恩耐和ipg哪个好(激光切割运控系统龙头，柏楚电子：纵横延伸构新驱动力)

Posted 2023-05-26

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恩耐和ipg哪个好(激光切割运控系统龙头，柏楚电子：纵横延伸构新驱动力)

（报告作者：国海证券分析师姚健）

公司为国内运控系统龙头企业。公司核心业务为激光切割运控系统的研发、生产、销售，主营产品为随动控制系统（主要应用于中低功率领域）、板卡控制系统（主要应用于中低功率，少部分应用于高功率领域）、总线控制系统（应用于高功率领域）；同时，公司纵向横向延伸智能切割头、智能焊接机器人及控制系统等业务。

1、公司概况：激光切割运控系统龙头企业，盈利能力保持高位

1.1、技术起家，激光切割运控系统龙头企业

技术起家，激光切割运控系统龙头企业。

柏楚电子成立于2007年，由唐晔、代田田、卢琳、万章、谢淼无畏创始人出资成立，初始创始人均毕业于上海交通大学，成立之初主营三维点胶控制系统、全自动滴塑控制系统的研发、生产和销售；2012年开始公司逐步进入激光行业；2015年以后公司不再从事点胶及滴塑业务，专注激光切割运控系统业务；2019年 8 月，公司于科创板上市。

当前，公司已成为国内激光切割运动控制系统领域的龙头企业。

实控人为创始人团队，股权结构稳定。

公司实控人即为创始人团队，5 个联合创始人唐晔、代田田、卢琳、万章、谢淼共持有 67.21%的股份，股权结构稳定；下属公司中，柏楚数控科技主营激光自动化产品相关软件集成研发和销售，控软网络科技负责 MES 系统、云服务软件研发和销售，下属公司分工明确。

创始团队技术经验深厚，分工明确。公司创始人团队成员均毕业于上海交通大学，均有超过 10 年的相关经验。管理方面，唐晔担任董事长兼总经理，代田田担任副总经理，万章担任公司监事会主席；研发方面，代田田、卢琳、万章、谢淼四位创始人每人均负责 CAD、CAM、NC、传感器、硬件设计五大方向中两项目，分工明确，核心团队稳定。

1.2、业绩长期高速增长，盈利能力保持高位

业绩长期高速增长，制造业承压、疫情反复导致短期增速下滑。2021年公司营业收入 9.13 亿元，同比增长 60%，2017-2021年 CAGR 达到 44.4%；2021年归母净利润 5.5 亿元，同比增长 48.5%，2017-2021年 CAGR 达到 43.1%，长期来看，公司业绩持续高速增长。

2022H1 公司营业收入 4.09 亿元，同比下降 12.4%，归母净利润 2.48 亿元，同比下降 16.8%，增速下滑主要源于，1）上半年制造业整体承压背景下，激光切割需求较弱；2）多地疫情反复，影响下游客户开工、公司产品交付。

盈利能力长期保持高位，研发资源投入较大。2021 年公司综合毛利率、归母净利率分别为 80.3%、60.2%，2022H1 综合毛利率、归母净利率分别为 79%、60.6%，综合毛利率长期保持 75%以上，归母净利率长期保持 55%以上，盈利能力长期保持高位；从费用率来看，公司期间费用率基本维持在 13%-28%之间，其中研发费用率维持在 9.5%以上，研发资源投入较大。

激光切割运控系统为核心，各业务保持高毛利率水平。

公司核心业务为激光切割运控系统的研发、生产、销售，主营产品为随动控制系统（主要应用于中低功率领域）、板卡控制系统（主要应用于中低功率，少部分应用于高功率领域）、总线控制系统（应用于高功率领域）；同时，公司纵向横向延伸智能切割头、智能焊接机器人及控制系统等业务。从收入结构来看，2021 年板卡系统、随动系统、总线系统、其他业务收入占比分别为 31.7%、32.8%、15.4%、20.1%，2022H1 收入占比分别为 26.6%、25.4%、18.7%、29.4%。

运控系统收入总占比长期在 70%以上，占据主导地位；主打高功率应用的总线系统收入占比从 2018 年的 2.2% 提升至 2022H1 的 18.7%，于高功率领域持续发力；其他业务占比从 2018 年的 6.9%提升至 2022H1 的 29.4%，延伸业务逐步放量。

从业务毛利率水平来看，三套系统毛利率均长期保持在 70%以上，其他业务毛利率保持 65%以上，各业务均保持高毛利率水平。

2、激光切割运控系统：“小而精”的格局最优环节，受益激光器降价需求持续快增

2.1、激光为快速成长的优质赛道，切割为激光应用最主要领域

激光应用广泛，控制系统扮演激光设备“大脑”的角色。从激光产业链来看，主要可分为上游材料及元器件、中游激光器、下游激光设备，激光广泛应用于切割、焊接、打标、雕刻、钻孔等多个领域。激光设备控制系统位居中游，为激光设备的重要部件，在激光工作过程中扮演“大脑”角色。

激光为快速成长的优质赛道，切割为激光应用最主要领域。

根据中国科学院武汉文献情报中心发布的《2022 中国激光产业发展报告》数据，中国激光加工设备市场销售收入从 2013 年的 195 亿元增长至 2021 年的 821 亿元，2013-2021 年 CAGR 为 19.7%，为快速成长的优质赛道。

从应用领域来看，2021 年中国激光设备市场中工业用途的市场份额占比达到 62%，在激光设备应用当中占据主导。而从工业激光设备的终端市场来看，切割、焊接/钎焊、打标为其主要应用场景，2021 年中国工业激光设备中，切割占据工业激光市场份额的 40%，为激光的最主要的应用领域。

2.2、激光切割规模增长迅速，技术、加工成本优势促进渗透持续提升

激光切割规模增长迅速，渗透率持续快速提升。

从激光切割的规模来看，根据华经产业研究院数据，中国中低功率激光切割设备销量从 2013 年的 0.11 万台增长至 2020 年的 4.2 万台，2013-2020 年 CAGR68.3%；中国高功率激光切割设备销量从 2013 年的 0.1 万台增长至 2020 年的 1.3 万台，2013-2020 年 CAGR44.3%，激光切割设备规模增长迅速。

中国激光切割设备渗透率从 2013 年的 0.3%提升至 2020 年的 10.5%，受益于对传统金属切削的替代，渗透率持续快速提升；而从绝对值来看，10.5%的渗透率仍有较大的提升空间。

技术、成本优势促进替代，激光切割渗透率提升存有效支撑。

从技术应用来看，激光切割对比传统等离子切割存在较为明显的优势，1）适用金属、非金属、半导体等多种材料，材料适应性较好；2）具备更高的精度，节省材料且挂渣、变形等问题较少，后期二次加工步骤较少；3）切割速度较快；4）无烟雾等副产品，较为环保。

此外，以创鑫激光对齿轮加工的对比测试为例，加工齿轮（直径 500mm 齿轮，厚度 12mm，碳钢材质，尖角 R1mm，42 个尖角），12kW 激光相比传统加工速度可提升 41%；从加工成本来看，传统齿轮加工需要 2 名工人，并配合去毛刺机、铣床操作，而高功率激光设备仅需 1 名工人，无需其他设备配合；折算至每个齿轮的成本来看，传统加工、12kW 激光加工成本分别为 8.47 元、1.62 元，成本降低约 80.9%。技术、成本两方面的优势有望促进激光切割设备对传统设备的替代，激光切割渗透率的进一步提升存在有效支撑。

2.3、激光设备格局分散、议价力较弱，激光器为设备成本大头

激光设备格局分散、议价力较弱，激光器为设备成本大头。根据前瞻产业研究院披露，从激光设备的市场格局来看，2021 年占据最大份额的大族激光市占率仅有 14%，CR3 仅为 19%，CR5 仅为 22%，市场较为分散，因此激光设备针对上游的议价能力较弱。

而从激光切割设备的成本构成来看，激光器、运控系统、切割头为其中最重要的三大部件，其中激光器成本占比达到 40%，为设备成本大头，对激光设备价格的影响较大；运控系统、切割头分别占激光设备成本的5%，成本比重较小，价格变动对设备价格的弹性较小。

2.4、国产化、价格战导致激光器降价，推动下游激光设备降价、销量提升

光纤激光器为工业主流光源。根据 Laser Focus World 发布的数据，2020 年光纤激光器在全球激光器市场份额占比约为 52.7%；根据 Laser Focus World 发布的数据，2021 年中国工业激光器市场中，光纤激光器份额占比为 53%；整体来看，光纤激光器已成为主要的激光器类型。对比其他激光器类型来看，光纤激光器加工能力较强、效率较高、材料适应性较强、运行成本较低，为工业领域的主流光源。

价格战、国产化替代两方面因素引导激光器降价。

从光纤激光器的格局来看，2020 年中国光纤激光器市场中，IPG、锐科激光、创鑫激光占据份额前三位置，CR3 约为 75.6%，前三厂商份额差距不明显，并未出现“一家独大”的情况，同时市场中存在较多如杰普特、恩耐等占据一定份额的二线厂商，市场竞争较多，存在较为激烈的价格战，导致激光器价格持续下降，以激光器龙头锐科激光为例，其产品销售均价从 2017 年的 4.90 万元/台下降至 2021 年的 2.75 万元/台，降幅达到 43.9%。

此外，从国产化的角度而言，中国激光器国产化比率从 2016 年的 48.2%提升至 2020 年的 60.5%，国产化替代持续推进，也推动激光器降价。

激光器降价推动下游设备降价、销量提升。

如前所述，激光器作为激光加工设备价值量的大头（价值量占比 40%），其价格变动对激光加工设备成本降低、经济性增强的推动作用较为明显。伴随国产化、价格战带动激光器降价，其较高的价值量占比助推下游激光设备成本降低，设备经济性增强，进而将推动设备降价、刺激设备销量提升。

我们针对激光器降价带来的激光设备降价影响进行测算：

1）假设中功率激光器、高功率激光器2025年远期国产化率 95%、80%，对2021-2025年的激光器国产化率进行推算；

2）根据国产、非国产均价数据得到国产、非国产的价格比率作为单价系数（假设中功率国产：非国产价格为 0.73:1.00；高功率国产：非国产价格为 0.70:1.00）；

3）用“激光器单价系数”来测算激光器的单价变化，“激光器单价系数=（国产占比*国产单价系数+非国产占比*非国产单价系数）”；

4）以单价系数计算激光器单价增速；以锐科激光产品单价2018-2021CAGR10.92%作为中功率产品降速（中功率销量占比较高），结合中低功率激光器单价增速推算价格战影响下的增速变化贡献；结合国产化率的时间节点假设价格战增速影响（中低功率先快后慢，高功率从无到快），并由此得到激光器未来单价增速；

5）考虑到激光器价值量占比约 40%，假设其他部件单价由于规模化效应每年单价同比-2%，以激光设备价格增速=0.4*（1+激光器单价增速）+0.6*0.98 得到激光设备价格增速，并由此推算得到未来激光设备的价格增速及降价幅度（上游激光器减价影响下）。

根据计算结果，2025年中功率、高功率激光设备相对 2020 年的降价幅度分别为 14.4%、12.9%，激光设备价格仍有较大的降价空间。

2.5、运控系统“小而精”，为激光产业链格局最优环节

激光切割运控系统为设备“大脑”，主导智能化运作。

激光切割的流程包括：1）使用软件绘制加工图纸；2）对加工图纸中的图形进行后处理、排版；3）编辑图形并用代码设置工艺；4）设备根据代码执行切割；5）通过传感器识别工作状态，并进行反馈调整。在此过程中，运动控制系统作为设备的“大脑”，通过系统组件及 CAD、CAM、NC、传感器等方面技术的配合，推进切割设备的精准运作，是设备不可缺少的重要部分。

在运动控制系统工作中，运动控制器下达指令后，由伺服驱动器驱动电机运转，后由编码器实时反馈至运动控制器，并调整切割组件的位置、速度等参数，运控系统为设备智能化工作的关键。

图 24：运动控制系统工作原理

运控系统“小而精”，价格较为平稳。

如前所述，激光切割设备的成本构成中，激光器在其中占比约 40%，为设备的价值量大头，而运控系统在其中占比仅为 5%，对设备整体价格影响较小，价格弹性较低，而针对下游设备的议价能力较强，结合其“大脑”的重要地位，可视为“小而精”的部件组成。

因此，运控系统价格较为平稳，以柏楚电子产品来看，2017-2021年随动系统、板卡系统、总线系统的价格波动较小，保持平稳。

中低功率CR3约90%，份额高度集中头部，无价格战。

从激光切割运控系统的格局来看，2020 年中国中低功率激光切割控制系统的市场份额中柏楚电子占比达到 60%，于中低功率领域占据主导；维宏股份、奥森迪科占比约 30%，CR3 占比约 90%，份额高度集中于头部，无较多同类竞争对手带来的价格战，格局较好。

高功率外企占主导，柏楚为国内厂商龙头，其他厂商短期份额提升可能性较小。

高功率激光切割系统格局方面，2020年中国高功率运控系统市场份额中倍福、PA、西门子等外企占比达到81%，占据主导，份额变化较小；柏楚电子占比17%，为该领域国内厂商的龙头；高功率领域技术壁垒较高，替代难度较高，国内其他厂商竞争者短期份额提升的可能性较小。

运控系统为激光切割产业链毛利率水平最高环节。

从激光产业链的毛利率水平来看，柏楚电子运控系统业务毛利率在 80%左右；对比之下，激光设备领域龙头大族激光、帝尔激光业务毛利率在 40%左右，激光器领域龙头锐科激光、杰普特业务毛利率在 30%左右；整体来看，运控系统为激光切割产业链中毛利率水平最高的环节。

2.6、产化拉动激光器降价，中高功率运控系统受益国产替代

高功率设备成本、效率、效果较优，需求提升驱动力较强。

根据 Ofweek 数据，从不同功率的激光设备加工成本来看，12KW 激光设备切割成本较 6KW 设备降低 50%以上。

加工效率方面，12KW 激光切割速度高于 6KW 激光切割 87%- 493%。在切割不锈钢 16mm、20mm 的对比中，12KW 激光切割对比 6KW 成品挂渣较少；于切割碳钢 16mm、20mm 对比中，12KW 能切出平滑亮面，且锥度较小。

高功率设备加工成本、效率、效果均较大幅度优于较低功率设备，需求提升具备较强驱动力。

中高功率激光器国产化率较低，具备较大降价机遇。

从国产化率来看，根据《2021 中国激光产业发展报告》数据，2019 年当前低功率激光器国产化率已达到 99%；低功率激光器国产化已较为完善。对比之下，2019 年中、高功率激光器国产化率仅为 56.7%、55.6%，中高功率激光器国产化率提升空间较大。

基于 2020 年数据计算，中高功率光纤激光器国产产品价格对比进口产品降价幅度在 24%以上，伴随国产化率提升，降本空间仍大；激光器降价将有助于降低下游激光设备成本，并进而刺激激光切割设备、运控系统的需求提升。

2.7、预计2025年激光切割运控系统市场规模38亿元，较2022年提升空间约94.1%

我们对激光切割运控系统市场规模进行测算：

1）结合前文预测的激光切割设备单价增速节奏，假设2022-2025年中低功率设备销量增速为16%/13%/10%/10%，高功率设备销量增速为60%/50%/40%/30%，对未来中低功率和高功率激光切割设备销量进行推算；

2）考虑到运控系统相对激光器和激光设备格局较好，运控系统降价速度应低于激光器和激光设备，假设 2021-2025 年中低功率运控系统价格增速为-1%/-1%/-0.5%/0%/0%，2021-2025 年高功率运控系统价格增速为-7%/-6%/-5%/-4%/-3%，以此推算未来中低功率、高功率激光切割设备单价，并以此推算市场规模。

根据结果，2025 年中低功率、高功率运控系统市场规模分别为 11.99 亿元、26.01 亿元，激光切割运控系统总市场规模为 38 亿元，对比 2022 年提升空间约 94.1%。

3、公司竞争优势：中低、高功率系统双向发力，纵横延伸构建新驱动

3.1、中低功率领域占据主导地位，定价能力较强

中低功率市占率基本保持 60%以上，占据龙头地位。从公司在中低功率运控系统领域的占有率情况来看，2016-2018 年公司于中低功率激光切割运控系统市占率分别为 60.6%、63.6%、55.6%。

根据公司招股说明书披露，由于公司随动系统和板卡系统（除 FSCUT1000 已集成随动功能）主要系成套销售，公司以“中低功率激光切割运动控制系统销量=（随动系统销量＋板卡系统销量－ FSCUT1000 销量）/2＋FSCUT1000 销量”，则根据 2016-2018 年数据反推 FSCUT1000销量，并假设其销量增速缓慢下降（假设2019、2020年增速100%、50%），测算得到 FS1000 于 2019、2020 年销量约为 1632、2448 套，则 2019、2020 年公司中低功率激光切割运控系统销量约为 2.14、2.96 万套，市占率约为 62.9%、70.4%。综合来看，公司于中低功率领域市占率基本保持在 60%以上，已占据龙头地位。

定价能力对比同业较强，降价压力较小。

公司于中低功率市场的主导地位使其定价能力较强，降价压力较小；结合同业对比，根据招股书来看，基于 2018 年的价格，公司 1.57 万元/套的价格较奥森迪科、维宏股份的 1 万元/套、0.8 万元/套的价格具备较为明显的优势。

3.2、高功率领域具备全覆盖、性价比优势，已进入快速放量阶段

高功率领域已于全流程达到技术要求，产品对比外厂性价比较高。

从公司技术来看，由于长期深耕于运控系统，公司于 CAD、CAM、NC、传感器、电路技术等方面的技术水平已满足高功率设备技术要求，且是国内厂商中仅有的达到全流程覆盖的公司，国内其他厂商与之竞争的机遇较小。

国内高功率激光切割控制系统领域由国际厂商占据主导地位，在技术已具备的情况下，依托国内较低的原材料价格、较低的人工成本，有望通过较高性价比获取更高的市场份额（柏楚电子高功率系统价格 3-5 万元，较倍福、PA 等公司具备价格优势）。

总线业务进入放量阶段，预计市场份额进一步提升。

从高功率领域的总线系统业务情况来看，总线业务收入从 2018 年的 531 万元增长至 2021 年的 1.4 亿元，增加 25.5 倍，对应 CAGR198%，已进入快速放量阶段，预计未来高功率领域市场份额进一步提升。

3.3、纵向延伸智能切割头业务，覆盖三大部件中格局较好的两类

纵向延伸至智能切割头业务。公司 2021 年定增招股书中提出，纵向延伸业务至智能切割头领域，切割头为激光切割设备重要组件，与运控系统结合实现高精度加工，为“激光器+运控系统+切割头”三大部分之一，约占激光设备价值量的 5%。

切割头为将激光光束引入工作台的配件，工作流程为：激光器产生激光，通过外光路传输，在切割头内聚焦以后，作用于材料表面，将材料部分气化，以实现切割。

国外厂商优势明显，国产替代潜力待挖掘。从切割头的格局来看，国外厂商优势明显，德国 LT、德国 Precitec 等为主要参与者，当前国内厂商主要位于中低功率市场，多个功率段的国产替代潜力亟待挖掘。延伸完成后，公司将覆盖激光设备三大部件中格局较好的运控系统、切割头，产业链地位进一步增强，产品溢价能力提升。

我们对智能切割头的市场规模进行测算：

1）考虑到智能切割头以高功率激光切割领域为主，假设 1 台高功率激光切割设备配 1 台切割头，以此推算切割头需求量规模。

2）假设 2020-2025 年智能切割头渗透率为 20%/24%/28%/32%/36%/40%，以此推算未来每年智能切割头新增需求量，考虑到智能切割头使用寿命在 2 年左右，且存量数量未知，以“当年更换需求量=（去年新增需求量+前年新增需求量）/2”计算智能切割头更换需求量。

3）参考柏楚电子、万顺兴切割头价格，假设 2020 年智能切割头价格为 5 万元/台，参考前文激光器增速（切割头格局略好于激光器），假设 2021-2025 年智能切割头单价增速为-5.0%/-4.0%/-4.0%/-3.0%/-3.0%，以此推算未来智能切割头价格及对应市场规模。

根据推算结果，2025 年智能切割头市场规模将达到 24.79 亿元，对比 2022 年提升空间约 2.94 倍。

波刺自动化规模逐渐放量，已实现扭亏为盈。

公司于 2018 年 10 月参股成立波刺自动化，进行智能切割头产品的研发，同年 11 月收购股权至总股权占比 86%，实现控制。

波刺自动化 2021Q3 实现智能切割头销量 1111 台，达到 2020 年销量的 5 倍，规模逐渐放量；2022H1 实现营业收入 7029.22 万元，实现净利润 3145.69 万元，于 2021 年实现扭亏为盈。

计划扩产覆盖全功率段，产品具备较高性价比。

根据增发招股书，公司计划扩产六类激光智能切割头，覆盖 3KW-15KW 全部功率段；以公司主流产品 BLT641 对比 Precitec 及万顺兴产品来看，公司在较高功率段的产品技术水准不输于国外产品，且 5-6 万元的价格具备较高的性价比。

3.4、横向延伸智能焊接机器人业务，已具备可迁移技术基石

横向延伸智能焊接机器人业务，下游钢构焊接市场持续扩容。2021年定增招股书中披露，公司将横向拓展业务至智能焊接机器人领域，应用下游主要为钢结构焊接。

据前瞻产业研究院统计，中国焊接机器人市场规模从2016年的82亿元增长至2019年的131 亿元，2016-2019年CAGR16.9%；中国焊接机器人销量从2016年的2.26万台增长至2021年的4.16万台，2016-2021年CAGR12.98%，焊接机器人市场为快速成长赛道。

而从下游来看，全国钢结构产值从 2016 年的 4747 亿元增长至 2020 年的 8100 亿元，2016-2020 年 CAGR14.3%；全国钢结构产量从 2016 年的 5585 万吨增长至 2021 年的 9700 万吨，2016-2021 年 CAGR11.7%，下游钢结构需求市场持续扩容。

高度契合钢构焊接非标件属性，填补焊工供给缺口。

当前标准件焊接领域已较为成熟，而钢结构作为非标准产品，难以通过标准化批量加工。对比传统的示教焊接机器人，智能焊接机器人可通过离线编程设定，通过智能识别完成灵活、非标准件的加工，于非标件的钢结构焊接领域拓展前景较好。

根据人社部披露，焊工在 2022Q2 全国招聘大于求职“最缺工”100 职业排行中位列 15 位，人员供给较为稀缺，厂商转而使用智能焊接机器人的机遇较大，智能机器人使用可有效填补焊工供给缺口。

我们对钢构智能焊接机器人市场规模进行测算：

1）考虑到钢构为快速增长行业，维持较高增速，假设2022-2025年产量增速为 8.8%/8.6%/8.3%/8%，以此推算钢结构产量；

2）根据招股书，焊工人均年焊接产量 400 吨，假设2022-2025年单个机器人可取代焊工工位为3.1/3.2/3.3/3.4个（技术进步提升效率），并假设2020-2025年智能焊接机器人渗透率为 10%/12%/15%/18%/21%/25%，推算智能焊接机器人需求量，假设单价增速为-2.5%（仅靠技术进步降价，几乎无价格战），进一步得到智能焊接机器人单价及市场规模。

根据推算结果，2025年钢构智能焊接机器人市场规模为 60.79 亿元，对比2022年提升空间约 78.9%。

底层技术可迁移，研发基石已具备。

从智能焊接机器人与激光切割设备的流程及对应技术来看，公司已有的 CAD、CAM、NC、传感器、硬件设计技术为两种设备共有的底层技术，存在较大的迁移机会，智能焊接机器人的研发可借力已有技术的东风。

目前，公司已研制出焊缝跟踪传感器软硬件原型，能够初步识别焊缝，并研制出机器人离线编程软件 demo，产品已初具雏形。

意向购买协议已签署，规划产能约3000套。

公司已经与江苏宏宇重工、江苏八方钢构、中建钢构江苏公司签署意向购买协议，拟采购智能焊接机器人及相关配套系统配件，分别不低于 50 套、20 套、5 套，采购金额约 1750 万元、700 万元、175 万元。从公司规划的智能焊接离线编程软件、智能焊接控制系统等必备不减的产能来看，规划整体产能约 3000 套。

4、盈利预测和估值

1）公司核心产品激光器切割控制系统长期受益激光切割渗透率提升，而激光器环节以锐科、创新激光为代表的厂商随着供应链成熟、价格竞争带来行业销量有望带动激光切割渗透率提速；

2）在中低功率市场（随动以及板卡系统产品），公司市场占有率维持在 60%以上，下游应用场景较为成熟，预计随着疫情影响减弱，增速逐步回暖，预计销售收入2022-2024年增速为-23%、20%、15%；高功率市场（总线系统）2018年开始放量，目前市占率约 17%；国产替代空间较大，行业高功率化趋势明显，疫情影响减弱后有望恢复快增，预计销售收入2022-2024年增速18%、40%、30%，保持较高增速；

3）其他收入中，考虑到智能切割头、套料软件等产品持续放量，预计2022-2024年增速在50%-70%之间。

4）预计公司2022-2024年营业收入为9.32、12.76、16.77 亿元，同比增速为1.98%、36.95%、31.42%，2022-2024年归母净利润为5.72、7.69、10.00 亿元，同比增速为4.04%、34.29%、30.12%，对应2022-2024年 PE 分别为57.62、 42.91、32.97。

考虑到激光切割渗透率提升空间较大，高功率系统国产化持续推进，公司作为行业龙头有望充分受益，同时智能切割头等新业务逐步放量，业绩有望加速增长。

报告属于原作者，本文不作任何投资建议。

精选报告来源【远瞻智库】，下报告点击：远瞻智库-为三亿人打造的有用知识平台|报告下载|战略报告|管理报告|行业报告|精选报告|论文参考资料|远瞻智库