德赛西威大众(营收近70亿，出货量第三，德赛西威拥抱汽车智能化)

Posted 2023-05-26

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德赛西威大众(营收近70亿，出货量第三，德赛西威拥抱汽车智能化)

公司以传统汽车电子（车载娱乐、仪表显示、空调控制系统）起家，全面拥抱智能化，布局智能驾驶、智能座舱、车联网三大业务。

据国金证券研报分析，为了掌控智能驾驶核心算法，新势力等主机厂的智能驾驶方案选择英伟达芯片的比例在提升，公司取得小鹏、理想基于英伟达Xavier/Orin芯片域控制器的量产和定点，具备明显的先发优势，未来将最受益于国内英伟达芯片市场份额的提升。

一、从传统汽车电子，全面拥抱汽车智能化

公司前身中欧电子工业有限公司于1986年以中外合资的形式成立，2010年德赛集团收购外方股权并更名为德赛西威，主业为车载信息娱乐系统（多媒体屏幕等）、驾驶信息显示系统（仪表盘等）、车身信息与控制系统（空调控制系统等）等，2020年收入占比分别为68%、16%、5%。公司2020年实现收入68亿元，归母净利润5.2亿元；公司预告2021年上半年预计实现归母净利润3.6-3.75亿元，同比增长57%-63%。

信息娱乐系统是公司收入支柱。2018年之前车身信息娱乐系统占公司业务80%以上。而在2018年以后驾驶信息显示系统和其他业务（包括域控制器、自动泊车、环视系统等ADAS业务）增长迅速（收入分别从2018年的2.7亿元和2.4亿元增长至2020年的11.1亿元和7.66亿元），收入占比不断上升，车身信息娱乐系统占比于2020年降至67.58%。自2014年以来，公司总体业务的毛利率与车身信息娱乐系统的毛利率基本一致，在25%上下波动。

公司2016年正式成立智能驾驶辅助事业单位，经过多年的高研发投入，已经在自动驾驶域控制器、毫米波雷达、T-Box、360度环视系统等领域做到国内行业前列。

先发优势明显，公司最受益于英伟达芯片份额提升。从主机厂的角度，智能驾驶方案首先选择自动驾驶芯片，其次才是域控制器厂商。目前国内域控制器供应商，往往会以某一个或几个芯片的智能驾驶方案作为主打产品，而主机厂也会将域控制器厂商过往的量产配套方案作为重点参考条件。假如仅从国内域控制器供应商中选择，如果选择Mobileye的芯片，则大概率会用经纬恒润、知行科技等作为域控制器供应商；如果选择英伟达芯片，则大概率选择德赛西威等作为域控制器供应商；如果是选择地平线的芯片，则可能选择福瑞泰克作为域控制器供应商。公司2020年基于英伟达方案的域控制器实现量产，先发优势明显，是国内英伟达芯片份额提升最受益的标的。

德赛西威2020年T-Box出货量跃居行业第三位。根据高工智能汽车研究院发布的《2020年度中国乘用车市场新车T-box前装供应商榜单》，我国乘用车T-BOX市场集中度较高，TOP5占比达50.36%，TOP10占比71.98%。上榜的国内企业有5家：联友科技、德赛西威、亿咖通、慧翰微电子、畅星。其中联友科技依靠东风日产、启辰较高的联网搭载率排名第二，德赛西威则成为2020年销量榜的黑马，排名第三，而以T-BOX为主要营收来源的慧翰微电子排名第9名，传统巨头LG占据榜单首位。

二、智能座舱产品华丽蜕变，车联网产品实现量产.

车载信息娱乐系统收入占比超六成，为公司支柱业务。18年之前，车载信息娱乐系统的主要产品为收音机、CD收放机、VCD收放机、彩屏收放机、多媒体导航以及远程信息处理系统，驾驶信息显示系统以乘用车常规仪表、乘用车TFT仪表以及乘用车全液晶仪表等为主。主要为一汽大众、广汽集团、长城汽车、上汽通用五菱等客户配套。2020年公司车载信息娱乐系统收入占比约67.6%，仍为公司收入的支柱业务。

新客户和新订单加速获取，逐步量产带来业绩增量。2018-2020年，一方面公司从原有的客户新接订单，一汽大众、上汽大众、吉利汽车、比亚迪、长城汽车、广汽乘用车、一汽红旗等；另一方面，公司新开拓了长安汽车、丰田系（广汽丰田、一汽丰田、丰田印度尼西亚、雷克萨斯）、长安福特、江淮大众等新客户，新客户的产品将逐步进入量产周期，给公司带来业绩增量。

客户涵盖欧美、日系和国内自主品牌。依托于外资的股东背景和管理品质，公司早在1989年就成为一汽“奥迪”配套供应商。目前的客户涵盖了欧美、日系和国内自主的优质客户。（国金证券）

总结：公司深耕汽车电子控制多年，域控制器将软硬件连接能力进一步升华，帮助主机厂实现智能驾驶产品的快速落地和迭代。

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