无卤锡(锑行业专题研究：资源稀缺，战略定位助推价格上移)

Posted 2023-05-28

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无卤锡(锑行业专题研究：资源稀缺，战略定位助推价格上移)

（报告出品方/作者：国信证券，刘孟峦，冯思宇）

核心观点：

资源高度稀缺，供应持续收缩。锑在地壳中的含量仅为0.0001%，USGS数据显示，2021年全球锑资源储量约为200万吨，且分布不均，按照当年产量11万吨折算，静态储采比仅18。中国、美国、欧盟、日本、澳大利亚等均将锑列为关键矿产资源。国内锑矿供应受到政策因素、环保要求提升以及开采难度增加等原因呈现下降趋势，海外产量虽有抬升但波动较大，目前全球锑矿供应量自峰值已下降近半。阻燃剂：需求核心领域，短期难以替代。随着全球塑料消费稳步增长，以及各国阻燃法规、标准不断完善，阻燃剂需求持续提升。虽然随着环保意识的增强，无卤化成为阻燃领域的趋势，但新型无害卤系阻燃剂正在不断开发，并且溴系阻燃剂所具备的优秀特质无法被完全取代，使得卤系阻燃剂和三氧化二锑至今仍在阻燃剂市场占据重要地位。

行业供给：资源高度稀缺，供应持续收缩

“工业味精”锑

锑（Sb）是一种银白色金属，质量密度为6.69 g/cm3，摩氏硬度3，熔点630.5℃，沸点1580℃，性脆，不具延展性，是电和热的不良导体（导电率为银的4.2％），在常温下不易氧化，耐酸，抗腐蚀。锑在地壳中的含量为0.0001%，主要以单质或辉锑矿、方锑矿和锑赭石的形式存在。锑的最大特征是热缩冷胀和具同素异形现象。锑应用领域广泛。锑金属主要用于制造合金，常用于制造铅酸蓄电池、化工管道、电缆包皮、轴承以及齿轮，高纯度锑金属用于生产半导体、电热装置、远红外装置及军工产品。此外，锑氧化物广泛用于阻燃剂、陶瓷、橡胶、油漆、玻璃、纺织及化工产品。

资源稀缺且分布不均

锑具有战略意义。USGS数据显示，2021年全球锑资源储量约为200万吨，按照当年产量11万吨折算，静态储采比仅18，相对各类金属均较低，在一定程度上反映出其稀缺程度。中国、美国、欧盟、日本、澳大利亚等均将锑列为关键矿产资源。锑资源分布不均。锑资源主要分布在环太平洋、地中海和中亚天山构造成矿带。其中，中国、俄罗斯、玻利维亚、吉尔吉斯斯坦储量分别为48万吨、35万吨、31万吨、26万吨，合计占到全球储量的70%。

锑矿供应呈现持续收缩态势

中国是世界上最重要的锑供应国，但话语权降低。中国生产锑的历史悠久，产量长期保持全球第一。USGS数据显示，2008年我国锑矿产量达到18万吨，占到全球供应的91.37%。2009年我国第一次开始对锑矿实施开采总量控制直到2014年取消，同时暂停受理锑矿探矿权、采矿权申请直到2013年。政策因素叠加环保要求提升以及开采难度增加等原因综合制约着国内锑矿供应。2021年我国锑矿产量降至6万吨，占到全球供应的54.55%。

潜在增量有限，难以回收利用

潜在增量有限。近年来，随着地质品位下降，矿山开采难度增加，部分锑矿产量呈现下降趋势；另有一些潜在项目因如脆硫锑铅矿难以解决铅锑分离等问题而难以推进。短期来看，锑精矿供给增加确定性较高的大型项目为华钰矿业塔金项目，达产后，可年新增金属锑1.6万吨。难以回收利用。在原生锑以外，再生锑，阳极泥、黑铜泥、砷锑烟灰等物料中伴生锑回收是锑的两项重要来源。过往锑部分用于蓄电池，在报废后电池中的部分铅锑合金栅板可回收利用，但随着锑在其中用量的缩小，其回收量也在降低。在其余领域，锑单位用量低，在使用后几乎不可回收或难以回收。

冶炼产能充裕，环保要求抬升

锑冶炼产能充裕，海外产能逐步发展。SMM数据显示，全球锑冶炼产能约23万吨，国内达16.5万吨，中国占比71%。国内产能近年来保持平稳，集中度较高，前四家产能合计达9.6万吨，占全国产能的58%。但因国内矿山资源供应能力下降，为降低运输、税金等费用，未来冶炼产能或向海外转移。复杂含锑多金属共生矿冶炼技术仍在不断发展。锑通常有两种处理工艺，一是火法工艺，熔池熔炼或鼓风炉挥发熔炼或平炉焙烧，反射炉还原、精炼；二是湿法工艺，利用酸性或碱性体系，用化学方法提取。锑冶炼需要妥善处理冶炼产生的砷碱渣。随着锑的生产中需要处理复杂含锑多金属共生矿的占比越来越高，部分工艺存在资源浪费和环境污染问题，锑矿浆电解等技术的推出实现了锑的清洁冶金，对行业发展起到积极作用。

我国锑市场地位由资源主导转向冶炼主导

进口锑精矿是我国锑资源的重要补充。2008年来，我国锑矿产量呈现下降趋势，对进口锑精矿的依赖度不断提升，但2018年来进口量也开始逐年降低。我国锑产品进口以锑矿砂及其精矿为主，主要来自澳大利亚、俄罗斯、塔吉克斯坦、缅甸、玻利维亚等国家，2021年进口量为3.40万吨，同比下降20.78%。2022年1-8月，进口量同比大幅下降35.49%至1.85万吨。锑原料供应不足抑制锑锭生产。2021年我国锑锭产能扩张至19.08万吨，但随着锑精矿国内供应以及进口量下降，冶炼厂原料供应难以保障，叠加环保政策影响，开工率保持在40%左右的较低水平。

行业需求：应用领域广泛，光伏成为重要增长点

阻燃剂：需求核心领域，短期难以替代

阻燃剂需求稳步增长。阻燃剂是指加入可燃材料中能够增加材料耐燃性、延缓燃烧速度或阻止燃烧的助剂，广泛应用于塑料、橡胶、涂料等领域的阻燃处理。一方面，随着全球塑料消费稳步增长，阻燃剂需求持续提升，2011年至2020年全球塑料产量从2.79亿吨增至3.67亿吨，复合增速达2.8%。另一方面，各国阻燃法规、标准不断完善，陆续要求强制使用阻燃材料、阻燃剂，阻燃剂市场快速发展。

澄清剂：光伏玻璃高速发展，用锑需求快速攀升

光伏产业高速发展。近年来，以光伏为代表的可再生能源高速发展，2021年全球光伏新增装机达到162.7GW，同比大幅增长17.1%；其中我国光伏新增装机54.9GW，同比增加13.9%。全球已有多个国家提出了“零碳”或“碳中和”的气候目标，发展以光伏为代表的可再生能源已成为全球共识，在光伏发电成本持续下降等有利因素的推动下，全球光伏新增装机有望快速增长。

铅酸蓄电池、催化剂：需求整体平稳

铅酸蓄电池：铅酸蓄电池根据具体用途可分为起动电池、动力电池、备用电源及储能电池四类，凭借生产技术成熟、工作温度范围宽、安全性高、成本低等优势，铅酸电池仍是电动自行车，汽车起动、启停领域的主流选择，存量、增量市场空间乐观，产量保持增长趋势。观知海内数据显示， 2021年中国铅酸蓄电池产量达到25187万千伏安时，同比增长10.8%。锑主要以铅锑合金的形式用于制造铅酸蓄电池板栅材料，锑在合金中可增加硬度。但由于锑易造成“失水”，为减少维护，铅锑合金中的锑含量被不断降低。免维护蓄电池技术的出现后，铅锑合金部分被铅钙合金替代。

其他用途不断丰富

军事领域战略地位突出。硫化锑在弹药底漆、雷管、烟幕发生器、可视测距炮弹、示踪子弹的应用需求稳定。锑合金用途广泛。含锑铅基合金耐腐蚀，是生产化工泵、化工管道、电缆包皮的首选材料；锑与锡、铝、铜的合金强度高，极耐磨损，是制造轴承、轴衬及齿轮的绝好材料。耐硫酸露点钢主要加锑元素提高钢的耐腐蚀性，在工业生产设备，如锅炉低温部位的空气预热器、省煤器、烟道、烟囱以及脱硫装置等和石化、冶金、电力等设备及光伏支架等多方面有广阔的用途。

价格趋势：周期波动明显，长期中枢向上

锑价格中枢有望抬升

2009年来，锑出现过3轮明显的价格周期。2009-2015：2009年国家首次下达了全国锑矿开采总量控制指标，暂停受理锑矿探矿权、采矿权申请，并加大了对于锑矿的安全环保监管。行政因素以外，矿山品位的明显下降进一步加剧了供给的紧张。而需求侧，随着金融危机后全球经济的逐步恢复，锑消费也持续回升。供需缺口的存在推动锑价格持续攀升，从2.75万元/吨升至2011年4月最高11.15万元/吨。高价刺激大量产能释放，随着需求的回落，供需过剩，价格逐步下滑。

2016-2020：在需求侧平稳运行的背景下，经历了价格持续下跌的锑矿企业运营困难，叠加安全环保监管力度的不断加强，锑矿产量收缩。随着供给侧改革推进，行业逐步脱困，价格企稳回升。2016年市场对收储的预期浓厚，直至四季度国储实施对锑锭的收储计划，对价格形成有效支撑。供需关系改善推动锑价格从低点的3.35万元/吨升至2017年5月的6.30万元/吨。其后行业供给侧虽阶段性受到限产等因素影响，但因需求表现平淡，价格持续回落。

2020年至今：随着国内资源的不断消耗以及环保、安全政策的加严，国内锑精矿开采量持续收缩，供应有限。而进口原料方面，受到新冠疫情的影响，进口受阻，导致国内锑矿供需紧张。进入2021年，供需矛盾不断加剧，氧化锑、锑锭的库存被不断消化，国内原料严重紧缺，下游厂商出现大范围停产或减产。9月，生态环境检测部门在常态化检测中，发现湖南资江段水质锑浓度超标，受此事件影响，湖南省锑冶炼厂紧急停产，导致国内锑行业开工率明显下滑，库存低位背景下，厂商惜售情绪明显，再度助推价格上涨。2022年初，俄乌局势紧张再度推升原料紧张情绪，锑价最高升至8.45万元/吨。目前，虽然锑需求表现不佳，但因锑精矿供应保持偏紧状态，成本端支撑下，锑价格保持高位振荡。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】系统发生错误