恒信柴油(德隆系“残局”：斯太尔大股东要卖壳跑路了)

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作者 | 汤包子

编辑 | 小鲨鱼

在A股市场混迹一年，风云君也算得上遍地是“朋友”，随便翻个公告，满屏都是熟人。小编昨天打开深交所监管问询列表一看，今年3月份风云君扒过的斯太尔赫然在列。

5月22日，深交所向斯太尔下达年报问询函，连发12问，洋洋洒洒几大页。仔细一看，首问业绩承诺未达成，再问技术转让收入事项，这不都是上次扒过的问题么？再仔细一看，不止啊，原来还有孙公司股权转让的事情！

2个多月不见，斯太尔好像又有了一些新故事，风云君决定去瞧他一瞧。

一、11.8亿业绩承诺，10亿补偿款

话说这个斯太尔啊，堪称咸鱼翻身的典范！股价一度两三块，为保壳焦头烂额的时候搭上了德隆系。一套定增并购+高额业绩承诺组合拳打下来，股价半年翻两番，一时风光无两。（大佬套路详见《德隆系的大饼与镰刀：猎杀斯太尔》）

霸特，俗话说得好，出来混迟早要还的。当初英达钢构凭借定增上位成为斯太尔第一大股东，同时放出豪言，承诺江苏斯太尔2014年~2016年分别实现利润(经审计扣除非经常性损益后)不低于2.3亿元、3.4亿元及6.1亿元(累计11.8亿元)。

可惜，套路再深架不住业绩拆台。这江苏斯太尔就是不争气，2014年业绩承诺缺口1.56亿，2015年3.51亿，2016年业绩承诺缺口更是高达4.87亿，加起来大股东要向上市公司缴纳将近10亿补偿款。风云君都想替大股东哭晕在厕所。

真的猛士，敢于直面惨淡的业绩！

为了交齐前2年的补偿款，英达钢构那叫个东拼西凑啊，手上股权全部质押了，回回拖延，还额外多交了几百万的违约金。那么，这2016年的业绩补偿款到底能不能如期支付呢？

深交所也好奇啊，年报问询函第一个问题就问了，这英达钢构到底还有没有能力支付业绩补偿款？请上市公司调查完了说明一下。

话说上市公司心里也苦，2015年已经巨亏2.11亿，眼看着2016年前三季度累计亏损1.33亿，只好赶紧通过转让柴油发动机相关专有技术授权获得2亿元，险险扭亏为盈。但这么明显的突击业绩，是当监管部门撒吗？

果然，年报问询函里就问了，公司技术许可事项实现收入1.88 亿，营业成本20万元，会计师你来说说咋回事？

除此之外，诸如未计提商誉减值，研发费用高比例资本化等常用戏法也悉数上阵，斯太尔为保利润也是费尽了心思！

二、临阵出售优质资产？

不过，让风云君好奇的是，问询函中提到江苏斯太尔要转让恒信融锂业51%的股权！？这不是当初溢价24.5倍收购的优质资产么？上市公司巨亏的时候没卖，听说快见效益了，怎么就要卖了呢？这事得好好唠唠。

今年4月13日，斯太尔发布《关于全资子公司签订股权转让框架协议的公告》，称，江苏斯太尔有意向上海惠天然投资控股集团有限公司（以下简称“上海惠天然”）转让所持有的青海恒信融锂业科技有限公司51%股权。5月9日，斯太尔公告称双方已签订股权转让协议，恒信融锂业51%股权被作价4.6亿给卖了。

纳尼！？？这个碳酸锂项目到底什么情况，让我们先来看看2016年三季报中的项目建设说明：

建设一年多，形式一片大好，年底就要开花结果了啊！那么，我们再来看看2016年的年报中的表述：

嗯，气势好像萎了不少，但就是遇到点客观因素嘛，生产设备都开始安装调试了，客户爸爸也拿着人民币等着，怎么突然就要卖？

小散们坐不住了，柴油发动机业务这个熊样，那碳酸锂就是最后的希望，这是贱卖优质资产，简直乱来！于是一状告到深交所，关注函就下来了，原文太长，小编大致总结一下：

1.你公司当初把碳酸锂业务吹得天花乱坠，跟未来的印钞机似的，这会儿突然就要卖，是不是太随意了点？

2.你自己都说碳酸锂业务马上建成投产了，产品市场价格也不低，这个时间点卖是不是有病？

3.根据评估报告，预计恒信融锂业2017年投产，实现营收2.59亿元，净利润7256万元，2018年预计实现收入11亿元，净利润4.28亿元，预计盈利能力较强，反倒柴油发电机板块连续三年无法兑现业绩承诺，卖了赚钱业务，留下赔钱业务， 不符合商业逻辑啊！

斯太尔吭哧吭哧直到22号才给出回复，整理如下：

1.国内外碳酸锂产量扩大，未来碳酸锂价格存在回调压力；

2.原来的评估报告还是存在一定的不确定性，而且4.6亿的价格已经反映了该经营计划和增长预期；

3.今年一季度，受当地施工环境影响，恒信融的安装调试工作处于停工状态；

4.柴油发动机板块已经取得突破性进展，但是由于建设投资总规模过大，2015年的非公开发行方案受法规调整而终止，扩产项目存在资金缺口；

5.本次股权转让事项流程符合相关法律法规的规定。

看到这里，小编似乎懂了，斯太尔的意思是：最近公司缺钱，定增又吹了，碳酸锂一时半会儿挣不来现金，以后也不一定卖得上高价，我们就把它卖了。

碳酸锂和柴油发动机哪个更有钱途呢？这就触及到小编的知识盲区了。不过，都是花大价钱买回来的重要资产，柴油发动机业务连续3年完不成业绩承诺，难不成是怕碳酸锂重蹈覆辙，所以趁投产之前就卖掉套现？

个中缘由，大概只有大股东自己最清楚。不过，现在宁波贝鑫、宁波理瑞和长沙泽明三大股东打算把所持股权全部卖给中科迪高，如果交易完成，那中科迪高将持有上市公司23.09%股权，成为斯太尔第一大股东。

上市公司控制权又要易主？风云君私下猜测，这是英达钢构的故事讲不下去了，换个人讲新故事了？

虽说韭菜割不尽，但从这两天绿惨惨的跌停来看，这割韭菜的姿势可能需要更新了哈。

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