股权估值的方法

Posted 2022-09-28 现金流

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股权估值的方法

估值的方法很多，按照不同的分类标准可以分为很多种类。理论上讲，vc(风险资金投资)、PE(私募股权投资)对潜在的投资项目进行估值的方法主要分为三大类：

第一类为资产基础法，也就是通过对目标企业的所有资产、负债进行逐项估值的方法，包括重置成本法和清算价值法。

第二类为相对价值法，主要采用乘数方法，较为简单，如P／E、P／B、P／S、PEG及EV／EBITDA评估法。

第三类为收益折现法，包括FCFF、FCFE和EVA折现等。针对不同类型的投资，选择的估值方法也不同。众所周之，PE往往偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业(这一点与VC有所区分)，同时PE投资期限较长，一般可达3年以上，流动性差。此外，PE和VC另外一个区别就是多数PE往往不介入企业的控股权争夺，只是作为财务投资者介入，在此前提下，巴菲特的“现金为王”原则也就自然成为PE投资的一个重要原则。在这个原则下，今天公司的股权价值就是股权资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的并以适当的利率贴现的现金流入和流出。公司自由现金流(FCFF)折现法更适合PE行业在当前国内资本市场环境下的股权估值。

企业自由现金流(FCFF-一FreeCashFlowfortheFirm)，由美国西北大学拉巴波特(AlfredRappa—port)和哈佛大学詹森于20世纪8O年代提出的。1990年，麦肯锡资深经理科普兰阐述了FCFF的具体计算方法：FCFF=(1一税率t)x息税前利润(EBIT)+折旧一资本性支出(CAPX)一△净营运资金(NWC)。其经济意义是：FCFF就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供分配给企业资本供应者(股东、债权人)的现金流。

FCFF估值法在我国不能直接运用，需要针对我国会计制度的特点调整出FCFF的直接算法。我国企业现金流量表中的经营活动现金流已经扣除了追加营运资本项，因此计算FCFF时，再轧算出资本性支出CAPEX就可以了，即：FCFF=调整后的经营活动现金流一资本性支出(CAPEX)一(1一税率t)xN息在该公式中，计算“调整后的经营活动现金流”项时，涉及的项目很多，在此不一一列出。