天元宠物再闯IPO外协生产占比7成
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天元宠物再闯IPO外协生产占比7成
日前，创业板上市委2021年第11次审议会议结果显示，杭州天元宠物用品股份有限公司（以下简称“天元宠物”）首发获通过。
这已是天元宠物第二次冲击IPO。此次其保荐机构由海通证券更换为中信证券，募集资金由2017年的3.01亿元增至5.9亿元，增长了近1倍。
作为国内较早进入宠物行业的企业，天元宠物经过十多年的专注与积累，已发展成为我国目前全品类、大规模的宠物产品供应商，在宠物用品领域内具有综合竞争力。近年来其业绩稳定增长，但毛利率已出现下滑。
备受关注的是，天元宠物属于宠物用具的代工厂，采用贴牌模式，外协加工产品规模占比7成，显著高于自主生产产品，并且其9成产品销售依赖海外市场。去年上半年，其研发费用率为1.15%，低于同行业可比公司2.01%的研发费用率均值。
2月17日，就以上公司存在的问题，长江商报记者向天元宠物发送采访函，截止发稿，对方尚未回复。
营收增长毛利率大幅下滑
历时八个月，再闯IPO的天元宠物，创业板首发获得通过。
资料显示，天元宠物成立于2003年，主要从事宠物用品的设计开发、生产和销售，产品包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、宠物服饰、电子智能宠物用品以及宠物食品等多系列、全品类宠物产品。
本次IPO，天元宠物拟公开发行2250万股，拟募资5.9亿元，投向生产基地建设等项目。
此前，天元宠物已多次冲击IPO未果。2014年前后，天元宠物曾筹划上市事宜，后终止上市计划。2017年，该公司再次向证监会提交了招股书冲击主板，于2019年被否。2020年7月，天元宠物再次启动IPO，向创业板提交上市申请。此次申请到上会，天元宠物用了8个月的时间。
有业内人士表示，天元宠物上市，只是资本市场对宠物行业赛道高度关注的一个切面。从近年来宠物行业融资整体情况来看，宠物行业正处于投资风口。自2015年起，越来越多资本涌入宠物行业的各个细分赛道，引领行业走出“个体户”时代。
天眼查显示，2020年宠物食品相关企业新注册量猛增至少21.71万家，同比增长231%，目前我国共有37.4万家宠物食品相关企业。数据显示，2017年全球宠物市场规模超过1654亿美元，包含宠物食品和宠物用品在内的宠物商品是占比最大的市场。
受益于境内外宠物行业的快速发展，天元宠物经营业绩实现稳步增长。招股书显示，2017年至2020年上半年（报告期），天元宠物实现营业收入分别为7.67亿元、8.87亿元、10.49亿元、5.93亿元；实现归母净利润分别为5896.70万元、8747.93万元、8718.40万元、4021.37万元。
不过，长江商报记者注意到，公司产品的毛利率总体上呈现出下滑趋势，报告期，其主营业务综合毛利率分别为28.71%、27.08%、27.15%和24.14%。值得关注的是，在前两次IPO审核过程中，监管均对此予以关注，要求公司说明在收入增长的情况下，主营业务毛利率下滑的原因。
对此，天元宠物表示，2020年上半年，受毛利率相对较低的进口粮食业务收入增长影响，公司整体毛利率略有下降，但宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具等宠物用品毛利率则保持稳定。
外协生产占比7成存风险
天元宠物产品以境外市场为主，且主要采用贴牌模式，在国际贸易形势下，融易资讯网（www.ironge.com.cn）消息 ，其未来发展受到市场关注。
招股书显示，2017年至2020年上半年，天元宠物境外销售收入占主营业务收入的比例分别为94.53%、91.19%、90.94%及72.56%。其客户主要系境外大型连锁零售商、专业宠物产品连锁店以及线上电商平台等，产品销往美国、澳大利亚、德国、日本等几十个国家和地区。
不过，这也为天元宠物未来的发展埋下风险。天元宠物坦言，国际贸易形势对出口美国业务已产生一定影响。
另一方面，长江商报记者注意到，天元宠物主要通过销售贴牌产品的方式进入国际宠物市场。除了少数使用境外子公司欧塞艾的自有品牌外，其大多数使用客户所提供的品牌标识，当前，天元宠物来自自主品牌的收入占比仅10%左右。也就是说，天元宠物是国外企业的代工厂。
天元宠物指出，由于各类宠物用品的产品类型规格众多、材料工艺差异较大，公司形成了以外协加工为主，核心产品猫爬架和宠物窝垫产品保留了部分自有产线的生产模式。
事实上，在前次IPO中，发审委对天元宠物关注的第一个问题便是外协加工产品规模显著高于自主生产产品的原因及合理性，以及是否可持续。但是两年时间过去了，天元宠物最新的招股书显示，其外协占比不仅没降下来，而且还上升了。
根据公司2018年披露的旧版招股书，2014年至2016年期间，外协加工产品占主营收入比例约在70%。根据最新的招股书，2017年至2020年上半年，天元宠物外协生产占比分别为69.97%、74.37%、72.63%和70.35%，比重仍然很高，甚至小幅上升。
同时，需要注意的是，天元宠物称“设计研发”为其核心竞争优势之一，但目前来看，公司研发投入占同期营业收入比例远低于同行平均值。
报告期内，天元宠物研发费用投入分别为938.50万元、1008.36万元、1483.47万元和681.65万元，占同期营业收入的比重分别为1.22%、1.14%、1.41%和1.15%，低于同行业可比公司1.75%、2.58%、2.15%和2.01%的研发费用率均值，且在产品同质化发展的情况下，研发人员占比常年低于10%。
业内人士表示，目前天元宠物外协加工规模不断扩大，其在产品开发能力上一旦处于弱势，多品类产品方面无法取得较大进展，市场竞争或难存续。另外，公司存在部分外协供应商发展成为行业竞争企业并与下游客户进行直接交易的客户流失风险。
养宠物不值钱
“仓鼠八块钱，装备1000块”“买猫1600块，治病4000多”……前不久，话题#养仓鼠这件事仓鼠最不值钱#登上热搜榜，不少宠物主人发现，围绕宠物所产生的食物、设备、玩具及医疗费用等，才是主要支出。
在A股市场，佩蒂股份、中宠股份、源飞宠物、天元宠物都是经营宠物用品的上市公司，此外，福贝宠物、乖宝宠物也正在冲刺IPO的路上。
由于宠物能够缓解人类压力，改善人类情绪，愈发得到人们的广泛喜好。为宠物购买食品、服装、附属用品，接受医疗、美容、驯养等服务，形成了蓬勃发展的宠物产业。
其中宠物食品占据了宠物经济半壁江山，高复购、强黏性属性明显。有数据显示，2021年我国城镇宠物(犬猫)行业规模2490亿元，其中宠物食品行业市场规模为1282亿元，占比为61.4%，过去十年复合增速达26.3%，高于宠物行业25%的增速水平。
萌宠“氪金”账单：主食月支出可达数千元，零食种类繁多
年年和黛黛曾是陶然亭公园的流浪猫，在2020年5月某个夜晚被捡回了家。
“铲屎官”夏业感到责任重大，他详细制定了养猫方案，也算了一下经济账。猫的主食有可以泡水的使用纯肉类制成的主食冻干、主食罐头、猫粮等。由于猫的饮水量较少，前三种选择对猫而言可以较好地补充水分。因此夏业选择了冻干和主食罐头作为猫的主食。
夏业告诉记者，罐头包括但不限于鹿肉、袋鼠肉、马鲛鱼、昆虫等，“不同品牌的价格也存在较大差异，Ziwi品牌大罐头的日常价格可以达到35元/个，K9品牌大罐头价格最低可到20元/个。”
“两只猫每个月消耗60个罐头，按照每个大罐头均价25元来计算，开销大约为1500元。如果赶上商家做促销活动，每个月的成本大约是1200元。”夏业介绍：“冻干的样式更多，可以作为主食的赛恩斯三文鱼冻干价格约为400元/斤，Pr品牌猪肉冻干的价格可以下降到300元/斤。两只猫每个月食用15包冻干，开销维持在3000元以上。”
此外，宠物零食能够补充部分营养素，人们为吸引宠物注意力、调节宠物口味、加深人宠之间感情、增强人宠互动、协助宠物训练，也会需要宠物零食。
“布丁的零食有20多种，家里有3箱都是它的零食。”阿阮的布丁是一只金吉拉猫，她告诉记者，在给布丁选择零食的时候，会更看重品牌和口碑，也会尝试各种产品，“布丁喜欢的就留下，不喜欢的就送给楼下的流浪猫。”
夏业发现，如今在网店上，不少鱼油、羊奶粉都打上了“人宠均可用”的标签，由此拓宽销路，“也有不少专门针对宠物研发的保健品，如化毛片、多维片、毛用卵磷脂补充剂、牛黄片、益生菌等。”“它们与人类用品最直观的区别可能在于，人类的益生菌是酸奶味的，而宠物益生菌往往是鸡肉味、牛肉味的。”
养宠物兔的小清购买了100元一瓶的舒压水，这款法国饮料一瓶120毫升，每5毫升可以兑水50毫升，配方包括洋甘菊、柠檬香蜂草、小叶酸、橙花水等，宣称可以帮助兔子克服圈养带来的压力和抑郁。
还有超过1000个主人这个月在同一家网店为自己的狗购买了棒棒糖，这些棒棒糖的糖类部分由羊奶、鸭肉替代，而棒的部分则由牛皮制成，5块钱一个。有商家干脆推出了“零食大礼包”，售价超过300元，包括磨牙甜甜圈、鳕鱼皮等11种产品。
捡回两只流浪猫不要钱，但养它们已经花了5万元左右；买兔10元，养兔上万元；买蜥蜴几百元，养蜥蜴几千元都已经不罕见。
对于小言来说，买狗8800元，养狗也已经花了1万元以上。“冲动，绝对是一时冲动”，小言在回忆自己买狗时这样表示。“你看着狗狗的眼睛，你就会知道，它是真的爱你”，小言说。
多位受访者告诉记者，人类为宠物花费的精力越多，情感纠葛与依赖往往越深。
“它经济”崛起，多家上市公司靠宠物食品年营收超十亿
在A股市场，佩蒂股份、中宠股份、源飞宠物、天元宠物都是经营宠物用品的上市公司，此外，福贝宠物、乖宝宠物也正在冲刺IPO的路上。
部分A股宠物用品类上市公司2021年业绩情况。
佩蒂股份主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品有畜皮咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼食品、宠物营养肉质零食、宠物干粮、宠物湿粮及其他宠物食品等。
记者了解到，宠物食品种类多样，不同产品的生产、销售、毛利率情况也有所不同。
以佩蒂股份为例，2021年，其畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮的毛利率依次为18.2%、30.7%、23.75%、17.69%。
佩蒂股份认为，宠物食品行业品牌竞争激烈，在此背景下国产品牌更注重品类的研发创新。在食材、工艺及风味打造上需要更加拟人化的升级，注重营养配比、功能性成分的合理搭配；在工艺变化方面，呈现了风干粮、冻干粮、低温烘焙粮、冷压粮等多元化的特征；在原材料及配方升级方面，鲜肉成为主粮消费热门，无骨高肉主粮将引领食材高端化趋势，冻干跻身零食消费热门，主粮食材更注重营养配比和功能性成分的合理搭配。
中宠股份同样致力于宠物食品的研发、生产和销售，公司目前主要产品包括：宠物干粮、宠物湿粮、宠物零食，每个大类包含多个品种，总计1000多个品种。
2021年，中宠股份的宠物零食、宠物罐头、宠物主粮的毛利率依次为19.80%、24.61%、18.90%。
源飞宠物是今年8月18日在深圳证券交易所主板上市的，主要从事宠物用品与宠物食品的研发、生产和销售。
2019年至2021年，源飞宠物按产品类别划分的毛利率情况。
据源飞宠物观察，国内的养宠人群普遍为中青年，线上消费是他们的主流消费习惯，同时，线上商业信息也是更加易于被接受的信息获取方式。
宠物食品行业下游主要是流通领域的各种渠道，目前包括了线上和线下两大渠道，线上主要是综合电商平台和垂直电商平台，线下主要是综合超市和宠物门店，终端消费者为宠物饲养人群。
掘金千亿宠物食品赛道，代工贴牌容易出质量问题
根据《2021年中国宠物行业白皮书》的数据，2017年至2021年，我国宠物行业市场规模增速较快，年平均增长率为16.75%。2021年，中国宠物行业市场规模达2490亿元，较2020年增长20.60%。我国宠物消费主要以宠物干粮为主，宠物用品、宠物医疗和宠物服务类产品的渗透程度也在不断提高。
有数据显示，2021年我国城镇宠物(犬猫)行业规模2490亿元，其中宠物食品行业市场规模为1282亿元，占比为61.4%，过去十年复合增速达26.3%，高于宠物行业25%的增速水平。
中国食品产业分析师朱丹蓬告诉新京报贝壳财经记者：“目前，中国的宠物数量已经跃居世界第一，宠物市场的规模处于世界第二。也就是说，中国的宠物市场已经进入产销两旺的节点，这也是近年来大量企业涌入宠物赛道的核心原因。”
“就现状而言，宠物行业的发展仍处在相对低端的阶段，存在的痛点包括消费端的教育不足、产业端的不够规范等方面，现在很多宠物用品的品牌采取的是代工贴牌生产的模式，这就比较容易出现质量问题。” 朱丹蓬认为。
中恒宠物在招股说明书中指出：“基于国外宠物行业起步较早、国内宠物市场空间有限等因素，早期国内宠物行业厂商多数为国外厂商的代工厂。随着国内宠物行业的快速发展，国内宠物行业厂商逐步打破传统的代工模式，通过打造自主品牌直接面对消费者。”
佩蒂股份在2022年半年报中介绍宠物食品行业时提到：“近年来由于养宠观念转变，以及宠物在主人心中地位的普遍上升，精细化养宠成为主流，宠物们也正在由吃饱向吃好转变。在此背景下，消费者购买宠粮呈现三大趋势：其一是健康化，其二是拟人化，其三是多元化。”
深圳市思其晟公司CEO、品牌管理专家伍岱麒告诉新京报贝壳财经记者：“随着宠物市场需求的增大、资本的进入、更多商家加入，且行业未有大的头部品牌发挥领头作用，难免出现市场不规范、商家良莠不齐、产品缺乏标准，或者线上平台对产品检验报告要求不严格等种种问题。”
因此，伍岱麒建议：“在市场监督部门指导下，由宠物行业协会对产业框架及相应的未来产品和服务类别加以归类，制定相关标准，以更好地帮助行业规范发展。”
“为了能够让宠物市场实现规范化、专业化、品牌化、规模化发展，需要消费端和产业端共同努力，一方面，要提升消费者的专业知识，另一方面，产业端也要把好质量关。整体来看，宠物经济的发展前景广阔，随着越来越多企业的关注、入局和重视，这个市场或将进入高速增长、高速发展、高速扩容的红利期。” 朱丹蓬表示。
新京报贝壳财经记者阎侠林子
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