换热器工程背景(ST蓝科—国内板壳式换热器唯一生产厂商，客户资源雄厚，增持评级)

Posted 2023-05-27

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换热器工程背景(ST蓝科—国内板壳式换热器唯一生产厂商，客户资源雄厚，增持评级)

申银万国发布投资研究报告，评级: 增持。

投资评级与估值：我们认为由于油价高企、油公司盈利能力持续增强、刺激政策进入密集出台期，石油石化设备迎来行业景气周期。石油炼化领域换热器将向板壳式转换，公司是科研院所的业内技术翘楚，板壳式换热器国内唯一生产厂商，拥有雄厚的客户资源，成长空间广阔，市占率将不断提升。控股股东背景雄厚，业务向电力冶金、船舶等行业多元化经营有保证。同时公司高管对公司未来发展充满信心，以平均 1.8 倍年薪的资金首次购买公司股票，高管利益与公司发展挂钩。我们预计 2011-2013 年 EPS 为 0.50、0.71、0.91 元，复合增速 34.9%，对应 PE32、23、18 倍，给予增持评级。

我们的核心观点：

1、板壳式换热器国内唯一生产厂商，市占率逐步提升。公司产品具有核心竞争力，板壳式换热器国内唯一生产厂商，板壳式换热器渗透率逐步提高，公司将在下游需求向板壳式换热器转换的过程中直接受益，市占率逐步提升。

2、石化换热器市场仅占换热器空间的 30%，控股股东背景雄厚，下游多元化经营有保证。换热器被广泛运用于石油、电力、化工、冶金等工业领域，石化换热器 2009 市场空间约为 153 亿，仅占换热器空间的 30%。控股股东国机集团工程承包能力强，拥有电力、冶金矿山、汽车工程等多项总包能力，公司下游扩张有保证。

3、公司高管以自有资金首次购买公司股票，显示对未来发展的信心。公司高管以自有资金首次购买公司股票，绝对金额虽不高，但平均购买金额与年薪相比倍数却高达 1.8 倍，显示了极强的对公司未来发展的信心，将高管利益与股东利益紧密连接。