木工电子开料锯价格(家居市场向好，推进大家居+品牌化战略，拟收购永裕拓展新增长极)

Posted 2023-05-29

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木工电子开料锯价格(家居市场向好，推进大家居+品牌化战略，拟收购永裕拓展新增长极)

本文于10月6日首发于飞熊投研，请注意文内首发时间，本文仅为前期文章逻辑分享，不作为现阶段买卖依据

飞熊投研【公司分享】

家居市场持续向好，公司持续推进大家居+品牌化战略，拟收购永裕家居拓展新增长极

恒林股份（603661）星级评定4星

1.坚定践行大家居战略，智能制造+渠道拓展并进

公司坚持国内国际市场双循环的大家居战略，由专注于座具的制造商发展为办公与民用家具的全场景服务商。OEM/ODM业务方面，公司持续增强研发和智能制造能力，独创动态平衡系统，引进ACE精益生产管理体系，依托信息化系统，增强信息化管控，提升生产效率。自有品牌方面，公司已经形成包括恒林、ListaOfficeLO、厨博士、NOUHAUS等品牌的品牌矩阵，实现差异化客群覆盖及市场定位。与此同时，自有品牌加速建设线上线下的销售渠道，与亚马逊、天猫、京东等逐步建立深度合作关系，并且积极开拓Facebook、抖音、小红书等社交电商销售平台。

自主品牌厨博士并表，拉动带动营收增长。

分品类，22H1办公家具营收15.80亿，YoY+5.64%；软体家具6.94亿，YoY+25.90%；板式家具5.27亿，YoY+272.55%，板式家具收入高增主要系新收购的厨博士业务并表（厨博士于21年7月并入报表，2022H1厨博士收入3.22亿元，占集团总收入10.92%，合并净利润0.20亿元，占集团净利润9.73%）；其他业务1.21亿，YoY-41.90%。分销售模式，22H1公司OEM/ODM实现营收17.61亿，YoY+4.20%；OBM业务实现营收11.61亿，YoY+72.35%，自主品牌表现亮眼，我们认为一方面系厨博士直接并表、增厚收入，另一方面系公司自有品牌在境内外社交电商销售平台的开拓成效显著。分地区，22H1境外营收22.59亿，YoY+6.78%；境内6.63亿，YoY+135.48%。

2.全球办公家具、智能家居市场规模稳步提升

全球办公家具市场规模稳步增长。2015年-2019年，全球办公家具市场规模由464亿美元增长至514亿美元，CAGR为2.59%，整体保持平稳增长。据Statista，全球办公家具市场规模预计2026年可增长至850亿美元。其中，全球线性驱动设备市场规模2015-2019年CAGR为6.9%，市场规模逐年加速增长，显著高于整体办公家具的增速。根据中国自动化网《线性驱动给系统市场现状与重点应用市场透析》的分析显示，全球办公家具市场中线驱办公家具渗透率约为5%-10%，其中，丹麦由于政策原因普及率高达90%，美国为15%，而我国仅为2%左右，仍存在较大提升空间。

地域分布方面，亚太地区是办公家具的主要生产地和消费市场。根据Statista统计的数据，亚太地区2019年办公家具产值为249.1亿美元，占全球总产值的47%，2019年办公家具消费额为210.74亿美元，占全球总消费额的41%。其中，中国是办公家具生产大国，根据Statista统计2019年中国办公家具产值达160亿美元，位居世界第一。北美和欧洲也是办公家具的重要生产地和消费市场，其产值全球占比分比为28%/32%，消费全球占比分别为32%/20%。

3.定制行业规模约为2400亿，未来或维持稳定略增

2021年中国定制家居行业市场规模约为4189亿元，从增速来看，定制家居市场已经度过了高速增长期，近几年增速有所放缓，2021年同比增长9.92%。定制家居市场需求主要来自于新房装修、二手房重装修及存量房翻新。

收购厨博士，进军订制家居

2021年5月15日，恒林与厨博士、格罗利、翟麟签订《收购协议》，以4.8亿元的现金对价购买格罗利持有的厨博士100%股权。收购完成后，厨博士将成为恒林的全资子公司。

厨博士具有强大的生产制造研发能力。厨博士的生产基地分布于广东东莞、安徽利辛、江西上饶等地。东莞总部厂房占地面积4万多平方米，拥有4个标准化车间，年产量达5万多套，较深圳老厂扩大近3倍；安徽利辛基地占地面积超13万平方米，可年产2万立方米细木工板和25万个标准橱柜；江西上饶基地始建于2019年，占地面积17万平方米，可年产4万套橱柜、10万套户内门及防火门。公司拥有产自意大利、德国等地的一流先进高效的木工机械，如数控排钻锣花机、电子板材开料锯等设备。

研发方面，截止2020年底，公司拥有23项设计及产品专利，并在东莞及佛山设立有智能环保家居产品设计中心，材料研发及测试检验中心。

持续推进大家居+品牌化战略，拟收购永裕家居拓展新增长极。公司持续推进大家居战略，目前已形成办公、软体、板式三大业务板块协同发展新格局，传统代工业务依托客户、生产、研发优势保持稳健，自主品牌Nouhaus借助电商渠道带动国内外收入高增。随着收购永裕家居的落地，公司产品矩阵将进一步丰富，协同效应和盈利能力有望进一步增强。

4.盈利预测

预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润3.84/4.52/5.29 亿元，同比增长 14%/18%/17%，对应 22 年 PE 为11.5X

以上为网络整理的基本面，不作为现阶段买卖依据

最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。

考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图

第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。

第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。

第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。

中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强

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$恒林股份(SH603661)$$永艺股份(SH603600)$$乐歌股份(SZ300729)$