服装库存(纺织服饰行业跟踪:海外龙头大中华区疫情下销售较弱,当前库存较高)
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服装库存(纺织服饰行业跟踪:海外龙头大中华区疫情下销售较弱,当前库存较高)
【纺织服饰】行业跟踪:海外龙头大中华区疫情下销售较弱,当前库存较高
投资要点
月度行情回顾:纺服板块下跌,整体跑赢大盘。2022年7月上证综指、深证成指、沪深300分别下跌4.28%、4.88%、7.02%,纺织服装板块下跌1.58%,涨跌幅在30个申万一级行业中位列12位。纺服个股中,7月*ST中潜(+47.75%)、巨星农牧(+35.86%)、台华新材(+22.00%)涨幅靠前,华利集团(-19.29%)、江南布衣(-18.51%)、ST摩登(-17.95%)跌幅靠前。
社零及出口数据跟踪:1)7月服装类零售同比正增长,弱于整体消费恢复情况。受国内疫情影响,3-5月服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比转负,随疫情管控见效,6月转正至同比增长1.2%、7月小幅放缓至0.8%,与整体社零相比表现仍偏弱。2)纺织服装出口7月维持较高增速,回落拐点尚未出现。22Q2服装/纺织制品出口延续前期景气,分别同比+16.10%/8.15%。5月疫情影响趋弱、部分货品转港运输,同比分别反弹至24.6%/15.7%,6月为 17.9%/7.9%、7月为16.20%/18.55%,维持较高水平。下半年随欧美经济面临加息及高通胀压力、出口可能边际放缓。3)棉价高位回调。近一月(截至2022/8/15)原材料价格普遍呈现回落,其中国内328级棉现货15,715元/吨(月涨跌幅,-4.6%)、美棉122.75美分/磅(-8.8%)、内外棉价差-5,688元/吨(-529.2%)。
海外龙头最新季度财务表现:大中华区销售较弱、整体库存较高。1)国际鞋服龙头最新季度大中华区销售额普遍下滑。由于2022/03以来国内疫情反复,国际鞋服龙头最新财务季度表现中,亚太地区/大中华地区销售额出现不同程度下滑、弱于全球市场整体表现。最新财务季度中(详见正文),各品牌全球/大中华(或亚太)区销售额同比表现分别为:Nike-1%/-19%、Adidas+10.2%/-28.3%、VF+3%/-20%、迅销+10.3%/-13.8%、PUMA+18.4%/-1.8%。2)国际鞋服龙头最新季度库存较高。由于全球疫情后国际鞋服龙头普遍加大了备货、叠加今年以来中国市场受到疫情冲击,国际龙头当前库存相对较高。截至最新披露财务季度末,Nike/Adidas/VF库存分别同比增加23%/35.3%/92.4%。3)海外龙头去库压力下,国内纺织制造商、品牌商均面临短期影响。制造商面临订单端波动,但对上游综合竞争实力较强的制造龙头而言是短期扰动、仍看好其长期增长逻辑及投资价值;品牌商短期面临竞争加剧影响,但长期看国潮消费崛起下份额仍有望持续提升。
看好品牌业绩改善趋势,关注制造龙头不同类型机会。1)品牌服饰:随国内疫情影响减淡,品牌服饰有望迎来业绩和股价的修复和反弹。建议关注港股体育服饰龙头李宁、特步国际、安踏体育,A股高端运动时尚龙头比音勒芬、时尚休闲&商务男装报喜鸟、以及各细分领域的龙头公司。2)纺织制造:出口型龙头虽面临下半年订单端波动,但全年来看在人民币汇率贬值、原材料价格回落带动下业绩仍有望保持不错表现,如华利集团、申洲国际、鲁泰A、健盛集团、浙江自然等。近期华利、申洲等股价调整较多,我们认为短期订单波动不影响其长期价值,估值回落后价值凸显。此外建议关注大国崛起背景及逻辑下的内销受益公司,如伟星股份(国产替代)、台华新材(技术突破)等。3)其他:①受益于疫情期间居民出行习惯改变的户外露营产业链公司,如牧高笛、浙江自然等;②布局新能源领域的相关公司,如兴业科技、孚日股份、康隆达等;③低估值、高分红的防御性品种,如森马服饰、海澜之家、地素时尚、罗莱生活等。
风险提示:疫情反复致终端疲软、棉价大幅波动、公司限售股解禁、新能源布局及业绩释放不及预期等。
本文源自金融界
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