斯米克L209银焊条(上海机电—受制于非经常性损失因素，业绩低于预期)

Posted 2023-05-28

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斯米克L209银焊条(上海机电—受制于非经常性损失因素，业绩低于预期)

申银万国发布投资研究报告，评级: 中性。

投资要点：

受制于非经常性损失因素，业绩低于预期。2011年 1－9月公司实现主营业务收入 114.3亿元，同比增长 17.3%；实现归属上市公司股东的净利润 6.49亿，同比增长 22.6%，低于 27%的预期。稀释每股收益 0.63元，同比增长 21.2%。净利润增速低于预期的主要原因是公司挂牌出让上海绿洲实业公司 100%股权，产生损失 1829万元，影响每股收益 0.02元。

费用率微幅上升，毛利率不减反增。2011 年 1-9 月公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 4.9%， 9.7%和－0.8%，同比增长 0.4%， 1.7%和－0.2%，公司毛利率 20.2%，同比微幅上涨 1.0个百分点，显示了公司较强的管理能力。

甩掉包袱，轻装上阵。公司逐步退出盈利较差的人造纤维板和焊接业务。骏达木业于 2011 年 9 月 30 日以 2.07 亿的价格获得从业人造板业务上海绿洲100%的股权。目前公司旗下仍有黄山绿洲 65%、江西绿洲 100%和吉安绿洲 95%和股权，我们预计随着公司战略的转型，以上股权将逐步出售。在焊接业务方面，公司以 1.39 亿元摘得子公司上海斯米克焊材有限公司 67%股权，我们判断将待合适的时机再出售。

行业稳定增长，维持公司中性评级。公司电梯业务需求主要来自于新建成房屋以及 2000 年以前建成电梯的更新需求，下游需求稳定，公司作为行业三大巨头之一将分享行业成长。我们预计集团公司在金融危机时低价收购的印包机械巨头美国高斯公司 100%的股权将在合适时机注入上市公司，印包业务 2011年将实现扭亏。维持公司 2011-2013 年 0.86、1.07、1.25 元的盈利预测，对应 PE为 12、10、8倍。维持中性评级。