桑乐金为什么那么贵(申万宏源各行业中报业绩前瞻汇总)

Posted 2023-05-30

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桑乐金为什么那么贵(申万宏源各行业中报业绩前瞻汇总)

申万宏源各行业中报业绩前瞻汇总 2015-07-20 17:02 文 / 申万宏源已阅 37964

计算机行业2015中报前瞻：业绩分化有因，投资低估值及高执行力成长！

预计中报业绩分化。对39家计算机公司做利润表业绩预测，呈现分化。预计8家归属于母公司所有者净利润增速超过100%，13%低于0%。

高增速常归因于金融信息化，低增速常归因于收入与成本错配。预计多家金融信息化/互联网金融公司利润增速超过50%（长亮科技、同花顺、刚泰控股、久其软件、中科金财、博彦科技、新大陆、恒生电子等），预计与金融IT行业需求刺激收入、外延并表、低业务基数均有关。低增速常归因于收入与成本错配，例如军工信息化与信息安全公司的收入季节性（此类错配对2015年利润增速无显著影响），或者商业模式转型导致收入与成本错配（对2015年利润有影响）。

预测半年报归属于母公司所有者净利润增长（详39家见表2）：

A)超过100%的为：久其软件（143%）、同有科技（137%）、刚泰控股（178%）、同达创业（451%）、同花顺（915%）、长亮科技、中科金财、启明星辰。

B)预测50%-100%的为：新大陆（69%）、博彦科技（92%）、金证股份（74%）、恒生电子（68%）；

C)预测20%-50%的为：信雅达（31%）、航天信息（25%）、万达信息（28%）、卫宁软件（35%）；

D)预测0%-20%的为：汉得信息（13%）、远光软件（13%）、广电运通（11%）、千方科技（19%）、安硕信息（8%）、东华软件、北信源、南天信息、鼎捷软件、四维图新等。

E)预测低于0%的为：新国都、太极股份（-9%）、御银股份（-1%）、川大智胜（-4%）、卫士通、广联达、华胜天成等。行业49%下跌终究创造机会。6月14日周报提出“蓄力”，6月28日周报提出“假设IT下跌80%，降预期，蓄力，买领军！”，7月4日周报提出“降预期买领军收效！重视增持潮”。当前计算机应用自6月3日最高下跌49%，但航天信息、新大陆、广电运通、绿盟科技、同花顺等领军企业的股价走势已较平稳。

优先买入低估值标的：新大陆/广电运通/航天信息（停牌）/神州泰岳（停牌）/远光软件（停牌）。结合较低风险偏好，推荐低估值：新大陆（中报高增长、预计三季度催化剂频繁），广电运通（2015年PE 32倍，2013-2014年ROE 20%/19%，经营性现金净流入高于净利润），航天信息（停牌，2015年PE 29倍，2013-2014年ROE 19%）/神州泰岳（2015年PE 29倍，停牌）/远光软件（停牌）。

优先买入高执行力成长标的：新国都（公告拟收购议案）/绿盟科技/久其软件（停牌）/海兰信（停牌）/同有科技（停牌）。高执行力领军是标准的成长股投资方式，推荐新国都（公告拟发起收购美国ExaDigm议案，变现平台尝试已明朗）、绿盟科技、久其软件（停牌，备考2015PE 39倍的有执行力互联网企业）、海兰信（停牌）、同有科技（停牌）。

互联网传媒行业2015年中报前瞻：业绩分化，关注互联网+垄断龙头与低估值优质股

互联网+时代，媒体业绩分化差距拉大。互联网、影视动漫、营销传播均有归母净利润超过50%高速成长公司，互联网金融龙头表现尤其抢眼，外延收购增厚传统媒体业绩实现高增长。平面报纸业绩遭遇超过50%归母净利润降幅，通过并购方式实现互联网娱乐、互联网数字营销转型是趋势。

均有护城河效应传媒集团稳定保持10-30%增速，互联网+转型为后续发展打开战略空间。传统媒体转型互联网大势所趋，东方明珠、中南传媒等具有垄断性资源、不受互联网冲击的线下壁垒性资源的媒体集团，在互联网+转型中，处于主动地位，为后续发展打开战略空间。

我们预计2015年上半年33家重点公司半年报归母净利润增速如下：

1）预计增速超过50%的公司（13家）：东方财富（1268%）、天舟文化（280%）、拓维信息（245%）、华谊嘉信（175%）、互动娱乐（145%）、华录百纳（107%）、新文化（90%）、天威视讯（85%）、万达院线（65%）、印记传媒（58%）、焦点科技（50%）、奥飞动漫（50%）。

2）预计增速30%-50%的公司（3家）：湖北广电（45%）、游族网络（45%）、华数传媒（44%）

3）预计增速10%-30%的公司（10家）：中文传媒（29%）、乐视网（27%）、思美传媒（25%）、三六五网（25%）、中南传媒（20%）、省广股份（20%）、华谊兄弟（16%）、东方明珠（12%）、光线传媒（10%）。

4）预计增速0-10%的公司（2家）：广电网络（7%）、生意宝（5%）。

5）预计增速为负的公司（5家）：华策影视（-10%）、中文在线（-16%）、蓝色光标（-50%）、博瑞传播（-55%）、粤传媒（-75%）。

投资建议：1）具有垄断级产品特征的互联网龙头公司:东方财富具有股吧粘性财经用户，互联网金融电商变现，加上未来可以期待的互联网券商业务高成长，预测到2017年PE降至34倍，想象空间极大。2）同时具有护城河和互联网+的龙头公司：东方明珠具有旅游地产文化电视购物等护城河业务带来稳定现金流，同时具有独家战略资源----互联网电视播控牌照及强势内容入口支撑的互联网+转型。同时，2015年下半年具有迪士尼带来的旅游观光游客增长催化剂，以及可以期待的国企改革（股权激励）催化剂。3）跌破员工持股价的优质龙头：华策影视，公司向综合影视娱乐集团发展，百度入股定增带来互联网+想象空间，80%员工参与的员工持股计划，打造积极创业精神的全球合伙人团队，短期股价跌破员工持股价27.91元，极具安全边际。

电子行业2015年中报前瞻：个股业绩分化，产业新周期启幕

随着移动智能终端高速渗透阶段的过去，现在电子行业开始出现业绩分化。消费电子领域中整体增长较为平稳，半导体领域受益于行业高景气和政府的大力支持基本呈现高增长，汽车电子受益于新能源汽车的发展高速成长，LED领域分化较为明显；我们预计，电子行业重点公司2015年中报情况如下：

（1）净利润同比增长50%以上的有6家：国民技术（470%，半导体市场高增长、盈利恢复）、长电科技（155%，市场需求旺盛，产能利用率高）、华灿光电（127%，产能释放，性能提高，销售增加）、泰豪科技（105%）、雪莱特（90%）、欣旺达（60%，切入新能源汽车）、歌尔声学（60%）、长盈精密（50%）；

（2）净利润同比增长20%-50%的有6家：华天科技（35%，半导体业务高速发展）、利亚德（35%，销售规模扩大）、劲胜精密(30%）、德赛电池（30%，客户增加，转型切入动力电池）、顺络电子（30%）、同方国芯（20%）；

（3）净利润同比增长0%-20%的有4家：合力泰（17%）、水晶光电（15%）、安洁科技（15%）、晶光科技（10%）、东旭光电（0%）；

（4）净利润同比下滑及亏损的有7家：长方照明（-8%）、光韵达（-11%）、兴森科技（-15%）、环旭电子（-19%）、欧菲光（-20%）、江海股份（-20%）、远方光电（-25%）、迪威视讯（-300%）、茂硕电源（-1191%）。

电子产业的新周期启幕：聚焦新兴产业。随着行业估值，特别是白马成长股的估值修复，投资者将逐步聚焦在符合行业发展潮流的新兴产业上。我们认为应当关注以下三大方向：1. 创新：具有核心新型技术的智能穿戴产品；2. 转型：具有明确战略转型目标，转型成互联网+或金融+的标的；3. 国家意志：持续关注半导体。

重点投资组合：迪威视讯，远方光电，长方照明，合力泰，泰豪科技，雪莱特、环旭电子、长盈精密、上海新阳、泰豪科技、长电科技、同方国芯、欣旺达、安洁科技、德赛电池、万润科技、新海宜、光韵达、信维通信、国民技术、欧菲光、三安光电、劲胜精密

通信行业2015年中报前瞻：推荐四大主题--通信大数据/通信基础设施/信息安全/互联网转型

投资建议：推荐通信大数据、通信基础设施、信息安全、互联网转型四类主题。

通信大数据：推荐数据采集与分析厂商初灵信息、宜通世纪、世纪鼎利。2015年是通信大数据元年，初灵信息、宜通世纪、世纪鼎利有机会成为运营商合作伙伴共享大数据金矿。其中，初灵信息在中国联通卡位优势最为明显，并且已经与中国联通集团层面开展合作；宜通世纪则开始在中国移动省公司和子公司层面破局，同时转型智慧医疗；世纪鼎利在中国移动省公司层面具有优势，同时转型职业教育。

通信基础设施：推荐CDN龙头网宿科技、最大民营宽带运营商鹏博士。宽带战略持续推进，CDN行业格局生变，网宿科技将高于行业均速发展。鹏博士依靠“奔腾一号”骨干网络优势，2014年覆盖/付费用户超6500万/800万。工信部正式开放宽带接入业务，网宿科技获五省牌照，打通“中间/最后一公里”，极大提高网络访问速度；鹏博士获两省牌照，将加快用户数增速，利于OTT业务规模效应显现和用户ARPU值提高。

信息安全：推荐网监龙头烽火通信、国防安全佳讯飞鸿、国产化替代大唐电信/星网锐捷。7月6日网络安全法草案发布，为信息安全行业带来政策红利。网监细分行业明显受益，烽火通信是其龙头。佳讯飞鸿定增基于LTE的宽带无线指挥调度系统项目和投资北京威标至远，将进一步做大国防市场。金融芯片国产化、企业级网络设备国产化为大唐电信、星网锐捷带来巨大市场空间。

互联网转型：推荐互联网业务新贵大唐电信、星网锐捷。大唐电信基于体制优势，通过“教育技术服务平台”项目在教育行业快速扩张用户规模，后续增值业务想象空间巨大，并且在体育、保险、医疗等领域亦展开布局。星网锐捷K米用户量有望大幅增长，微哨、智信等互联网产品亦进入用户累积阶段。

2015年中报业绩前瞻：

累计同比增长50%以上：世纪鼎利（155%），宜通世纪（91%）；

累计同比增长20%-50%：网宿科技（48%）、烽火通信（46%）；

累计同比增长0%-20%：鹏博士（10%）、佳讯飞鸿（5%）；

累计同比下滑：星网锐捷（-60%）、初灵信息（-91%）、大唐电信（-223%）。

商业贸易和社会服务行业2015年中报前瞻：去伪存真，推荐有基本面支撑的国资改革和踏实转型的品种

2015年2季度商贸零售行业重点公司净利润同比增速均值在-5%左右。预计增速10%~15%的公司包括欧亚集团（14%）；预计增速在0%~10%的公司包括王府井（2%）、重庆百货（3%）；预计增速-10%~0%的公司包括步步高（-8%）；预计增速在-20%~-10%的公司包括广州友谊（-12%）、友阿股份（-20%）。

投资建议：重点关注有基本面支撑的国资改革和踏实转型的品种。我们认为，下半年，零售行业的投资重点应放在国企改革领域。从政府政策近期工作重点和政策的倾向性来看，下半年国资改革的顶层设计大概率将会出台，而零售行业作为竞争类的行业，是国企改革推进首当其冲的领域。而从市场近期的调整来看，国资零售公司股价经历较大幅度调整，具备良好的资产注入或者股权激励等国资改革推进的条件。零售行业国资公司占比较大，国资零售公司净利率普遍低于民营企业，由于收入规模大，净利率低，因此净利率的提升将导致业绩的高弹性增长。我们推荐业绩稳健增长，具备估值优势的国资标的。推荐：1）欧亚集团：2015年业绩增长15%左右，当前股价对应2015年EPS10倍PE，公司权益自由物业200万平方米，市值仅35亿元，长春市国资委旗下零售公司，国资改革预期强烈。2）广州友谊：公司当前股价存在明显低估，百货部分15倍PE，金控平台PB估值低于可比券商，公司定增节奏加快，后续国资改革推进预期加强。其次，我们依然看好行业内优质互联网+的标的，首先，互联网+具备深厚的经济学基础，将作为国家长期战略，其次，线上线下零售的动态平衡基本达成，线下渠道的价值将逐步凸显，纯粹线上和纯粹线下的零售都存在着不足，线上线下融合依然是行业未来发展趋势。经历前期市场的快速调整，大浪淘沙，我们认为，踏踏实实进行互联网＋转型的品种将会胜出。我们依然推荐步步高：公司踏实进取，将打造区域性的社区O2O和全国范围内全球购的O2O，尽管短期估值偏高，但是一定会在未来零售行业内胜出。此外，我们看好踏实转型的品种。建议重点关注：1）新世界：公司拥有上海南京西路核心地段物业20万平方米，当前市值仅60亿，引入战略投资者转型进军大健康领域，依托百年中医药品牌开展养老、保健、中医诊断、远程医疗等业务，前景广阔。2）百大集团：公司百货酒店和租赁业务每年贡献稳定业绩约1.6亿元，拥有杭州市核心地段物业20万平方米，市值仅44亿元，获得三级医院牌照向大健康领域转型，大健康规划清晰，团队靠谱，成长空间大。

自上而下我们认为，代表中国经济转型、升级的现代服务业（跨境电商、养老服务、休闲服务、电商供应链等）是中长期值得重仓配置的方向。建议重点关注：华贸物流（跨境电商）、北京文化（休闲服务）、双箭股份（养老服务），对应2015H1以及2015全年增速预计分别为25.0%/35.3%、-7.9%/9.5%、-21%/2.3%。

交通运输2015年中报前瞻：航空业绩最旺，基础设施股息率高，三金股凸显配置价值

投资建议：关注中报大幅增长的最旺航空业（强调南航、东航“买入”评级）、稳定增长高息率的基础设施行业（大秦、上港、山高）、精选三金股（山东高速、渤海轮渡、象屿股份）凸显配置价值。

航空：处于景气度上行周期，强调南航、东航“买入”评级。我们持续看好2015-16年航空股“供需改善，油价减负，改革提速”的投资机会，三季度正处于周期拐点中的旺季行情。预计三大航中报均超过400%的增速，而目前股价对应15年南航PE仅8.83倍、PB2.32倍，东航PE9.01倍，PB3.3倍，强调“买入”评级。

基础设施运营：重点关注稳定增长高息率标的。铁路、港口、机场行业保持了5%-20%间的稳定增长，我们重点推荐类债券性质的稳定增长高息率标的，如大秦铁路（5.2%股息率）、山东高速（3.3%股息率）及上港集团（2.2%股息率）等。

航运：行业分化，可关注政策面交易性机会。1）散杂货、集装箱：运价下跌导致部分公司退出经营，运价得以小幅回升，但造船市场仍火爆，新船价格创新高，未来产能过剩依旧难以解决；2）油运：希腊危机或致油价持续走低，油轮储油价值凸显，运价持续增长，油运企业基本面将得到较大改善；3）国家拆船补贴延期到2017年底，中国远洋已获得39亿补贴，预计中海发展本年度补贴将超10亿，对提升公司业绩和持续经营能力均有较大帮助。

精选三金股凸显配置价值：1）山东高速，16倍PE，山东国企改革加速，看点在银联卡（ETC三方支付）及满易网（车货匹配平台）；2）渤海轮渡，20倍PE，邮轮产业先行者，未来将深耕邮轮相关旅游产业，或借改革实现激励改善；3）象屿股份，25倍PE，资源稀缺性极高，东北粮储外延业绩每年30%增长，改革催化后续可期。

2015年中报业绩前瞻：

累计同比增长100%以上：东方航空（0.26元，23521%）、中国国航（0.27元、652%）、南方航空（0.36元、449%）、中海发展（0.04元、233%）；

累计同比增长50%-100%：怡亚通（0.26元，77%）、春秋航空（1.18元，75%）；

累计同比增长20%-50%：广深铁路（0.07元、48%）、中海集运（0.06元、42%）、渤海轮渡（0.38元、35%）、象屿股份（0.20元、32%）、上海机场（0.65元，21%）；

累计同比增长0%-20%：白云机场（0.51元，11%）、山东高速（0.21元，7%）、大秦铁路（0.51元，6%）、日照港（0.14元，6%）、上港集团（0.13元，5%）、北部湾港（0.33元，3%）、建发股份（0.36元，3%）、铁龙物流（0.14元，2%）；

累计同比下滑：中国远洋（-0.2元，-542%）

建筑装饰行业2015年中报前瞻：精选价值品种

预计部分重点公司2015年中报业绩情况如下，更多公司的预测可见表1：

（1）预计业绩增速30%以上的公司：中化岩土（80%）、航天工程（62%）、苏交科（33%）、。

（2）预计业绩增速在20%~30%之间的公司：三维工程（28%）、岭南园林（23%）。

（3）预计业绩增速在0%~20%之间的公司：蒙草抗旱（18%）、铁汉生态（18%）、宝鹰股份（17%）、瑞和股份（15%）、普邦园林（14%）、中国中冶（13%）、中国海诚（12%）、上海建工（12%）、中国中铁（12%）、粤水电（11%）、中国电建（10%）、金螳螂（9%）、隧道股份（9%）、中国交建（8%）、中国铁建（8%）、亚厦股份（6%）、东华科技（6%）、东南网架（5%）、洪涛股份（4%）、精工钢构（4%）、棕榈园林（4%）、广田股份（1%）、葛洲坝（1%）、全筑股份（1%）、鸿路钢构（1%）。

（4）预计业绩负增长的公司：中材国际（-10%）、中工国际（-15%）、东方园林（-18%）等。

投资建议： 1）互联网家装：虽然地产投资增速放缓，但是泛家装行业5万亿，互联网和新技术等手段将促使行业格局发生重变化，从离散行业中诞生出巨头，带来重要的投资机会；推荐亚厦股份（35X，停牌）、金螳螂（21X）、广田股份（18X）、东易日盛（37X）。

2）PPP受益标的：1~5月基建固投增速只有18.7%，上年同期有23%，下半年固投有望加速，PPP落地速度也有望加速。PPP带来几个变化，a）市场竞争从对关系与报价敏感变成对设计与质量控制敏感；b）从政府发包变成项目公司发包，一个项目原本非常分散的订单有望集中在有实力的少数公司手上，订单体量变大；c）有实力的企业能够整合资源做项目公司的列后，赚金融的钱，口碑做出来后还能做成PPP项目承接平台。推荐有实力的基建设计企业：苏交科，它也是建筑公司未来三年内生增速最高的公司之一（20%~40%），预计2015/2016年EPS为0.62/0.83元，PE为21X/16X。

3）在手订单饱满业绩有望超预期、有核心优势、现金流好的公司：航天工程，主业是煤化工设计、设备（占8成）、工程，有军用改民用的煤气化炉核心技术，2011~14年净利润CAGR 23%，经营性净现金流CAGR 87%且每年都接近或大于净利润，一季报报预收款13.7亿，同比增长54%，而上年收入仅12.4亿。根据披露的重大合同统计，公司2012~2014的新签合同至少为17.7、46.9、51.8亿，由于2013年订单爆发式增长以及预收款爆发式增长，今年公司业绩暴增可能性很大。预计2015/2016年EPS为1.23/1.84元，PE为22X/15X。

4）一带一路受益且超跌标的：中工国际（轻资产、多行业无天花板、在手订单饱满只是在等生效，17X/13X），、中材国际（主业恢复正常、环保大力发展、15.5元处要做定增有动力，15X/11X）、中钢国际（海外业务大幅增长，国内通过总包优势参与PPP，环保和3D金属打印新业务，高管在14.31元参与1.55亿元定增，25X/21X）、。 5）国企改革，有资产注入逻辑的：延长化建，22X/20X，38亿市值，集团内有同业竞争资产。

轻工造纸行业2015年中报前瞻：互联网+与服务型制造转型，助力家居与包装龙头公司实现稳健成长

投资建议：本轮下跌为众多轻工公司提供股价安全边际（向下有安全边际，向上有弹性的公司），然而在下跌中，这类优秀公司的成长基因仍旧未变：拥有迎接变革之心及强大执行力的管理层；围绕稳健主业，顺应行业发展趋势，借助“互联网+”提升运营效率、形成O2O立体营销网络，完成由制造向服务的战略升级等。处于“大行业、小公司”竞争形态中的家居与包装行业，在行业集中度不断攀升的过程中，未来必将诞生一批市值超过300亿的公司。从上半年的运行情况来看，家居内销业务与包装类公司增长态势稳健，为股价提供良好支撑。重点关注标的：奥瑞金（以23元/股价格三年期定增引入公司高管及红牛等产业资本，坚定转型“综合包装解决方案提供商”（设计，制罐，灌装，二维码营销服务等）；与“动吧体育”战略合作，携手拓展体育O2O领域）、索菲亚（正式推出员工及经销商持股计划（员工成本价28.6元，经销商成本价29.6元），构建大家居平台型战略发展新起点！公司互联网+定制家居体现工业4.0思维；线下渠道价值重估加载品类，构建大家居生态圈，中报延续稳定高增长）、美克家居（产能结构调整延续；品类拓展，向大家居转型；多品牌顺利推进，外延扩张可期；投资小窝金服，涉足家装消费金融）。同时可关注国企改革，股东、管理层变化及员工持股等主题：晨鸣纸业（市值170.8亿，PB 1.2倍，国企改革及后续金融业务发力）、大亚科技（市值78.8亿，重新聚焦家居主业带来盈利弹性）、通产丽星（市值36.1亿，高管变动提供未来国企改革想象空间）、飞亚达（市值49.6亿，股价12.61元，拟定增价格12.89元）、珠江钢琴（市值161.6亿，艺术教育空间广阔，国企改革预期）、东港股份（市值88.6亿元，电子发票跨区域推进有望持续），喜临门（市值47.5亿，15年PE 30.1倍，14年初员工持股成本9.13元）、东风股份（15年PE 15.4倍，业绩稳定增长）、永新股份（市值45.2亿，已停牌，奥瑞金及一致行动人举牌至20%）、合兴包装（市值89.9亿，员工持股成本24.4元，已停牌）。

轻工行业：1）家居：在强大的线下营销网络支撑下，凭借互联网提升供应链效率、拓展线上渠道（家居类企业最终还是要通过线下体验完成O2O闭环），同时从单品类向万亿大家居领域迈进（从设计入手，围绕目标客户群体，从前端家装、家具采购到后期软装产品搭配，实现产业链一体化服务）。2）内销可选消费：近年来国内经济增速缓慢复苏，奢侈品、名表等企业已逐步走出经营最差时期，后续凭借品牌口碑及产品力，向多层次品牌发展，转向高毛利自主品牌，享受庞大的消费升级市场。上市公司围绕核心客户群体，实现多品类、多品牌运营，如潮宏基、飞亚达、瑞贝卡。3）其它轻工：围绕目标群体的全方位延伸，业务从单一产品制造，转向全方位服务供应商。中报盈利前瞻：同比增长30%以上的有：浙江永强（0.72元，188%），德尔家居（0.14元，45%），索菲亚（0.30元，40%），美克家居（0.20元，35%），同比增长0%-30%的有：好莱客（0.55元，25%），潮宏基（0.18元，17%），大亚科技（0.11元，15%），瑞贝卡（0.10元，15%），齐心集团（0.04元，15%），帝龙新材（0.16元，15%），海伦钢琴（0.12元，13%），飞亚达A（0.25元，11%），喜临门（0.18元，10%），宜华木业（0.23元，5%），珠江钢琴（0.10元，5%），姚记扑克（0.17元，2%）；同比下滑的有：群兴玩具（0.02元，-40%），明牌珠宝（0.15元，-47%），德力股份（0.02元，-80%）。

包装行业：借助新模式快速整合行业，由单一制造企业向包装整体解决方案供应商转型。在外延收购方面，从最初的自有资金自建产能转向借助资本市场，到利用产业基金等新模式实现兼并收购，再过渡到运用互联网、物联网手段快速提升行业集中度。此外，公司利用互联网及云印刷等技术，撬动中小客户长尾市场，同时由单一制造商向包装整体解决方案供应商的角色转型，大大拓展未来发展空间。中报盈利前瞻：同比增长在30%以上的有：安妮股份（0.05元，47%），美盈森（0.11元，40%），奥瑞金（0.56元，30%）；同比增长0%-30%的有：劲嘉股份（0.3元，23%），永新股份（0.23元，15%），东风股份（0.36元，10%），合兴包装（0.19元，10%），东港股份（0.24元，10%），紫江企业（0.11元，8%），盛通股份（0.09元，5%）；同比下滑的有：上海绿新（0.09元，-47%），通产丽星（-0.05元，-1305%）。

造纸行业：工业用纸公司因原材料低位，整体盈利出现温和复苏；第二主业（金融、化工）等业务的开展，构成业绩新增亮点。而生活用纸行业依旧受到产能快速扩张之累，盈利徘徊低估。中报盈利前瞻：同比增长的有：晨鸣纸业（0.18元，44%），博汇纸业（0.04元，17%），太阳纸业（0.10元，15%），中顺洁柔（0.08元，11%），华泰股份（0.05元，10%），恒丰纸业（0.09元，5%），齐峰新材（0.25元，0%）；同比下滑的有：岳阳林纸（-0.16元，-81%），景兴纸业（0.01元，-83%）。

纺织服装行业2015年中报业绩前瞻：梦想回归现实，布局有业绩支撑+估值优势品种

纺织服装零售终端数据二季度没有超预期，但有小幅改善趋势。观察2Q限额以上批零总额纺织服装类数据，4、5月分别同比增长11%与12.5%，与1Q相差不大。百家大型零售企业服装类零售额4、5月分别增长2%与6%，50家重点大型零售企业服装类零售额4、5月分别增长1%与4%，相比1Q出现改善。另外今年2Q南方雨水较多，一定程度上抑制零售数据，但终端消费整体上仍处于小幅向上趋势。

中报业绩整体表现符合预期，预计部分基本面优良的男装、休闲装与家纺龙头表现较好。根据我们预计的中报业绩数据，分行业看：（1）男装业绩多为正增长（除去高端品牌），其中平价男装龙头海澜之家业绩表现继续出色。（2）休闲服饰继续分化，优质龙头如森马保持较快增长，而美邦因终端继续调整且互联网转型投入大而出现亏损。（3）户外行业整体上呈现小幅正增长，与近年来行业增速放缓的趋势保持一致，未来有提升的可能。（4）高端女装继续调整，行业尚未见底。（5）家纺行业继续保持回升态势，家纺龙头预计均有15%左右较好增长，且纷纷进军大家居行业，打开未来更大的市场空间。（6）鞋类龙头积极调整，有业绩反转趋势，并加强与跨境电商合作。（7）纺织制造出现分化，但国内外棉价差继续缩小，行业龙头业绩均有望逐步得到改善。

我们预计，纺织服装行业重点公司2015年中报业绩情况如下：

（1）增速高于20%的公司有7个：美盛文化（增长80%，超预期，低基数+投资收益贡献大），际华集团（增长70%，超预期，土地处置收益贡献大），雅戈尔（增长50%，符合预期，投资收益与土地收储贡献大），华孚色纺（增长50%，符合预期，销量增长+成本下降+补贴落实+费用控制），海澜之家（增长40-50%，超预期），搜于特（增长40%，符合预期，低基数），森马服饰（增长25%，超预期）；

（2）增速在0-20%的公司有11个：奥康国际（增长20%，符合预期），富安娜（增长15%，符合预期），罗莱家纺（增长15%，符合预期），梦洁家纺（增长15%，符合预期），报喜鸟（增长15%，符合预期），百隆东方（增长15%，符合预期），上海家化（增长10%，符合预期），九牧王（增长0-10%，符合预期），贵人鸟（增长5%，符合预期），探路者（增长2%，低于预期），嘉欣丝绸（增长0-10%，符合预期）；

（3）增速在0%以下的公司有7个：卡奴迪路（下降10%，符合预期），七匹狼（下降20%，符合预期），鲁泰A（下降20%，符合预期），华斯股份（下降40%，符合预期），朗姿股份（下降50%，符合预期），嘉麟杰（亏损，低于预期），美邦服饰（亏损，低于预期）。

投资建议：梦想回归现实，布局有基本面支撑并具备估值优势的品种。近期股市严峻，市场估值中枢显著下移。在中报临近的时点上，我们认为，市场在寻底阶段将重新回归价值股。因此我们重点推荐基本面扎实，业绩增长有保障（中报业绩双位数增长）且估值较低（对应15年PE在20倍上下）的标的。1）海澜之家：一直是服装行业主业增长最快的公司，对应15年PE仅24倍，抗风险能力强，目前停牌拟筹划员工持股，未来有望向供应链金融方向布局，有效促进产业链健康发展；2）森马服饰：休闲与童装业务保持较快增长，儿童产业与时尚产业布局亦稳步推进，目前对应15年PE仅19倍，中报亦有送转股份的预期；3）富安娜：主业稳健增长，参股跨境电商及搭建智能家居云平台，产业链进一步延伸，目前停牌筹划回购股份，对应15年PE仅18倍。4）罗莱家纺：预计中报主业15%左右增长，大股东已完成减持给创二代，目前对应15年PE为25倍。5）上海家化：预计中报业绩10%左右增长，对应15年PE为27倍，若天江药业投资收益在Q3计入，则业绩有望超预期，目前停牌，控股股东拟筹划重大事项。

军工机械行业2015年中报前瞻：大浪淘沙始见真金

国防军工：自2013年12月开始，军工的投资主题就明确为改革，核心产业扶持、资产整合、定价改革体系以及民参军成为改革的四大主线。我们对军工大逻辑的判断不变，未来20年我国军工产业长期增长趋势确立；而从近期来看，下半年军工行业催化剂不断，军民深度融合的不断推进、事业单位改制的暖风频吹，我国周边形势的日益复杂、以及9月3日的纪念抗战胜利70周年阅兵都将有望推动军工的新一轮行情，我们看好军工下半年的投资机会，建议市场企稳后加大军工配置，推荐银河电子、中直股份、中航动力、中海达、四川九洲等，建议关注中航飞机、国睿科技、海特高新、航天晨光、积成电子等。

能源设备：下半年重点关注核电十三五规划、内陆核电政策以及走出去进展，我们首推丹甫股份，建议关注应流股份。继续关注后续五大要点：（1）核电十三五规划；（2）内陆核电是否放开；（3）中国核建A股上市进程；（4）核电新开工项目；（5）海外出口；投资标的：我们首推002366丹甫股份（A股最纯正核电设备公司），建议关注应流股份（现价低于三年期定增价15%）。节能设备建议关注：天壕节能、隆华节能、开山股份。

轨道交通：看好铁路设备板块优质个股深度调整带来的投资机会。国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及“十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力，标的上首推发展战略清晰、内生式增长与外延式并购双轮驱动的鼎汉技术（实际控制人承诺1年不减持，业绩持续超预期）和永贵电器（现价相比员工持股计划折价43%）。

智能装备：从战略到战术重点推荐业绩稳步增长的行业蓝筹+转型的细分领域先锋。从目前上市公司转型方向来看，主要分为两类：第一类，公司以传统主业为方向延伸产品结构，向3.0和4.0产品转型，包括产品升级和产业链延伸。第二类，跨领域扩散，公司在原主业外，开辟新的业务中心。根据收入及投资增速情况判断：大消费、仓储物流、金属制品以及新能源汽车等行业复合大规模自动化需求的先决条件，将成为中国自动化需求的新方向。我们重点推荐两类标的。第一类，业绩稳步增长的行业及细分领域龙头，重点推荐机器人、汇川技术、伊之密。第二类，受益智造转型的弹性标的，重点推荐科大智能（配电自动化龙头+永乾机电切入智能工厂）；博实股份（石化行业后处理自动化设备龙头企业+医疗机器人+3D打印）；黄河旋风（收购上海明匠，进军白电、汽车等领域智能工厂）；大豪科技（纺织服装上游智能化工厂标的）。

申万机械军工重点覆盖的22家重点公司2015年中报情况预计如下，基本都符合预期。建议重点关注宏发股份、鼎汉技术、机器人、黄河旋风、科大智能、银河电子、中直股份：

（1）预计增速超过50%的公司：科大智能（EPS0.23元，增速218%），鼎汉技术（EPS0.16元，增速178%）、巨轮股份（EPS0.19元，增速69%）、银河电子（EPS0.13元，增速60%）；

（2）预计增速在30-50%之间的公司：宏发股份（EPS0.53元，增速35%）、中航动力（EPS0.16元，增速33%）、机器人（EPS0.26元，增速31%）、四川九州（EPS0.08元，增速23%）；

（3）预计增速在0-30%之间的公司：中海达（EPS0.13元，增速为27%）、中直股份（EPS0.32元，增速24%）、黄河旋风（EPS0.19元，增速为16%）、永贵电器（EPS0.18元，增速为15%）、中航飞机（EPS-0.03元，增速为14%）、汇川技术（EPS0.43元，增速为13%）、中船防务（EPS-0.17元，增速为11%）、隆华节能（EPS0.12元，增速为9%）、博实股份（EPS0.29元，增速为4%）、伊之密（EPS0.31元，增速为2%）；

（4）预计增速在0%以下的公司：天壕节能（EPS0.18元，增速为-1%）、大豪科技（EPS0.23元，增速为-19%）、应流股份（EPS0.12元，增速为-37%）。

家电行业重点公司2015年半年报业绩前瞻：龙头公司业绩或现分化

本期投资提示：空调行业面临压力，美的集团半年报经营表现良好

空调行业遇冷，冰箱、洗衣机和彩电行业利润持续改善。根据国家统计局的数据，1-5月份，我国家电行业各个子行业收入和利润增速分化：空气调节器行业收入1987.3亿元，同比下降3.3%，利润总额1475.94亿元，同比下降0.98%；家用制冷电器具制造（冰箱为主）行业收入1369.4亿元，同比增长0.22%，利润总额71.63亿元，同比增长14.65%；家用清洁卫生器具（洗衣机）行业收入589.3亿元，同比增长8.85%，利润总额33.86亿元，同比增长10.55%；电视机行业收入1542.3亿元，同比增长5.5%，利润总额31.76亿元，同比增长12.4%。产业在线的统计数据显示，1-5月，我国空调、冰箱和洗衣机销量分别为5741万台、3288.2万台、2277.8万台，同比分别下降0.2%、3.2%和1.9%，彩电销量4713万台，同比下降2.4%。

预计白电龙头公司业绩冷热不均，美的集团独树一帜。虽然统计局和产业在线数据可能存在部分误差，但仍具一定参考性，同时结合终端销售数据和调研情况，我们对白电龙头上半年收入和利润进行预估：格力电器（000651）收入同比下滑10%左右，净利润同比增长约15%，扣除非经常损益后净利润同比下降15%；美的集团（000333）收入同比增长10%，净利润同比增长25%，扣除非经常损益后净利润同比增长17%；青岛海尔（600690）收入或持平，净利润同比增长10%。其他重点跟踪公司上半年净利润增速分别如下。

降幅收窄，经营改善的公司：日出东方（603366），同比下滑30%—40%（一季度同比下降48%）;东方电热（300217），同比下降10%—15%（一季度同比下降19%）。

继续保持稳定增长公司：老板电器（002508），同比增长35%—40%；桑乐金（300247）同比增长13%—18%；天银机电（300342），同比增长30%—50%；浙江美大（002677），同比增长20%—25%。

第三季度空调出货存压，四季度或有所改善。受厄尔尼诺现象影响，4—6月份，全国气温偏低，空调出货旺季不旺，渠道仍有较大的库存压力，即使7、8月气温持续上升，终端销量回暖，但是企业端出货量增速仍可能比较悲观，4、5月份商品住宅销售面积同比分别增加8%、16%，将拉动第四季度空调需求，其他家电内销在房地产的带动下也将提升。由于2014年空调、冰箱旺季出货基数相对较低，因此，如果房地产市场回暖，我们预计下半年家电收入和利润增速或有所上升。

业绩保障、估值低白电龙头具有较强的防御性。截止7月8日，美的集团、格力电器和青岛海尔的动态市盈率分别为10.3倍、7.1倍、12.5倍，格力电器已经接近历史平均市盈率底线，美的集团和青岛海尔在历史平均市盈率中线附近。以上三家公司年初至今分别上涨11.52%、15.36%和32.17%，家电板块中相对涨幅较小，并且临近半年报披露，结合当前的市场风格，家电板块中首选具有估值优势和业绩增长确定的美的集团、格力电器和青岛海尔。中小市值公司中，建议关注未来三年业绩增长确定的老板电器，创业板中，可选择下跌幅度较大且市盈率已经接近上市以来平均水平的公司，可关注业绩持续改善及外延预期强烈的东方电热，NEW EC电机未来发展空间广阔的亿利达。

电力设备新能源2015年中期业绩前瞻：关注景气板块龙头价值修复和优质次新

输变电设备仅特高压保持较好增长。今年以来输变电一二次设备从业绩确认和新增订单两方面均比往年差，一次设备仅有特高压子行业因为线路交货进度正常保持了20%左右的同比增长，二次设备基本持平略降态势，而国网系企业国电南瑞、许继电气、置信电气同比业绩下滑超预期，主要原因在于国网反腐深化，设备交货大面积延迟，并且作为电网公司直属企业受到冲击比其他企业更加严重所致。我们认为今年电网系统的反腐深化对全行业业绩影响负面，我们对输变电行业上市公司全年业绩持谨慎观点。对于前期市场关注度很高的国网系企业我们重申上市公司质地优良，但受累于系统冲击，新一轮电网改革格局划分前景未明导致部分投资者持币观望或者提前出局，我们认为下半年长期投资者可以择机进场，反腐结束后国网系公司有望迎来较好买点。

配电低压工控设备业绩平淡，机器人及新能源汽车相关较为景气。整体配电低压工控设备受累于GDP增速下滑和工业需求放缓，中报预期平淡。其中低压电器预计保持个位数增长，工控行业增速分化其中机器人及新能源汽车相关行业最为景气，配网增速下滑明显，电网侧配网设备同样受累于反腐降幅明显，市政工业侧配网预计保持各位数增长。电表需求较为稳定，预计保持10%左右增速；此外电源设备降幅明显，部分由于高基数原因。

新能源汽车电池需求强劲，整体景气。新能源汽车电池和电机驱动中报增速稳健，横向来看仍属于整体景气，其中将非经常性损益原因扣除后，电池环节上市公司业绩增速潜力最大，其中先导股份、赢合科技等次新股表现抢眼。我们认为新能源汽车行业经过前期调整后部分股票重回价值区间，下半年可以积极配置，其中重点关注：大洋电机、信质电机、先导股份、赢合科技，此外杉杉股份、卧龙电气、科泰电源、雄韬股份也值得关注。

新能源延续景气，关注超跌行业龙头。新能源上半年业绩继续喜人，一方面光伏制造环节出货量保持回升态势，另一方面中游企业积极介入下游运营，整体来看，光伏行业样本公司仍然保持了30%以上的同比增速，风电行业尽管增速有分化，但龙头金风科技增速强劲，我们预计明年风电制造业反弹告一段落，后续增长的持续性来自于对下游运营介入的规模大小。经过前期调整，新能源板块龙头公司重回价值区间。

投资策略：关注景气板块龙头价值修复和优质次新股。此轮反弹国家和公司联合救市大盘与公司普涨，我们认为在初期普涨修复后景气板块的龙头公司和优质的次新股标的有望走的更远。在我们覆盖的领域建议投资者重点关注：特高压（有业绩、一带一路、改革预期）、新能源汽车和机器人（政策红利期、前期低基数、持续性看好）、新能源（运营领域政策红利仍在释放），此外由于IPO和重组定增审核暂停，新股和壳公司炒作告一段落，次新股投资价值再次凸显（较好的业绩增速、景气的细分板块、低机构仓位等），最后输变电板块的央企改革同样值得关注。我们给出的重点关注名单如下（排名不分先后）：中国西电、保变电气、特变电工、平高电气、上海电气、大洋电机、信质电机、特锐德、协鑫集成、湘电股份、新时达、正泰电器，次新股组合：良信电器、先导股份、赢合科技等。

公用事业行业2015年中报业绩前瞻：关注业绩超预期、增长估值匹配的超跌个股

电力结构调整趋势明显，火电降低水电提升。4月份和5月份火电发电量分别为3409和3444亿千瓦时，同比下降2.84和1.67个百分点。而4月份和5月份水电发电量分别为702和767亿千瓦时，同比上升11.46和2.02个百分点。

天然气消费同比增速转负，短期消费不容乐观。4月份和5月份天然气消费量分别为127和135亿立方米，同比下降5.9和5.0个百分点。

中报业绩整体表现符合预期，预计部分电力龙头表现较好。根据我们预计的中报业绩数据，分行业看：（1）火电公司业绩多为正增长，主要受益于上半年煤价的快速下降，但仍有少数公司由于利用小时数下降明显而出现业绩负增长。（2）水电公司业绩整体上超预期，与今年上半年来水偏丰的事实保持一致，下半年仍有提升的可能。（3）天然气消费量出现受短期经济影响同比增速下滑，但中长期趋势依然值得看好。

我们预计，公用事业行业重点公司2015年中报业绩情况如下：累计同比增长超过100%的公司预计有3个：桂东电力（1.10元，672%，超预期，出售国海证券股票投资收益增加）、桂冠电力（0.26元，180%，超预期，上半年来水偏丰）、湖北能源（0.20元，106%，超预期）

累计同比增长在50-100%的公司预计有2个：川投能源（0.35元，72%，符合预期）、赣能股份（0.41元，52%，符合预期）

累计同比增长在30-50%之间的公司预计有8个：长百集团（0.18元，43%，符合预期，下游消费量受经济影响低迷）、华能国际（0.66元，43%，符合预期，受益装机容量增长和煤价下跌）、皖能电力（0.64元，41%，符合预期）、ST乐电（0.07元，33%，符合预期）、上海电力（0.33元，33%，符合预期）、广安爱众（0.10元，32%，符合预期）、华电国际（0.40元，31%，符合预期）、国新能源（0.29元，30%，符合预期）

累计同比增长在0-30%之间的公司预计有10个：红相电力（0.10元，25%，符合预期，上半年订单提升）、郴电国际（0.30元，25%，符合预期）、长江电力（0.26元，24%，符合预期）、国投电力（0.36元，21%，符合预期）、国电电力（0.17元，15%，符合预期）、长源电力（0.67元，15%，符合预期）、豫能控股（0.27元，10%，符合预期）、建投能源（0.58元，9%，符合预期）、金鸿能源（0.35元，5%，符合预期）、粤电力A（0.31元，4%，符合预期）

累计同比下滑的公司预计有4个：深圳燃气（0.198元，下降9%，低于预期，受LPG业务影响）、大唐发电（0.12元，下降19%，低于预期）、宝新能源（0.24元，下降21%，低于预期）、内蒙华电（0.05元，下降65%，低于预期）

投资建议：电改预期不断强化，建议布局有业绩支撑的电力龙头。我们认为近期股市波动加剧，市场估值中枢显著下移，投资者对安全边际越发看重。在中报临近的时点上，我们认为投资者对于价值股的偏好会进一步提升，因此我们重点推荐中报超预期，或业绩增长同估值匹配的优质个股

中报超预期：桂东电力、湖北能源、华能国际、华电国际

增长同估值匹配：国新能源、郴电国际、广安爱众、ST乐电。

环保行业2015年中报业绩前瞻：水处理PPP、监测行业增速明显固废水务运营稳定成长

水处理+PPP：政策利好导致子行业上半年增长最快。原因有二：1.上半年水十条落地，带来万亿级别的行业投资浪潮；2.PPP政策推行，水处理行业最受益。相关公司订单开始逐季放量，业绩有望逐步释放。典型性公司，如万邦达、燃控科技、博世科、兴源环境、巴安水务。

监测设备：十二五期末考核年+VOCs启动带来监测设备公司业绩释放。时值十二五期末，政治考核年，监测设备进一步放量拉动整个行业投资，预计无论是污染源监测龙头雪迪龙，还是大气环境监测龙头先河环保均增速在50%以上；同时，《VOCs排污费试点办法》推出启动VOCs治理+监测市场，汉威电子和聚光科技受益VOC启动业绩增长也较快。

大气治理：投资行近尾声，企业分化加剧。新兴方向近零排放带来相关技术公司高增长，如清新环境、龙净环保；传统脱硫脱硝行至发展衰退期，中电远达受脱硝催化剂量价齐跌拖累业绩增长较慢，但好在市场预期也较为充分。

固废+水务运营：行业增长稳定，期待未来催化剂。水务运营行业各地势力划分格局初定，渐入稳定增长时期，重庆水务、武汉控股、兴蓉环境受益水量提升稳步增长。垃圾处理行业发展进入中后期，中国天楹、瀚蓝环境增长稳定。

我们预计，环保行业重点公司2015年中报业绩情况如下：

累计同比增长超过100%的公司预计有2个：元力股份（0.15元，228%，超预期，退税+元禾子公司白炭黑放量）、万邦达（0.26元，227%，超预期，收益PPP大单）。

累计同比增长在50-100%的公司预计有9个：南方汇通（0.10元，96%，符合预期）、巴安水务（0.11元，87%，符合预期）、清新环境（0.20元，60%，符合预期）、博世科（0.26元，60%，符合预期）、首创股份（0.09元，60%，符合预期）、汉威电子（0.18元，58%，符合预期）、雪迪龙（0.16元，58%，符合预期）、先河环保（0.09元，55%，符合预期）、燃控科技（0.16元，52%，符合预期）。

累计同比增长在30-50%之间的公司预计有6个：中国天楹（0.14元，41%，符合预期）、兴源环境（0.07元，40%，符合预期）、中电远达（0.41元，38%，超预期，减持西南证券1.6亿元，扣税后1.2亿元）、东江环保（0.21元，35%，符合预期）、瀚蓝环境（0.25元，35%，符合预期）、龙净环保（0.17元，30%，符合预期）。

累计同比增长在0-30%之间的公司预计有10个：华西能源（0.16元，25%，符合预期）、聚光科技（0.16元，20%，符合预期）、津膜科技（0.12元，20%，符合预期）、武汉控股（0.33元，17%，符合预期）、兴蓉环境（0.15元，16%，符合预期）、万丰奥威（0.60元，15%，符合预期）、碧水源（0.14元，13%，符合预期）、重庆水务（0.20元，10%，符合预期）、天壕节能（0.18元，0%，符合预期）。

累计同比下滑的公司预计有1个：龙力生物（0.09元，-40%，低于预期）。

投资策略：把握细分行业发展节奏，优选业绩增长确定or处于发展期成长前景好的优质个股。近期股市波动加剧，市场估值中枢显著下移，投资者对安全边际越发看重。在中报临近的时点上，我们认为投资者对于价值股的偏好会进一步提升，因此我们重点推荐收益政策东风，业绩增长确定性高且增长和估值匹配的标的。

业绩超预期，后续催化剂可期：元力股份、中电远达、汉威电子、燃控科技。

业绩增长同估值匹配：巴安水务、清新环境、东江环保。

基础化工1H15半年报前瞻：聚酯/PTAQ2业绩继续好转，锂电材料需求爆发，玻纤景气继续向上

OPEC宣布15年下半年原油不减产，油价短期震荡温和复苏，预计1H15基础化工整体净利润同比继续回升30%左右。根据我们跟踪的35家主流基础化工公司1H15盈利预测，预计1H15加权平均EPS0.39元，同比大幅增长72%；预计2Q15单季加权平均EPS为0.25元，同比大幅增长176%，环比增长81%。同比增幅较大的子行业主要是玻纤、PTA、聚酯（涤纶和PTA）、电子化学品等；下滑幅度较大的子行业主要是农药、轮胎、磷肥等。

聚酯/PTA产业：Q2业绩有保障，未来2-3年复苏趋势不改。2015Q1桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化均实现大幅好转；Q2油价上涨叠加需求旺季，涤丝和PTA环节在4-5月均有较好的利润，均三家公司的盈利将继续环比大幅好转，预计1H15EPS分别为0.35元、0.11元和0.15元（去年同期为-0.03元、-0.05元、-0.05元，QoQ+134%、+809%、+137%）。产业链利润再分配、叠加产能周期和库存周期向上的逻辑没有发生变化，预计未来涤纶长丝/PTA的复苏趋势依然保持，由于涤丝的季节性强，我们判断未来价差底部将以螺旋式上升的方式向上逐渐抬升。同时，我们预计双星新材（聚酯薄膜）也将受益于行业景气向上的巨大弹性，预计1H15EPS为0.11元（yoy+30%）。

在中国进行新的产业大洗牌过程中，电子化学品是长期景气穿越牛熊的行业。垄断性、规模化、高毛利加之进口替代和产业政策扶持，期待电子化学品行业龙头的诞生。预测光华科技、飞凯材料、强力新材1H15EPS分别为0.35元（yoy+48%）、0.49元（yoy+35%）、0.52元（yoy+38%）。

EV销量井喷，锂电材料需求爆发。2015年前6个月，中国新能源汽车产量7.85万辆，同比增长3倍，动力锂电池供不应求，预计产量增速110%，未来3年复合增速超70%。预测沧州明珠、新宙邦1H15EPS分别为0.16元（yoy+30%）、0.38元（yoy+4%）。

玻纤景气度继续向上，行业集中度高（全球前六大目前市占率为75%），未来三年国内外产能增量有限，提价有望持续。玻纤行业一季度淡季业绩逆势大幅增长，我们预计中国巨石1H15EPS为0.60元（yoy+299%，QoQ+82%），未来玻纤仍有持续提价空间；随着一带一路等新需求逐步兑现，预计下半年盈利仍将继续增长。

轮胎行业，受美国双反影响，国内轮胎出口美国数量急剧下降，导致国外非美及国内市场竞争激烈，企业收入和利润双降。但美国双反税率已然确定，国内轮胎企业开工率逐步回升，龙头企业开工率超过70%，且二三季度为轮胎消费旺季，行业收入利润逐季好转。预计赛轮金宇、风神股份1H15EPS为0.15元（yoy-21%）、0.51元（yoy+3%）。

其他重点公司方面，预计同比增速30%以上的公司包括：浙江龙盛1H15EPS为1.29元（yoy+165%，非经较多）；新都化工0.28元（yoy+54%）；金发科技0.17元（yoy+38%）；华邦颖泰0.17元（yoy+37%）；沧州明珠0.16元（yoy+30%）；金正大0.40元（yoy+30%）。同比下滑超过50%的公司包括：龙星化工0.00元（yoy-100%）；江山股份0.07元（yoy-92%）；湖北宜化0.01元（yoy-72%）；新安股份0.05元（yoy-62%）。

投资建议：维持行业看好评级。经过此轮去杠杆和流动性系统风险的杀跌后，部分化工股已经极具投资价值。看好行业供给更趋有序未来2-3年复苏趋势不改的聚酯/PTA产业，依次推荐盈利弹性巨大的龙头桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。期待电子化学品行业龙头公司的诞生，推荐上海新阳、飞凯材料、强力新材、光华科技等；电动汽车销量井喷，锂电材料市场前景广阔，推荐隔膜龙头沧州明珠、电解液龙头新宙邦、天赐材料等。持续推荐供给更为有序的玻纤行业；盐改呼之欲出，哈哈农庄打造农村“生活+生产”综合电商生态圈，推荐新都化工；华邦颖泰15年业绩有望快速增长，估值较低，建议增持；长期看好3D打印行业，推荐布局起点高的亚太科技；推荐混合所有制改革+行业底部的云天化；推荐开工率及旺季收入利润好转的轮胎等行业投资机会，赛轮金宇、风神股份；推荐估值低、业绩稳定增长、国企改革潜在标的华鲁恒升；推荐估值低的聚氨酯寡头万华化学。推荐业绩即将迎来拐点，成长空间有望超预期的纳米材料小巨头国瓷材料。

建材行业2015年中报前瞻：水泥关注区域投资机会，推荐安全边际高+转型新建材

水泥板块：基本面偏弱，主要上市公司中报净利润同比负增长。15年上半年受春节及需求影响，水泥价格持续回落，全国价格方面P.O42.5价格约在298元/吨，同比大幅下滑69元/吨，受吨水泥盈利回落影响同时考虑基数效应，预计行业15年上半年净利润同比负增长80%左右，主要水泥企业均为同比下滑明显或同比继续亏损。其中业绩权重最高的海螺水泥，预计同比下滑50%左右，主要受华东市场价格回落影响，吨毛利大幅下滑，目前P.O42.5价格约在254元/吨，同比下降77元/吨。预计可能亏损企业包括青松建化、天山股份、冀东水泥等，同比下滑企业包括海螺水泥、华新水泥、金隅股份、万年青、祁连山、塔牌集团等。投资策略：下半年水泥需求有望阶段回升，关注区域投资机会、低估值龙头企业。在地产下行大趋势下水泥需求整体偏弱，进入下半年需求有望阶段回升：1）稳增长下交运、基建投资集中释放，下半年投资总额有望超1.2万亿元（14年全年约1.6万亿元）；2）宽松货币政策下，3月份地产销售回暖，新开工面积同比回落逐步收窄；3）淡季行业进入检修停窑阶段，叠加新环保政策下供给端持续收缩。前期跌幅较大的华东、华南市场熟料价格已跌至成本附近，下降空间有限，对未来水泥价格起到稳定作用。在宏观层面货币政策持续宽松、地产销量回升预期下，行业具备估值修复机会，建议关注低估值龙头企业及有提价预期区域水泥企业，包括海螺水泥、华新水泥、万年青等。从区域政策来看，“京津冀一体化”逐步转向落实阶段，未来随着政策推进需求有望逐步回升，区域受益环保推进特别是雾霾治理，供给端进一步收缩，整体来看供需改善可期，建议关注冀东水泥、金隅股份。15年“一带一路”或将拉动投资规模4000亿元，在建及拟建基础设施规模达1.04万亿，同时设立亚投行为“一带一路”在内的基础设施建设提供投融资支持。我们认为规划将打开沿线区域水泥需求新的增长空间，区域水泥企业有望分享沿线国家水泥市场高收益。重点推荐天山股份、上峰水泥、青松建化、西部建设等。

玻璃板块：预计中报业绩增速超过50%企业包括亚玛顿（0.28，+137%）；业绩增速0-30%企业包括旗滨集团（0.15、30%）；业绩下滑的包括南玻A（0.11,-60%）。目前全国浮法玻璃生产线共345条，总产能11.34亿重量箱。玻璃有望随地产销售阶段性回暖，但预计下半年玻璃行业供需仍处弱平衡，受制存量过剩以及需求偏弱影响，提价速度以及幅度相对有限，主要推荐战略转型电站发电的亚玛顿，玻璃深加工领域龙头南玻A，关注受益国企改革推进的方兴科技、洛阳玻璃。

新型建材板块：预计中报业绩增速0%-50%企业包括永高股份（0.15，+30%）、北新建材（0.38，+27%）、开尔新材（0.26，+25%）、东方雨虹（0.33,22%）、伟星新材（0.34,20%）、纳川股份（0.12,12%）、北京利尔（0.11,5%）、建研集团（0.33,1%），中报业绩下滑的企业包括海螺型材（0.16，-8%）、瑞泰科技（0.02，-40%）、青龙管业（0.06，-46%）。就目前市场来看，建议重点东方雨虹，零售业务积极转型，公司执行力强，目前安全边际高；纳川股份，转型新能源汽车领域，订单放量增厚公司业绩。我们看好转型升级建材企业，推荐北京利尔、建研集团等。同时建议关注消费型新建材，家装市场在线订购个性化服务促进了建材市场发展，推荐优质品牌建材代表北新建材、伟星新材。

有色金属2015年半年报前瞻：长期看好新能源汽车产业链，关注进口替代空间广阔行业

投资建议：看好新能源汽车电机磁材产业链，关注部分行业广阔进口替代空间。从中长期角度出发，我们认为经济增速继续下滑是未来的宏观大背景，伴随地产周期的顶点，有色金属行业景气大周期仍需等待。在此大背景下，我们认为尚处于朝阳行业如新能源汽车产业链、处在因技术或成本优势而发生进口替代行业的公司往往拥有优良的长期成长性，前者的代表是新能源汽车电机钕铁硼产业链，建议重点关注正海磁材（依托大郡业绩高速增长，2016年PE28X，买入！）；后者的代表包括在汽车新材料领域拥有高度壁垒并实施进口替代的东睦股份（2016年PE15X，买入！）。其余进口替代空间广阔的行业包括高端铝材（亚太科技、利源精制、南山铝业）、碳纤维（金发科技）、汽车尾气催化剂（贵研铂业）、核电相关材料（东方锆业）等也值得重点跟踪关注，我们判断未来一旦相关领域的企业综合竞争力得到提升，其将迎来持续的超市场预期的业绩增长。

半年报个股尚具成长性，大宗商品价格震荡下挫。2014年上半年基本金属及黄金价格整体震荡下挫，仅有锌、铝维持震荡格局。碳酸锂受供给阶段性限制价格上涨，其余小金属价格表现惨淡，钼精矿、钨精矿2015年上半年价格暴跌；新能源汽车产业链驱动钕铁硼生产企业业绩提升；海外工程在国家“一带一路”战略的鼓励下有所突破，对特定企业业绩增长提供助力。据申万宏源统计，在我们跟踪的30家有色金属企业内，半年报业绩同比增幅大于100%（具有持续性）的包括中色股份（180%）、天齐锂业（141%）、正海磁材（100%）；半年报业绩同比大于30%（具有持续性）的包括亚太科技（45%）、东睦股份（40%）、格林美（40%）、金发科技（33%）。整体而言，当下板块仍适合自下而上根据行业和事件驱动选择成长性个股，自上而下的系统性周期复苏（反弹）机会仍不明显。

暴跌后全行业平均估值仍然偏贵，反弹可优先考虑16年PE绝对数值较低的个股。尽管短期股价大幅下挫，释放了部分高估风险，但有色金属板块截止上周五整体PB依旧高达3.27，离开中长期PB估值中枢2.0仍有相当距离，且这并未考虑未来随着亏损增加和资产减记带来的PB走高，因此我们认为有色金属行业大多数个股经历暴跌的技术性反弹后，未来仍有相当大的下跌空间。当下有色金属板块申万宏源覆盖的30家公司中，2016年PE绝对数值较低的有：东睦股份（14.8X）、利源精制（15.2X）、金发科技（20.4X）、中色股份（21.6X）、亚太科技（27.4X）、正海磁材（28.3X）和南山铝业（20.7X）。若投资者想参与暴跌后的技术性反弹那行情，可用2016年PE作为选股指标，由低至高买入，博弈估值修复行情！

石油化工2015年中报前瞻：油价低位反弹，炼化盈利大幅提升

石化行业Q2主要变化：油价低位反弹，推动石化双雄炼油和化工业务的盈利大幅提升。1.Q2 国际油价持续回暖，Brent季度均价为62美元/桶，而Q1为54美元/桶；2.Q2汽、柴油价格累计上调3次、下调2次，累计上调470和450元/吨；3.大部分化工品的价格在5月上旬随油价冲高后出现小幅回落，但Q2均价较Q1增长约10%。

回顾15年一季报，我们重点跟踪的公司中只有中海油服略低于预期，其他基本与预期一致。预计15年中报加权平均EPS 0.19元（YoY-41%），对应Q2加权平均EPS 0.16元（YoY-5%，QoQ+489%）。具体公司分析见下：

石化双雄：下游业务占比更高的中石化业绩大幅好转。预计受原油价格低位反弹影响，Q2下游业务尤其是炼化业务盈利显著上升。预测中石化中报EPS为0.22元，同比下滑14%，对应Q2 EPS为0.21元（YoY+42%，QoQ+1409%）；预测中石油中报EPS为0.16元（YoY-56%），对应Q2 EPS为0.13元（YoY-30%，QoQ+287%）。

上海石化：作为纯炼化企业，业绩爆发式增长。根据公司发布的业绩预告，中报实现净利润16.8-17.8亿元，即Q2单季度净利润高达16.3-17.3亿元。我们曾指出公司中报有望实现15亿元净利润，实际情况超出我们预期。

海油双雄：行业景气度持续下行，我们双双下调盈利预测。2014Q2海油双雄业绩均超预期，其中中海油服包含

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