改性沥青市场(2022年上半年沥青期货成交量、持仓量及成交额均出现明显增长)

Posted 2023-05-27

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改性沥青市场(2022年上半年沥青期货成交量、持仓量及成交额均出现明显增长)

【报告内容】

供应端，随着沥青绝对利润及相对利润的修复，沥青炼厂生产积极性将有所提升，叠加沥青消费旺季，沥青供应环比有望持续回升库存端，当前在供给低位下，沥青库存持续走低，下半年若沥青供给增长幅度有限，在需求改善下，沥青库存预计仍然会维持偏低水平。

若成本端跌幅较深，沥青利润有望得以进一步修复。

整体来看，2022年上半年沥青期货成交量、持仓量及成交额均出现明显增长，尤其是持仓量及持仓额增长较为显著，市场成交活动度进一步提升。

2015年9月份起，沥青期货成交逐步恢复，交易活跃度有所提升，至2016年2月中旬，随着原油价格的触底反弹，沥青价格也见底，最低点位于1624元/吨，较上市之初的价格下跌了64%，此后半年多时间沥青价格低位有所反弹，且伴随着交易量的放大，而2016年底-2018年三季度，沥青价格持续上行，但此后受成本端下跌影响，沥青运行重心持续下移。

今年以来，由于沥青供需端疲软，沥青走势整体表现弱于原油，但4月下旬，随着沥青供需结构的改善，沥青相对于原油走强，沥青利润有所修复。

从宏观层面上看，今年以来，俄乌冲突令大宗商品供应端再度受到冲击，以原油为代表的大宗商品价格持续上涨进一步推高了全球通胀水平，为抑制通胀，主要经济体连续加息令全球金融环境收紧，在此背景下，全球经济增长前景堪忧，未来全球经济陷入衰退的预期不断增强而在欧美制裁下，俄罗斯石油对外供给总量并未显著下降，但减少了对欧洲石油出口的同时，增加了对亚洲及其他地区的石油出口，未来这种趋势也将延续从库存端来看，上半年全球石油库存整体处在历史低位，但近期高频库存数据出现拐头迹象，在俄罗斯供给减量可能不及预期以及石油消费面临压力的背景下，下半年原油供需平衡表存在转弱预期。

根据卓创资讯的数据，6月下旬，山东地炼加工稀释沥青综合生产利润达到-150元/吨左右，而前期最低接近-1000元/吨。

根据卓创资讯的数据，截止6月底，国内沥青炼厂开工率为40%左右，虽然较前期有所回升，但仍低于历史同期水平。

今年1-5月份，国内沥青进口量累计达到128.63万吨，同比增长了2.25%，5月份单月进口量为29.78万吨，环比下降29.6%，同比下降47%，国外炼厂生产工艺逐步轻质化令国内沥青进口供给出现下降，加之国内需求相对低迷也抑制了沥青进口需求下半年来看，在国内沥青需求增量预期有限的背景下，沥青进口量预计仍会维持在低位。

根据财政部的要求，今年新增专项债要在6月底前发行完毕，力争8月底前使用完毕从基建投资结构来看，今年基建投资占比较大的是水利和公共设施等，对道路、铁路等传统基建的投资比例相对较低，因此基建对钢铁、水泥、沥青等需求的带动作用较弱。

一方面，上半年各地政府专项债更多用来弥补财政赤字，另外一方面基建投向倾向于新基建，对传统基建的投资比例较低，此外，上半年建材材料价格大幅上涨，除沥青外，水泥、碎石等铺路材料价格均明显上涨，一定程度上影响了基建投资向实际需求的转化下半年来看，由于基建投资发力仍然可期，但由于使用效率较低，且建筑等原材料价格仍然较高会继续抑制项目施工，因此我们预计下半年基建对沥青消费的促进作用仍然相对有限。

今年上半年，在春节因素以及疫情等因素影响下，国内终端公路项目施工受到明显制约，沥青消费整体表现也比较低迷。

整体上，预计下半年道沥青消费将明显好于上半年。

2021年，沥青和改性沥青防水卷材累计产量达到29.6亿平方米，同比增长18%2022年1-5月份，国内房地产开发投资完成额累计同比下降了4%，而房屋新开工面积累积同比下降了30.6%，这在一定程度上抑制了防水卷材需求，进而打压沥青的防水需求。

根据隆众资讯样本数据统计，截止6月下旬，国内沥青库存连续两个月下降，总库存降至123.3万吨，较4月中旬下降了约55万吨,其中，炼厂库存降至72万吨，较4月中旬下降了近30万吨，社会库存降至52万吨，较4月中旬下降了约21万吨。

后市来看，7-8月份南方地区降雨仍然频繁，沥青消费会受到进一步抑制，但8月下旬-11月份，沥青消费有望迎来小高峰，沥青供需结构有望出现进一步改善。

下半年来看，若沥青供给持续不高，随着需求的季节性提升，沥青供需结构有望在9月后出现改善，同时在成本端承压下，沥青期货走势面临的压力相对更大，届时沥青基差有走强预期，这有利于期货仓单的释放。

一季度在原油大幅走强的背景下，沥青盘面利润持续萎缩，最低跌至近1500元/吨，此后在沥青供需结构的改善下，沥青盘面利润有所修复。

由于沥青是炼厂常减压装置下的直接产品，导致沥青与原油走势之间有着较强的相关性，长期相关系数能达到0.9左右，因此就长期趋势来说，相对于沥青供需面，成本端的影响占比似乎更大，反而令沥青价格季节性特点弱化。

若成本端跌幅较深，沥青利润有望得以进一步修复。

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