域，并在 2020 年发行可转换公司债券，推进高空作业平台项目的研发、生产和销售。

自强不息，探索下游新应用。

公司致力于成为全球领先的物料搬运解决方案供应商，以自动化、智能化技术引领产业升级，以欧式起重机为核心提升市场份额，在智能制造、新能源等方向关注多元化发展机遇。

公司积极扩建产能，规划在安徽建立智能物料装备园，在湖州建立起重机核心部件产业园，为主业发展提供产能支撑。

2022 年 5 月，公司设立上海绿电湾能源科技有限公司，从事新能源汽车换电生态业务，开展相关多元化发展，寻求第二增长曲线。

股权结构清晰。公司实控人为金红萍、陶峰华夫妇，截止 2022 年中报，两人分别持有公司 22.71% 和 13.97%的股份，并通过上海志享间接持有 13%的股份，合计持有公司股份 49.68%。

1.2 专注起重机主业，持续研发创新

主业突出，产品丰富。公司业务分为物料搬运设备及服务板块和工程机械及部件业务板块。物料搬运设备及服务板块包括欧式起重机械、电动葫芦和工业服务三类，覆盖起重机整机、核心部件、后服务市场，为客户提供全生命周期的物料搬运解决方案，2021 年收入占比 83.06%，是公司的核心业务板块。

工程机械及部件业务板块包括工程机械结构件和高空作业平台。公司产品广泛应用于先进装备制造、交通物流、造纸、能源电力、汽车船舶、金属加工、航空航天等 20 多个专业领域，服务全球中高端客户超过 5000 家。

重视研发投入，产品竞争力持续上升。

2021 年公司研发人员比例 16.09%，年研发投入 6.41%，截止 2022 年 6 月底，累计获得专利 365 件。

在零部件方面，公司实现了电动葫芦、减速机、电控系统等核心部件的自研自制。

与此同时，公司还成立了重载搬运智能装备先进技术研究院，开展行业关键核心技术、系统集成技术及赋能赋智技术的研究和产业化应用示范，拥有智能防摇防撞、自动化搬运、主动安全、可视化操控、预测性维护等先进技术的研究中心和实验室。

公司拥有博士后科研工作站，通过与科研院所及高校的合作与创新，成为自主创新与协同创新相结合的创新型专业重载搬运装备供应商。

在持续不断地研发投入后，公司持续创新突破新行业新领域，根据 2021 年报和 2022 年中报，公司在酿酒行业，助力客户实现“智能酿造”，降低了 50%的土地资源、近 70%的人工、54%的耗水量和 20%的天然气，实现单位面积产能的翻倍提升；在装备制造行业，公司起重机应用于“灯塔工厂”，与现场其他工业设备互联互通，打造了自动化生产的闭环，实现除原材料外的生产成本降低 60%，空间利用率提升 50%，生产效率提升 200%。

1.3 业绩稳定增长，财务表现优秀

近年来公司业绩保持快速增长。2017 年上市后，受益于欧式起重机需求旺盛，公司业绩保持持续增长。此外，公司成功收购 Voithcrane 和国电大力，也贡献了亮眼的业绩。2022年上半年公司营业收入 7.86 亿元，同比增长 7.35%，实现归母净利润 0.88 亿元，同比增长 0.67%。

起重机主业突出，营收结构稳定。

起重机相关产品和服务是公司主要收入来源，2021 年贡献收入 13.20 亿元，同比增长 28.82%，占比 83.06%，其中桥门式起重机产品贡献了起重机业务 79.23% 的营业收入；工程机械部件 2021 年贡献收入 2.68 亿元，同比增长 13.74%，占比 16.88%。

从市场地域看，国内市场是主要市场，2021 年来自国内市场的收入为 12.21 亿元，同增 28.68%，占比 76.85%，2018 年公司收购 Voithcrane 后，大大拓展了国外市场，2021 年来自国外市场的收入为 3.67 亿元，同增 17.82%，占比 23.09%。

盈利能力持续提升。

近年来公司毛利率稳定在 25%左右，19 年后公司毛利率稳步提升至 28%附近，2021 年为 27.66%，处于行业上游。

公司净利率在 2020 年大幅提升至 12.28%，2021 年为 11.66%，主要是公司增强了对费用的管控，期间费用有所下降。此外，公司 ROE 持续提升，2021 年增长至 14.97%。

营运能力出众，盈利质量较高。

近年来公司应付科目与预收款项占营收比重稳步提升，我们认为反映了公司上下游议价能力提升。

2019 年以来公司应收账款周转率也在持续提升，2021 年为 4.63 次，盈利质量回升。

公司 2021 年固定资产周转率为 5.47 次，近年来虽有新建项目投产，公司固定资产周转率仍然有所上升，反映了公司产能建设效率和生产管理水平较高。

公司应收票据及账款主要来源于起重机械，60%的账龄在 3~4 年，2019 年后公司应收账款占营业收入比重降至 26%的水平，应收账款风险进一步下降。

公司现金流管控较强。

长期以来，受益于高端客户战略和优秀的账款管控能力，公司始终维持较好的现金流情况。2019、2020、2021 公司收现比分别为 1.26、1.15、1.19，净现比分别为 2.04、1.27、0.72。

2. 行业赛道高速增长，扩产并购支持主业

2.1 起重机下游需求广泛，长期受益制造业发展

桥门式起重机广泛应用于制造业。

物料搬运设备指在工厂、仓库、码头、站台及其他场地，进行起重、输送、装卸、搬运、堆码、存储等作业的机械设备以及车辆及其专门配套件的制造。

根据《2017 年国民经济行业分类（GBT 4754—2017）》，物料搬运包括 8 个分行业：轻小型起重设备、起重机、生产专用车辆、连续搬运设备、电梯自动扶梯及升降机、机械式停车设备、客运索道和其他物料搬运设备。

其中，起重机又包括桥式起重机、门式起重机、装卸桥及其他桥架类起重机、塔式起重机、门座起重机、流动式起重机、未列名起重机和起重机零件。公司主要产品欧式起重机属于物料搬运设备下起重机范畴中的桥、门式起重机。

位于产业链中游，具有资金和技术壁垒。

起重机械行业产业链分为上游原材料供应商和零部件制造商、中游起重机械整机制造商、下游应用领域终端用户。

起重机制造商处于产业中游，是资金和技术密集型行业，具有高附加值，行业壁垒较高。

起重机定价方式多为成本加成法，制造厂商在考虑成本、行业竞争程度、产品设计和配置、客户一次性采购数量大小等因素后确定售价；起重机成本构成主要为直接材料、直接人工、制造费用和安装费。

制造业关键设备，下游应用广泛。

起重机械的下游涵盖房地产、基建、装备制造、能源电力、建材、冶金等行业，适用领域广泛，且是制造业的重要设备。

如在机械加工行业，每生产 1 吨产品，在加工过程要装卸、搬运 50 吨物料，用于起重运输的费用占全部生产费用的 15%~30%，起重机械运行效率的提升将有效提高制造业生产效率。

受益于制造业快速发展和投资增加，我们认为工业起重机的需求也将持续增长。

政策支持，长期受益制造业持续升级。

2013 至 2021 年，中国全社会固定资产投资累计完成 409 万亿元，年均增长 7.8%。

受疫情影响，近年来社会投资增速下行，而国家也持续出台政策支持制造业发展（见下方表格）。

从长期看，相较于主要发达国家，我国城镇化进程仍然有较大发展空间，2021 年中国城市化率为 62.51%，而发达国家普遍在 80%以上，随着中国城市化水平进一步提高，人民生活水平逐渐提升，制造业仍将持续升级。

2.2 更新期到来，行业向智能化和模块化升级

起重机械历史悠久，目前仍处于发展期。起重机械行业起步于 20 世纪 50 年代，经历四个发展阶段，目前处于快速发展期。2019 年物料搬运（起重运输）机械行业主营业务收入为 6134.27 亿元，同比增加 12.67%。

更新换代高峰期到来，行业迎来增长机遇。

在 2008 年“四万亿”刺激政策下，桥门式起重机销量产值连续多年快速增加。而起重机械设备作为耐用品，更新换代周期较长（至少 8~15 年），自 2017 年起一大批老旧设备即将迎来替换，我们观测到自 2017 年起桥门式起重机销量产值已经开始逆转上升，当前仍然处在更新换代上升期。根据行业协会，2020 年桥、门式起重机销售产值达 460 亿元，市场空间较大。

在更替中，行业向智能化、自动化发展。

我国处于由高速发展向高质量发展的转型时期，《中国制造 2025》指出中国制造行业将以智能制造为主要方向，在“互联网+”和智能制造大背景下，起重机械行业将智能化、信息化、大数据引入开发建设和运营管理等各个环节，积极推动工业互联网建设，新一轮技术升级正在蓬勃发展，自动化、智能化成为未来行业的发展趋势。

在更替中，行业向设计模块化、组合化发展。

用模块化设计代替传统的整机设计方法，将起重机上功能基本相同的构件、部件和零件制成有多种用途，有相同联接要素和可互换的标准模块，通过不同模块的相互组合，形成不同类型和规格的起重机，对起重机进行改进时，只需针对某几个模块，设计新型起重机时，只需选用不同模块重新进行组合，可降低起重机械各生产环节成本，提高通用化程度，实现生产的高效性和经济性。

2.3 起重机技术迭代，龙头份额加速集中

相比于传统起重机，欧式起重机具有更大优势。

传统国产起重机结构设计基本采用原苏联的图纸，结构复杂，用料多，重量大，四十年来在结构上没有重大改进，此类桥门式起重机通常称为 QD 型、LH 型或 MD 型。

欧式起重机属于中高端起重机，指采用欧洲轻量化、模块化设计理念和先进生产制作工艺的桥门式起重机，具有结构简单紧凑、用料少、自重轻、能耗低的特点，其传动形式和传统国产起重机并没有本质区别。此外，欧式起重机多采用模块化标准设计，因而维护成本低、耗时短、性能更加可靠。

欧式起重机渗透率将持续上升。

目前我国桥、门式起重机以低端产品为主，产品同质化严重，主打价格战，竞争激烈。目前我国正处在由高速发展向高质量发展时期，下游制造业对效率的要求逐渐提升，也对起重机提出了更高的标准需求，更加看重设备的运行效率和全生命周期的保障服务，也对低能耗更为看重。

在行业升级的背景下，我们认为国内桥门式起重机市场竞争格局有望改变，低端产品份额逐步下降，而中高端产品份额将不断提升。

高端化升级，龙头份额有望集中。

随着起重机行业发展迈向高端化，低端产品产能或被动退出。头部企业持续改造产能并升级产品线，在批量采购、研发设计、规模生产和售后服务上具备综合优势，抗压能力更强，行业地位更加巩固。近年来我国起重机龙头份额保持较高水平，根据行业协会，起重机行业 2020 年 CR5 高达 79.81%，CR10 高达 86.67%。

2.4 法兰产品竞争力出色，市场份额持续提升

公司起重机具有较高性价比。根据公司年报，首先，公司产品具有欧式起重机自重轻、设备净高度小、工作范围大的特点；

其次，公司生产采用优质部件，制造质量把控严格，形成了安全可靠、性能优良、故障率低的高质量产品；

此外，而且公司自动化、智能化物料搬运解决方案业内领先，能够积极叠加自动化、智能化的物料解决方案，从客户的工艺需求出发，应用机器人和自动化集成技术帮助客户实现自动化、柔性化和智能化生产，以及设备和产线的远程运维，以满足下游制造业转型升级和生产效率提升的需求；

最后，公司拥有专业的服务团队和基于工业物联网的远程监控平台，可以全天候响应，为客户提供全生命周期的服务。

把握国产替代趋势，公司份额持续上升。

公司产品定位中高端市场，竞争对手主要为科尼、安博、德马格等具有技术、品牌和资本优势的跨国企业，随着国内行业上下游产业不断发展，技术水平不断提高，一些国产化的核心部件、技术和相应软件的成本也大幅降低，逐渐打破海外的垄断格局，2015年后桥门式起重机进口数量比销量持续降低，国产化替代趋势愈发明显，在中高端市场份额提升的过程中，国内公司有望赢得更多的份额。公司凭借着技术、价格和服务的综合优势，近年来市占率逐步提升，2020年在行业中排第五。

2.5 收购 Voithcrane，拓展海外业务

收购 Voithcrane100%股权。2018 年公司以法兰泰克奥地利控股公司为收购主体，出资 4,900 万欧元，约合人民币 38,946.18 万元，收购奥地利 RVH 和 RVB 两家公司 100%股权，最终实现对 Voithcrane 公司 100%控股。

Voithcrane 是享誉欧洲的细分市场品牌。

该公司总部位于奥地利林兹，于 1946 年成立，1961 年交付第一台起重机，一直由 Voith 家族所有，近 20 年来由职业经理人管理。

该公司长期专注于提供定制化的特种起重机及自动化、智能化的物料搬运解决方案，积累了超过 60 年的行业经验和专业技术：针对特殊需求，专门研发了多种设计精巧的零部件，比如使用特殊设计的车轮组系统，可有效延长运行时间并且维护方便，易于更换；擅长建造对自动化要求高、在室外、高温、防尘等特殊工作环境下使用的起重机和高工作级别起重机；产品可以实现自动化或智能化远程控制，自动化系统能够保证设备平稳运行，自动识别物料的高度等属性，合理安排吊运位置；各个生产环节都贯穿了标准化和模块化的设计理念，提升了运营效率。

该公司主要产品为自动化起重机、冶金起重机、电磁吸盘起重机、真空吸盘起重机、堆垛起重机、抓斗起重机等。

该公司产品以技术创新、安全可靠享誉欧洲，在汽车、金属、钢铁、木材等行业中享有良好的口碑，是细分市场的领导者。

Voithcrane 具有较高盈利能力。

受益于准确的市场定位、精湛的技术和一流的团队，Voithcrane 长期以来都拥有稳健的资产负债表，保持着较高的盈利能力，法兰泰克以战略管控为主。

Voithcrane 在 2017/2018 财年没有银行负债，EBITDA 率 19%，净利润率 13.2%，2019 年实现收入 2.85 亿元，净利润 3868.38 万元，利润率 13.59%，2020 年受疫情影响有所下滑，营业收入 2.52 亿元，净利润 2797.62 万元，2021 年同比已经恢复增长，营业收入 2.57 亿元，净利润 2626.21 万元。

强强联合，助力公司扩大市场优势。

奥地利属于“一带一路”沿线国家，与中国合作前景广阔，而 Voithcrane 在欧洲拥有广泛而稳定的客户群，如西门子、宝马、奥迪、舒乐、蒂森克虏伯、维斯塔斯、福伊特造纸、阿尔斯通、瓦锡兰等国际知名企业。

该次收购不仅对公司现有通用型产品形成了良好的补充，增强了公司在中高端起重机市场的优势，还助力公司扩大海外市场，提升国际影响力。目前公司业务已覆盖 50 多个国家和地区，2021 年海外营业收入达到 3.67 亿元，占公司营业总收入的 23.10%。

2.6 收购国电大力，进军水利水电领域

收购国电大力 100%股权。2019 年，公司购买国电大力 75%的股权，协议根据未来三年实际扣非净利润及应收账款情况分 5 期支付，共支付 1.88 亿元现金。

国电大力已经完成 2019-2021 年扣非净利润不低于 2000/2800/3750 万元的业绩承诺。2020 年，公司收购国电大力剩余 25%股权，国电大力成为公司全资子公司。

国电大力深耕水利水电领域起重机械设备。

该公司主要从事起重运输机械的设计研究与产品开发，主要服务于电力、水利、交通和港口，主要产品为缆索起重机、高速混凝土供料系统及布料机，被广泛应用于国内外大中型水电工程的施工和安装作业。

国电大力传承多年技术优势。

该公司为华电电力科学研究院的转制企业，具有“杭机所”五十多年起重运输机械领域专业技术的传承，承担了三峡工程大型施工设备和国家科技部专项资金项目《混凝土高速皮带输送和布料系统研究》、《电站建设用 30t 大型缆索起重机的研究》等科研工作；承担了国家发改委、国家质监总局下达的国家标准《缆索起重机》（GB/T28756-2012）与水电行业标准《水利电力建设用起重机》（DL/T946-2005）的制订工作；拥有 7 项发明专利和 6 项实用新专利。

白鹤滩水电站是当今世界在建规模最大、技术难度最高的水电站，国电大力为白鹤滩项目供应所有缆索起重机，已圆满完成任务。

抽水蓄能打开水电水利发展空间。

国电大力处于水电上游行业，发展状况由国内外水电行业的发展情况决定。水电是重要的清洁、低碳、可再生能源，发电成本仅为传统火电的1/4，发电效率高，是我国第二大电源和可再生能源支柱产业，高度契合我国能源升级战略。

中国水电装机规模从 2004 年开始稳居世界第一，截至 2022 年 6 月底，全国水电发电装机容量为 4 亿千瓦，水电发电量为5828亿千瓦时。

《“十四五”现代能源体系规划》提出推动金沙江上游、雅砻江中游、黄河上游等河段水电项目开工建设，实施雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程，到 2025年，常规水电装机容量达到 3.8 亿千瓦左右。

根据国家能源局规划，到 2025 年，抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到 6200 万千瓦以上；到 2030 年，抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番，达到 1.2 亿千瓦左右。行业的快速发展有望推动起重机需求快速增长。

“一带一路”国家水电水利开发空间广阔。

“一带一路”沿线国家水电开发程度普遍不高，而我国水电技术优势和产业优势明显，具备百万千瓦级水轮机组自主设计制造能力，特高坝和大型地下洞室设计施工能力世界领先。在“一带一路”政策的指导下，水电产业“走出去”势在必行，具有领先竞争优势的企业将在海外市场竞争中获益。

国电大力盈利能力高，进一步补充公司产品线。

本次收购将拥有较高技术含量的缆索起重机业务融入公司，补充了公司产品线，提升了公司的整体研发能力。国电大力盈利能力高，2019/2020/2021 年实现扣非净利润 2,105.34 /2,808.58 /3,994.04 万元，已完成三年业绩承诺。

2.7 扩大产能投放，支持主业增长

产能利用率饱满，生产旺盛。公司产销两旺，在手订单持续增长，产能压力较大。根据 2022 年 5 月上交所 E 互动，公司物料搬运装备业务板块按产品吨位计算，产能利用率已达 89%，实际产能已经接近饱和。公司近年不断投建新产能，固定资产规模不断扩大。

投建安徽物料搬运装备产业园，满足扩产需求。

为了满足扩产需求，公司已于 2021 年实施了扩产计划，在安徽省亳州市蒙城县经济开发区筹建法兰泰克物料搬运装备产业园。蒙城地处中原经济区与长三角经济区的核心节点，是“皖北承接苏浙沪产业转移集聚区”的重要一站，其中蒙城经济开发区是安徽省“产城一体化”试点园区和安徽省新型工业化产业示范基地。

一期达产后，智能物料搬运设备产能增加 3 万吨。

根据公司公告，安徽物料搬运装备产业园项目占地约 478 亩，分两期建设，第一期项目占地 315 亩，规划建设年产 3 万吨智能物料搬运装备项目，建设期 18 个月，拟投入 1.5 亿元。

一期项目预计于 2024 年开始投产并逐步释放产能，完全达产后将实现年产 3 万吨智能物料搬运装备的生产能力，通过本项目建设，公司既能引进高端精密生产设备和工具，改善生产工序和生产工艺，增强技术领先优势，又能切实提高物料搬运装备板块业务的产能，提升交付能力，支撑主营业务的增长。

公司将拥有 9 大制造基地。

除了推动安徽物料搬运装备产业园的建设，公司还将在 2022 年积极推动湖州核心零部件产业基地拓展规划落实。

目前公司已有法兰泰克总部起重机 A/B/C 工厂、诺威电动葫芦工厂、苏州智能装备工厂、常州高空作业平台运营中心和奥地利 Voithcrane 工厂 7 个制造基地，安徽物料搬运装备产业园和湖州核心零部件产业基地完工后，公司将拥有 9 大制造基地，助推产能继续增长。

3. 新市场新领域，拓展下游高端应用

3.1 物料搬运方案高端突破，打开智能酿酒市场

空中搬运机器人，打造国台酒智能酿造体系。国台用数字化解析传统技艺，智能化再现人工工匠，标准化持续提升质量，成为酱香型白酒智能酿造的标杆。国台智能酿造体系包括制曲、中央控制中心等 7 个部分，其中法兰泰克所研发的智能酿造机器人在起入窖、起堆上发挥重要作用。

机械化起入窖和堆积面临分层出窖、抓取机构和发酵时间的考验。

入窖指把拌好酒曲的熟粮放入窖池里进行发酵，起窖指把达到发酵周期的糟醅从窖池取出，后续会进行蒸酒。用行车抓斗难以做到分层起窖，而且由于发酵酒醅粘性和酸度大，容易造成提料机构的堵塞、腐蚀、难以清理。

起堆是将拌曲后的糟醅收拢集中，开始堆积，堆积过程培养微生物,生成酱香物质或酱香前体物质,对酱香型白酒风味的形成起关键作用，是酱香白酒独有的酿造工艺，也是最难掌握的环节。机械化起堆时，糟醅经几次打撒较黏，从高处落下时，可能会造成堆子较紧，不利于氧气交换和营养物质传导，阻碍好氧微生物的生产，致使顶温较低，堆积时间比传统工艺更长。

公司提供智能酿酒机器人，提升起入窖、起堆环节效率。

我们认为白酒酿造的机械化、自动化、数据化是中国白酒发展的方向，相比于储存、灌装等工序，制曲、酿造等关键环节的连续型机械化生产程度更低，法兰泰克智能酿酒机器人以刚性伸缩臂加智能防摇系统的软硬件设计，实现了水平移动速度快、精准度高的要求，参与到关键酿造环节，推动白酒行业的智能化发展。

此外，起入窖、起堆都涉及到大量的物料搬运，人工劳动强度大、环境差，耗时耗力，而法兰泰克空中智能机器人系统根据生产场景需要配备抓斗和翻转料斗，通过程序逻辑控制及激光定位防撞，能够实现两套机构同时工作，大大提高了生产效率，而且机器工作更加环保卫生。

公司已取得法兰泰克酿酒机器人自动起堆控制软件、自动下窖控制软件、自动起窖调校控制软件、铜电解多功能起重机控制软件等 4 项软件著作权，为公司在智能酿酒领域的持续稳健发展奠定良好基础。

智能酿造效率提升显著。

根据公司 2022 年中报和央广网，智能酿造使国台节省了 70%的人工、50%的土地资源、54%的耗水量、20%的天然气，国台单位土地面积产能增长超过 100%，单个智能酿酒单元年增产 5 亿元。我们认为智能酿造有望将成为酿酒行业的新趋势。

开发酿酒机器人，助力智能酿造。

根据公司 2021 年年报，公司在酿酒行业，助力客户实现“智能酿造”，公司自主研发的智能酿酒机器人帮助下游客户实现从传统酿造向智能酿造的全面转型，降低了 60%的场地需求，67%的人力需求，54%的耗水量，实现单位面积产能的翻倍提升。

根据 22 年半年报，报告期内，公司交付的自动化酿酒机器人投入使用，取得良好的运行效果，以设备可靠性、服务专业性赢得客户认可，并再度签署超 2 亿元酿酒机器人订单。

3.2 进军新能源换电领域

换电模式是对电动车的有力补充。充电包括直流快充和交流慢充，换电包括集中式充电和充换电。其中集中充电模式在集中型充电站对电池集中存储、充电、统一配送，在电池配送站内更换电池；充换电模式指换电站同时具备电池更换和充电功能，站内包括供电系统、充电系统、电池更换系统、监控系统、电池检测与维护管理部分等。

目前市场采用的换电方式多为充换电站模式。换电模式使电池所有权与使用权分开，可以实现车身分离，降低了车辆初始购置成本，提高了新能源车的保值率，也便于废旧电池的回收，本质是挖掘动力电池全生命周期价值，实现企业与消费者利益的再分配。

换电模式兼顾效率和经济。相较于充电模式，换电用户不需要等待电池充满，只需要换上新的电池即可上路，全程只需 3 到 5 分钟，和燃油汽车充汽油类似，极大缩短了补能等待时间，对于商用车尤为节约时间成本。

此外，换电模式在土地坪效、配网建设和电池寿命等方面也有优势。另外换电站能显著降低电网扩容改造成本，确保电网稳定性。

最后，换电模式可以快换慢充，换电站充电倍率通常采用 0.5~0.6C，相较快充 2C 以上的充电倍率能够大大提高电池寿命和使用周期。

换电模式兴起，换电站设备需求有望爆发。换电产业链上游有换电站设备公司、动力电池生产商和充电系统供应商；中游为换电站运营商、电池资产管理公司和整车制造商，其中换电站运营商从电池资产公司租赁备用电池，向消费者提供换电服务并收费，承担换电站硬件设备、土地、电费等成本；下游包括终端消费者和电池回收商。

政策持续支持换电，行业有望快速发展。从 2019 年起，多项政策开始转向推广换电模式：2019 年 10 月，发改委颁布《产业结构调整指导目录（2019 年本）》将换电技术路线明确加入鼓励类发展项目；2021 年和 2022 年颁布的 GB/T 40032-2021《电动汽车换电安全要求》和《2022 年汽车标准化工作要点》进一步统一换电模式相关产品和技术的标准，有力推动了国内换电市场的发展。

设立子公司，进军新能源换电设备和运营领域。

在产投融合发展战略指导下，公司于 2022年 4月在上海设立子公司上海绿电湾能源科技有限公司，从事新能源汽车换电生态业务，注册资本 1 亿元。

公司拟以新能源汽车换电设备制造为抓手、以换电站投资运营为切入点，提供高度智能、安全可靠、经济高效的换电设备系统，建设智能化“车-电-站”云服务平台，开拓广泛多元的换电运营场景，逐步开拓换电生态业务。

公司智能化、自动化高端制造技术助力换电站建设。换电站由换电系统、充电系统和动力电池三大部分组成，当电动汽车驶入换电站后，由换电系统卸下旧电池，并安装已经完成充电的新电池，旧电池则被放入充电系统。

换电系统是核心，由换电站设备商生产制造，主要由换电机器人、取送电池设备、充电舱等构成；充电系统主要以集中充电，交流慢充的方式对更换下来的电池进行充能；电池箱体设计技术对环境控制、安全防护、锁止及快速解锁技术等有较高的要求。

法兰泰克拥有先进的智能化、自动化物料搬运高端制造技术，在快换系统的换电机器人方面可以充分发挥优势。

起重技术，助力重卡快速换电。

按照使用场景，换电站目前主要有乘用车换电站和重卡换电站，乘用车主要为底盘换电、侧方换电和分箱换电，其中底盘换电为主；重卡主要为顶吊式换电、整体单侧换电和整体双侧换电，其中顶吊式换电为主。

顶吊式换电站中自动换电机器人位于待换重卡和电池存放区域上方，能够自由移动，在待换重卡解锁电池箱后，自动换电机器人从上方抓取待换重卡上的带换电池箱，并吊装放入电池存放区域，再从电池存放区域抓取已充电电池箱，吊装放置于重卡的电池箱定位锁紧装置所在位置，完成电池更换，我们认为公司的智能起重设备能够高效完成换电机器人的工作。

盈利预测与估值

盈利预测

我们对公司 2022-2024 年盈利预测做如下假设：

1) 公司收入的大幅增长主要来自于起重机，受益于下游行业固定资产投资增长和桥门式起重机高端化发展和集中度提高的趋势，我们认为 2022~2024 年收入增速有望维持在 23.5%、30.2%、25.1%。

2) 行业上游供应较为充足，且公司在产业链议价能力较强，毛利率有望维持在较高水平，受产品原材料价格波动和产品结构影响，我们预计公司22-24年毛利率分别为26.7%、27.7%和 27.8%。

3) 公司 22-24 年销售费用率为 3.47%、3.47%和 3.47%，管理费用率为 4.39%、4.39%和 4.39%，研发费用率为 5.60%、5.60%和 5.60%，费用率保持稳定。

4) 公司 22-24 年的所得税率维持 15%。

从细分领域看，法兰泰克主要从事桥门式起重机整机和核心零部件的生产。

我们选取了生产桥门式起重机的公司，如润邦股份，和生产工程机械及核心零部件的公司，如三一重工、徐工机械、浙江鼎力，以及从事食品饮料自动化公司和换电业务公司，如永创智能、瀚川智能、博众精工。

我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.75、1.00、1.24 元。根据可比公司 2022 年调整后平均 PE，给予法兰泰克 2022 年 21xPE，目标价 15.75 元。

风险提示

钢材价格波动风险：公司签订合同到生产有一定时间跨度，若在此期间钢材价格出现波动，会影响起重机械生产成本，进而影响盈利水平；

下游行业固定资产投资不及预期：起重机械行业作为典型的中间传导行业，需求量和下游投资紧密相关，若下游行业投资不及预期，则导致产品需求下降，影响公司营收；

汇率不利变动：公司在海外存在一定业务，若人民币汇率出现上涨，则公司汇率或将出现损失；

公司产能释放缓慢：公司新增项目将继续扩大物料搬运设备产能，若产能释放缓慢，则或拖累公司收入增长；

海外业务拓展不及预期：公司在海外存在一定业务，若海外业务发展缓慢，则公司业务拓展不及预期；

新业务发展不及预期：公司拟投资和开展新能源换电业务，将会增加一定的资本开支，若项目进展不顺利，则可能会对经营和资金情况造成一定的影响。

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