新三板投资(公募投资新三板开闸三类基金可参投估值引入侧袋机制，基金经理最关心的是这点)

Posted 2023-05-28

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新三板投资(公募投资新三板开闸三类基金可参投估值引入侧袋机制，基金经理最关心的是这点)

每经记者：王晗每经编辑：肖芮冬

新三板全面深化改革重申了引入公募基金等长期资金入市的重要意义，不久后监管同步跟进了公募基金入市细则。

1月3日，证监会就《公开募集证券投资资金资金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》（以下简称《指引》）公开征求意见，对公募基金投资新三板挂牌股票的基金管理人要求、基金类型、投资范围、流动性管理、公允估值等方面作出规范。

此前公募基金产品仅可以通过专户产品形式参与新三板市场，一面是市场对公募基金入场盘活流动性的需求，另一面公募机构纷纷表态新三板资产“没魅力”。如今这一僵局能否随着政策落地逐步改善？公募基金入局新三板还有哪些障碍需要清除？

公募基金参与新三板投资六大重点

《指引》的下发为新三板市场引入公募基金等长期资金奏响前奏，以下是此次下发文件的几大重点：

一、对公募基金管理人投研能力做出要求，参与新三板投资的基金公司拟任基金管理人应当具备相应投研能力，配备充足的投研人员。

二、意见稿规范基金投资范围，公募基金仅允许投资新三板精选层股票，基金类型包括股票、混合、债券型产品，股票被调出精选层的，自调出之日起，基金不得新增投资该股票，并应当及时将该股票调出投资组合。

三、采用公允估值方法对挂牌股票进行估值，股票价值存在重大不确定性且面临潜在大额赎回申请时，可启用侧袋机制。也就是说，一旦基金陷入流动性困境，失去流动性的部分资产将会被放入“侧袋”，投资者此时只能赎回主袋账户的资产，其余要等到侧袋资产清算完成后，不过这种形式的估值方式能否被大众接受还有待考验。

四、基金管理人应当按照《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》等规定，加强投资组合的流动性风险管理，选择流动性良好的精选层股票进行投资，并审慎确定投资比例。

五、定期报告中需披露其持有的挂牌股票总额、挂牌股票市值占基金资产净值比例、报告期内持有的挂牌股票明细。

六、符合新三板投资风格，但基金合同未明确约定可以投资精选层股票的老基金也可参与投资精选层股票。

新三板重磅利好接连落地

近期监管发放新三板政策系列福利，去年底，全面深化新三板改革启动，增设精选层、直接转板、降门槛等重磅监管条例接连落地。其中，监管引导公募基金等长期资金入市将会为新三板引入活水。

证监会表示，目前，新三板各项改革工作已全面启动。允许公募基金投资新三板挂牌股票，有利于改善新三板投资者结构，壮大专业机构投资者队伍，提升市场交易活跃度，降低中小企业融资成本；有利于逐步推动基金管理人充分发挥专业管理能力，形成健康、灵活、长期的投资机制，充分发挥机构投资者在多层次资本市场的综合作用，支持国家创新发展战略；有利于拓展公募基金投资范围，帮助投资者分享创新创业型企业成长红利。

在东北证券研究总监付立春看来，公募基金直接参与新三板精选层的投资，而普通投资者购买新三板公募基金的门槛也会大大降低。个人投资者通过公募基金参与新三板经验层的程度将大幅提高，加上新三板精选层的个人投资者门槛已经降至100万，新三板精选层的投资流动性得到相当程度的初步保障。未来包括QFII等机构投资进入值得期待。随着新三板深化改革政策的快速推进，新三板市场特别是具有精选层预期的股票表现量价齐升。新三板正进入升级新阶段，优质企业和专业投资者将会分享第二个春天带来的红利。

“新三板是一个多层次市场中间比较重要的一个部分，尤其是精选层这块。因为进入精选层可以公开发行IPO，可以直接转板其他板块，所以这块可能会成为接下来市场的投资洼地。“允许公募基金投资新三板其实是有活跃市场的目的，公募基金参与投资新三板精选层的门槛已经较之前大幅度下降，目前是在100万的水平，是一个相对合适的门槛。”某投资收益总经理坦言。

会否增强新三板投资吸引力？

新三板政策暖风频吹，部分新三板挂牌股票嗅到红利的味道，包括思晗科技、利尔达、苏轴股份等新三板挂牌公司陆续提交拟申报精选层申请，那么反映到公募基金市场，基金经理们的参与积极性如何？

某公募投资总监称，“目前征求意见稿中有一个不太确定的是，存量基金想要参与新三板投资这个程序到底要不要开持有人大会？如果不用开持有人大会的话，我估计会有不少的公募基金在适当的公告之后进行参与，尤其是参与新三板IPO的过程。但是长期持有这个部分的产品数量不会很大，因为毕竟还是牵扯到流动性的问题。整体来讲，可能还是要等整个市场大幅度活跃之后，包括公募基金、其他投资人会投的比较多一些。”

沪上某公募基金人士向《每日经济新闻》记者透露，已与两个基金经理进行了交流，感觉大家参与热情一般，核心还是在于新三板流动性桎梏。

他表示，“其实新三板公司质量良莠不齐，值得研究的比例很低，另一个很大的问题是流动性欠佳。公募基金有申赎压力，二级市场流动性欠缺的小票相对于格力、茅台这样流动性较好的白马股估值溢价更小。2014、2015年交易不活跃的小市值股票超额收益更明显。现在已经不是这样了，大家会担心小公司的风险经营不达预期，想卖掉又跑不掉，精选层企业每天活跃度、交易量想要达到一定程度目前看也很难。不管是创业板、中小板、主板有相当一部分是散户创造的，新三板散户参与度门槛还很高，那如何保证流动性就还是一个问题。”

每日经济新闻