数码电池连接器(轨交连接器龙头，永贵电器：发力新能源车、桩业务，强势再出发)

Posted 2023-05-27

篇首语：读书是学习，摘抄是整理，写作是创造。本文由小常识网(cha138.com)小编为大家整理，主要介绍了数码电池连接器(轨交连接器龙头，永贵电器：发力新能源车、桩业务，强势再出发)相关的知识，希望对你有一定的参考价值。

数码电池连接器(轨交连接器龙头，永贵电器：发力新能源车、桩业务，强势再出发)

（报告出品方/分析师：开源证券刘翔盛晓君）

1、轨交连接器龙头，布局新能源车、桩业务高速成长可期

1.1、三大业务板块协同发展，新能源车、桩业务增长动力十足

浙江永贵电器股份有限公司始创于 1973 年，是一家专注于各类电连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造、销售和技术支持的国家高新技术企业。

公司以轨道交通连接器业务起家，现已形成轨道交通与工业、车载与能源信息以及特种装备三大产业板块集群。

公司轨交业务先发优势明显，2004 年、2009 年分别进入地铁领域和高铁动车领域，深耕数十年累积了丰富的行业经验，已成为轨交连接器龙头企业。

自 2012 年上市后，公司进军新能源汽车领域，开始新能源汽车连接器的研发和推广。此外，公司积极拓展新能源汽车充电枪业务，2017-2018 年先后完成欧标充电连接器样品生产和认证、国标充电枪迭代以及美标充电枪开发验证，2022 年成为国内少数具备液冷超充枪批量供货能力的厂商之一，走在行业前列。

范永贵、范纪军、范正军、汪敏华、卢素珍、娄爱芹组成的范氏家族为公司实际控制人。

截至 2022 年 11 月 18 日，其合计持有公司股权比例为 50.39%，公司股权结构稳定。其中，范氏家族成员合计直接持有公司 43.42%的股份，公司董事长范纪军及总经理范正军通过永贵投资间接持有公司 6.96%股份。

公司子公司较多，分工明确。

公司子公司四川永贵与深圳永贵主要承担公司车载与能源信息板块业务，四川永贵亦有部分特种装备业务。其余主要子公司主要对应公司轨道交通与工业业务。其中四川永贵科技与作为公司最早成立的子公司，是公司拓展新能源连接器及充电枪业务的主要运营主体，2022 上半年四川永贵收入 4.21 亿元，占公司总收入的 61.96%。2017 年公司分别和日本东洋电机、德国博得兄弟成立合资企业成都永贵东洋及浙江永贵博得，借助国外技术和先发布局优势，横向拓展在轨道交通领域的产品布局。

实施股权激励计划，彰显新能源汽车业务发展信心。

2022 年 9 月，公司发布上市以来首次股票激励计划草案，激励对象为公司全资子公司四川永贵任职的管理人员、核心业务/技术人员。

当下新能源汽车行业发展处于重要的战略机遇期，公司为扩大在该领域的市场份额，加强与战略客户的深度合作，将公司新能源汽车业务的主要承接单位四川永贵作为首次股权激励的对象范畴，彰显公司对新能源汽车业务的重视。

据公司公告，公司首次授予的限制性股票解除限售业绩考核目标为四川永贵在 2022-2024 年收入分别不低于 8/12/17 亿元，彰显公司信心。

1.2、剥离翊腾电子轻装上阵再出发，发力新能源业绩成果显著

剥离翊腾电子，积极拓展新能源业务，2021 年业绩重回高增长。

公司在 2016 年全资收购华东地区 3C 连接器领先供应商翊腾电子，以期形成多元化发展。

2018-2019 年，翊腾电子受行业下滑及自身产品结构变化影响，收入及盈利能力下滑拖累公司业绩，随之公司计提商誉及无形资产减值，造成归母净利润亏损扩大。

此外，公司在 2017 年的第一大客户知豆电动汽车有限公司旗下的“知豆”品牌汽车受新能源补贴退坡等影响，在 2019 年停产，亦对公司业绩形成不利影响。因此在 2018-2020 年，公司出现了营收负增长、归母净利润亏损的情况。

目前，公司已经卸下以上历史包袱，轻装上阵，重回高增长轨道：2020 年 5 月，公司出售翊腾电子，完整剥离其业务。新能源汽车业务方面，公司通过积极的产品开发和客户拓展，实现了产品品类的拓展及客户的多元化、高端化，公司高压连接器及充电枪产品放量增长支撑公司 2021 年以来业绩的高速增长。

2021 年，公司较 2020 年同期剔除翊腾电子影响的收入增长 20.79%，归属于母公司所有者的净利润增长 25.10%。

2022 年前三季度，公司新能源汽车及轨道非连接器产品大幅增长，带动业绩攀升，实现营业收入 10.47 亿元，同比增长 36.05%，实现归母净利润 1.18 亿元，同比增长 30.66%。

轨交与工业板块持续占据收入主要来源，车载与能源信息业务收入占比快速提升。

公司立足轨道交通领域四十余年，是国内轨交连接器龙头企业，轨交及工业是公司的第一大业务板块。2022H1，公司轨交业务收入 3.51 亿元，占比达 51.75%。

公司新能源汽车业务保持高增速，带动车载与能源信息板块收入占比持续提升。

2022H1，公司车载与能源信息板块实现营收 2.99 亿元，占比达 43.98%，其中新能源汽车业务收入 2.64 亿元，同比增长 108.62%。

公司特种装备业务板块产品包括特种圆形电连接器、微矩形电连接器、射频连接器、光纤连接器等各类特种连接器及其相关电缆组件等，2022H1 收入占比较小，为 4.27%。

毛利率水平稳定高位，车载与能源信息板块毛利率有望持续提升。

得益于轨交及军工领域的高毛利率，公司综合毛利率位居连接器行业前列。车载与能源信息板块毛利率在 2020-2021 年持续稳定增长。

随着公司高毛利率水平的直流及液冷充电枪业务的逐步拓展放量，以及高压连接器产品持续放量带来的规模效应，该板块的毛利率水平有望实现持续提升。

2、公司轨交产品线不断拓宽，维保市场开启提振行业需求

2.1、高门槛铸就公司先发优势，开拓轨交非连接器产品新增长点

公司轨道交通与工业板块业务底蕴深厚，以连接器起家，不断拓展产品品类。

经过四十多年的发展，公司轨交与工业板块已形成连接器、门系统、减振器、贯通道、计轴信号系统、受电弓、蓄电池箱在内的七大类产品布局，主要应用在铁路机车、客车、高速动车、地铁、磁悬浮等车辆及轨道线路上，配套供应于中国中车集团、铁路总公司以及建有轨道交通的城市地铁运营公司。

轨道交通行业进入壁垒高，公司保持明显的先发优势。

严格的资质认证过程和较高的产品质量要求构成轨道交通领域较高的进入壁垒。公司自成立以来，立足于轨道交通领域，已通过中铁铁路产品认证中心（CRCC）认证，拥有丰富经验和广阔的客户群体，同时进入“复兴号”供应体系，形成稳固的轨交市场地位。

贯通道、门系统等轨交非连接器产品收入快速增长。

2016 年，公司收购重庆瑞轩轨道交通设备有限公司 66%股权，并更名为重庆永贵交通设备有限公司，拓展了公司在贯通道产品领域的布局；2017 年，公司分别和日本东洋电机、德国博得兄弟成立合资企业，借助国外企业的技术优势和客户积累，引入门系统、受电弓、牵引系统等业务布局。

公司依托在轨道交通连接器行业累积的丰富客户群体，逐步拓展贯通道、门系统等细分产品，为公司增长提供了新的动力。受到疫情、国家政策等因素影响，轨道交通板块近几年发展速度放缓，轨交连接器产品业绩承压。

得益于公司积极开拓贯通道、门系统等轨交非连接器业务领域，整体轨道交通板块业绩仍保持增长。2022年Q3轨道交通板块业务同比增长10.37%，非连接器产品贡献主要增量。

2.2、十四五规划推动全国轨道交通建设，维保市场开启增量机会

轨道交通包括高铁、城际铁路和城市轨道交通三大层次。高铁和城际铁路的建设将城市群联系起来，构成全国的交通网络；而城市轨交的建设反映了某个城市的交通网络发达程度，以地铁为主要构成部分，逐步向市域快轨、有轨电车、轻轨等多种制式结构发展。

国铁集团按下“八纵八横”高铁网实施建设的加速键。

截至 2021 年底，我国综合立体交通网主骨架已建成 25.1 万公里，约占规划里程的 86%，格局已基本形成。2022 年 8 月，国铁集团要求各建设单位按照能开尽开的原则，采取超常规的措施，为我国“十四五”期间的高铁网建设按下加速键。

据铁路建设规划数据，2022 年内新开工项目累计新建总里程达 5387 公里，投资总规模达 11981 亿元。

2022 年下半年以来，“八纵八横”高铁网多条线路开工建设，“十四五”规划重大铁路建设项目正加速推进。

2022 年 10 月，交通运输部印发相关文件加快建设国家综合立体交通网主骨架，到 2025 年“八纵八横”高铁主通道基本建成，到 2030 年实体线网里程达到 28 万公里。高铁行业或将迎来新一轮建设高峰。

各城市城轨线网规模差异大，部分城市仍有可观的增量发展空间。

据中国城市轨道交通协会数据，2022 年上半年共计新增城轨交通运营线路长度 366.87 公里，涉及 3 种制式，其中地铁 319.29 公里，占比 87.03%；市域快轨 18.20 公里，占比 4.96%；有轨电车 29.38 公里，占比 8.01%。地铁仍是城轨的主要构成部分，并逐步向市域快轨、有轨电车、轻轨等多种制式结构发展。

从各城市规模来看，北上广等一线城市城轨网络发达，已运营线路超 400 公里，并持续拓展交通网。二线城市相较一线城市，已有运营线路较短但是总体发展增速较高，部分城市仍有很大的增量建设空间。

多地持续积极布局地铁建设。

面对当前经济下行压力，加快城市轨道交通等基础设施建设也成为稳住经济大盘重要的政策工具。

自 2018 年恢复城市轨道交通规划审批工作以来，国家发改委密集批复了一些城市的城市轨道交通规划。

经过四年多的建设期，大部分城市的建设规划即将完成或已经进入投运阶段，新一轮城市轨道交通建设规划工作陆续启动。

目前，福州、成都、西安、洛阳等城市均在布局新一轮规划的编制工作，佛山、青岛、无锡于 2021 年完成审批工作，布局建设中。

存量车组逐步进入五级修阶段，庞大的轨交运营存量给检修市场带来发展机遇。

过去十年间是我国轨道交通行业的大规模快速建设期。“十三五”规划推动我国轨道交通网络的快速建设。如今，我国轨道交通运营存量已相当可观，2021 年我国动车组数量达 4153 个标准组，城规交通配属车辆达 5.73 万辆。

我国动车组检修采取以走行公里为主、时间周期为辅的原则进行。

修程基本可分为一级修、二级修、三级修、四级修、五级修共 5 级修程，其中一、二级为运用检修，在动车组运用所内进行；三至五级修为高级检修，需要在相应的检修单位进行。随着我国轨道交通网络的逐步扩大、高铁运营线路里程及动车组保有量的持续增长，将有大量动车组进入维修期，给检修市场带来发展机会。

3、聚焦高压连接器+充电接口，新能源汽车业务迎高速增长

3.1、新能源汽车创造车载高压连接器需求，行业有望持续景气发展

汽车电动化趋势创造高压连接器需求。

传统燃油汽车主要靠内燃机驱动，车上蓄电池电压一般仅为 14V 左右，用于驱动车灯、雨刷、电动门窗等各类低压用电器。

因此燃油汽车上的电连接器主要为低压连接器。新能源汽车采用电力驱动，为使驱动电机达到较大的扭矩和扭力，需要高压电池提供相应的高电压和大电流，远超传统燃油车的 14V 电压。

除了驱动电机以外，新能源汽车上新增众多高压部件：PDU（高压配电盒）、OBC（车载充电机）、DC/DC、PTC 加热、直/交流充电接口等。

以上高压部件的连接都需要通过高压连接器，高压连接器市场规模将随着新能源汽车渗透率提升而增加。

汽车电动化大幅提升电连接器单车价值量。

在燃油车上主要应用低压连接器，单车价值量通常为 600-1000 元左右。新能源汽车根据其驱动和充电功率大小，可增加约 500-3000 元左右的高压连接器需求，显著提升电连接器的单车价值量。随着国内新能源汽车的不断渗透，汽车高压连接器市场规模将不断扩大。

我们假设 2021 年汽车高压连接器单车价值量平均为 1500 元，并以每年 3%的速度下降。

据国务院发展研究中心预测，2025 年我国新能源汽车销量有望达 1200 万辆。以此计算，2025 年我国新能源车高压连接器市场规模有望达 159 亿元。

3.2、充电桩需求同步增长，充电枪市场迎来发展机遇

按照归属权分类，充电桩可分为私人充电桩和公共充电桩。

私人充电桩使用便利，但受到小区电容限制、物业管理要求等因素影响，“随车配电”的实施无法人人适用。公共充电桩应用场景包括高速路段服务区、停车场等公共场所。

新能源汽车销量攀升，充电桩需求同步增长，车桩比现状倒逼充电桩建设增速。

据中汽协，2021 年我国新能源汽车销量增速高达 157.8%，与之匹配的充电桩数量也快速上涨。

据中国电动汽车充电基础设施促进联盟（EVCIPA）数据，2022 年 1-10 月，我国公共充电桩保有量 168 万台，增量达 53.3 万台，增量相较 2021 年同期增长 109%；私人充电桩保有量达 302.8 万台，增量达 155.8 万台，增量较 2021 年同期增长 391.4%。

尽管车企、桩企快速渗透充电桩数量，但充电桩建设仍相对滞后，2021 年存量车桩比 3.0，距离 2015 年发布的《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》中 2020 年实现 1:1 的最终车桩比目标相去甚远，“补能焦虑”日益凸显。

按充电方式分类，充电桩可分为交流和直流充电桩。

交流充电桩将来自电网的交流电经充电站和充电枪受控流入车辆，并通过安装在车上的 OBC 进行 AC/DC 转换后对电池充电。因此，交流充电桩无需配备转换电源模块，成本较低。交流充电通常功率较低，是车辆停驻数小时时的推荐充电方式；而直流充电站能够直接进行电能交流到直流的转换，对电池直接充电。

由此直流充电设备更为复杂，成本较高。

按照现行国家标准，直流充电的额定充电功率大于 60KW（750V 80A），远高于交流充电，大幅度缩减了充电时间，能够解决高速公路等场景下迫切的补能需求，故通常被称为快充。充电功率在 120kw 以上的直流快充，通常被称为超级充电（超充）。

在公共充电桩领域，相较交流充电桩数小时的充电时间，直流充电桩的快充方案更能解决消费者日常的应急补能需求，直流充电站“即充即走”式运营更受消费者青睐。

自 2021 年以来，我国公共桩中直流充电桩建设增速均超过交流充电桩。

新政策频出促进充电基础设施量、质同步发展。

充电基础设施的建设是新能源汽车行业发展的基本保障。2020 年国务院发布的《关于印发新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）的通知》明确指出我国电动汽车充电设施的三个重点发展方向：加快充换电基础设施建设、提升充电基础设施服务水平、鼓励商业模式创新。2022 年出台三部文件关于加快充电基础设施服务保障、提升大功率充电等。

可以发现，我国充电基础设施建设已逐步从追求数量的攀升，提升至追求数量、服务水平同步提高上，充电桩运营效率的重要性日益凸显。

短时高效充电需求+提高运营效益，车企、桩端积极布局快充桩、超充桩。

消费者对更大功率、更少的充电时间要求迫切，以满足即充即走的需求。此外，对于出租车、网约车、物流、公交车等营运车辆来说，短时间内快速达到续航电量的需求更加迫切。充电桩运营商的收入主要取决于单桩利用率和充电服务费。

而目前市场处于成长开拓期，激烈较为竞争，用户对充电费用也较为敏感，导致服务费短时间内难以上升。

故提高充电桩的利用率成为运营商提高运营效益的主要途径。

充电时间的压缩不仅能够提高用户的充电体验，还能提高充电桩的利用率，进而降低充电场地资源的占有成本，提高运营效益来实现盈利，实现即充即走的加油站模式。

因此，车企、桩厂纷纷开始快充桩、超充桩的建设规划。以特斯拉、小鹏、蔚来等为代表的新能源车企，已实现超充站的部分重点城市覆盖。特来电于 2022 年 5 月上线液冷超充站，采用“类加油站”模式，可实现充电 5 分钟续航 300 公里+的极速充电体验。

根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟（EVCIPA）数据，2021 年我国充电桩市场规模为 418.7 亿元，预计到 2026 年底，我国充电桩行业市场规模有望达到 2,870 亿元，五年复合年均增长率将达 37.8%。

充电桩建设加速，有望强力带动充电枪市场需求。

充电枪起到充电桩与新能源汽车电气连接的作用，并实现充电桩和汽车间的通信连接，是充电桩实现充电功能必不可少的零部件。

充电桩的建设加速必然带动与之匹配的充电枪市场需求。此外，直流充电枪，尤其是带液冷的直流充电枪价值量远高于交流充电枪。

因此从产业结构上来说，直流快充桩占比提升，以及液冷超充桩的逐步渗透都将带动充电桩及充电枪行业天花板的提升。

据国务院发展研究中心预测，2025 年我国新能源汽车销量有望达 1200 万辆。我们假设，2022-2024 年新能源汽车销量分别为 680/900/1100 万辆，2022-2025 年新能源汽车报废量分别为 164/148/161/181 万辆。

依此计算，届时我国新能源汽车保有量有望达 4010 万辆，并假设届时存量车桩比可达 2.0，2025 年充电桩保有量将达 2005 万台。

预计相应充电枪的市场规模有望达到 39 亿元，其中直流枪市场 27.2 亿元（液冷 11.6 亿元+非液冷 15.6 亿元）、交流枪市场 11.8 亿元。2021-2025 年我国充电枪市场复合增速或将达到 68.83%。

3.3、公司产品布局全面，研发、制造和服务品质打造竞争优势

公司 2010 年左右开始布局新能源汽车业务，现有产品包括高压连接器及线束组件、PDU/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪、通讯电源/信号连接器、储能连接器、高速连接器等，已形成完善的新能源产品体系。

公司车载产品为新能源汽车提供高压、大电流互联系统的整体解决方案，并已进入比亚迪、吉利、长城、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等优质客户的供应链体系。

充电桩客户包括许继集团、特来电等知名充电桩设备商、运营商。协同轨交高压业务技术经验，公司高压连接器产品研发实力强劲。

公司依托轨交连接器领域的深厚积累，在新能源领域技术研发持续发力。公司建有省级新能源重点企业研究院，主攻方向为新能源汽车电气连接关键技术及集成系统的研究。

另外，公司在浙江及四川的技术中心均被评为省级技术中心，将为公司的产品研发提供持续支撑。

公司在产品制造及客户服务方面亦具有强大实力。

公司建有全流程制造链条，包括塑胶模具制造车间、注塑加工车间、钣金冲压车间、精密加工车间、自动或半自动组装车间、国际CNAS认证的检测中心，并拥有MES系统，ANDON系统，E-SOP、DNC、MDC、电子系统看板等智能制造系统，以满足客户多元化的产品定制需求。

公司在浙江、四川、北京、深圳、江苏、青岛均设有生产基地，为公司近阶段发展提供了充足的生产和贮运场地，有利于进一步拓展公司在各领域的市场，对促进公司业务快速发展具有十分重要的意义。

由于连接器应用环境各异，客户多有个性化需求。与国际竞争对手相比，公司组织机构层级精简，客户信息能在决策层、技术层和生产层之间进行快速和有效的传递，为公司创造了对订单的快速响应优势。

公司各部门之间的无缝对接配合提供及时、优质的售后服务使公司赢得了更多客户认可，为公司建立起了良好的品牌和市场声誉。

4、液冷充电枪解决超充痛点，公司领先布局有望率先受益

4.1、应超充需求接口新国标有望落地，充电桩建设将迎来催化

国际上现行充电接口标准主要有美标（combo/Type 1）、欧标（combo/Type 2）、日本标准（CHAdeMO）、国标（GB/T）以及特斯拉自有标准。

现行国标充电接口无法支持高效快充需求，新国标推出迫在眉睫。

2015 版充电国标实行到今天，面临充电接口性能落后、存在安全隐患、不支持大功率快充、不能与全球充电标准协同等诸多问题。

相较于 2015 版国标中规定的直流额定 1000V/ 250A 上限，当下电动汽车行业已经在走向最高 1500V/800A 的发展道路上，现行国标已无法满足高压快充的时代需求，成为制约电动汽车发展的瓶颈之一。

ChaoJi、2015 国标升级版两种标准制定同步推进中。

针对 2015 版国标不再适用当下高压快充需求的问题，ChaoJi （GB/T 20234.4）和 2015 国标升级版（GB/T 20234.3-2015 的修订版）两种充电标准方案在同步推进中。

2015 版国标升级修订工作于 2017 年启动，由全国汽车标准化技术委员会/中国汽车技术研究中心牵头，以主机厂、部分充电运营商和连接器制造商等需求侧为主导，在现行 2015 国标基础上，优化了充电接口的性能参数和结构尺寸，确保与现行充电接口的全面兼容。

ChaoJi 充电标准是由中国电力企业联合会主导起草的全新标准。我国于 2016 年开始针对传导式大功率充电技术展开研究，从 2017 年开始逐步同德国、日本等国家开展合作，致力于开发新一代全球性统一充电接口标准，并于 2019 年正式命名为 ChaoJi。对解决我国当下电动汽车和充电装备发展难题、打破壁垒走向世界具有重要的促进作用。

目前 2015 国标升级版标准已形成征求意见稿，向社会各界公开征求意见。ChaoJi 的中国标准 GB/T 20234.4（直流接口标准）已征求一轮意见。预计未来新国标落地将助力充电桩行业的规范化发展，提振桩企及车企的投资信心，催化高压直流充电行业发展以及提升液冷充电渗透率。公司领先布局交、直流及液冷充电枪，有望率先深度受益。

4.2、解决高压大电流散热难题，液冷快充技术应运而生

针对市场上的快充需求，目前大部分车企采取提高整车电压的方式来实现充电功率的提升。随着充电电压普遍提升至 1000V、1500V，若想实现充电功率的进一步提升，仍需提升充电电流。充电电流增大后，充电枪接触端子及线缆的发热量会快速增加，导致温度迅速升高，而充电接口的持续高温存在极大的安全隐患，严重的还会引起烧毁安全事故。因此，大电流下的散热问题急需解决。

为达到散热目的，首先可以采用增大电缆线芯截面积的方式，但在 400 kW 及以上的水平下，这些电缆会变得过于笨重且不切实际，不符合当下轻量化、便捷化的发展潮流；其次，传统的风冷散热噪音大、故障率高的问题也频频引起消费者的不满。为此，更高效、安全的液冷超充技术，作为补能技术演进的新趋势，逐步成为业界努力的焦点。

液冷快充优势明显，有望成为未来理想的解决方案。

大功率液冷充电枪通过电子泵驱动冷却液流动，使之在经过液冷线缆时，带走线缆及充电枪口的热量，回到油箱（储存冷却液），再通过电子泵驱动经过散热器散发热量，如此循环往复，从而达到小截面积线缆通载大电流，实现低温升的效果。

绝缘油、水+制冷剂两种冷却介质选择，电缆成技术关键。

液体散热常用的冷却介质有绝缘油和水+制冷剂。水+制冷剂作为车辆的常用冷却液，具有低成本、通用性强的特点，绝缘油相较水+制冷剂的方式更加绝缘安全可靠。液冷充电枪电缆部分涉及到漏液、相似相溶等问题，很容易导致冷却系统故障并造成事故。

因此，所使用的液冷电缆需要通过耐高温、耐腐蚀、耐爆破、耐气候、耐低温等测试，这也构成液冷充电枪主要的技术壁垒。

行业内液冷充电桩加速布局，液冷充电枪市场前景可期。

由于液冷充电枪里新增液体油路，需要和充电桩内的冷却系统相互配合，所以液冷系统不能外加在已有的充电桩上，需要配备在全新的充电桩上。

而当下行业内竞相追逐高压快充，不断压缩充电时间，提升充电功率，这也促使国内外厂商加快新一代液冷充电桩的开发节奏。

目前，已有部分厂商推出液冷充电桩产品，布局持续加速，这也必然推动与之相匹配的液冷充电枪市场，带动液冷超充枪规模持续走高。

4.3、充电枪布局全面，公司大功率液冷产品具备先发优势

直流领域行业领先，先发布局液冷产品。公司于 2016 年 5 月成为国内电动汽车充电接口生产厂家中首批拿到强检报告的厂家之一，2017-2018 年先后完成欧标充电连接器样品生产和认证、国标充电枪迭代以及美标充电枪开发验证。

目前，公司具备完备的国标、美标、欧标产品系列，覆盖交流、直流、液冷超充，公司液冷大电流充电枪电流指标可达到 600A，并已形成批量供货，研发出第二代液冷超充枪，走在行业前列。

在技术层面，公司做轨交连接器起家，拥有多年高铁领域大功率连接器的底层技术积累，对电缆技术的研究较为透彻，与充电枪产品的研发制造形成了较好的协同效应。

公司的充电枪产品供应于比亚迪、吉利、理想、本田、许继集团、特来电等国内外知名整车厂与桩端客户。

目前行业内布局液冷超充产品的企业较少，主要为德国菲尼克斯等海外企业。

公司率先推出大功率液冷超充产品并形成批量供货，具备充分先发优势，有望在液冷充电枪行业竞争早期获得客户和市场份额优势，实现长足发展。

5、盈利预测与估值

5.1、核心假设

（1）我们预计 2022 年公司轨交与工业板块收入平稳增长 11%，2023-2024 年轨交维保市场开启将提升业务板块增速，假设 2023-2024 年公司该板块收入保持 25%的增速。

（2）因公司新能源车高压连接器、充电枪产品快速放量，我们假设公司车载与能源信息板块在 2022-2024 年收入增速将分别达到 55%/105%/44%。

（3）我们假设公司军工及其他产品业务 2022-2024 年收入增速分别为 100%/20%/15%。

（4）我们假设公司 2022-2024 年综合毛利率分别为 31.4%/29.4%/29.4%。

5.2、盈利预测与估值

公司是国内轨交连接器龙头，紧抓新能源汽车行业高增长机遇，积极开拓新能源汽车相关业务，产品包括高压连接器及线束组件、PDU/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪、通讯电源/信号连接器、储能连接器、高速连接器等。

公司目前已形成轨道交通与工业、车载与能源信息以及特种装备三大产业板块集群，2022 上半年，公司车载与能源信息业务收入占比已提升至 43.98%。

公司已将新能源业务打造成新的增长极，将产品导入了比亚迪、吉利、长城等众多优质客户，未来有望持续受益新能源汽车行业的高速增长。

我们预计 2022-2024 年公司实现净利润 1.78/2.41/3.54 亿元，EPS 0.46/0.63/0.92 元，当前股价对应 PE 30.3/22.3/15.2 倍。

我们选取连接器企业瑞可达、中航光电及电连技术作为可比公司进行横向比较。公司现阶段市盈率低于可比公司平均值，利润增速有望超过行业平均值。

6、风险提示

（1）新能源汽车及充电桩市场增速不及预期；

（2）公司客户拓展不及预期；

（3）行业竞争加剧。

——————————————————

报告属于原作者，我们不做任何投资建议！如有侵权，请私信删除，谢谢！