数模芯片的指令在哪(沙弥新股申购解析：弘业期货、工大科雅、盟科药业、中微半导104)

Posted 2023-05-27

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数模芯片的指令在哪(沙弥新股申购解析：弘业期货、工大科雅、盟科药业、中微半导104)

今日主板、创业板各一支，科创板两支，共四支标的申购，精析如下：

（1）弘业期货（保荐人：中信建投证券）001236

公司的经营范围为：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售。此外，本公司还从事金融资产投资业务。公司全资子公司弘业资本主要从事大宗商品交易及风险管理业务，全资子公司弘业国际金融主要从事境外证券及期货交易服务。

逻辑解析：

①看估值：弘业期货本次公开发行股票数量为100,777,778股，发行后总股本1,007,777,778股，本次发行价格1.86元/股，对应标的公司上市总市值18.74亿，对应发行人2021年扣非后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为83.65倍，可比上市公司2021年市盈率为23.9倍。具体如下：

高于可比公司二级市场平均市盈率，也高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率。

经公司初步预计，2022年1-6月公司预计营业收入区间为77,800万元至85,600万元，预计同比变动区间为0%至10%；预计归属于母公司股东的净利润区间为3,400万元至4,080万元，预计同比变动区间为-25%至-10%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为3,390万元至4,070万元，预计同比变动区间为-24%至-9%。估值水平有所下滑。

②基本面：

公司期货经纪业务包括为期货交易所上市的商品期货以及金融期货提供经纪业务服务，并向客户收取一定比例的手续费。公司是上期所、大商所、郑商所、能源中心的全权会员，以及中金所的全面结算会员，可向客户提供国内5家期货交易所全部期货交易品种的代理买卖。同时，公司获得上海证券交易所和深圳证券交易所股票期权交易参与人资格，可向客户提供股票期权经纪服务。

截至2021年12月31日，公司在境内共有39家营业部和6家分公司，其中20家位于江苏省，其余主要位于北京、上海和深圳等经济发达、金融业繁荣地区。

报告期各期末，母公司客户权益（包括应付货币保证金和应付质押保证金）分别为27.77亿元、44.12亿元和61.80亿元。

③看募投：

本次公开发行股票所得募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充公司资本金，具体用途包括但不限于以下几个方面：

1、补充公司及境内子公司资本金，优化多层次网点体系建设，提升公司期货经纪业务和风险管理业务服务能力；

2、补充境外子公司资本金，为境外子公司相关业务拓展提供保障；

3、加强研发及投资咨询业务的投入，推动创新业务发展与布局；

4、加大财富管理业务的发展，促进企业转型升级；

5、加强信息技术系统建设，提升中后台服务能力；

6、寻求兼并重组，提升公司市场竞争力及综合化金融服务能力，实现跨越式发展。

近年来，我国期货市场发展迅速，期货公司原有的以自身积累和股东增资为主的发展模式已经无法满足行业快速发展的需要。本公司发行上市能够在短期内迅速提升公司的资本实力、提高抵御风险的能力，并建立起资本长效补充机制。

本次发行募集资金用于补充公司资本金，是公司发展及实现战略目标的需要，是公司提高核心竞争力、整合资源、推动各项业务快速发展的需要。

④看管理：

苏豪控股为本公司控股股东。截至本招股说明书签署之日，苏豪控股直接持有本公司内资股275,456,777股，占公司总股本的30.37%。发行人控股股东苏豪控股是由江苏省国资委控制的国有企业，发行人实际控制人为江苏省国资委。江苏省国资委是江苏省人民政府授权承担国有资产监督管理的机构。

综上，公司所处行业景气度尚可，估值高于行业及可比公司，上下空间有限。

（2）工大科雅（保荐人：中信建投证券）301197

公司专业从事供热节能产品与相关技术服务的研发、推广及应用，是一站式提供智慧供热全面解决方案的信息系统集成服务商。

逻辑解析：

①看估值：工大科雅本次公开发行股票数量为30,135,000股，发行后总股本120,540,000股，本次发行价格25.5元/股，对应标的公司上市总市值30.74亿，对应发行人2021年扣非后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为39.64倍，可比上市公司估值水平如下：

低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率44.94倍，高于可比公司2021年扣非后平均静态市盈率20.67倍。

公司管理层预计2022年上半年经营业绩及与上年同期的变化情况如下：

估值水平变化不大。

②基本面：

公司主营业务属于大数据与物联网等新一代信息技术与传统供热运行技术的交叉融合应用领域，具体包括智慧供热解决方案和智慧供热服务两大方向。其中，智慧供热解决方案为公司报告期内的核心业务和营业收入的主要来源，该业务方向可进一步划分为两类：（1）智慧供热应用平台；（2）热网智能感知与调控系统及系列化产品。另外，智慧供热服务作为公司营业收入的补充来源，具体包括供热托管、供热运营、合同能源管理等业务。

公司专注于供热节能领域，始终坚持以技术创新作为企业发展的根本。凭借突出的技术实力和持续的研发投入，公司是供热节能行业中极少数被工业和信息化部认定为专精特新“小巨人”的企业。经过十多年的投入和积累，公司已形成多项具有自主知识产权的智慧供热软硬件系统集成产品和应用成果，在专业化、精细化、特色化、新颖化方面具有一定代表性。

在技术成果转化和应用方面，公司率先研发并成功推广应用了具有自主知识产权的多个政府级智慧供热软件管理平台，现已形成规模效应。其中，公司推出的河北省智慧供热监管平台已获得省级政府主管部门的认可，公司研发的城市级智慧供热管理平台已成功在石家庄、保定、廊坊、唐山、潍坊、乌鲁木齐等多个地级城市陆续投入使用。

公司在核心技术水平、科技成果数量及应用规模方面已处于行业前列，并逐渐形成公司坚实的发展优势。覆盖供热面积合计已达14亿平方米；企业级智慧供热监控平台及软硬件系统集成产品已在北方采暖区15个省（市、自治区）建立了应用示范项目，服务于包括华电供热、国家电投集团东方新能源股份有限公司、邢台金昊热力开发有限公司、青岛顺安热电有限公司、唐山曹妃甸热力有限公司、乌鲁木齐西城热力有限公司等地方国企和大型热力公司在内的一百多家热力企业。

公司各类主营业务的基本情况概括如下：

2022年上半年，公司预计实现营业收入11,150.25~11,681.22万元，较上年同期约下降20%，本期收入有所下降的主要原因包含以下两方面：

公司收入规模受个别大型项目验收进度的影响较大。2021年上半年，公司对海拉尔热电厂项目完成验收，共产生收入2,785.95万元。该项目系公司在高寒地区的首个大型智慧热网项目，项目规模较大，故产生的收入较高。2022年上半年，公司已验收及预计验收的项目中无单笔可产生2,500万元以上收入的大型项目。
2022年上半年，公司主动收缩了供热维护托管服务的业务规模。2021上半年，公司对华电供热及其下属企业的供热维护托管服务实现收入958.30万元。根据公司的发展战略，为进一步推动供热托管业务向技术密集型的方向转型，公司自2021年下半年开始逐步退出毛利率较低的供热维护托管业务，故2021年底公司未参与华电供热及其下属企业的供热维护托管服务业务的投标，上述客户在2022上半年未产生相关收入。

③看募投：

《招股意向书》中披露的募集资金需求金额为59,034.65万元，按本次发行价格25.50元/股、发行新股3,013.5000万股计算，预计发行人募集资金总额约为76,844.25万元，扣除预计发行费用约为8,231.11万元（不含增值税）后，预计募集资金净额约为68,613.14万元，高于前述募集资金需求金额。全部投资于与主营业务相关的以下项目：

本次募集资金运用紧密围绕公司主营业务，各项目顺利实施后将对公司主营业务的发展壮大起到显著促进作用。

智慧供热应用平台升级及关键产品产业化项目将对现有的智慧供热监控平台、智能感知与调控系统等核心产品生产线进行升级改造，并新建若干核心配套产品的生产线，保障智慧供热系统集成产品供应的稳定性和产品质量；

研发中心建设项目将通过购置研发设备、引进研发人才、增加研发项目等方式提高公司自主创新能力，进一步增强公司整体研发水平与技术实力，巩固公司核心竞争力；

营销及运维服务网络体系升级建设项目有助于提升公司品牌形象，进一步开拓市场空间，保持市场应用优势，提高运维和服务的信息化水平。

另外，补充流动资金可满足公司日常资金周转需求，降低主营业务快速发展过程中的财务风险，从而有利于公司主营业务的稳健发展和提高持续盈利能力。

综上，公司所处行业景气度尚可，成长性财务数据一般，估值无优势，上下空间有限。

（3）盟科药业（保荐人：中金公司）688373

公司是一家以治疗感染性疾病为核心，拥有全球自主知识产权和国际竞争力的创新药企业，致力于发现、开发和商业化针对未满足临床需求的创新药物。自成立之初，公司一直秉承“以良药求良效”的理念，聚焦全球日益严重的细菌耐药性问题，以“解决临床难题、差异化创新”为核心竞争力，目标为临床最常见和最严重的耐药菌感染提供更有效和更安全的治疗选择。

逻辑解析：

①看估值：盟科药业本次公开发行股票数量为13,000.00万股，发行后总股本65,521.0084万股，本次发行价格8.16元/股，对应标的公司上市总市值53.47亿，2021年盟科药业研发费用为15,175.77万元，发行价格对应市值/研发费用为35.23倍，业务及经营模式与发行人相近的上市公司市值/研发费用水平具体情况如下：

高于同行业可比公司市值/研发费用的平均值。

公司于2022年1-6月预计实现销售收入2,000万元-2,150万元。随着公司MRX-4序贯康替唑胺全球多中心III期临床试验等管线研发的不断推进及销售投入不断增长，2022年1-6月公司预计净亏损约9,000万元-11,500万元，较去年同期增加约3.68%-32.48%。

公司是刚步入商业化阶段的创新药企业，截至报告期末，仅有一款药品（康替唑胺）获得上市批准，报告期内的持续研发投入以及经营相关开支导致公司尚未实现盈利。随着公司各管线在研药品的临床研发不断深入，公司未来将持续产生较大规模的研发投入，亏损存在持续扩大的趋势。

②基本面：

公司首个抗菌药产品康替唑胺片（实验室代码MRX-I，以下简称“康替唑胺”，商品名：优喜泰）是公司自主设计和开发的新一代噁唑烷酮类抗菌药，可用于治疗多重耐药革兰阳性菌引起的感染。康替唑胺已完成了中国I、II和III期临床试验，澳大利亚I期及美国II期临床试验，于2021年6月1日通过国家药品监督管理局优先审评审批程序批准上市，并于2021年12月通过国家医保谈判纳入2021年国家医保目录（乙类）。

康替唑胺在中国的临床试验实施了多项开创性举措，为中国未来创新抗菌药领域提升临床试验标准及产品质量奠定了坚实的基础。MRX-4为康替唑胺的水溶性前药，在体内转化为康替唑胺发挥疗效，其已于2019年完成了美国II期临床试验，于2021年完成了中国I期临床试验，并已启动MRX-4序贯康替唑胺的全球多中心III期临床试验。MRX-8为用于治疗多重耐药革兰阴性菌感染药物，现处于美国的I期临床试验阶段，并已取得中国药物临床试验批准通知书。除上述三个已进入临床阶段和/或商业化阶段的核心产品外，公司还有多项处于临床前阶段的抗耐药菌新药，肾癌、肾炎药物以及抗新冠药物管线。

基于在创新抗菌药领域的突出研发贡献，公司核心产品的开发得到了中国政府和美国专项抗菌研发基金全球性合作计划“助力战胜耐药细菌计划”（Combating Antibiotic ResistantBacterial Accelerator，简称“CARB-X”）的多次支持资助。在中国，3个核心产品均入选了国家“重大新药创制”科技重大专项。公司现已累积主持或参与了6项国家“重大新药创制”科技重大专项，其中康替唑胺的开发获得了“十一五”、“十二五”、“十三五”三次连续资助。在美国，康替唑胺和MRX-4获得了美国食品药品监督管理局（FDA）授予的合格感染类疾病产品（QIDP）认证，可享受快速通道（Fast Track）资格和额外的上市后市场专有权保护，MRX-8的开发自2018年以来得到了美国CARB-X（助力战胜耐药细菌计划）的两次资助。

公司在进行中国临床试验的过程中实施了多项开创性举措，为中国创新抗菌药领域提高临床试验标准、提升产品质量奠定了坚实的基础。公司已在新药结构通式、晶型、制备工艺、用途、制剂配方等方面进行了全面的国际化专利布局，截至报告期末，公司已在全球不同国家申请了30余项发明专利，其中19项已获专利授权，包括境内授权8项和境外授权11项，为公司产品提供了充分且长生命周期的专利保护。

③看募投：

发行人本次募投项目预计使用募集资金124,987.74万元。按本次发行价格8.16元/股和130,000,000股的新股发行数量计算，若本次发行成功，预计发行人募集资金总额为106,080.00万元，扣除预计约10,107.21万元（不含税）的发行费用后，预计募集资金净额约95,972.79万元。将按照项目的轻重缓急顺序投资于以下项目：

本次募集资金投资项目均围绕公司现有主营业务进行，投产后将进一步扩大主营业务的规模，优化公司的产品结构，提升产品技术含量，增强公司的市场竞争力及抗风险能力。

综上，公司所处行业景气度尚可，成长空间较好但持续亏损下估值较难估量，存在一定破发概率。

（4）中微半导（保荐人：中信证券）688380

公司系集成电路（IC）设计企业，专注于数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、设计与销售，致力于成为以MCU为核心的平台型芯片设计企业，力求为智能控制器所需芯片和底层算法提供一站式整体解决方案。公司主要产品包括家电控制芯片、消费电子芯片、电机与电池芯片和传感器信号处理芯片四大类。

逻辑解析：

①看估值：中微半导本次公开发行股票数量为6,300万股，发行后总股本40,036.50万股，本次发行价格30.86元/股，对应标的公司上市总市值123.55亿，对应发行人2021年扣非后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为22.95倍，，

低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司2021年平均静态市盈率。

2022年1-6月，公司预计实现营业收入为43,000万元至47,000万元，较上年同比变动-19.60%至-12.12%；预计实现归属于母公司股东的净利润为3,600万元至9,200万元，较上年同比变动-86.08%至-64.42%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为13,100万元至14,500万元，较上年同比变动-48.59%至-43.10%。估值水平显著下降。

②基本面：

自2001年成立以来，公司围绕智能控制器所需芯片及底层算法进行技术布局，不断拓展自主设计能力，积累的自主IP超过1,000个。

2002年公司成功研发第一颗ASIC芯片，2005年自主开发出基于RISC指令集（RISC-89）的汇编语言平台和仿真工具，2006年在国内率先推出8位OTP MCU芯片，2008年推出8位OTP MCU触摸显示芯片，2010年成功研发EE存储IP，2014年实现MCU全线支持在线仿真。2018年至2020年，公司持续推出基于8051、ARM M0、M0+和RISC-V内核的8位和32位高性能数模混合芯片以及多款模拟芯片。目前公司完成以MCU为核心的芯片开发平台，实现了芯片的结构化和模块化开发，具备8位和32位MCU、高精度模拟、功率驱动、功率器件、无线射频和底层核心算法的设计能力，可针对不同细分领域做出快速响应。

公司坚持从终端需求出发定义产品，对芯片的顶层架构、资源配置、外围元器件整合和底层核心算法支持进行统筹设计，推出适应市场的产品，产品在55纳米至180纳米CMOS、90纳米至350纳米BCD、双极、SGTMOS和IGBT等工艺上投产，可供销售的芯片九百余款，近三年累计出货量超过22亿颗。2021年10月，公司芯片在12英寸55纳米和90纳米eFlash工艺上实现量产，成为华虹半导体55纳米和90纳米eFlash工艺平台的首发客户。

公司产品广泛应用于小家电、消费电子、电机电池、医疗健康等领域，部分进入大家电、工业控制和汽车领域，被美的、格力、九阳、苏泊尔、小米、ATL（新能源科技有限公司）、TTI（创科集团）、Nidec（日本电产）等国内外品牌客户采用，自2018年以来，先后获得多项行业及客户奖项：其中CMS32M5710产品获得EET评选的“年度最佳MCU”奖、高精度测量SoC CMS8H5101L产品获得ASPENCORE评选的“全球电子成就”奖、电机专用SoC芯片CMS32M5733产品获得电子发烧友评选的“BLDC电机控制器十大主控芯片”奖、30V CSPCMS01V030Z产品获得EET评选的“年度最佳功率器件”奖；公司获得EET评选的“年度中国潜力IC设计公司”奖、美的评选的“数智金睿”奖和新能安评选的“优秀合作伙伴”奖。

未来，公司继续以国产替代为初心，对标国际芯片大厂，持续提升芯片设计能力，提高产品品质和丰富产品线，力争为在工业控制、汽车等领域实现芯片国产替代作出贡献。

2022年1-6月，公司在2021年第四季度以来半导体行业供应紧张逐步缓解的情况下，预计芯片销量较去年同期仍能实现一定增长。但由于半导体行业供需紧张缓解，下游市场供求关系发生变化，公司产品销售单价及毛利率有所降低。同时，2022年3月份以来，受新冠疫情影响，公司的业务开展受到了一定影响，下游芯片市场需求出现短期异常波动。受半导体行业供需紧张缓解、新冠疫情等因素影响，公司2022年1-6月预计实现营业收入及净利润同比有所降低。此外，声光电科股票公允价值的潜在变动预计将拉低公司归属于母公司股东的净利润。

③看募投：

发行人本次募投项目预计使用募集资金为72,884.86万元。按本次发行价格30.86元/股和6,300.00万股的新股发行数量计算，预计发行人募集资金总额为194,418.00万元，扣除发行费用约12,767.91万元（不含增值税），预计募集资金净额约为181,650.09万元投资方向如下：

本次募集资金投资项目均紧密围绕公司主营业务展开，本次募投项目符合国家产业政策和公司发展战略。

大家电和工业控制MCU芯片研发及产业化项目将打造适用于大家电核心控制和工业控制并实现智能连接的开发平台，有利于公司开发用于大家电、工业控制中高端市场的高性能MCU；

物联网SoC及模拟芯片研发及产业化项目将加快公司高精度模拟技术、高速模拟技术、低功耗模拟技术和高抗扰模拟技术水平的提升速度，有助公司紧随物联网市场需求和技术发展趋势；

车规级芯片研发项目将建立车规级芯片的研发平台，加大车规级芯片的研发投入，形成工艺技术能力和量产能力，打造出一系列车规级芯片。

本次募投项目的顺利实施能够有效地支撑公司进一步深入研发项目的测试与实验需求，提升公司研发水平、研发效率并保障芯片研发成功率。

综上，公司所处行业景气度尚可，在业绩驱动下估值并无优势，存在一定破发概率。

结论：今日四支标的估值均没有明显优势，稳健投资者均建议观望。投资路上一路相伴，欢迎持续关注。