户外广告布材质(反光材料行业龙头，星华新材：新能源赛道构筑新的竞争优势)

Posted 2023-05-26

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户外广告布材质(反光材料行业龙头，星华新材：新能源赛道构筑新的竞争优势)

（报告出品方/分析师：信达证券汲肖飞李媛媛）

公司分析：反光材料龙头制造商，疫情制约短期业绩

基本概况：专注于反光材料及制品，下游以内销市场为主

公司主要从事反光材料及其制品的研发、设计、生产及销售，生产的反光布产品广泛应用于职业安全防护、个人安全防护、休闲服饰、功能性面料、运动用品等领域。

公司自2003年成立以来，一直致力于反光材料的研发、市场应用和市场开发，在技术创新、工艺改进、生产管理、质量控制等方面拥有丰富的经验，先后获得“国家级高新技术企业”、“浙江省创新型示范中小企业”、“浙江省专利示范企业”等称号，并于2021年 9 月正式登陆创业板。

分产品看，公司主要收入来源为反光布等反光材料以及利用反光材料进一步加工制造的反光服等反光制品。

反光布主要原理是利用涂层、覆膜、复合等技术工艺将高折射率的玻璃微珠植入在基材表面形成一种功能性复合材料，通过球体回归反射原理，将光线反射回光源处，从而产生反光效果和高警示效果。

公司主要产品反光布根据基材和功能可以分为化纤反光布、涤棉反光布、反光热贴、阻燃反光布、弹力反光布等，2021 年反光布产品合计收入占比达 82.28%；反光服饰产品主要包括反光背心、反光棉衣、反光 T 恤等，2021 年公司反光服饰营收占比达 8.79%。

分市场看，公司收入主要来源于国内，2021 年公司国内市场收入 6.55 亿元，占比 82.66%，较 2018 年占比提升 3.10PCT，主要系 2021 年受全球疫情影响，海外客户订单减少。

公司境外销售的区域集中于亚洲和美洲地区，近年来其合计销售收入占外销收入比基本在 70% 以上。

分客户看，近年来公司前五大客户销售占比基本保持在 13%左右，客户分布相对分散，集中度较低。

公司下游客户构成为服装企业和贸易商，以直接客户为主，贸易商客户为辅，直接客户包括知名工装品牌商 YKK、Portwest，服装品牌 Helly Hansen、Descent，以及向冬奥、残奥会提供五级防护服产品的迪尚集团；间接客户包括 Nike、波司登等知名品牌商及大型超市零售商 Home Depot、德国 LIDL 等。

公司产品主要作为辅料用于服装装饰元素、职业和个人安全防护产品，反光布的使用量及金额占比相对较低。

财务分析：疫情反复订单收缩，短期业绩承压

近年来公司营业收入持续增长，2021 年公司实现营收 7.92 亿元，2017-2021 年年均复合增速为 24.25%，其中反光布产品兼顾美观与舒适性，下游应用广泛，成为公司营收增长的主要驱动力，2021 年反光布产品贡献 6.52 亿元的营收，占比达 82.28%；公司反光服饰主要为不同款式、用途的反光背心，近年来营收基本保持稳定，2021年贡献0.70亿元收入，同降 1.83%，营收占比为 8.76%。

2022H1 公司实现营收 3.68 亿元，同降 3.39%，主要系国内多地疫情反复，公司下游订单需求收缩，物流受阻。

近年来受原材料价格调整、技术进步等因素影响，公司毛利率呈现波动上行态势，2021 年整体毛利率为 26.17%，相较于 2017 年提升 3.39PCT。

其中，2017-2021 年反光布毛利率震荡上行，从 2017 年的 21.70%提升至 2021 年的 24.04%，主要系一方面主要原材料采购价格呈震荡下降趋势，另一方面公司通过持续研发和技术积累，在主要技术环节持续改进，使得原材料的单耗逐年下降，带动整体毛利率增长。

反光服饰方面，由于 2019 年公司高毛利的外销业务占比较低，2020 年原材料采购价格下滑、外销收入占比提升，反光服饰毛利率持续上行，2020、2021 年反光服饰毛利率同增 6.14PCT、1.43PCT 至 20.50%、21.93%。

2022H1 原材料价格上涨，公司主要产品反光布、反光服饰毛利率同降 3.28PCT、 6.27PCT 至 21.46%、18.22%，带动总体毛利率同降 2.02PCT 至 24.94%。近年来公司各项费用率波动较大，随着收入规模扩大，期间费用率总体呈现稳中有降的趋势，2022H1 公司期间费用率为 11.41%，同降 1.37PCT。

研发费用方面，公司重视产品、技术研发，近年来公司研发投入营收占比波动上升，2022H1 研发费用率为 6.79%，同增 0.79PCT。

销售费用方面，2020 年公司执行新收入准则，将运输费用计入营业成本，销售费用率大幅下滑 2.13PCT 至 2.51%；随收入规模快速增长，公司相应提升销售人员薪酬投入，22H1 销售费用率同增 0.24PCT 至 3.04%。

财务费用方面，2021-22H1 公司银行存款利息增长带动财务费用率同降 0.85PCT、2.58PCT 至 0.41%、-2.17%。近年来公司管理费用率稳定，基本保持在 4%以下。

受益于技术升级改造持续推进，各项费用合理管控，近年来公司盈利能力大幅提升，2021 年公司实现归母净利润 1.35 亿元，同增 37.42%。22H1 受疫情影响，公司下游客户需求收缩、原材料涨价，公司归母净利润同降 0.72%至 0.45 亿元。

从净资产收益率来看，2017- 20 年公司盈利能力逐步增强、ROE 稳步提升，由 2017 年的 24.89%波动上行至 36.50%，2021 年公司上市后股东权益大幅增长，ROE 降至 10.88%。

公司治理：实控人持股比例高，发布股权激励计划

公司股权结构集中，实控人王世杰和陈奕夫妇持股比例高，截至 2022 年 8 月二人共同持股比例为 61.87%，其中王世杰分别直接、间接持有公司 47.44%、4.35%股份，陈奕分别直接、间接持有公司 9.33%、0.75%股份。此外公司高管成员查伟强、张琦、秦和庆通过杭州杰创企业咨询分别持有公司股份 0.75%。

公司管理层具有丰富的行业经验与扎实的专业知识，推动公司技术水平持续提升，产品不断升级。

董事长王世杰拥有丰富技术和管理经验，获得高级工程师职称，曾任杭州大自然真泳磁电有限公司总经理。其他高管大多拥有专业技术背景，在公司任职多年，管理经验丰富，核心管理团队基本稳定。

2022 年公司发布股权激励计划，增强长期发展信心。

2022 年 6 月公司以 11.52 元/股的授予价格向 23 名激励对象授予限制性股票，首次授予限制性股票的数量为 46 万股，占公司股本的 0.38%，并预留 11.50 万股，占公司股本的 0.10%。

公司股权激励目标为以 2021 年营业收入或扣非后净利润为基数，2022-24年营业收入或扣非净利润增长率不低于 10%/20%/30%。

本次激励对象为公司中高层管理人员和核心业务骨干，有助于增强员工积极性，助力公司建立长期发展信心。

行业分析：消费需求构筑新增长引擎，反光材料成长前景广

从反光材料产业链来看，上游原材料主要包括玻璃微珠、微棱镜、基布、胶粘剂、PET 膜等。其中基布和玻璃微珠的生产企业众多，产品和服务充足且价格透明；以乙酸乙酯、丙烯酸为代表的胶粘剂原材料及 PET 膜、PE 复合膜等辅材用料相对较少，供应商通常以化工产品贸易商为主。

反光产业核心产品为反光材料，按技术路径可将反光材料分为玻璃微珠型和微棱镜型；按基材、技术工艺和应用领域可将反光材料分为反光布和反光膜两大类。

1）玻璃微珠主要应用于反光布和反光膜，其制作工艺较为成熟，生产的产品性能稳定、适应性强，应用领域广泛，下游市场可分为职业安全防护、个人安全防护市场和消费类产品市场。

2）微棱镜型主要应用于高等级的反光膜，其生产技术和工艺难度大、价格高，主要应用于高级公路的标牌等。

行业需求：职业安全+消费时尚，反光材料下游需求前景广阔

反光膜的下游市场包括交通安全领域、行车安全领域、工程及广告领域，国民经济的持续发展带动交通设施建设步入快速发展轨道，公路通车里程持续增长、城市化进程使城乡道路得到不断改善，国内交通行业对反光材料的需求量进入大幅增长的时期。

据前瞻研究院统计，2021 年国内公路领域、城市道路领域对反光材料需求量分别为 1637 万平方米、2097 万平方米，预计 2022-27 国内公路、城市道路对反光材料的需求量将分别以 2%、3% 的年均复合增速保持增长。

反光布的下游市场可以分为职业安全防护、个人安全防护市场和消费类产品市场。

一方面企业和国民安全意识逐渐提升，国家对于职业防护要求日趋严格，职业与个人防护市场持续快速发展、潜能较大；另一方面伴随反光布技术日益成熟，材料舒适度、美观度不断提升，反光元素逐步在时尚领域得到广泛应用，下游服饰、箱包企业设计创新，在设计产品时采用带有反光特性的面料为产品增加时尚属性，以增强产品的潮流感、科技感。

部分体育运动、休闲鞋服品牌已将反光面料应用于产品商，满足夜跑、露营等户外运动多场景需求，在彰显产品个性的同时，提高美观性，实现反光材料由功能性、防护性市场向消费型市场拓展，消费型产品对反光面料的成本敏感性不高，我们预计反光布在消费型领域的渗透率有望快速提升，反光布市场有望迎来广阔的市场空间。

综上而言，在反光膜、反光布的下游应用需求催化下，反光材料市场规模有望展现较为稳定的增长动能。

据前瞻研究院预测，2020年国内反光材料市场规模达91亿元，并且2021-25年有望以5.54%的年均复合增速增长，其中交通领域、安全服装领域占据主要份额，2020年的市场规模占比分别为42%、20%。

行业格局：国内反光材料市场较为集中，公司为细分领域龙头

国外反光企业中高端布局先发优势强，国内企业紧随其后逐步实现进口替代。

从全球反光材料企业发展历程看，国外企业在中高端反光材料及其制品领域布局较早，全球反光材料龙头 3M 于 1937 年研发出世界第一块反光膜后，持续深耕研发，陆续推出工程反光膜、高强级反光膜等产品，2020 年 3M 与艾利丹尼森合计在全球市场份额超过 30%。

国内企业方面，在2002年苏大维格玻璃微珠反光材料实现量产后，2009年道明光学推出第一代微棱镜反光膜，实现进口替代。

随后苏大维格、星华反光分别于2014年、2019年实现微棱镜反光材料技术研发突破。

国内反光材料市场集中度高，2021年行业 CR6 为 27.35%。

从国内反光材料市场来看，道明光学在销售规模、产品系列等方面均位于行业首位，2020 年全国市场份额占比近 9.62%。其反光产品主要以毛利率较高的反光膜为主，2020 年反光材料毛利率为 44.83%，高于同行水平。

2020 年公司反光材料及制品收入为 6.09 亿元，占国内反光材料市场规模比为 6.70%，位列行业第二，以反光布产品为主。

从国内反光布市场来看，据中国交通企业管理协会，2020 年公司在经营规模、研发力量、技术水平等方面是国内目前反光布细分领域领先企业，反光布销量为国内第一。

从上市公司数据来看，国内反光布材料规模前三位企业分别为星华反光、夜光明、道明光学，2020 年反光布营收分别为 5.05 亿元、2.03 亿元、1.23 亿元，占其反光材料营收比为 82.82%，71.01%、14.10%，公司收入规模领先优势较为明显。

核心优势：工艺先进规模化生产，产品结构优化助力长期发展

公司持续进行研发创新，拥有先进的工艺技术和规模化生产优势，能够确保产品持续降低单位成本，为公司全品类战略赋能，使公司有能力承接不同类型的订单，为客户提供小单快反的定制化服务。

此外公司先进的技术水平和精细化管理能力为优质产品质量赋能，助力公司在市场树立优良的品牌形象，并建立稳定的客户体系。

公司积极顺应消费市场容量不断扩大的发展趋势，通过功能性面料的产能和研发中心的扩建，逐步拓展以花式反光布、炫彩反光布为代表的具有时尚元素的消费类反光业务，并持续优化产品结构，向耐工业水洗反光布等高附加值产品的拓展，实现市场占有率的提升和长期发展。

研发创新：工艺改进、新品拓展，自主研发创新能力强

公司重视研发创新，2018-2021年研发费用率基本保持在 5%以上，经过多年研发和实践，在业务流程各环节积累众多核心技术和工艺配方，截至 2021年公司拥有专利 191项，其中发明专利 26 项、实用新型专利 72 项、外观专利 93 项。

公司一方面持续加强现有技术和工艺的优化改进，以提高产品品质和生产效率；另一方面不断拓展反光布的应用领域和使用场景，近年来公司已取得“一种高效率宽幅透气花式反光材料及其制备方法”等多项新型发明专利，以新材料、新产品的研发带动技术、工艺创新，以适应不同群体的需求。

自主研发的植株工艺、涂胶工艺增强产品品质、降低原料消耗，实现降本增效。

1）植株工艺方面，公司能够精准归类不同粒径的玻璃微珠，并结合植株工艺，将不同粒径的玻璃微珠进行搭配，以增强反射效果。

公司在原有的植株工艺、微珠归类工艺的基础上增加玻璃微珠后处理工艺，增强其排布均匀性，在确保折射率和亮度的同时，减少玻璃微珠的单耗。

2）涂胶工艺方面，由于玻璃微珠通过胶粘剂植在 PET 膜、基布等表面，胶粘剂为粘接反光布基材和玻璃微珠的核心材料之一，胶粘剂的粘性、流动性和弹性一定程度上决定相同亮度的反光布基材的耗珠量、微珠致密程度等。

公司持续改进涂胶工艺及相关设备，通过使用自主研发的胶粘剂结合涂胶工艺，在提升产品抗破化性、耐水洗性、耐磨耐刮性等性能的同时，降低胶粘剂和玻璃微珠的消耗。

横向拓展产品矩阵，引领消费升级需求。

公司依托自主研发技术，持续拓宽产品品类。

传统职业安全防护领域方面，由于反光布主要用于各种工装，如环卫、石油采掘、建筑、机场港口等使用场景，对反光布的可靠性、稳定性和性价比要求较高。

公司持续加强研发创新，依托专利技术对产品各项性能进行优化，提升产品的耐候性、耐洗性、防静电、防水火以及强度等性质，使产品能够广泛满足不同用户群体在多场景下的使用需求。

服饰箱包鞋帽等消费领域方面，公司积极挖掘反光元素的时尚感、炫酷感和设计感，创新开发出多个富含时尚元素的新型反光布，如花式反光布、炫彩反光布等，取得多项发明专利，将功能性新材料与下游服装箱包鞋帽等传统行业结合，引领消费升级需求。

高效快反：定制化服务、规模化生产，快速响应市场需求

反光布产品应用场景多元，下游客户对于产品的规格、性能和形态有不同要求，此外消费市场对反光布品类的需求具有广泛、细致、复杂性。

公司作为国内反光布领域生产规模最大的企业之一，领先的技术工艺和精细化管理模式持续降低产品单位成本，形成较强的规模优势。规模与成本优势为公司全品类战略赋能，使公司有能力承接不同类型的订单，并最大化覆盖反光布的规格型号和花色样式，满足客户定制化、个性化订单需求。

此外公司建立有效的订单-生产-仓储联动体系，在前端销售环节，销售部门一方面与客户保持紧密沟通，另一方面对接生产部门，追溯产品质量和订单交期，积累较强的客户粘性。

客户优势：以高质量构筑品牌力，拓展优质客户资源

公司注重产品高质量标准，将技术创新生产实践相结合并把控产品质量，为品牌积累良好的口碑。

公司产品取得出口欧洲、美国、加拿大、澳大利亚等国家和地区的质量、环保、安全方面的认证，包括 CE 认证、SGS 认证、美国 UL 实验室安全认证等，并通过 REACH、 ROHS、 OEKO-TEX 等欧盟国家有毒或有害物质检测认证。

较高的产品品质助力公司成功开拓美国、加拿大、墨西哥、巴西、德国等全球多个国家和地区市场，2021 年公司外销收入为 0.92 亿元，占营收占比达 15.77%。

公司产品应用领域广泛，客户分布于多个下游行业。

得益于较高的产品质量稳定性和安全性，公司树立较强的产品和品牌竞争力，近年来核心客户数量逐年增长，包括全球知名职工工装品牌商 Portwest、防护用品品牌商 YKK，同时公司积极与已有客户维持稳定合作关系，客户粘性较强，形成市场营销领域的核心竞争力。

远期成长：产能扩张彰显雄心，构建材料业务增长动能

2020 年公司径山新基地“年产反光材料 2,400 万平方米、反光服饰 300 万件生产基地”项目建成投产，新产能的落地为公司提高自动化、智能化生产提供助力，自动化生产设备的引进加强公司精细化管理水平以及反光材料系列产品的竞争力和市场占有率，强化公司产品的规模优势。

从长期发展来看，反光材料行业未来有望向以花式反光布、炫彩反光布为代表的满足消费、时尚领域需求的新型面料方向拓展，因此公司计划后续将逐步落实 4550 万平方米功能性材料、面料生产研发中心项目、年产 15000 万平方米功能型面料生产项目，以积极迎合未来行业发展趋势。

此外公司年产 50000 吨胶粘剂项目有望进一步强化公司规模化生产和成本优势，提高原材料与制造工艺的匹配度，降低成品损耗率，提高耐候性、耐洗性等指标。

未来看点：培育新能源业务，布局高增长赛道

公司着眼于长远发展，在巩固反光材料主业优势地位的同时，积极布局新能源等高成长性赛道，通过战略投资等方式，促进企业形成多元发展、多极支撑的新格局。

投资设立合资公司，切入高成长新能源赛道公司积极布局新能源领域，参与设立控股子公司，切入售配电、合同能源管理等相关业务。

2022 年 8 月公司出资 7000 万元，联合吴美新先生、徐秀英女士以自有资金共同出资设立浙江星华新能源发展有限公司，公司作为实际控制人持股比例为 70%。

星华新能源经营范围包括供电业务、发电业务、输电业务、供（配）电业务，以及新兴能源技术研发、储能技术服务、太阳能发电技术服务、光伏设备及元器件制造、风力发电技术服务等，目前主要经营项目为售配电、合同能源管理业务，从用户侧服务切入新能源行业，并有望不断延伸产业链相关业务。

公司董事长兼总经理王世杰具有厦门大学电化学专业的背景，在新能源行业拥有丰富的校友等行业资源，有望为公司新赛道业务布局赋能。公司未来有望依托高管核心资源不断拓展新能源业务，培育新的收入增长点，推动长期业绩增长。

新能源行业：政策加持、双碳循环，光伏、风电、储能产业加速发展

光伏新增装机创新高，累计装机突破 300GW。

我国政府于 2021 年提出碳达峰碳中和目标，近年来多项政策旨在“十四五”期间有效引导行业智能升级，促进光伏产业健康发展，推动光伏发电的大规模应用。尽管国内太阳能光伏行业起步晚，但近年来行业发展迅速，在国家及政策的驱动下，太阳能光伏发电规模呈现快速增长，据国家能源局统计，2021 年国内光伏新增装机创新高达 54.88GW，同增 14%；累计装机 306.56GW，同增 21%。

光伏装机数逐年增长带动光伏发电量逐年增长，到 2021 年国内光伏发电量达 3259 亿千瓦时，占全社会用电量比例为 3.92%。

光伏行业热度持续，我们预计到 2030年国内非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，为达到 2030 年碳达峰、2060 年前实现碳中和目标，预计 2027 年中国将保持 120GW 左右的新增装机、938Gw 的累计装机量。

风电方面。

从供给端看，在风机大型化和零部件价格下降驱动下，风电经济性大幅提升，成本优势明显。

据 IRENA 数据，2020年陆上风电已成为全球度电成本最低的清洁能源，每千瓦时成本仅为 0.039美元，从细分市场来看，全球风电仍以陆上风电为主，2020年全球陆上风电累计装机占总量95%。

从需求端看，一方面自2019年后新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，未来国家补贴退坡，国内呈现出较强的风电抢装潮；另一方面企业积极进行能源转型，开展旧机换新等节能减排改造，为国内风机产品需求带来新的增量。

作为现阶段度电成本较低的清洁能源，国内陆上风电已实现平价上网，此外电力市场改革、清洁能源消纳能力提升以及政策退坡推进市场化需求等因素影响下，国内风电行业进入快速发展阶段，据国家能源局统计，2021年国内新增井网风电装机容量为 4757 万千瓦，2017-21 年年均复合增速达 33.4%；2021年中国风电发电量为 6526 亿千瓦时，2017-21年年均复合增速为 20.88%。

储能方面，在全球碳中和目标下，清洁能源逐步替代传统能源，光伏、风电成为主要清洁能源，近年来光伏、风电装机量快速增长。

伴随新能源发电占比的提升，电力系统的电量平衡模式发生转变，储能成为新能源消纳以及电网安全的重要保障，伴随新能源装机的增长，储能作为配套需求持续增加。

为加速储能产业链的发展，国家提出一系列储能产业技术发展相关政策，推动其在电源侧、电网侧、用户侧的快速增长。

据《2022 储能产业应用研究报告》统计数据显示，2021 年我国储能累计装机已达到 43.44GW，同增 1.73%。

从国内储能市场结构看，抽水储能作为较传统的储能方式，2021 年累计装机规模达 37.57GW，占比超 86%，电化学储能作为新型储能方式，2021 年累计装机规模为 5.12GW，占比达 11.8%，其中锂离子电池占比达 91%。

相对于传统储能而言，新型储能是指除抽水蓄能以外的新型储能技术，包括新型锂离子电池、压缩空气、机械储能等。

对比来看，近年来以抽水蓄能为代表的传统储能发展迅速，技术相对成熟，应用较为广泛，但受地理位置限制，因此响应时间较慢；而新型储能具有响应快、功能广、配置灵活、建设周期短等特点，可布局空间更广泛，成长空间广阔。

根据 CNESA 统计，2021 年中国新型储能市场累计装机规模达 5729.7MW，同比增长 74.5%。

从新增装机来看，2021 年我国新增储能装机量为 7397.9MW，其中抽水蓄能项目装机规模为 5262.0MW，占比为 71.1%，电化学储能装机规模为 1844.6MW，占比为 24.9%，其中锂离子电池储能技术装机规模为 1830.9MW，占比为 99.3%。

盈利预测与估值

盈利预测及假设

我们预计：

1）收入方面，2022H1受国内疫情扩散影响，公司下游客户订单同比下降，全年来看收入增速相对较低，2023-24年下游反光材料需求景气度逐步恢复，消费时尚市场需求成长空加大，叠加公司技改逐步完成，功能性面料及研发中心陆续建成，产品组合向高附加值方向拓展，带动销售单价、销量同比增长。

综上，我们预计2022-2024年公司收入为 8.05/10.44/13.34 亿元，同增 1.66%/29.66%/27.84%，看好未来业绩成长性。

2）毛利率方面，2022年受国内疫情影响，公司产能利用率相对较低，我们预计毛利率同比有所下滑。2023-2024年公司智能化改造控制成本、高附加值产品占比提升增强盈利能力，整体毛利率有望恢复增长。

3）费用率方面，公司收入持续扩张，规模效应显现，我们预计2021-2023年期间费用率小幅下降，整体盈利能力提升。

综上，不考虑新能源业务贡献的情况下，我们预计2022-24年公司收入为8.05/10.44/13.34亿元，同增1.66%/29.66%/27.84%，归母净利为1.05/1.55/1.99亿元，同增-22.52%/47.98%/28.41%。

估值

相对估值：

公司反光行业竞争对手包括道明光学、水晶光电，公司下游主要为知名工装品牌和服装生产制造企业，纺织板块可对比公司包括台华新材、伟星股份等，我们预计公司 2023 年 EPS 为 0.87，可比公司平均估值为 0.80 倍 PEG，由于公司处于反光布细分行业，企业居民安全防护意识提高，叠加反光布元素在消费领域持续渗透，未来反光布行业成长空间广阔，公司为反光布行业龙头，业绩增速高于同业平均，且拓展新能源行业成长空间较大，因此我们给予公司 2023 年 1.0 倍 PEG，公司 2023 年合理市值为 36.84 亿元，对应目标价 30.70 元。

绝对估值：

我们假设无风险收益率为 2.65%、风险溢价率为 4.91%、永续增长率为 0.8%，通过 DCF 估值模型计算公司合理市值为 34.90 亿元，对应目标价为 29.09 元。

估值结论

综上，我们给予公司目标价 29.09 元，看好公司短期业绩快速增长、长期空间较大。

风险因素

全球疫情反复：全球疫情反复影响下，一方面公司工厂开工、线下物流可能受阻，另一方面公司需通过展会拓展海外客户，因此疫情将对公司正常生产、客户拓展等方面带来不利影响。

新产能落地不及预期风险：公司未来将通过扩展功能性面料产能，以深化同下游客户的业务合作，实现产品向高附加值方向拓展，以向客户提供更多定制化服务，获得更多市场份额。如果公司产能扩建不及预期，难以匹配下游需求，将对公司业绩增长产生重大不利影响。

原材料价格波动风险：公司主要原材料包括玻璃微珠、基布、胶粘剂原料（乙酸乙酯、丙烯酸丁酯等化工材料），近年来公司材料成本占主营业务成本的比重保持在 80%左右，占比较高。因此，如果原材料价格出现大幅波动，公司不能采取有效应对措施，可能对公司的经营业绩带来不利影响。

限售股股东到期减持风险：2022年9月30日公司部分首发前限售流通股拟解除限售，本次解除限售约801.50万股、占总股本的6.68%，解禁后小非股东可能会减持，影响公司股价表现。

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