旋翼干式冷水表(宁水集团：具备物联网概念的传统水表企业，或将迎来爆发式增长)

Posted 2023-05-28

篇首语：最关情，折尽梅花，难寄相思。本文由小常识网(cha138.com)小编为大家整理，主要介绍了旋翼干式冷水表(宁水集团：具备物联网概念的传统水表企业，或将迎来爆发式增长)相关的知识，希望对你有一定的参考价值。

旋翼干式冷水表(宁水集团：具备物联网概念的传统水表企业，或将迎来爆发式增长)

本文是6月15号格菲资本直播内容的文字版，整理出来分享给小伙伴。

大家好，我是槟榔财经，今天介绍一家朋友们不太熟悉的上市公司——宁水集团，全称宁波水表集团股份有限公司。主要经营水表业务，由于公司比较小众，业务也不是特别吸引人，因此并没有引起太多投资者的关注。

一、宁水集团

宁波水表集团股份有限公司的前身叫做宁波水表厂，是一家全民和集体所有制联营企业，于1958年成立，目前年销售水表千万只以上，细分品类600多种，产品线非常齐全，出口到80多个国家和地区，并且参与了国际水表标准的制定，是一家技术实力较强的企业。

公司产品主要分为两大系列：

一种是传统机械水表（以水流冲刷机械装置，推动水表走针，以计量水量）；一种是新型智能水表。

传统水表：旋翼干式冷水水表

智能水表2.0：超声波冷水水表

公司第一大股东张世豪，持有公司19.8%的股份，也是当年改制的牵头人，前宁波水表厂厂长。现任董事长张琳，张世豪之女，2016年加入公司任财务总监，后接任董事长职务。公司总经理王宗辉，原公司技术人才，工程师，1993年加入公司，1998年升入领导岗位，专门负责海外业务。公司前十大个人股东都位列公司管理层，包括公司中高管理层都持有公司股份，总体上和中小股东的利益基本保持一致。

二、关注宁水集团的理由

智能水表或将迎来爆发式增长

水表行业作为传统制造业，本身的增长空间可能并不大。但智能水表的应用，与物联网的建设、5G技术的普及紧密相联，具有较大的爆发潜力。作为技术基础，如果没有5G和窄带物联网（NB-IOT）的普及，智能水表是无法走进千家万户的。

2020年5月，工信部发布《关于深入推进移动物联网全面发展的通知》，宣告智能水表领域的春天正式到来。数据显示，智能水表目前的市场渗透率由2010年的10%升至30%，今后仍然有很大的提升空间。

目前市场上以第一代智能水表为主，能够实现远程水量计量和远程充值等功能。众所周知，传统水表的数据统计主要依靠人工抄表，智能水表的使用大大节省了人力，提高了效率，也更加便捷。

2010年—2016年，传统水表的年复合增长率为9.8%，而智能水表年的复合增长率已达到21.5%，随着物联网和5G技术的普及，智能水表的增长率有望持续提升。

“宁水集团”的名称很容易让人误以为这是一家供水公司。国内也有很多供水集团上市，那么供水行业的痛点是什么呢？——产销差率。通俗的理解，产销差率就是企业输出水量与实际销售额之间的差额。

2015年的公开数据显示，供水行业产销差额高达到20%，也就是每输出100吨水，只能收回80吨的水费，其中偷水、水表端滴漏、人工抄水误差等都是造成产销差的原因，而智能水表的应用则能极大限度的解决这个问题。除了实现远程监控、减少人工操作误差，智能水表未来还能在水质监测、分区管理等环节提供技术支持。

行业集中度过于分散的现状有望改变

2.1受产业上下游的影响小

水表行业85%的成本来自于材料费用，包括金属外壳、塑料件、电子元器件等。由于上游供应商分散，竞争比较充分，供应商的话语权小，因此公司在控制成本方面比较有保障。

水表行业的下游客户主要为三个领域：分别是自来水公司、房地产企业（住宅水表配置）和大型工厂工矿企业。水表销售过程中，自来水公司采购一般采取公开招标的方式，客户对水表供应商的资质、信用状况以及产品质量要求较高，一旦进入采购名单后业务合作关系存在较高粘性。

上下游产业链

2.2行业空间测算

目前整个行业CR3的市占率仅有20%，由于智能水表的技术要求高，随着新生代产品的普及，龙头市占率一定会得到很大的提升。

2019年年报显示，行业内市场占有率最大的水表企业有四家：分别是宁水集团、三川智慧、新天科技和汇中股份。

他们的营收增长率分别为33%、43%、38%、28%，智能水表营收增长率分别为78%、90%、57%、37%（作为传统行业来讲，这种增长可谓迅猛），智能水表销售收入分别为7.23亿元、6亿元、4.75亿元、1.4亿元。

这里可以大略的推算一下未来水表行业市场规模。

我们借鉴2018年人口普查数据推算，城镇常住人口约8.3亿，乡镇常住人口约5.6亿，按照城镇每户平均人数2.63人，乡镇每户平均人数2.79人，按照“一户一表”的标准，城镇应该有3.16亿台水表才能满足“一户一表”的需求。未来保守估计乡镇水表普及率达到80%以上，则对应的水表需求量是1.64亿台，两者加总起来约为4.8亿台存量需求。

目前全国水表保有量是3.5亿台，对应1.3亿台的水表缺口。普通家庭使用的水表基本都是25mm以下口径，作为易损件，根据国家《冷水水表检定规程》的要求，其使用年限不得超过六年，那么每年就要有约6000万台的存量更新基数。

另外，2019年我国住宅房屋竣工面积约6.8亿平方米，按照90㎡/户推算，会产生约800万台的水表新增需求。普通机械水表70元/台，智能水表200元/台，按照未来三年智能水表30%-50%的渗透率推断，整个水表市场的存量+增量预计达到150亿元的规模。

公司财务状况健康，轻资产运营

根据企业的财务报表可以看出，宁水集团是不存在有息负债的。固定资产8600万，对应17亿元总资产，属于非常轻资产化的企业，财务指标优异，风险系数低。虽然应收账款占总资产20%左右，但其周转率高于同业公司两倍，资金周转能力强。

超过一年的应收账款比率：宁水集团8.89%、三川智慧25.35%、新天科技21.11%、汇中股份21%，由此可见宁水集团对于账期的管控，以及对应收账款的回收力度是要远优于其他同行的。

从行业发展的未来，包括行业集中度的变化，以及公司运营效率、财务健康等多角度考虑，目前我们认为宁水集团相对来说还是比较优秀的公司。

目前公司的市盈率大概在26、27倍左右，对应30%-40%的增长率，虽然PEG < 1（PEG=市盈率/盈利增长率），但也并没有特别被低估。

受疫情影响，公司今年一季度收入增长放缓，但其利润增长仍保持稳定。由于智能水表定价较高，毛利率也大于机械水表，随着疫情的缓解，相信销售增长还是会重新回到快车道的。

文章来自：格菲研究院

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