无缝内衣(健盛集团：袜业和无缝内衣领军者海外产能扩充助成长)

Posted 2023-05-28

篇首语：历览千载书，时时见遗烈。本文由小常识网(cha138.com)小编为大家整理，主要介绍了无缝内衣(健盛集团：袜业和无缝内衣领军者海外产能扩充助成长)相关的知识，希望对你有一定的参考价值。

无缝内衣(健盛集团：袜业和无缝内衣领军者海外产能扩充助成长)

健盛集团(603558)

袜业和无缝内衣领军者

海外产能扩充助成长

买入

西南证券沈琪

一、袜业和无缝内衣龙头企业

健盛集团是国内袜业和无缝内衣行业龙头企业，业务以代工出口为主，拥有优质且稳定的下游客户(迪卡侬、优衣库、安德玛和 Puma 等)和国内外产能布局。2018年前三季度，公司实现营收11.44亿元(+50.4%)，归母净利润 1.74 亿元(+63.7%)，扣除并表影响，实现营收7.81亿元(+6.9%)，归母净利润 0.75 亿元(+49.0%)。

袜业出口竞争加剧，袜业龙头可以凭借中高端产品提升集中度。中国是袜品出口第一大国，近年来出口金额相对平稳，但由于国内大多数企业定位低端市场，利润空间不断压缩。同时，随着人均消费能力的提升，居民对于高品质产品追求提升，中高端产品有望成为未来发展方向。具有技术和管理优势，注重中高档产品生产的行业龙头具备更大利润空间，有望实现强者恒强。

二、无缝针织技术进一步扩展

无缝针织技术在内衣和运动领域进一步扩展，我国是无缝内衣主要生产基地之一，行业集中度有待提升。由于无缝针织技术具有耗损小和生产效率高等优点，无缝针织技术的应用领域已经从传统内衣逐步延伸至运动领域。我们预计内衣行业未来3年的增速有望达到 8%，而无缝产品占内衣的比例会有望提升至15%。

三、供给需求齐发力，持续创新保增长

延伸上游产业链，提升生产效率和成本转嫁能力。公司在江山和越南拥有氨纶包覆纱、染色和原辅料等上游生产产能，产业链的延伸也有利于确保公司生产流程的一贯性，保证交期;公司的客户在袜子品类具有更高的加价倍率，相对更能接受成本转嫁。顺应客户需求转移，国内产能相对稳定，越南产能稳步拓展。越南新投资年产1800万件的无缝针织工厂和9000万双中高档棉袜清化工厂两个项目，预计未来2年产能增速为15%-20%。

四、盈利预测与投资建议

预计2018-2020年EPS分别为0.49元、0.61元、0.74元，对应PE为22倍、18倍和15倍。考虑到公司作为国内袜业龙头后续产能快速扩充，给予公司2019年22倍估值，对应目标价13.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。产能扩张不及预期风险;客户订单波动风险;汇率波动风险;海外企业经营风险。

无缝内衣(健盛集团：袜业和无缝内衣领军者 海外产能扩充助成长)

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