普朗酶标仪(周五机构一致看好的十大金股)

Posted 2023-05-28

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普朗酶标仪(周五机构一致看好的十大金股)

至纯科技(603690)深度报告：厚积薄发发力湿法设备快车道

类别：公司机构：信达证券股份有限公司研究员：方竞日期：2021-08-27

高纯工艺系统龙头，湿法设备生力军。公司从高纯工艺系统起步，逐步拓展了BU1-5 五个事业部，分别开展湿法设备/晶圆再生、高纯工艺系统、先进工艺材料、生物制药、光传感及光器件业务，有望发挥客户资源优势，实现各业务的协同发展。

伴随业务线的不断拓宽，公司营收构成持续丰富，收入规模强劲增长。

2016-2020 年，公司营业收入从2.63 亿元增长至13.97 亿元，年均增速51.8%。利润方面，伴随湿法设备批量出货及高毛利的传感业务拓展，公司利润率逐年提升，2021 年Q1 毛利率达42%。

作为晶圆厂上游的设备和系统供应商，至纯科技的成长将深度受益于国内晶圆代工产能的高速扩张。据我们统计，2021 年国内晶圆厂新增产能将达64 万片/月(等效8 英寸)。公司亦于2019/20 年分别通过可转债和定增融资扩产，满足下游需求增长。

系统：下游需求旺盛，本土客户全面覆盖。高纯工艺系统是晶圆厂建设的关键基础设施，承担化学品储存和输送的作用。高纯工艺系统约占晶圆厂建厂成本的8%，是晶圆厂建设中价值量较高的资本开支环节。除了集成电路制造，泛半导体领域的面板、光伏、LED，以及光纤、生物制药等行业亦有广泛的高纯工艺系统需求。

高纯工艺系统业内龙头主要为美、日、台系厂商，国内厂商起步较晚，公司是其中的领军者。2020 年系统业务收入8.63 亿元，毛利率32%，领先竞争对手，并拥有上海华力、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、士兰微、西安三星、无锡海力士等众多行业一线客户，2020 年所有核心客户均给予了持续的重复订单。

湿法设备：客户验证顺利，单片批量交付在即。清洗是贯穿半导体产业链的重要工艺环节，每一代制程升级将带来平均15%的清洗步骤增长，重要性凸显。据台湾工研院数据，2020 年半导体清洗设备市场空间49亿美元，2025 年将达67 亿美元。当前全球清洗设备市场由日韩巨头垄断，2018 年，DNS、TEL、SEMES、Lam 四家厂商占据了90%以上的市场份额，国内有至纯、北方华创、盛美、芯源微四家厂商重点布局。

当前湿法清洗设备国产化率约达20%。

2020 年，公司单片湿法设备和槽式湿法设备全年出机超过了30 台，较2019 年增长50%。同时单片式湿法设备新增订单金额超过3.6 亿元，同比增长112%。产品覆盖28nm 以上全部制程节点，14nm 预计明年开始验证。客户方面公司打入中芯国际、华润微、台湾力晶、TI 等海内外龙头客户，获得重复订单。伴随公司持续扩产，我们看好公司在下游客户获得持续的份额增长。

业务拓展：晶圆再生填补国内空白，并购开辟传感业务。晶圆再生业务是湿法工艺的延伸，主要用于测试片晶圆的重复利用。伴随硅片用量的持续增长和价格上涨，晶圆再生需求旺盛。而当前国内供应商份额不足10%，国产替代意愿强烈。至纯合肥工厂是中国首个量产12 英寸再生晶圆的工厂，建成后预计将形成年产168 万片的晶圆再生产能。

光传感是公司通过并购波汇开启的另一战场。2018 年全球光纤传感器市场规模达43 亿美元，空间可观。对波汇的并购有效增厚了公司的利润，2020 年贡献3.17 亿元营收和0.7 亿元净利。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021/22/23 年，营收分别为19.03/25.71/31.23 亿元，归母净利润分别为3.16/4.24/5.24 亿元，对应当前股价PE 分别为61/46/37 倍。对比同行业可比公司，至纯当前估值仍处于合理区间。考虑到公司作为湿法清洗设备的龙头公司，随着设备技术的不断突破，具备较强的国产替代确定性，市占率有望持续提升。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：行业周期性波动风险；下游客户扩产不及预期风险；国际贸易摩擦风险。

华亚智能(003043)2021年中报点评：半导体结构件业务强势领先增长原材料采购大幅增长

类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：周尔双/朱贝贝/罗悦日期：2021-08-27

事件：公司发布2021 年中报：实现营业收入2.33 亿元，同比+34.59%；归母净利润4785万元，同比+27.52%，符合我们的预期；扣非后归母净利润为4648 万元，同比+27.20%。

投资要点

半导体结构件业务强势领先增长，我们预计在手订单充裕单季度来看，公司Q2 实现营收1.41 亿元，同比+34.48%；归母净利润0.29 亿元，同比+27.72%。2021 年上半年分业务看：①半导体设备用结构件实现收入1.43 亿元，同比大幅增长86.87%，占总收入比重由去年同期44%升至61%；②轨道交通设备用结构件实现收入1205 万元，同比+22.08%；③通用设备用结构件实现收入2764 万元，同比+43.07%；④新能源及电力设备用结构件实现收入4248 万元，同比-23.82%；⑤医疗器械设备用结构件实现收入690 万元，同比-37.43%。

2021 年上半年公司经营性现金流净额为-372 万元(去年同期为5210 万元)主要系报告期“购买商品、接受劳务支付的现金”大幅增加至1.26 亿元，同比大幅增长66%。

我们判断主要系公司预期订单量及原材料采购增加所致。2021H1 公司存货达0.82 亿元，较2020 年末大幅增长60%；2021H1 合同负债143 万元，较2020 年末大幅增长104%，我们预计在手订单较为充裕，奠定全年业绩基础。

毛利率保持提升趋势，汇兑损失导致净利率略有下降2021H1 公司综合毛利率为39.84%，同比+1.53pct，我们判断主要系公司半导体高毛利业务放量，带动整体毛利率水平提升。分业务看，2021H1 公司半导体设备/新能源及电力设备/通用设备结构件毛利率分别为53.16%/ 20.39%/17.23%。

2021H1 公司归母净利润率为20.57%，较2020 年同期-1.10pct，主要系期间费用加大。2021H1 公司期间费用率为12.32%，同比+1.75pct，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为6.51%/3.22%/1.97%/0.62%，分别同比+0.83/-0.89/-0.44/+2.24pct，其中管理费用主要受公司上市费用的短期影响，而财务费用主要系美元贬值导致上半年汇兑损失271 万。

半导体精密金属件制造商，行业扩产迎黄金发展期公司主营半导体精密金属件，客户资源优质，已切入AMAT、中微等龙头供应链体系，具备稀缺性。根据公司中报，2021 年7 月SEMI 发布的六月设备市场数据(EMDS)营业额报告显示，2021 年6 月北美半导体设备制造商全球收入为36.7 亿美元，环比+2.3%，同比+58.4%。2021 年7 月13 日，SEMI 在《半导体制造设备年中总预测-OEM视角》报告中，预测2021 年全球半导体设备制造商收入达953 亿美元，同比+34%；预计2022 年将创下1000 亿美元销售额新高。该报告跟踪了2021 年至2022 年晶圆厂建设和晶圆厂设备的投资、产能、产品和技术，考虑到许多半导体制造商要到在破土动工后需要长达两年的时间才能实现，因此预计维持长期的设备增长需求。公司产品覆盖半导体主要设备，有望直接受益于半导体设备扩产浪潮。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023 年净利润预测 1.0/1.6/ 2.4 亿元，当前市值对应PE 分别为53/34/23X，维持“增持”评级。

风险提示：半导体行业波动风险；毛利率下降风险；客户产业转移风险。

养元饮品(603156)：轻库存运转收入逐季恢复

类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：蔡雪昱/黄付生日期：2021-08-27

事Ta件bl：e公_S司um2m0a2r1y]年上半年实现营业收入34.11亿元，同比增长91.27%；归母净利润11.59 亿元，同比增长63.85%；扣非归母净利润9.42亿元，同比增长77.54%；其中Q2 实现销售收入11.75 亿元，同比增长132.26%；归母净利润4.21 亿元，同比增长131.76%。

收入逐季恢复较好增长：从上半年来看(考虑疫情低基数、我们分别较2020 年及2019 年比较看)，公司营业收入34.11 亿元，同比增长91.27%，较19 年略下滑1.31%，收入体量基本恢复19 年的同期水平。

上半年归母净利润11.59 亿元，同比增长63.85%，较19 年下滑8.61%。

上半年毛利率50%，同比下滑1.11pct，较19 年下滑1.48pct；销售费用率14.04%，同比下滑1.86pct，较19 年下滑1.34pct；管理费用率1.14%，同比下滑1.83pct，较19 年上升0.22pct；研发费用率0.44%，同比下滑0.12pct，较19 年上升0.08pct。净利率33.98%，同比下滑5.69pct，较19 年下滑2.72pct，主要因为毛利率下滑导致。

单季度收入同19 年相比，Q1 收入22.37 亿元，下滑10.35%；Q2 收入11.75 亿元，同比增长22.15%， Q1 渠道相对心态谨慎，备货不足，春节旺季销售超渠道预期，Q2 公司较往年更为积极，在淡季根据不同时间节点、持续投入相应的市场营销拉动活动，动销较好，渠道始终维持相对低的库存状态，短期看中秋旺季公司将加大活动力度，疫情或将影响一部分走亲访友的礼节需求，但趋势上看，公司正逐季恢复较好增长。

经营活动现金流净额大幅增长，现金流情况转好：上半年合同负债+其他流动负债共17.89 亿元，同比增长44.62%，环比略降1.58 亿元，较19 年同期略降1.5 亿，处于较健康的水平。本期经营活动现金流量净额8.67 亿元，同增1739.52%，主因本期销售商品提供劳务收到的现金增长，现金流逐渐转好。

渠道拓展+新品战略，下半年有望发力：报告期内，公司加强六个核桃“2430”等高端产品的推广，抢占高端产品市场；对现有产品进行包装升级，实现主销产品“高中低”产品组合，满足不同层级市场和消费群体的需求。并针对高考季，公司推出“加油罐”，重点打造高考季系列活动，强化品牌定位。另外，公司与“华与华”达成战略合作，重新定位企业发展策略。

渠道上，公司持续做强线下传统渠道的同时，继续推进电商平台的布局，发力拼多多、抖音、快手等社区团购和直播电商渠道，形成线下线上全域营销网络。并在“中秋”、“春节”两大旺季做强的基础上，再打造踏青季、五一、618、端午节等旺销节点，全渠道开展“主题统一、内容统一、产品统一、促销统一“的联动活动，提升品牌势能。

盈利预测

我们预期2021 年公司收入69.63 亿、归母净利润23.64 亿元，同比增长41.46%、49.81%，实现EPS 1.87 元。当前股价对应2021 年估值15.48 倍，有较大的安全边际。公司布局新品植物奶，以豆奶为切入点，去拓展至日常饮用场景，目前设备到位，预计下半年上市。预计明后年收入增速8.24%、8.95%，利润增速为10.58%、11.37%。考虑到公司较大的体量和公司业绩的平稳性，给予明年17 倍估值、目标价为35 元，给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济出现较大波动，公司新品推广不及预期，经营出现重大瑕疵等。

中信建投(601066)2021年中报业绩点评：投行业务地位稳固 ROE行业领先

类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：王一峰/王思敏日期：2021-08-27

事件：中信建投发布2021年中报，上半年实现营收123.26亿元，同比增24.5%；归母净利45.29亿元，同比下降1.08%；上半年加权平均ROE7.17%，行业平均ROE4%左右；基本每股收益0.55元。

经纪业务同比稳增，业务基础进一步夯实。2021年上半年公司经纪及财富管理业务实现收入28.2亿元，同比增10.6%。其中代理买卖净收入(含席位)人民币19.8亿元，市场份额3.40%，行业排名第8名较上年末提升2名。公司销售标准化金融产品752亿元，代销金融产品净收入人民币4.68亿元，市场份额4.65%，行业排名第7名较上年末提升1名，公司经纪业务保持稳健增长。

投行业务行业领先，市场地位稳固。公司投资银行业务净收入19.6亿元，同比基本持平。2021年上半年公司完成股权融资承销金额400亿元，排名行业第4名。其中IPO主承销金额人民币153.34亿元排名第4名。此外公司项目储备充分，在审IPO和再融资项目数位居行业前二。上半年公司债券主承家数/规模分别是975单/6425亿元，位居行业第2名。

交易与机构客户服务收入保持平稳。公司交易及机构客户服务实现营业收入41亿元，较去年同期小幅下降3.8%。经我们测算公司上半年自有投资收益约为1.9%(非年化)左右，预计投资综合收益率比去年同期下降。机构客户方面公司大力拓展衍生品业务，场外期权业务新增规模人民币1446亿元，收益互换新增规模人民币347.5亿元，业务保持快速增长。

资产管理业务结构进一步优化，拟成立资管子加快转型。公司资产管理业务实现收入5.7亿元，公司受托资产管理规模人民币4,280亿元，位居行业第7名，公司主动管理型产品占资产管理总规模比重77%，较2020年末占比增长9个百分点，业务向主动管理积极转型。公司还拟出资不超过人民币25亿元设立全资资管子公司，更加有利于资管业务转型。

维持A股“中性”评级，H股“增持”评级。公司收入大增而归母净利微降的主要原因在于大宗商品销售业务影响，剔除其影响上半年营收与去年同期基本持平。公司在经纪业务实力进一步加强，投行等业务领域行业龙头地位稳固。

基于市场交易活跃以及投行市场稳步增长，我们上调公司21年和22年盈利预测并新增23年盈利预测，预计21-23年净利润分别为95.5亿元(上调35%)，118.52亿元(上调56%)和136.76亿元，鉴于A股估值仍有待消化，维持A股“中性”评级，维持H股“增持”评级。

风险提示：二级市场大幅波动造成自营收入下降；市场成交量下降。

柳钢股份(601003)：产品结构优化叠加低成本战略二季度单季净利润接近历史最高值

类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：王招华日期：2021-08-27

事件：公司发布中报，上半年实现营业收入405.44 亿元，同比增长76.25%；实现归母净利润18.88 亿元，同比增长141.78%。其中，二季度实现营业收入229.35 亿元，同比增长86.21%；实现归母净利润12.24 亿元，同比增长98.6%。

广西钢铁两座高炉建成完工，产品结构进一步丰富：2020 年末，公司完成了对广西钢铁的增资控股。截止2021 年6 月30 日，广西钢铁两座高炉已全部建成，新增实际铁水产能达到608 万吨/年。2021 年上半年，公司实现钢材销量559.5万吨，同比增长34.2%。其中，柳钢股份产品中厚板和型材的销量之和为487.92万吨，同比增长17.04%；广西钢铁新增冷轧销量44.02 万吨，热轧销量27.04万吨，带动公司板材销量占比由2020 年的15.13%提升到26.46%。

钢材产品量价齐升，二季度公司营业收入创历史新高：2021 年上半年，钢铁行业景气度提升，钢材产品价格大幅上涨，公司产品中板材、小型材平均单价为4584、4136 元/吨，同比分别上涨37.79%、31.86%，新增冷轧、热轧平均单价为5196、4801 元/吨(由于产能新增，无可比同比涨幅)，带动公司二季度营业收入连续第四个季度创历史新高水平。

产品结构优化叠加低成本战略，二季度单季净利润接近历史最高值：2021 年上半年，尽管原料价格大幅上涨，公司通过优化配煤、配矿工作，实施低库存、择机采购策略，及时调整以板材、板坯为主的生产模式，在生产上通过工艺创新、技术攻关、内部挖潜、争取运价优惠等多重方式降低成本，保证产品毛利率提升，2021 年上半年公司产品毛利率水平为13.28%，创2008 年以来次高水平，仅略低于2018 年(14.39%)的水平；二季度单季，公司实现归母净利润12.24 亿元，创历史第三高水平，接近最高值水平(其中2017 年Q4 公司归母净利润实现历史最高值达到13.91 亿元，2018 年Q4 实现历史次高值为13.55 亿元)。

坚持绿色发展，吨钢能耗再创历史最好水平：贯彻落实“碳达峰、碳中和”工作要求，坚持绿色低碳发展。上半年，柳钢股份吨钢综合能耗505.82 千克标准煤，同比下降34.75 千克标准煤，创历史最好水平。广西钢铁吨钢综合能耗 563.36千克标准煤，呈逐月下降趋势。

盈利预测、估值与评级：作为广西地区龙头钢企，柳钢股份具有显著地理优势，且控股广西钢铁后，公司产品产量增加且结构得到优化，预计公司未来盈利能力有望持续改善，维持公司盈利预测，2021-2023 年净利润为39.57 亿元、40.86亿元、43.11 亿元，对应EPS 为1.54、1.59、1.68 元，维持“增持”评级。

风险提示：广西钢铁新建产能投产不及预期；下半年钢材需求大幅下滑。

中新赛克(002912)2021年中报点评：前端恢复正增长后端受海外疫情影响

类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：石崎良/刘凯日期：2021-08-27

事件：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入3.4 亿元，同比增长1%；归属于上市公司股东的净利润-4433 万元，同比由盈转亏；剔除股权激励费用5720 万元影响，则净利润为1287 万元，同比下降81%；与前期预告基本一致，符合预期。

前端：宽带网产品恢复正增长，移动网产品快速放量。上半年，宽带网产品实现营收1.6 亿元，同比增长24%，毛利率86.8%，同比下降1.01pct。营收增长主要因疫情后，行业需求有所恢复，同时部分项目由去年Q4 延后至今年上半年验收。我们认为，21 年相关投资建设部门主要精力集中在规划制定上，22 年有望进入建设景气周期。移动网产品营收9207 万元，同比增长103%，毛利率68.5%，下降2.33ptc。公司及时推出了5G 移动式移动网产品，正在研发5G 固定式移动网产品，预计将于2021 年下半年发布。我们认为，移动网作为5G 后周期产品，有望在22 年进入快速上升期，复制16~18 年的成长路径。

后端：受海外疫情影响较大。上半年，网络内容安全营收2047 万元，同比下降57%。大数据运营营收1098 万元，同比下降85%。主要受疫情影响，海外业务拓展难度较大，导致部分订单签单和实施均有所推迟。

股权激励费用压制表观利润，未来逐年缓解。20 年公司在股价高位时授予了限制性股票，因此确认了较高的股权激励费用，根据前期披露数据以及年报数据，20~24 年公司股权激励费用约为0.6/1.3/0.9/0.4/0.1 亿元，因此进一步压制了业绩释放，如今股价已经下跌较多，接近限制性股票授予价格。

持续研发投入，巩固传统领域优势并积极拓展新方向。公司持续投入大量人力、物力进行新产品的预研和开发，研发投入占营业收入比例达到43.41%，研发人员人数达到808 人，占公司总人数比例为57.14%。一方面，在传统业务领域继续加大研发投入，保持产品和技术持续领先优势；另一方面，向ToB 业务(企业数字化转型)方向积极转型，前期研发和市场投入较大。

公司自身逻辑不断验证：前后端延伸、多部门拓展。公司管理团队经过多年持续打拼，自身逻辑不断验证。销售从经销走向直销，18~20 年直销比例74%上升至84%。产品从前端延至后端，18~20 年网络内容安全和大数据运营产品占比从10.37%上升至21.28%。业务领域从网信、公安拓展至安全及行业企业应用。

维持“买入”评级：维持21~23 年净利润预测3/4.5/5 亿元，对应PE 22X/15X/13X。

估值水平已具备安全边际，维持“买入”评级。

风险提示：政府采购周期波动风险，项目验收周期波动影响，股权激励费用压制业绩释放。

分众传媒(002027)2021半年报点评：业绩符合市场预期单屏成本受益竞争趋缓显着下滑

类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：张良卫日期：2021-08-27

投资要点

公司2021 上半年实现收入72.27 亿元，同比增长58.90%，实现归母净利润29.00 亿元，同比增长252.23%。其中Q2 实现收入37.34 亿元，同比增长39.71%，归母净利润15.32 亿元，同比增长95.04%。公司同时预计Q3 实现归母净利润14.80-16.30 亿元，同比增长7.32%-18.20%。

业绩符合市场预期。此外，公司更改回购股份用途，将2.36 亿股公司股份注销，占公司总股本的1.66%；同时宣布中期分红。股东回馈超市场预期。

公司业绩符合预期，但受益于竞争格局改善，楼宇媒体成本下降，好于市场预期。公司2021Q2 收入利润同比快速增长，主要由于去年疫情导致的低基数，拆分来看，楼宇媒体实现收入34.10 亿元，同比增长30.3%，影院媒体实现收入3.13 亿元，同比增长626.3%。本季度虽然公司收入大涨，但楼宇媒体营业成本仅10.08 亿元，同比甚至下滑4.51%，而公司当前点位数量246.4 万个，同比增加5.52%，表明公司单屏成本同比下滑约10%。相对于此前市场对租金成本上涨的预期，本季度的成本下滑情况要好于市场预期。主要受益于竞争格局的改善。基于此，我们将上调公司EPS。

教育培训政策收紧对公司业绩影响有限。公司2021Q2 利润没能环比大幅高于Q1，主要源于：1、2021 年春节返乡人口大幅减少，导致广告主今年春节期间投放热情并未有明显减退；2、教育培训机构广告投放受政策影响出现收紧，分众在线教育广告主广告投放受到负面影响。但公司收入结构多元，在线教育类广告主虽占据一定营收比重，但分众在持续加大各个行业广告主的开发力度，因此导致负面影响有限。回顾2020年，公司收入增长大超市场预期，是因为新消费、金融类、游戏类等不同行业广告主的加大投放所致，甚至新消费、基金类广告主的出现都是事先未能预料的。宏观经济回暖带来众多行业广告主盈利情况改善是加大楼宇媒体等品牌广告投放的重要原因。

盈利预测与投资评级：由于公司成本下降受益于竞争格局改善，我们将2021-2023 年EPS 由0.41/0.51/0.60 元上调为0.42/0.51/0.61 元，当前市值对应PE 分别为19.10/15.67/13.05 倍。我们维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利

天坛生物(600161)：业绩稳健增长研发工作进展顺利

类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：林小伟/王明瑞日期：2021-08-27

事件：公司发布2021 年半年报，实现营业收入18.11 亿元，同比+16.50%；归母净利润3.37 亿元，同比+18.75%；扣非归母净利润3.32 亿元，同比+19.55%；经营性净现金流6.29 亿元，同比-9.01%；EPS 0.26 元。业绩符合市场预期。

点评：

业绩稳健增长，持续扩大采浆能力：2021Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为8.47/9.64 亿元，同比+11.80%/20.97%；归母净利润1.52/1.85 亿元，同比+15.06%/21.96%；扣非归母净利润1.50/1.81 亿元，同比+16.59%/22.12%。

随着疫情逐步得到控制，公司的采浆、生产、销售等各方面工作恢复正常，收入利润实现稳健增长。2021H1，公司55 家在营业浆站采集血浆874.89 吨，较去年同期相比增加177.67 吨，实现恢复性增长25.48%；相比2019 同期增加74.14吨、增长9.26%。2021 年截至目前，公司在甘肃、河北、江苏等地，新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等12 家浆站。

研发工作持续推进，血浆综合利用率有望提升：2021H1，公司取得临床批件两项：成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子Ⅶa。五个临床研究进展顺利，成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ的Ⅲ期临床试验受试者完成入组；成都蓉生静注人免疫球蛋白(pH4、10%)Ⅲ期临床试验受试者完成出组；成都蓉生静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利；兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组；成都蓉生人凝血酶原复合物顺利通过GMP 现场检查。随着血制品种类的丰富，公司的综合血浆利用率有望得到提升，从而持续增强盈利能力。

盈利预测、估值与评级：维持预测公司2021-2023 年EPS 为0.60/0.73/0.88 元，同比增长29.57%/21.08%/20.40%，现价对应PE 分别为54/45/37 倍，维持“增持”评级。

风险提示：采浆量低于预期；产品研发进度慢于预期。

德赛西威(002920)：缺芯影响有限智能加速兑现

类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：崔琰/刘泽晶日期：2021-08-27

事件概述

公司发布 2021 年半年报：2021H1 实现营收 40.83 亿元，同比+57.3%；归母净利润 3.70 亿元，同比+61.0%；扣非归母净利润 3.61 亿元，同比+234.3%。其中 2021Q2 实现营收 20.41 亿元，同比+40.6%；归母净利润 1.41 亿元，同比-18.9%；扣非归母净利润 1.38 亿元，同比+113.1%。

分析判断:

智能化加速兑现缺芯短期影响有限

营收端，公司 2021H1 营收 40.83 亿元，同比+57.3%，主要得益于公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大业务线新产品持续放量。其中 2021Q2 营收 20.41 亿元，同比+40.6%，环比0.03%，环比略降主要系 Q2 受缺芯影响主要客户产销承压。分产品看，2021H1 公司首次分拆确认智能驾驶和网联服务收入，智能座舱、智能驾驶、网联服务分别实现营收 33.38、5.71、1.74 亿元，同比分别+44.1%、+182.7%、+121.3%。

利润端，2021Q2 主营业务毛利率 24.7%，同比+1.0pct，环比-0.3pct，在行业缺芯背景下仍保持较高毛利率，尤其智能驾驶业务 2021H1 毛利率达 19.1%，同比+15.6pct。受营收高速增长拉动，2021H1 公司归母净利 3.70 亿元，同比+61.0%。其中2021Q2 归母净利 1.41 亿元，同比-18.9%，主因 2020Q2 参股公司 Ficha 上市非经影响，若以扣非归母净利口径，同比+113.1%，充分受益汽车智能化浪潮开启的逻辑进一步验证；环比-38.2%，主因研发费用环比大幅提升，2021Q2 公司销售、管理、研发、财务费率分别 2.7/3.0/11.2/-0.4%，同比分别0.2/+0.3/+0.3/-0.2pct，环比-0.1/+0.8/+3.2/-0.7pct。

座舱主业智能化转型订单充裕加速业绩释放座舱类产品为公司传统主业，范围涵盖车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、显示终端、车身信息与控制系统等。

趋势上看，智能座舱产品凭借高性价比及易于感知特性，渗透率快速提升，大屏化、多屏融合为主要发展方向，2018 年起公司推进传统产品向智能座舱方向转型：

1)核心产品车载信息娱乐系统 2020 年相继突破丰田(印尼)、马鲁蒂铃木(印度)等白点客户，并获得原有核心客户新项目订单；新产品多屏智能座舱现已在多家国内领先车企车型中配套供货，并获得一汽红旗、广汽乘用车、长安等新项目订单，基于 Hypervisor 架构的新一代智能座舱亦于 2020 年量产；

2)受益车载显示屏高清化大屏化，公司新兴业务显示模组及系统、液晶仪表亦获得较好发展，2020 年均实现同比 100%以上增长，液晶仪表现已配套比亚迪、广汽乘用车、吉利、长城等重点车企；智能座舱域控制器、数字化仪表等获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企新项目订单；

3)其他方面，公司已与华为签署全场景智慧出行生态解决方案合作协议，围绕 HiCar 解决方案平台级合作、测试能力共建、车载生态联合创新等方面建立深度合作项目。

ADAS 放量在即绑定英伟达掘金智驾

座舱主业之外，公司战略布局智能驾驶，覆盖 L2、L3 及以上级别：

1)高级辅助驾驶 ADAS：360 环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产，成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户，新一代融合上述功能以及 AEB、高速自动驾驶辅助、拥堵自动跟车等更多功能产品亦获得国内领军车企订单，未来将持续受益 ADAS 渗透率提升；

2)自动驾驶域控制器：绑定英伟达，基于英伟达芯片进行底层、中间层软件编写以及硬件制造，L3 级别自动驾驶域控制器 IPU03 配套小鹏 P7，且还将配套其他车型；基于英伟达 Orin芯片的 IPU04 现已与理想汽车展开合作并获得多个项目定点。

自动驾驶芯片赛道，英伟达凭借完备软件生态及极高开放程度，相对竞争优势明显，公司作为英伟达国内唯一合伙伙伴，深度受益高级别自动驾驶导入及同英伟达强绑定关系。

投资建议

公司作为国内汽车电子龙头，近年来持续战略布局智能座舱、ADAS 以及车联网，伴随汽车智能化、网联化浪潮推进，长期受益于智能汽车的产业空间和发展进程。我们维持盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润为 6.94/9.34/11.40 亿元，对应的 EPS 为 1.26/1.70/2.07 元，当前股价对应 PE 为74/55/45 倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧；产品开发及客户项目获取不及预期；芯片短缺；原材料成本上升。

云南铜业(000878)2021年半年报点评：受益铜价上涨扣非利润增加

类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：刘孟峦日期：2021-08-27

2021 年上半年公司扣非净利润同比增加 35%

2021 年上半年公司实现营业收入 593.24 亿元，同比增加 47.16%；归属于母公司的净利润 2.52 亿元，同比下降 10.78%；扣除非经常性损益的净利润 2.62 亿元，同比增加 34.93%；经营性净现金流-17.80 亿元，同比下降 191.68%。公司计提信用减值损失 304.97 万元，计提存货跌价准备 1.27 亿元，减少上半年公司利润总额 1.30 亿元。

国内三大铜冶炼基地布局完成，普朗铜矿贡献业绩公司已在国内形成了三大冶炼基地，阴极铜产能共计 130 万吨，权益产能 92 万吨，位列国内铜冶炼企业第一梯队。受益于铜价同比大幅上涨及铜精矿加工费维持在历史低位，迪庆有色上半年净利润达到 5.96 亿元，比去年同期增加 2.24 亿元或 60.2%。

公司期间费用率下降

2021 年上半年公司期间费用率下降。公司上半年营业收入同比增长主要因为铜价大幅上涨，公司阴极铜等主要产品产销量变动不大，因此上半年期间费用率下降明显，仅为 2.6%。报告期内公司长短期借款均有增加，截至 6 月末公司自产负债率 72.6%，较 2020 年末略有上涨。

投资建议：维持“增持”评级

预计公司 2021-2023 年公司归母净利润分别为 9.07/10.49/11.09 亿元，同比增速 138.9/15.6/5.7%，摊薄 EPS 分别为 0.53/0.62/0.65 元，当前股价对应 PE 为 29.1/25.1/23.8X。公司是国内铜冶炼头部企业，作为中铝集团旗下铜上市平台具有原料供应优势，对老弱矿山计提资产减值后资产质量进一步提升，硫酸价格上涨增厚公司利润，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险导致铜、贵金属和硫酸价格超预期下跌；公司铜精矿产量不及预期。