村田陶振(聚焦MLCC 国产替代和新能源驱动下的薄膜电容器投资机会)

Posted 2023-05-29

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村田陶振(聚焦MLCC 国产替代和新能源驱动下的薄膜电容器投资机会)

被动元件（Passive Components）又称为无源器件，是相对于主动元件 ActiveComponents）而言的，指不影响信号基本特徵，而仅令讯号通过而未加以更动的电路元件，常见的被动元器件有电阻、电容、电感、陶振、晶振、变压器等。被动元件在电路中主要起调节电路中的电压和电流的作用，是电路中必备的电子元件。

全球电子元件行业协会 ECIA 数据显示，2019 年全球被动元件销售约 277 亿美元，其中电容占比最大，约 73.2%，电感次之，约占 16.7%，电阻占比约 10%。

中国是全球被动元器件行业最大的市场，2019 年占全球市场比重约为 43%，合计 119 亿美元。按平均 43%的国内占比，2019 年电容、电感、电阻国内市场规模约为 87、20、12 亿美元。

产业转移处于初级阶段，被动元件行业国产替代潜力大

国内MLCC 龙头风华高科2019 年MLCC 收入占全球市场约为1.1%，是全球龙头村田电容收入的2.88%，不仅远低于海外龙头，也大幅低于铝电解电容、薄膜电容、电感国内龙头在全球的市场率，MLCC 国产替代潜力巨大。

铝电解电容国内双雄艾华集团、江海股份2019 年的收入占全球铝电解电容市场规模比重约6.1%和5.7%，整体规模与海外龙头Chemi con 和Nichicon 仍有明显差距。

电感领域，顺络电子2019 年收入占全球电感市场份额约为8.3%，但与日本龙头TDK、村田在规模上还有较大差距。

MLCC（Multi-layerCeramic Capacitors）即多层陶瓷电容器，具有高频特性好、耐压范围、容量范围宽、工作温度范围宽、稳定型强、体积小、价格便宜等特点，广泛应用于移动电子、无线通信等领域。CECA 预计，2020 年全球 MLCC 市场规模达 131 亿美元。其中，移动通信领域需求占比超 50%，是最大应用市场，KEMET 数据显示，按应用领域分，2019年，移动设备、工业、PC和消费类电子、汽车对MLCC需求量占比分别为55.4%、20.5%、17%和 7.1%。手机和车用市场是 MLCC 市场未来主要的增长来源。

国产替代加速，国内MLCC 龙头迎来发展历史机遇

日厂战略退出中低端市场，台企涨价伤害终端客户，国内下游品牌客户开启零部件国产化之路。贸易摩擦提升供应链自主可控诉求，疫情进一步加快了上游元器件的产业转移进度。国内龙头风华高科和三环集团积极扩厂承接MLCC 国产替代市场，并有望借本轮国产替代机遇得到快速发展。

新能源开辟薄膜电容器新市场，法拉电子迎来新一轮成长机遇

薄膜电容器耐压高、可靠性优质、自愈能力的特点使其比较适合高压、大功率的应用场景，主要被用于家电设备、车载电子设备、工业设备、电力电子设备等。Allied Market Research 数据显示，2018 年全球薄膜电容器市场规模 21.25 亿美元。前瞻产业研究院预计，2019 年国内薄膜电容器市场规模约为 12.4 亿美金（87 亿元人民币），约占全球市场的 57%。

新能源汽车是薄膜电容器市场未来最大增量来源。假设全球乘用车市场每年增长1%，2025 年新能源汽车占全球乘用车市场20%比例，我们预计到2025 年，新能源汽车市场将新增将近50 亿元的薄膜电容器需求。平价上网临近下的光伏装机量增长，加上5G 基站、数据中心、充电桩需求有望进一步拉动薄膜电容器市场的成长。法拉电子目前已经跻身全球薄膜电容器第一阵营，稳固的市场地位、新能源对行业需求的拉动将助推公司进入新一轮快速成长。

看好被动元器件国产替代机遇和薄膜电容器未来几年新能源驱动的成长逻辑

在终端厂商对供应链自主可控诉求大幅提升背景下，看好MLCC、铝电解电容、电感、电阻领域的国产替代机遇，重点推荐风华高科，其他受益标的包括三环集团、顺络电子、艾华集团、江海股份。此外，新能源汽车和光伏风电对薄膜电容器市场的拉动明显，我们认可薄膜电容器行业未来几年新能源驱动的成长逻辑，重点推荐法拉电子。

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