快干工业印油(科斯伍德「跳」龙门：老兵新传，黄森磊的三道习题)

在龙门教育CEO黄森磊看来，教育行业三大机会点：新高考、三四线、互联网。执掌龙门3年，教育行业第一代老兵黄森磊按照「数学题、物理题、化学题」的路径，打造一条龙门捷径。

撰文 | 兔-Usagi

编辑 | Ron

2018年前三季，龙门营收3.61亿元，同比增长30%，净利润8500万元，同比增长40%，成为上市公司科斯伍德的利润奶牛。

2018年底，科斯伍德再发公告，持续推进重组，拟以现金+股份的方式收购龙门教育剩余50.24%的股权。在卓越教育登陆港股之际，K12上市，在国内A股迎来一个久违的成功故事。

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一个「周扒皮式」的上市故事

科斯伍德，名字虽「洋」，却是一个土得掉渣的「周扒皮式」本土致富故事。

1991年，地处苏州相城区的胡桥村，开风气之先，创办村集体企业东吴染料厂，发展成为全国四大印染基地之一。当地的「能人」吴金根，一身兼任村支书、厂长两职，由村厂不分，发展至公私不分，通过压低评估值的粗糙手法，7年内进行12次股权变更，最终将集体所有的东吴厂，变更为个人所有的民营企业。

科斯伍德的前身为大东洋油墨，起了一个日本名字，却是东吴染料厂这棵大树长出的枝杈。2003年，吴金根的儿子吴贤良从加拿大学成归国，吴金根动用东吴厂1000万元资金设立大东洋油墨，让东吴厂的技术、管理人员以分红入股的方式与儿子一起「创业」。

2011年，在科斯伍德上市之际，71名胡桥村村民集体举报，吴金根、吴贤良、吴艳红父子、姐弟侵吞集体资产，愤怒指责东吴染料厂前后向科斯伍德输血上亿元，村民却失去土地、失去集体经济股份分红。

据说，为了「毁尸灭迹」、死无对证，身为财务总监的吴艳红亲自上阵，一次烧掉200公斤的账本……

2011年3月，经过一番运作之后，带着「原罪」的科斯伍德成功登陆深交所创业板，号称环保胶印油墨行业龙头之一，主打快干亮光型胶印油、高光泽型胶印油墨、高耐磨型胶印油。25岁的吴贤良身兼董事长、总经理，为当年国内A股最年轻的「少帅」之一。

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并购龙门，一举「跳龙门」

上市之后，从东吴染料公然输血的路堵死，科斯伍德的业绩变得「油腻」，沾染上国内A股一上市就变脸的恶习。

更要命的是，互联网、新媒体的崛起，无纸化即去油墨化，对于120亿元的油墨市场，实为没顶之灾。在一个300家规模以上企业同台竞技的夕阳产业里，要规模无规模、要技术无技术的科斯伍德，根本看不见未来。

2016年年报，科斯伍德营收4.90亿元，净利润3600万；2017年年报，营收4.72亿元，净利润580万。与2009年上市之前的3000万元净利润相比，没有进步，反而退步。2015年前后，力图「脱困」的科斯伍德三次策划重组，三次无疾而终，前途一片渺茫。

跨界的转机发生在2017年。3月，科斯伍德因「重大资产重组」停牌；5月，披露并购对象为新三板公司龙门教育；9月，重组预案公布，股票复牌。12月，科斯伍德宣布并购完成，以支付现金的方式，斥资7.5亿元收购龙门教育49.76%的股权，成为龙门教育第一大股东。

2014-2016年，龙门教育营收分别为2842万元、1.51亿元、2.41亿元，净利润分别为405万、4820万元、5933万元。业绩对赌：2017-2019年，龙门教育承诺，分别实现不低于1.0亿元、1.3亿元和1.6亿元的扣非归母净利润。

2017年，龙门教育实现营收3.98亿元，同比增长65%；归属净利润1.05亿元，同比增长51%，顺利完成第一年的业绩对赌。对于科斯伍德而言，这是一个久违的「成长」故事。看得出来，K12补习班却是一个回报丰满的「性感」生意。

收购完成之后，科斯伍德改组董事会，龙门教育董事长马良铭出任副董事长、总经理黄森磊出任非独立董事。

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龙门之初，一个屌丝的逆袭

与「带血」致富的科斯伍德相比，龙门教育是一个屌丝逆袭的阳光故事。

51岁的马良铭1986年就读于陕西省外国语示范专科学校，大专毕业后在山阳县石佛中学当老师。1993年，马良铭南下创在，在一家港资企业担任总裁助理，妻子明旻则在一家高校当老师。1998年，马良铭夫妇回到西安，成为自由职业者，从事中学英语培训工作。2003年，马良铭创办西安龙门补习学校，针对初、高中落榜生开办办学。

2005年，马良铭的补习班生意取得突破，接管了原陕西师大附中初中部明德中学，办起了第一所自负盈亏的补习学校。2006年，龙门教育成立，在西安的高补、中补教学点增加到3个。在当时名校+名企的办学潮流中，龙门教育挂靠北大附中网校，成为「北大附中网校西安办事处」。

2007年，安博教育集团私募融资成功，跑马圈地，组成30+机构参与的教育复读联盟，龙门教育成为其中重要的节点。

龙门教育CEO黄森磊

应当指出的是，无论是北大附中网校，还是安博的复读联盟，掌舵人皆为黄森磊。作为国内最早一批教育公司职业操盘手，黄森磊历任北大附中网校总经理、安博教育副总裁、京翰教育CEO。安博美股上市之后，并购了24个线下实体，黄森磊操刀了其中12个，其中包括2亿元并购京翰教育。

2015年，由黄森磊主导，京翰11亿卖给赛伯乐。功成身退之后的黄森磊离开安博，成立上海翊占信息科技中心（有限合伙），专干教育投资。2016年1月，作为投后服务的一部分，黄森磊加入龙门教育，担任CEO。

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龙门扩张，黄森磊的三道习题

做K12培训的，大多毕业与北大。黄森磊，也不例外。在接受传习邦（ID：chuanxibang）的采访中，按黄森磊的说法，他在龙门，一共解了三道题——

第一道是数学题：2016年，龙门营收1.5亿元，如何做到10亿？同「数学」的方法，在线下复制学习中心，即可办到。

第二道是物理题：作为北大附中网校的创办人之一，黄森磊认为，互联网终将胜利，未来是在线。然而，阿基米德说过：给我一个支点，我就能撬动地球。线下业务，在黄森磊看来，就是支点，以直播、自适应学习、交易平台为代表的数据技术则是杠杆，可以撬动更大的市场。

第三道题是化学题：走向共享经济，通过共享共创，创造价值。具体是把龙门做成一个SaaS平台，让老师去用，让学生去用，让一部分老师成为网红，打造PGC内容。共创，则是在平台上选出好的种子，拎出来单独浇水、灌溉，让其成长为参天大树。

数学题、物理题，加上产生「化学反应」的化学题，构成了龙门未来发展的路线图。由马良铭、黄森磊掌舵、操刀，龙门2016年8月在新三板挂牌，代码838830，中文谐音「发财发发财哦」，预示着最好的兆头。

龙门的四「中」布局：聚焦中高考、中等生，深耕中西部，解决中产阶层焦虑感。

龙门的业务，分为全封闭补习培训学校、K12学习中心、教学软件+课程销售三大版块，互为补充、互相借力。截至2018年6月30日，龙门的全封闭补习学校面向中高考应届生+复读生及高一、高二学生，在西安拥有6个校区、北京1个校区，在校生1.3万人，未来计划扩张到10个校区，3万在校生。

K12教培业务，龙门在全国设立14个子公司，新设61家学习中心，主打产品「英语集训赢」。未来，聚焦新高考的龙门将陆续开通语文、数学学科模块，实现新高考「6选3」全覆盖。

龙门教育并表之后，科斯伍德的基本面发生翻天覆地的变化，2018年前三季，营收7.11亿元，同比增长107%；归母净利润8595万元，同比增长466%。

为了并购龙门，市值只有20亿元的科斯伍德抵押了全部龙门的股权，可谓砸锅卖铁。然而，从百亿级的油墨，跨界万亿级的教育，富二代吴贤良，总算走对了一步棋。