折扣库存(运动品牌上半年业绩初探：销售回暖，折扣、库存仍是挡路高山)

Posted 2023-05-27

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折扣库存(运动品牌上半年业绩初探：销售回暖，折扣、库存仍是挡路高山)

伴随着夏日的蝉鸣，国内运动装备市场也在逐渐回温。

7月中下旬，国产运动品牌纷纷披露了二季度的部分零售表现。整体从品牌维度横向对比，二季度各品牌销售增速差别不大，大都处于单位数下滑区间。但安踏除外，安踏集团旗下FILA品牌从中单位数下滑拉回到提升10%-20%，而迪桑特增长超60%。

再纵向从时间维度将各品牌与去年同期相比，尽管FILA和安踏其他品牌由降转升，但和去年同期55%-60%的增速依旧存在较大差距。几大港股上市品牌中，特步二季度同比变动幅度略大一点，主要是由于去年二季度增速较快。

李宁目前没有公布去年和今年的二季度销售情况，不过瑞信发布研究报告称，李宁第二季出货率将会持平在单位数，预计今年上半年内，销售将会同比下降8.7%。汇丰研究预计李宁上半年收入按年跌4.4%，主要是受到线下零售收入减少20%所拖累。

在国内疫情已经得到基本控制的情况下，整体二季度市场活力逐步提升。根据国家统计局数据，二季度消费品制造业利润同比增长10.1%，其中纺织行业回升较为明显，二季度利润增长19.0%，而一季度下降38.8%。景气监测结果显示，二季度服装行业景气指数为91.0，比一季度回升3.1个百分点，回升速度在监测的11个具体行业中位居前列。

相比于一季度，二季度国产运动品牌普遍回暖。

从上表可以看出，国产运动品牌大多从一季度的20%+的下滑速度，拉回到了单位数或低双位数下滑的水平，增幅基本在20%左右。FILA虽然由降转升，但增幅与安踏主品牌大致相同。

去年同期，上述国产运动品牌对一、二两个季度的增幅描述几乎是完全一致的。例如安踏主品牌一、二季度增幅均是10%-20%，361°主品牌一、二季度增幅均是低单位数增长。经历疫情的席卷，国产运动品牌皆从2019年同期的增长态势跌落到2020年同期的下降态势，如果以去年的增幅为基准，可以看出今年一季度的下降幅度是二季度的两倍还要多。

二季度运动品牌零售回暖，除了线下门店逐步恢复营业之外，电商也是主力。Kappa一季度（4月1日-6月30日）电商业务录得30%-40%的中低段增长。放眼整个上半年，安踏主品牌电商同比增长40%以上，FILA则增长80%以上。

天猫618也是品牌电商提供了契机。根据此前品牌公布的数据，618活动中，安踏集团618累计成交14.3亿，同比增长78%，创下新纪录；特步主品牌全渠道累计成交突破2.5亿元

线下店也在逐步回归。根据东兴证券研报数据显示：今年4-6月各大运动品牌旗舰店销售状况，安踏增速为25.88%、70.9%、46.8%；李宁增速为17.82%、57.3%、37.61%；361°为2.58%、28.12%、38.75%；而特步的增速为7.67%、3.26%、0.46%。

二季度甚至半年零售数据发布后，资本市场看法不一。

7月初到7月中旬，各运动品牌二季度数据发布前，多家大行认为品牌发展不足预期，下调了评级。分析总结一下主要原因有3个：

第一，欧美疫情导致海外品牌发展受阻。富瑞下调了安踏的评级，认为安踏对Amer的经营控制力低于预期，预计Amer会给公司带来6.5亿元的亏损，高于此前估计的4.9亿元。摩根大通下调了特步的目标价格，认为特步虽然核心业务稳固，但海外品牌的拖累逊于预期，2.6亿美元新收购两个国际品牌盖世威（K-Swiss）和帕拉丁（Palladium）受欧美疫情影响业务处于停顿状态。

第二，折扣力度太大对品牌盈利产生影响。花旗认为安踏持续地为FILA品牌提供零售折扣，不看好公司未来盈利。瑞信下调了李宁的评级，指出李宁线上服装价格出现了大幅度下降，均价已从1月最后一周的351元人民币，下降到6月第一周的232元人民币，下降了34%。

第三，库存难销。瑞信认为国产运动品牌总体库存水平仍然较高，一季度库存推至三季度销售，但还要面临国际品牌库存由欧美调至中国所带来的市场竞争。

不过二季度业绩发布后，资本市场也传来了利好声音。高盛上调了安踏的目标价并维持买入评级，认为安踏在带动销售复苏及成本控制方面执行力强劲。此前高盛也曾轻微上调李宁的目标价，认为在建议零售价调整下带动其经营溢利录稳健增长，存货水平较疫情前更为健康以及成本控制得宜。

另外值得注意的一点是，二季度多家运动品牌也在股权或投融资方面有所动作。

5月14日，李宁旗下非凡中国收购了服装品牌堡狮龙66.6%股份，约4662万港元。

7月15日，安踏发布了迪桑特中国重组的公告，公司持有60%股权的迪桑特中国获另一股东Descente Global注入中国知识产权，目前Descente Global持股从30%增持至40%，安踏持股从60%降至54%，伊藤忠从10%降至6%。

7月16日，361°与晋发股权成立合伙企业，投资三六一度（中国）的间接附属公司多一度（泉州）电子商务有限公司，继续大力发展电商业务。透过合伙企业，361°对多一度（泉州）持股比例从80%提升到了87.17%。

港股运动品牌的半年报将在8月中下旬开始陆续公布，危中有机的环境中，品牌免疫力孰强孰弱或将得到阶段性的验证。

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