人身保险投资中的现代投资理论运用
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人身保险投资中的现代投资理论运用目前,保险投资已经成为保险公司争取保单、获取利润和增强自身竞争力的重要手段。而保险投资风险控制作为决定保险投资成败的重要因素之一,在国际保险业发展中正占据越来越重要的地位。如何在认识保险投资风险控制重要性的基础上明确保险投资风险管理的目标与原则,建立以风险度量、风险预警、风险报告等为主要内容的风险管理系统,成为保险投资风险控制的课题。
1.人身保险投资的风险分析
进行一项投资最直接的动机是获得收益,投资的目标是使得收益最大化。但由于收益与投资之间存在时间上的滞后,这种滞后会导致收益受许多未来不确定因素的影响,因此是一个未知量。投资者在进行投资决策时,只能根据经验和所掌握的资料对未来的形势进行分析、判断和预测,形成收益的估计(即预期收益),但未来收益的实现将受不确定因素影响而要偏离预期,这种偏离将导致投资者可能得不到预期收益、甚至面临亏损的危险,这种危险便是投资者所面临的风险。可见,投资风险就是投资收益的不确定性。
寿险公司的投资行为遵循经济学中的理性人假说的,即寿险公司的投资也是以在资本市场上收益最大化为目的。但基于人身保险的特征和功能,寿险公司对风险的厌恶程度要高于其他一般投资者。与其他投资一样,人身保险投资也要面临资本市场上的所有风险(包括系统性风险和非系统性风险),比如市场风险、贬值风险、破产风险、流动性风险、违约风险、利率风险、汇率风险、政治风险和偶然性风险等;但除此之外同时还要面临与其他投资不同的风险
(1)预期利率风险。这是指人身保险投资的实际收益率低于寿险产品定价时所采用的预期利率,从而严重影响偿付能力,导致寿险公司不能或不能完全履行保险金给付责任的可能性。由于保险的特殊性,寿险产品定价时成本是未知的,其成本取决于未来发生的死亡率、投资收益和费用等,定价是由保险精算师根据对未来投资收益(预期利率)、费用(预期费用率)和死亡率(预期死亡率)的预期计算得出的。因此,对投资收益的预期直接关系到寿险产品的价格。保险人与被保险人一旦签定保险合同并成立后,预期利率就成为不变的常量,是保险公司对投保人的一种长期利率承诺。预期利率不仅是寿险公司对保单所有人的责任,也是寿险公司取得利润的基点,因为只有人身保险投资的收益高于预期利率时,寿险公司才能获得利差益。预期利率风险源于不适当的保费定价承诺和实际投资收益率的变动,即事前保费定价时预期利率估算不当,或者是事后人身保险投资的实际收益率过低。
预期利率风险实质上是人身保险投资的实际收益偏离预期收益而导致损失的可能性,因此控制预期利率风险要从两方面着手,即事前保费定价时要准确、合理地预测未来投资的可能收益率,切忌盲目乐观;对于特定费率的保险产品则要保证其资金的投资收益率不低于其预期收益率。
(2)资产和负债不匹配风险。这是指寿险公司在某一时点的资产现金流与负债现金流不匹配而导致寿险公司收益损失的可能性,是寿险公司在经营过程中面临的主要风险,直接关系到公司的偿付能力。寿险公司的现金流包括资产现金流和负债现金流两部分,其中资产现金流入主要是资产到期时的本金收回、或资产到期前的提前清偿以及投资收益(资本损益和利息收入),资产现金流出就是进行人身保险投资之初的保险资金资金投入;负债现金流入则主要是保费收入(初期保费和续保费),而负债现金流出则主要包括保险金的支付、退保时的退保金支付和保单贷款。所谓不匹配,是指某一时点资产的净现金流入与负债净现金流出不匹配,或者是资产的净现金流入小于或大于负债的净现金流出而可能导致寿险公司资产的损失。
2.现代投资理论在人身保险投资中的运用
鉴于寿险公司在进行人身保险投资时要面临上述一系列风险,为了实现风险与收益的对称,保险人往往会运用一些现代投资理论作出投资形式的选择以及投资组合。
(1)资产负债管理理论。
所谓资产负债管理就是在认识到资产业务与负债业务之间相互关系的基础上,对资产负债实行综合管理的方法。或者说,在对经济和金融前景进行预测的基础上,一方面保持资金适当的流动性,另一方面努力使收益即利润与成本之间出现并保持最大的差额,从而决定资产与负债之间的最佳组合。资产负债管理重视资产负债之间的相互关系,运用此相互关系来调控资金流动,并以调控状况为标准进行风险管理。
根据资产负债理论,寿险公司在进行人身保险投资时必须采用如下几点:一是规模匹配,即投资规模与负债规模应该相匹配,实现动态地统一平衡;二是结构匹配,长期负债用于长期投资;短期负债则一般用于短期投资,但其中的长期稳定部分可用于长期投资。在进行外汇业务时还要注意货币形式的匹配;三是偿还期匹配,寿险公司的保险投资应根据资金来源的流动速度使投资和负债的偿还期保持一定程度的匹配关系;四是目标互补关系,即投资的安全性、流动性和赢利性三个目标之间是可以相互补充的,也就是说,安全性和流动性的降低可通过赢利性的提高来补偿,而赢利性的提高又是以风险的增大为代价的,只有三者之间达到综合平衡时,寿险公司才能在可接受的风险水平下获得最高收益。总之,资产负债管理大大改变了寿险公司的负债管理,使寿险公司的投资管理机构从对资产进行分类管理过渡到以险种分类的组合管理,并且在保险投资中得以诸多新投资技巧和投资策略的运用(见下图),如在风险管理中采用金融期货、期权和利率转换等。
图:资产负债管理
对寿险公司来说,通过资产负债管理所要达到的主要目标是:一是控制日常现金流量和相关风险,以利于全面掌握公司的偿付能力状况;二是管理利率波动风险;三是使公司的财务状况符合保险监管当局的规定。
(2)投资组合管理理论。
通俗地讲,该理论的主要内容就是“不要把鸡蛋放在一个篮子里”,也就是说在投资时根据多样化原则,选择若干种资产形式进行搭配投资,以实现收益的最大化,相应的组合投资资产集合称为投资组合。投资组合管理理论经历了传统的投资组合理论到现代投资组合理论两个阶段。传统的投资组合理论侧重研究投资者本身的限制条件,根据投资者对证券投资收益的需求,从获得经常收入或者实现资本增值两种投资政策研究如何进行投资组合,以满足不同投资者的不同目标,其分析主要为定性分析。现代投资组合理论则从证券的预期收益率与风险的联系来研究风险的最小化和收益最大化问题,即在风险既定的情况下使投资收益最大化、或者在收益一定时使风险最小化,它采用的是定量分析,科学性和严密性较前者好。
寿险公司进行保险投资的主要资金来源是由投保人所缴纳的保险费中提取的各种责任准备金,在进行保险投资时,寿险公司必须考虑投资资金的性质和投资对象的风险、收益特点,对各种投资对象加以组合,因此必然要运用投资组合管理理论。
(3)投资风险管理理论。
投资风险一般可分为信用风险、市场风险、货币风险三类。信用风险是指有价证券发行人或贷款对象的企业经营状况恶化而无力履行债务、偿还本利的可能性;市场风险是指有价证券或不动产等由于市场价格变动而发生的风险;货币风险是指由于通货膨胀或汇率变动而导致货币价值变动而发生的风险。为了这些防范投资风险,寿险公司在资金运用之前应作投资风险防范的计划方案,对贷款借款或有价证券发行主体进行信用或证券分析;在投资过程中分散各种投资对象,如同一对象中的比例分散、行业分散、企业分散、地区分散和币种分散等等,以平均化风险;另外,在进行资金运用时,还可将运用收益中的一部分提存,以弥补投资风险发生的损失,如盈余公积金和各种保证金的提取就是为此道理。
随着近年来金融机构风险意识的急剧提高,1988年国际清算银行在银行管理中引入了净资产比率,证券界也在1990年实施净资产比例规定;与此同时,金融机构的资产结构也发生了变化,贷款比例相对降低,而有价证券的比例提高。人身保险业也发生了类似变化,寿险产品中的投资性险种,如年金保险、变额人寿保险、分红保险等比例增加,从而保险投资中的有价证券投资所占资金比例大大提高,为此寿险公司的风险防范意识也相应提高了,寿险公司的投资组织结构从内设投资部门发展到设立专门的投资子公司,以提高保险投资管理水平、扩大收益,并加强投资风险管理。
相关参考
人身保险投资的形式从理论上说,人身保险投资可以选择资本市场上的任何投资工具。但纵观世界各国寿险公司的投资发展情况,选择的往往是那些收益性、风险水平及流动性与寿险公司本身要求最合适的投资工具。其投资形式
人身保险投资的资金来源人寿保险公司的本源业务是保险业务,但由于其保费收取在前、保险金支付在后的经营特点导致的时间差,以及人身保险负债结构的特殊性,使得运用人身保险资金进行投资成为人身保险业重要的衍生业
人身保险投资的组织模式人身保险因其业务的特点,较之财产保险有更庞大的、更稳定的保险基金可供运用,适用范围也随之扩大,效益要求当然也应当提高。世界各地的人身保险公司都对此有深刻的理解,纷纷指定专门部门、
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人身保险投资组合分析由于保险业自身的特殊性,世界各国对保险业一般都实行严格的监管,其中对保险业投资的监管是国家对保险业管理的一个重要组成部分。受人身保险负债的特点、资本市场的发展程度和政府对人身保险投
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