恒力玻璃钢冷却塔(恒立钻具：惠丰钻石后的第二家超硬材料公司，在手订单12亿)

Posted 2023-05-26

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恒力玻璃钢冷却塔(恒立钻具：惠丰钻石后的第二家超硬材料公司，在手订单12亿)

发行时间：11月28日

战投：武汉光谷新技术产业投资有限公司、盛悦私募基金、武汉鑫汇源工贸有限公司以及杭州兼济投资等4家战投，共拟认购3976万元

发行价格：14.2元

发行新股： 1400 万股

停牌价：15.7元

发行后总股本： 6132.71 万股

发行后总市值：8.7084482亿

发行后流通市值：3.76868亿

发行后市盈率：18.93倍

所属行业：“专用设备制造业（C35）”

行业市盈率：35.06 倍

可比公司 2021 年静态市盈率均值： 65.06倍

概况：成立于2001年9月，公司专业从事各类工程破岩钻具的研发、制造、销售及服务一体化。公司主要产品包括各种盾构、TBM、顶管刀具;水平定向穿越钻具(扩孔器、导向钻头、扶正器、短节等)、垂直扩孔钻头;桩基破岩滚刀、钻头、截齿;潜孔钻具(冲击器、钻头、钎头、钻杆等)。公司产品广泛应用于国内外地铁、公路铁路隧道、引水隧洞、城市综合管廊、油气管线、桩基开挖、矿山开采等各类工程。2022年8月，公司入选第四批国家级专精特新“小巨人”企业。

恒立钻具产品已经应用于国内外众多的工程项目。包括北京地铁五号线、广州地铁二号线、深圳地铁一号线、马来西亚地铁二号线、孟买地铁三号线、武汉长江隧道、西气东输二线东段顶管隧道、中科一体化配套输气管线等大型工程。

客户方面，公司主要客户包括中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国建筑、广东华隧、中交天和、铁建重工、中铁装备、中铁华隧、三三工业、唐兴机械、徐工基础等上下游知名企业。

毛利率：46.90%、39.22%、39.35%和 38.04%，毛利率水平相对较高但呈下滑趋势。

募投项目：拟募资2.24亿元，资金主要用于工程破岩工具生产基地建设项目、工程钻具生产基地研发试制中心项目。

三年一期业绩：公司营业收入分别为 14,382.31 万元、15,619.79 万元、21,680.82 万元和 9,599.12 万元，净利润分别为 1,393.99 万元、4,105.09 万元、4,853.33 万元和 1,337.34 万元。

今年三季度业绩：2022 年 1-9 月，公司实现营业收入 14,786.78 万元，较上年同期下降 8.08%；归属于母公司股东的净利润为 2,978.18 万元，较上年同期下降 12.31%。

净利润同比下降的主要原因为主营业务收入和毛利率下降造成，其中主营业务收入下降主要系 8 月公司生产基地潜江市因为新冠疫情管控，导致公司停产或半停产近 1 个月，从而影响产品交付和验收所致，公司现已恢复，并从 9 月下旬至今通过延长生产时间，弥补停产损失；公司综合毛利率同比下降了 1.04%（降幅较半年度缩小 1.53 个百分点），公司毛利率水平持续恢复。

截至 2022 年 9 月 30 日，公司在手订单已从 2022 年 6 月 30 日的 8,295.78 万元增加至 12,104.68 万元，公司生产经营正在逐步恢复，订单情况良好。公司 2022 年 1-9 月经营活动产生的现金流量净额虽然较去年同期下降较多，但较 2022 年 1-6 月增加 267.15 万元。随着新冠疫情的逐步好转，公司生产经营逐步恢复，客户的付款将回归正常，毛利率逐步回升，盈利水平将保持平稳。

分析：

盾构机产业链分为上中下游，恒立钻具属于产业链上游的盾构/TBM刀具行业。北交所继惠丰钻石（839725）后的第二家超硬材料上市公司。

近三年业绩增长较快，但今年业绩下滑。公司解释是疫情原因，现已恢复正常，公司三季度末有在手订单1.2亿元。公司前三季度营收近1.48 亿，如果在手订单今年确认收入，营收将达2.68亿。公司2021年营收2.17亿。当然，这些订单也不可能今年就都确认收入。但至少公司今年业绩不会大幅下滑，预计会持平或小幅增长。

可比公司在沪深总市值都较小，市场走势长期向下。冀凯股份和神开股份都是沪深上市的老公司，业绩不行，估值上百倍，主要是壳价值，无参考价值。德石股份是山东德州的，今年初在创业板上市，可比性较强，德州联合石油科技股份有限公司的主营业务是从事石油钻井工程所使用的钻具产品、装备产品等专用设备的研发、生产。总市值27亿，静态扣非市盈率47倍。

北交所可比公司应该是克莱特，威海克莱特菲尔风机股份有限公司从事轨道交通通风冷却设备，能源通风冷却设备,海洋工程和舰船风机，冷却塔和空冷器风机，制冷风机等中高端装备行业通风设备产品及系统的生产。克莱特估值目前只有静态扣非市盈率16.1倍。

公司发行后市盈率18.93倍，目前北证50平均市盈率19倍，基本差不多。公司发行后总市值8.7亿，流通市值3.77亿。总市值还可以，但流通市值较大。发行价格14.2元，绝对价格也高。公司行业相对传统，在目前北交所新股热度下有破发风险。