柔性线路板排名(国盛证券:给予东山精密买入评级)

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柔性线路板排名(国盛证券:给予东山精密买入评级)

2022-02-22国盛证券有限责任公司对东山精密进行研究并发布了研究报告《FPC需求份额双击,汽车电子大有可为》,本报告对东山精密给出买入评级,当前股价为22.28元。

东山精密(002384)

高效整合壮大 FPC 业务,精准收购丰富 PCB 版图。 公司当前业务涵盖电子电路(软板、硬板、刚柔结合板)、光电显示(触控面板、液晶显示模组、 LED显示器件)和精密制造等领域(金属结构件及组件),面向下游消费电子、新能源车、通信等领域。 公司 1980 成立, 2010 年登陆深交所; 2016 收购柔性线路板和装配全球排名第五企业 MFLEX。收购后高效整合,精益管理;收购后首年维信营收翻番并扭亏为盈。 2018 年,公司收购 PCB 企业 Multek,集团形成覆盖柔性电路板、刚性电路板、刚挠结合板的全系列 PCB 产品组合。

手机 FPC 单机价值提升, XR 带来新增量。 智能手机上几乎所有的部件都需要FPC 将其与主板相连。智能手机之中由于内部空间的需求, FPC 的用量一直在逐步提高。我们通过苹果手机及安卓手机(华为)的内部 FPC 用量可以看到FPC 用量增加的趋势。此外,随着 5G 的推动,高价值量 FPC 天线( MPI、LCP)的使用也在增加,进而带动 FPC 价值量的同步提高。 据 IDC 预测,AR/VR 出货 2020~2024 CAGR 81.5%。展望 2022,由于多个知名品牌计划推出重磅新品, 2022 有望成为 VR 大年。 公司已与主流 VR 设备厂商开展合作,并为其提供 FPC 等产品。

汽车 FPC 大有可为,打造第二成长曲线。 车载 FPC 用量提升主要驱动力包含1)车用 FPC 取代线束的趋势; 2) 新能源汽车渗透,其 PCB 用量为传统汽车5-8 倍。 据战新 PCB 数据,预计 2016-2022 年,车载 FPC 年增速约 6%~9%;2022 年车用 FPC 规模将增至 70 亿元。 据 iFixit 数据,预计新能源车单车 FPC用量将超过 100 片,其中电池电压监测 FPC 用量可高达 70 片。公司积极扩产汽车软板产能。 2020 公司车载 FPC 配套新能源车超过 40 万台,正积极实施数倍的产能扩充规划;同时公司客户资源优渥, 为北美新能源汽车提供 BMS 系统的 FPC 产品,亦积极拓展国内外其他客户。

公司积极加码 mini LED 封装,持续推进精密制造新品孵化。 公司 LED 业务持续聚焦小间距 RGB 封装,同时积极布局 Mini LED 显示技术和产能。 据 Arizton预测, 2021-2024 全球 MiniLED 市场规模有望从 1.5 亿美元增至 23.2 亿美元。精密制造领域,公司主要为通信、消费电子和新能源汽车等客户提供金属结构件及组件(含基站天线、滤波器等结构件及组件,新能源车散热件及精密结构件,消费电子金属结构件和外观件等)。公司 2021 新能源汽车客户中单车价值量提升较快;未来仍将继续加大新能源车业务开拓力度, 持续提升单车价值量。

盈利预测及估值建议: 我们预计 2021-2023 公司营收 312.42 亿元/355.57亿元/397.51 亿元; 归母净利 18.61 亿元/23.15 亿元/28.96 亿元,同比增长 21.6%/24.4%/25.1%; 对应 PE 22.2x/17.9x/14.3x。首次覆盖给予“买入” 评级。

风险提示: 车载 FPC 产能扩充不及预期,车载精密制造新品孵化不及预期

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级6家;过去90天内机构目标均价为33.63。证券之星估值分析工具显示,东山精密(002384)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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