有回收汽车配件的吗(借钱搞收购，从汽配全面转型光伏电池，钧达股份是不是选对了？)

Posted 2023-05-29

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有回收汽车配件的吗(借钱搞收购，从汽配全面转型光伏电池，钧达股份是不是选对了？)

我们今天来看一下钧达股份这家公司，他们已经发布了半年报，我们就直接来看一下吧。

2021年上半年，96%的业务还是“汽车饰件”产品；2022年上半年,89%的业务就成了光伏电池片业务，汽车饰件业务仅占11%了。而且，他们已经把汽车饰件业务剥离，以后就专注于光伏电池片业务了。

2022年上半年，是转行后的首个上半年，效果果然不一样，营收增长了6.4倍，净利润更达到了2.73亿元，净利润都差不多是两年前的营收水平了，这样看一转行是整对了的。

显然，“乾坤大挪移”也是有代价的，2021年度他们一举亏损了1.8亿元，这多少引来了一些质疑。其实看前些年的表现就让人郁闷，那就是营收卡在10亿的规模，净利润极其微薄。面对这种情况，要么选择大胆转型，要么就这样拖着，慢慢等待行业或许会，或许永远也不会出现的转机。钧达股份的选择是赌一把，强力转型，没钱搞收购，借钱也要搞。

看气泡图更加有趣一些，是一个位于左上角的超大气泡，用2.3倍的营收增长，吹大气泡后占着最上方的位置；同时也把最左方的位置给抢下来了，这个位置是比较少见的存在，我分析了数百家公司，钧达股份的2021年是其中极少出见的情况。

或许叫“香水有毒”，其实新业务的毛利率更低，2022年上半年，其毛利率下降了一半多，但是低一点不用怕，谁叫钧达股份有“葵花宝典”的功夫呢？可以把净资产收益率给搞上来，做成了毛利率的两倍多，达到了22.8%，这个水平已经不算差了。

资产负债率高点在2022年一季度末达到了74.6%，2022年上半年末仍然高达66.2%，相对较少的净资产是发挥出“葵花宝典”的必要条件，其实平均18亿的净资产半年就创下44.3亿元的营收，资产的运营效率也是相当不错的，这就是其闹着向低毛利率的热门行业转型的原因所在。

新的“光伏电池片”业务的毛利率实际还不到10%，当然低于原来的主业汽车饰件业务，只是2022年上半年，汽车饰件业务的毛利率也在大幅下滑，要么就是被砍掉的业务没有太上心，要么就是钧达股份敏锐地觉察到，汽配行业近两年因为疫情导致供应链紧张，毛利率回升是临时现象，后续极有可能回到2019年的低点，甚至更低。

2020年其总成本占营收比达到了101.2%，虽然还有盈利，但扣非净利润其实是亏损了2000万元；2021年，总成本占营收比达到了99.8%，再加上减值损失和所得税等影响后就出现了较大额度的亏损；2022年上半年，总成本占营收也达到了96%，扣非净利润其实也只有6000万元，因为剥离汽车饰件等业务有投资收益2.1亿元。

虽然钧达股份的期间费用占营收比合计才6.2%，但和毛利率其实只有3个多点的差异，也就是说，其销售净利率可能就在3%左右，没有投资收益时，其“葵花宝典”还是不好发挥出来的，除非行业景气程度上升，毛利率再适当上涨一些。

从现金流量表现来看，比较有意思，不管新业务还是老业务，钧达股份保持了经营活动的净现金流很低的一贯表现，发挥作用的在筹资和投资方面，看来要真正把业务理顺，还需要一定的时间。

先前已经说了资产负债率为66.2%，其实也不算太离谱，只是长期偿债的风险偏高而已。那么短期偿债能力方面呢？

0.76倍的流动比率和0.59倍的速动比率，表现是不太好的。但是和前三个期末比，却有明显提升。他们家能借钱来搞收购，融资能力是有的，再加上正在改善提高的发展趋势，我个人倒是觉得，流动性风险其实并没有多大。

从存货来看，和半年前一样，都是3亿元。但是相同的金额，却有两个明显不同，一是占流动资产比下降了近一半；二是以前3亿元存货对应的半年营收才6个亿，现在却是44亿，效率当然是提升的。

主要长期资产同比有接近5倍的增长，特别是里面还有收购形成的8.6亿元的商誉，这是靠收购发展的模式必须要付出的代价。如果后续业务持续增长，当然是能轻松消化这些，否则就会有一定的麻烦。

从其主要负债的变化情况来看一下，这一系列收购和剥离是怎么实现的，负债增长了30.9亿元，主要增长的项目是应付票据及应付账款、长期应付款和长期借款，有些是合并收购对象并入的数据，有些是为收购才实施的措施。

其借款收购主要就是通过“长期应付款”和“其他应付款”实现的，同时也搞了收购的分期付款，如果这里面没有什么违规的情况，我觉得这样做对其投资者来说是有利的。

钧达股份靠借钱强制转型，现在看来基本完成了操作，但离真正的成功还有一定的距离。原因就是较低的毛利率和销售净利率，要想短期实现太大的收益，还是不太现实的。但是，身处一个成长期的行业，明显比以前竞争过度的汽配行业要强很多。或许，行业借着风一吹，大家都飞起来了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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