柴煤气化炉(神雾技术：8条路径改变中国？（上篇）)

“神雾双子星于上周五复牌，复牌以来，神雾节能连续三天涨停，神雾环保也大幅度上涨。面对神雾如同过山车的走势，很多投资人感到非常困惑。那么神雾到底是一家什么样的公司？到底有没有真正的投资价值？投资人应该如何看待神雾双子星？我们请到了资深投资人为我们超深入分析，抽丝剥茧答疑解惑。”

作者声明——

1、本文作者为投资人，与神雾公司无关。

2、本文纯属作者个人深度研究观点，不构成任何操作建议，据此买卖，操作自理，盈亏自负！

共分上中下三篇发表，以下是上篇

神雾技术：8条路径改变中国？

总 论

煤、石油、天然气、生物质，这四类能源+资源共同具有三大属性：

（1）燃料属性。 比如：直接燃烧。

（2）燃料的原料属性。比如：生产汽、柴油后，再燃烧。

（3）原料属性。 比如：产生化工品。

过去，这四类能源+资源的三大属性之间是割裂开的，要么技术行不通，要么没有经济性。即煤只能做煤化工的下游产品，石油只能做石油化工的下游产品，不能用煤来做石油化工的下游产品。

神雾技术的核心：燃烧。

神雾技术的本质：大幅降低了燃烧成本。

神雾技术的意义：

（一）充分利用中国的“富煤”，解决中国“贫油、少气”+“贫矿”的能源结构和资源结构，进而解决中国国家安全问题。

（二）彻底解决中国由燃煤产生的大气雾霾问题，和由冶金废渣产生的环境污染问题。

（三）神雾共开发出8条路径来实现这一目标。神雾技术一旦成功，必将深刻影响中国，进而影响世界。无论是经济效益，还是社会效益，都超级惊人。

首先，通过大幅降低燃烧成本，成功打通了煤、石油、天然气、生物质四类能源+资源物质的燃料属性、燃料的原料属性、原料属性三大属性之间的关系，即用煤、生物质做石油、天然气的下游产品。打通了煤化工和石油化工之间的通道，用煤化工全面取代石油化工成为可能。

神雾提出的理念是：“多把煤当原料，少把煤当燃料”；“多用煤，少烧煤”。

中国是一个“富煤、贫油、少气”的国家。

“贫油、少气”直接影响中国的国家安全。

神雾技术，正好充分利用中国的“富煤”，以煤为原料，生产石油、天然气，并取代石油、天然气做石油、天然气的下游产品，成功解决中国在资源和能源问题上“贫油、少气”的国家安全。

同时，中国对煤的不当使用，特别是“一把火烧掉”的不当使用，给中国造成严重环境污染。中国大气雾霾主要污染物的40-90%都是燃煤产生的。神雾技术，通过对煤的使用方式的革命性改变，成功解决了单纯“一把火烧掉”的燃煤方式产生的严重环境污染，彻底解决中国的雾霾问题。

另一方面，神雾技术通过大幅降低燃烧成本，并改变燃烧方式，成功从低品位矿中提取金属产品，成功利用冶金废渣提取有用金属产品，不仅有效解决中国“贫矿”的国家安全，还能有效解决冶金废渣的严重环境污染。

神雾技术基本上都是独家技术，尚无明显竞争对手，这意味着神雾基本上将独享中国8万亿、全球十几万亿（国内+国外）的市场空间。目前已签合同的在建项目577亿元，快速推进的储备项目1690亿元，还有有据可查的近5000亿元的一般推进项目。

8条路径已签合同、储备项目、市场空间汇总明细：

备注：“储备项目”指快速推进项目，即近几年有望落地合同项目1690亿元。还有一般推进项目，有据可查的有近5000亿元。

第一部分：神雾技术的8条路径

路径一：煤制烯烃

这是上市公司300156神雾环保两大技术和业务之一。

乙烯是化工之母，只要获得乙烯，就能衍生万物。神雾发明了工业制乙烯的第四种方法：电石→乙炔→乙烯，即乙炔法煤制乙烯。

1.1 核心技术

1.1.1 蓄热式电石生产新工艺。这是神雾的核心技术，简单地说就是：便宜电石生产新工艺，即生产出便宜电石。电石本身是一种很传统的工业品，一直都用传统的方法生产，但因为成本很高，所以，中国的电石只能主要用来生产PVC。用神雾的高效率、低成本的燃烧技术，将电石的成本大幅降低。低成本的电石，就可以工业化生产出大量下游化工产品。

粉煤+石灰→（神雾蓄热式预热炉）热解→（电石炉）电石

前两步是神雾技术的核心。第三步电石炉是传统成熟技术，即煤炭和石灰在电石炉里高温熔化，碳和钙反应，生产碳化钙，即电石。

神雾通过三种途径降低电石生产成本：

（1）原料便宜。传统工艺以兰炭、无烟煤、焦炭为原料，都是最好的煤炭，成本最高，价格大多在850-900元/吨。神雾以粉状褐煤、长焰煤为原料，这是煤化程度最低的最年轻的煤，价格最便宜，价格500-600元/吨。

特别说明：这是神雾技术的核心之一。神雾所有煤化工技术都是以价格最便宜、最年轻的褐煤、长焰煤等中低价煤为原料，所以，从原料起点上神雾的成本就下降很多。

（2）副产大量高附加值的热解气。热解气实际就是人造石油、人造天然气和合成气。进而生产轻油（汽柴油）、天然气、乙醇、甲醇、乙二醇、乙烯、芳烃等，实现巨大的经济价值。而传统工艺没有副产热解气。

特别说明：这是神雾技术的核心之二。神雾所有煤化工技术都是将最便宜的褐煤、长焰煤等中低价煤，用神雾低成本的燃烧技术，通过神雾独创的具有自主知识产权的蓄热式预热炉，热解，副产大量热解气，即人造石油、人造天然气和合成气，进而合成众多下游化工产品。煤炭热解的技术很多，但神雾技术更便宜。

（3）高温送料。传统工艺将原料以常温送进电石炉。神雾技术将热解后的高温原料直接送进电石炉，可以减少原料在电石炉内升温所需的耗电量。

1.1.2 乙炔法乙烯生产新工艺

电石→（加水）乙炔→（加氢）乙烯→（聚合）聚乙烯，即PE。

第一步：电石→（加水）制乙炔。这步不需要任何技术，常温常压下，电石加水，就产乙炔。

第二步：乙炔→（加氢）制乙烯。这步在实验室很容易完成，但工业化生产没有。因过去乙炔成本高，也没人用乙炔工业化制乙烯。但有记载，二战时德国做过。神雾在霸州建了个中试基地，乙炔制乙烯的中试非常成功，条件并不复杂，不需要高温高压。

第三步：乙烯→（聚合）制聚乙烯，即PE。这步是传统成熟技术，因为乙烯是气体，不便运输，都是聚合成聚乙烯后变成商品销售的。

1.1.3 副产品

煤炭热解后获得的高温热解气，冷却后，液态的就是人造石油，也叫煤焦油；气态的就是人造天然气和合成气。人造石油加氢，生成轻油1号、轻油2号（实际就相当于汽柴油）。人造天然气和合成气进一步合成，生成天然气、乙醇、甲醇、乙二醇、乙烯、芳烃等众多化工产品。

神雾利用副产热解气正在做的有：液化天然气（LNG）、乙二醇。

准备做的有：芳烃、乙醇。

港原项目副产：液化天然气（LNG）

乌海项目副产：乙二醇

1.2 项目进展、工业化生产技术成熟度、风险

1.2.1 电石。目前已有两个项目投产，第三个项目即将投产。

（1）内蒙港原纯电石项目，2016年2月一期已投产，二期三期即将全部投产。

（2）新疆胜沃PE项目电石段，2018年1月初已投产。

（3）内蒙乌海PE项目电石段，计划2018年三季度将投产。

电石工业化生产技术成熟度：完全成熟，无风险。

港原项目：

（1）2016年11月5日，工信部节能与综合利用司组织专家对神雾“蓄热式电石生产新工艺成套技术开发及产业化示范”国家级科技成果鉴定结论：该新技术和系统装备具有自动化程度高、安全可靠、技术指标先进、装备易于大型化、污染物排放低等优点，为电石行业的节能减排提供了全新的解决方案，是实现煤炭分级分质清洁高效利用的有效途径。达到国际领先水平。建议加强该成果的标准化研究，加快更大规模化推广应用。

（2）成功入选中美能效论坛首批10项提高能效示范项目。

（3）2017年初成为工信部入选的83个2016年绿色制造系统集成项目之一。

1.2.2 聚乙烯（PE）

（1）内蒙乌海PE项目PE段，将于2019年最先投产。

（2）新疆胜沃PE项目PE段，也将于2019年投产。

聚乙烯（PE），工业化生产技术成熟度：

第一步：电石→（加水）制乙炔。完全没问题。

第二步：乙炔→（加氢）制乙烯。尽管中试非常成功，但毕竟工业化还没建成投产。任何化工产品，只要工业化没建成投产，都不能说100%没问题。但究竟问题有多大？因为此步反应条件温和，并不复杂，风险应不大。这一步期待工业化示范项目建成。

第三步：乙烯→（聚合）制聚乙烯，即PE。传统成熟技术，完全没问题。

1.2.3 合成气制天然气

这是市场成熟技术，不是神雾技术。无风险。只是神雾的合成气是副产品，成本便宜。

1.2.4 合成气制乙二醇

这也是市场成熟技术，不是神雾技术，技术最好的是上海浦景，神雾就是采用上海浦景技术。无风险。只是神雾的合成气是副产品，成本便宜。

1.3 项目运行指标、成本优势、经济性

1.3.1 港原电石项目：40万吨/年电石联产1亿m3/年LNG

电石生产成本： 降低20-25%，即550元左右/吨

单炉电石产量平均：增加10-20%

能源转换效率： 提高15%以上

二氧化碳排放： 下降15%以上

吨电石生产综合电耗：降低15-20%，由3360度以上降至2860度

氮氧化物、硫氧化物、PM2.5等污染物排放：减少80%以上

项目总投资： 14.17亿元

财务内部收益率（税后）： 18.81%

项目投资回收期（静态税后）：4.37年。

1.3.2 胜沃PE项目电石段的电石产品，因刚投产，据初步测算，与当地其它两家电石厂相比：神雾用兵团电价0.28元/度

比中泰成本降低600-700元/吨，中泰自备电厂电价0.21元/度

比国泰成本降低1500元以上/吨，国泰用国网电价0.30元/度

胜沃PE项目：聚乙烯40万吨/年+乙二醇30万吨/年。项目总投资103亿元，财务内部收益率（税后）为16.45%，投资回收期（静态税后）为5.36年。

1.3.3 港原项目副产LNG产品

生产成本：2400元/吨

LNG市场价：5000元左右/吨

毛利率：超50%

投资回报期：1年

这里引伸出神雾又一项重要技术：

神雾煤制天然气技术

神雾技术：每1亿立方米投资成本3.8亿元，即1:3.8

传统技术：每1亿立方米投资成本6.0亿元，即1:6

显然，神雾煤制天然气技术具有良好的经济性。

1.3.4 乙烯

油价在50美元时，神雾技术的乙烯成本在30美元左右。

1.3.5 乌海PE项目：聚乙烯40万吨/年+乙二醇30万吨/年。项目总投资117亿元，财务内部收益率（税后）为16%，投资回收期（静态税后）为5.44年。

1.4 四种乙烯生产方法比较

1.4.1 石油法：这是当前以石油为原料的主流生产方法。

1.4.2 乙烷法

利：成本最低

弊：乙烷主要从天然气中分离而来，量太小，不能成为主流，无法冲击市场。

1.4.3甲醇法：这是当前中国煤制乙烯主要方法。

弊：（1）产品为两种：乙烯+丙烯各半。

（2）投资成本高。神华66万吨乙烯项目，总投资210亿元。

1.4.4 乙炔法：神雾独家技术

优：（1）产品为一种：乙烯。

（2）投资成本低。神雾40万吨乙烯+副产30万吨乙二醇，折合60万吨乙烯，总投资117亿元。差不多只有神华成本的一半。

（3）生产成本低。油价50美元时，相当于1.4.1石油法的成本是50美元，而神雾的乙炔法成本仅30美元。

据神雾公开数据，以100万吨煤制烯烃为例，神雾乙炔法与甲醇法相比，乙炔法：

（1）吨产品投资下降15-40%

（2）能源转换效率提高15-30%

（3）水耗降低50%以上

（4）二氧化碳排放下降37%以上

（5）单位产品的综合生产成本下降20%以上。

综合以上四种方法比较，显然，神雾的乙炔法生产技术，无论是产品纯率、投资成本、生产成本，都有显著竞争优势。

说明：2018年1月，由神华集团牵头、中石化旗下三公司共同参与完成的“煤制油品/烯烃大型现代煤化工成套技术开发及应用”项目获国家科技进步一等奖。国家科技进步奖的评选规则是必须正式投产运营满3年，神雾的煤制烯烃和烯制油项目最早2019年才投产，最早2022年才能参评。在当前条件下，运营满3年的肯定是神华和中石化的项目最好。

1.5 重大战略意义

神雾乙炔法煤制烯烃，通过“电石—乙炔—乙烯”的打通，不仅使技术成为可能，而且还有经济性，实际是打通了煤化工和石油化工之间的通道，用煤化工和石油化工全面竞争，用煤化工取代石油化工成为可能。

国家安全：这对中国“富煤、贫油、少气”的能源结构国情十分实用，一旦中国被卡住“油脖子”和“气脖子”，中国就可以用煤为原料全面替代石油。

经济性：如果煤便宜，就多以煤为原料，发展石油化工；如果石油便宜，就多以石油为原料发展石油化工。可以使下游石化产品价格更平稳。

1.6 竞争对手：无

1.7 竞争壁垒

1.7.1 专利保护：神雾煤制烯烃与煤制油一起，已受理、授权专利738项，其中发明专利151项，实用新型专利587项。

1.7.2 高投资额壁垒：一个PE项目（40万吨）的投资额就超过100亿元，投资额越高，业主一定选择技术最成熟的技术方。谁敢拿100亿元找不成熟的技术或者山寨技术？

1.8 已签合同、在建项目

1.9 储备项目

（注：数据来源：地方政府工作报道、地方媒体报道、网络报道、神雾官网等。下同）

1.9.1 快速推进项目

1.9.2 一般推进项目

1.10 市场空间

1.10.1 聚乙烯（PE）市场空间

算法一：根据国家《煤炭深加工升级示范“十三五”规划》，预计2020年，煤制烯烃1600万吨/年。按神雾每40万吨PE投资需100亿资金（包括副产合成气制乙二醇）计算，市场空间4000亿元。

如果做EPC，按15%的净利率计算，将有600亿元净利润。

如果自建，只要有足够资金，按每投资100亿元建40万吨PE获16亿元净利润计算，1600万吨全部投产后，每年将有640亿元净利润和现金流。

按20倍市盈率计算，估值1.2万亿。将成为第二个中石油。

算法二：2016年，中国聚乙烯消费量2427万吨，其中，国产1433万吨，进口994万吨，对外依赖度40%。按神雾每40万吨PE投资需100亿资金（包括副产合成气制乙二醇）计算，进口替代市场空间2500亿元。

1.10.2 乙二醇市场空间

神雾乙二醇有两种制法：

一是用生产电石的副产合成气生产乙二醇，比如乌海、胜沃、包头项目；

二是直接生产乙二醇，比如赤峰、大庆项目。

算法一：根据国家《煤炭深加工升级示范“十三五”规划》，预计2020年，煤制乙二醇600-800万吨/年。按神雾在内蒙赤峰巴林右旗70万吨乙二醇项目总投资109亿资金计算，平均按700万吨计算，市场空间1100亿元。

算法二：2016年，中国乙二醇消费量1259万吨，其中，国产502万吨，进口757万吨，对外依赖度60%。按神雾在内蒙赤峰巴林右旗70万吨乙二醇项目总投资109亿资金计算，进口替代市场空间782亿元。

1.10.3 天然气市场空间

神雾生产天然气也有两种制法，同乙二醇：

一是用生产电石的副产合成气生产天然气，比如港原项目；

二是直接生产天然气，正在谈。

算法一：根据国家《煤炭深加工升级示范“十三五”规划》，预计2020年，煤制天然气170亿立方米/年。按神雾1亿立方米投资3.8亿元计算，市场空间646亿元。

如果按传统技术1亿立方米投资6亿元计算，则需1020亿元，所以，神雾技术有绝对成本优势。

算法二：2016年，中国天然气消费量2058亿立方米，其中，国产1371亿立方米，进口721亿立方米，对外依赖度35%。按神雾1亿立方米投资3.8亿元计算，进口替代市场空间2740亿元。

1.10.4 芳烃市场空间

煤制芳烃，神雾当前没有在建项目，处于技术论证和筹备中。煤制芳烃主要分为煤基合成气直接制芳烃，和合成气经甲醇间接制芳烃两条路线。无论哪种路线，都要经过合成气，而神雾的核心技术和核心竞争力正是用神雾低成本的燃烧技术把煤炭热解得到便宜合成气。只要合成气成本低，技术上没问题，必定有竞争力。

算法一：根据国家《煤炭深加工升级示范“十三五”规划》，预计2020年，煤制芳烃100万吨/年。估算市场空间250亿元

算法二：2016年，中国进口混合芳烃1130万吨，对外依存度55%。估算进口替代市场空间2800亿元。2016年，中国对二甲苯（PX）消费量2207万吨，进口1236万吨，对外依存度89%。估算进口替代市场空间2800亿元。

1.10.5 电石市场空间

因为神雾电石生产技术比传统技术生产成本降低20-25%。传统技术根本没法与神雾技术竞争，所以，传统电石生产厂都有望被神雾技术改造。理由很简单：不改造，在竞争就会被搞死；早改造，就把别人搞死；只有改造，才能生存。

2016年，中国电石产能4500万吨/年，产量为2730万吨。

用神雾技术改造，吨电石投资约2300元。

按产能算，改造市场空间1035亿元。

按产量算，改造市场空间628亿元。

1.10.6 PVC市场空间

上文已分析，中国的电石，过去因为生产成本高，主要用来生产PVC。

过去用电石生产PVC，必须用含汞催化剂，致使中国的电石法PVC都含汞，所以，国际上禁止中国PVC出口。

2017年8月16日，水俣公约正式实施，作为缔约国，中国将严限汞的使用。中国用电石直接经含汞催化剂生产PVC的路径终将禁止，只能用乙烯法生产PVC。神雾的电石—乙炔—乙烯生产成本又比石油法乙烯生产成本低很多。所以，神雾的电石—乙炔—乙烯—PVC生产路径的竞争优势就突显出来。

2016年，中国PVC产能2253万吨，其中电石法PVC产能1770万吨，占78.6%。

2017年，中国PVC总产量在1861万吨左右，其中电石法PVC产量1531.41万吨，占比82%。一吨PVC约要0.5吨乙烯。

估算，市场空间1000亿元。

小结：

（1）国内市场，煤制烯烃市场空间1万亿元。

（2）出口市场，因为聚乙烯单价高，每吨1万元左右，而跨洋运输成本才100-200元/吨，所以，中国完全可以用煤制烯烃后再出口国外。

（3）国外市场，世界上，除了中国富煤外，也有不少国家富煤，都可以用神雾技术煤制烯烃。国外市场理应也有1万亿元，至少也有几千亿元。

路径二：煤制油

这是上市公司300156神雾环保两大技术和业务之二。

神雾公司的专业名称是“块状煤炭温和热解工艺”，很难懂，非专业人士搞不懂。实际就是“煤制油”，稍为专业点就是“分离法煤制油”。

神华也在搞煤制油，神华技术是把所有煤全部转变成油，成本很高，虽然搞出来了，但不赚钱，没有经济性。

神雾技术是把煤中本来就含有的可挥发的煤焦油用神雾发明的低成本燃烧技术热解出来，再加氢合成轻油（实际就相当于汽柴油）。成本低，效益好，非常有经济性。

打个比方：一个班40名学生，神华是把这40名学生全部培养成科学家，成本必定相当高。神雾是把其中成绩最好的10名学生培养成科学家，其它据成绩和天分分别培养成工人、警察、清洁工等。因为这个社会本来就需要工人、警察、清洁工，如果全部都是科学家，社会就没法运行了。神雾走了捷径，很现实，成本也低，肯定值得推广。

神雾把煤热解，获得需要的煤焦油后，剩下的是兰炭，即半焦，实际是提质煤，仍然可用，仍然有良好的经济性。目前兰炭主要用于铁合金、电石、合成氨、高炉喷吹等行业。每年中国的兰炭需求量达7000万吨。

2.1 核心技术

2.1.1 块状煤热解。我在上文1.1.1中介绍了电石生产中的热解技术，神雾煤制油的核心技术与神雾电石生产中的粉煤热解技术是一样的，只不过电石是将粉煤+石灰混合后热解，而神雾煤制油是将块状煤直接温和热解：

块煤→（神雾蓄热式旋转床）热解→煤焦油→（加氢）

神雾所有煤化工技术的核心就是把煤炭热解，获得高附加值的可挥发的人造石油、人造天然气、合成气，本质上是国家鼓励和引导的煤炭分质利用。关键有两点：

（1）煤炭中含有可挥发分越多越好。而煤炭中可挥发分的含量又取决于煤化程度或煤化年份，煤化程度越低，越年轻的煤，如褐煤（又名柴煤）、长焰煤，可挥发分含量越高，这种煤过去都没人要，价格最便宜；煤化程度越高，越老的煤，如焦煤、无烟煤，可挥发分含量越低，几乎没有，这种煤价格最贵。

中国煤炭资源储量现状：褐煤、长焰煤等中低价煤炭储量占煤炭总储量的55%以上。

所以，对神雾是宝贝的煤，反而是中国储量最多的、最没人要、价格最便宜的煤炭品种，神雾在原料上就占了大便宜。

神雾选择可挥发分最高的、特别是煤焦油含量最高的煤种，热解后，做煤制油。

神雾选择可挥发分高的褐煤（又名柴煤）、长焰煤热解后，做煤制烯烃。

神雾把用于发电的电煤先热解后，再发电；或者选择价格更便宜的可挥发分高的褐煤、长焰煤热解后，再发电。这是本文后面要讲的路径三神雾电力核心技术。

（2）神雾热解技术最先进，成本最低。这就回到了本文开头介绍的，神雾技术的核心：燃烧。神雾技术的本质：大幅降低了燃烧成本。神雾发明的蓄热式旋转床，是将神雾低成本的燃烧技术用于煤炭热解。

煤炭热解，很多公司都在搞，但神雾热解技术成本最低。

2.1.2煤焦油加氢，合成轻油，即汽柴油。这一步是市场成熟技术。

2.2 项目进展、工业化生产技术成熟度、风险

2.2.1块状煤热解。上文已分析，神雾煤制油中的块状煤热解技术与神雾电石生产中的粉煤热解技术是一样的，而后者已有两个工业化项目投产，所以，工业化生产技术已成熟，没什么风险。

2.2.2煤焦油加氢，合成轻油，即汽柴油。这一步是市场成熟技术，用别人的成熟技术即可，没风险。

神雾的煤制油，有1个在建项目，1个签约即将开建项目。

（1）新疆能源托克逊项目，17年8月签合同，现设计已近完成，18年4月动工，19年投产。

（2）陕西榆林项目，18年1月刚刚签合同。有报道计划18年3月动工。

2.3 项目运行指标、成本优势、经济性

（1）新疆能源托克逊项目。一期，处理300万吨/年原煤，主产品为兰炭、1#轻质油、2#轻质油等。总投资约28亿元，含300万吨/年热解装置、35万吨/年煤焦油加氢装置等，在5年折旧下，财务内部收益率（税后）约为29%，投资回收期（静态税后）2.94年。相当于投资300亿，1年就可赚100亿，这是一个绝对印钞机项目。

（2）陕西榆林项目。总规模为400万吨/年煤热解、35万吨/年煤焦油加氢、20000Nm³/h制氢和5.5万吨/年针状焦。项目总投资50亿元。财务内部收益率（税后）约为21%，投资回收期（静态税后）4年。

这里面有个针状焦项目。2017年600516方大炭素在二级市场因针状焦被狂炒，而方大炭素的喜可墨针状焦项目就是神雾设计的。

2017年我国针状焦产量14.3万吨，市场需求量44万吨，市场缺口30万吨，针状焦供不应求。预计到 2020 年我国在建项目针状焦产量会达到34.5万吨，但缺口仍在30万吨以上，无法满足下游市场需求。针状焦价格从2017年初的3000-4000元上涨到2017年底的20000-28000元，涨幅巨大。所以，这是一个相当好的项目。

2.4 重大战略意义

神雾分离法煤制油，通过“煤炭热解—煤焦油加氢”，获得汽、柴油。与神雾乙炔法煤制烯烃一样，不仅使技术成为可能，而且还有经济性，实际是打通了煤化工和石油化工之间的通道，用煤化工和石油化工全面竞争，用煤化工取代石油化工成为可能。

国家安全：这对中国“富煤、贫油、少气”的能源结构国情十分实用，一旦中国被卡住“油脖子”和“气脖子”，中国就可以用煤为原料全面替代石油。

经济性：如果煤便宜，就多以煤为原料，生产汽、柴油；如果石油便宜，就多以石油为原料生产汽、柴油。可以使汽、柴油价格更平稳。

2.5 竞争对手：无

2.6 竞争壁垒

2.6.1 专利保护：神雾煤制油与煤制烯烃一起，已受理、授权专利738项，其中发明专利151项，实用新型专利587项。

2.6.2 高投资额壁垒：单个35万吨的煤制油项目的投资额就超过28亿元，投资额越高，业主一定选择技术最成熟的技术方。谁敢拿28亿元找不成熟的技术或者山寨技术？

2.7 已签合同、在建项目

2.8 储备项目：快速推进项目

2.9 市场空间

算法一：根据国家《煤炭深加工升级示范“十三五”规划》，预计2020年，煤制油1300万吨/年。按神雾每35万吨煤焦油投资需28亿资金计算，市场空间1040亿元。

如果做EPC，按15%的净利率计算，将有150亿元净利润。

如果自建，只要有足够资金，按财务内部收益率税后29%计算，1300万吨全部投产后，每年将有302亿元净利润和现金流。

按20倍市盈率计算，估值6000亿。将成为第二个中石化。

说明：“十三五”规划制定时，神雾煤制油技术还没有出来，市场上还没有良好经济性的煤制油技术，所以，“十三五”规划中对煤制油的目标定的较小，仅1300万吨。一旦神雾煤制油技术被国家认可和推广，可以肯定，“十四五”规划中必对煤制油目标大幅提高，必将引发出一个至少数千亿元的市场空间。

算法二：

2016年，中国石油表观消费量5.8亿吨，进口3.8亿吨，进口依存度65%。

2016年，中国汽油表观消费量1.2亿吨

2016年，中国柴油表观消费量1.6亿吨

按1吨汽油约需1.3吨煤焦油，如果中国汽柴油消费不需要通过石油进口，全部用煤焦油生产，那么需要建2.36亿吨煤焦油生产线，则进口替代市场空间近1.9万亿元。

小结：

（1）国内市场，煤制油市场空间至少1000亿，甚至是万亿。

（2）国外市场，世界上，除了中国富煤外，也有不少国家富煤，都可以用神雾技术煤制油。国外市场理应也不会小。

未完待续